במרכז המסחר: מניית לאומי מזנקת 3% אחרי הדו"חות - מה אומרים האנליסטים?
בנק לאומי 0.12% פרסם הבוקר (ה') את הדו"חות לרבעון הראשון של 2017 והציג גידול של 35% בשורת הרווח ל-622 מיליון שקלים. בתוך כך, הבנק דיווח כי לראשונה מזה 6 שנים יחלק דיבידנד וזאת בהיקף כולל של כ-124 מיליון שקל. התגובה הראשונית בשוק ההון היא ללא ספק חיובית, כאשר המניה עולה 3% במחזור הגבוה בשוק. מה חושבים האנליסטים?
מיכה גולדברג, אקסלנס ברוקראז': "בנק לאומי פרסם הבוקר דוח טוב, עם רווח נקי של כ-622 מיליון שקל, מעל לצפי שלנו לרווח של 572 מיליון שקל. הרווח הגבוהה מהצפי נבע בעיקר מהכנסות גבוהות מהצפי (כתוצאה מרווחי מימון שאינם מריבית שהיו גבוהים מהצפי) ומהוצאות נמוכות מהצפי (כתוצאה מירידיה בהוצאות האחרות). התשואה על ההון ברבעון זה עמדה על 8.1%. אמנם לא היו רעשים חד-פעמיים מובהקים ברבעון, אבל להערכתנו חלק מהנתונים ברבעון לא לגמרי מייצגים פעילות שוטפת: הראשון, ההכנסות מימון שאינם מריבית נהנו הרבעון בעיקר מהפרשי שער ורווחי נגזרים גדולים מאוד שתרמו ביחד כ-390 מיליון שקל להכנסות. השני, העלויות האחרות היו נמוכות בכ-100 מיליון שקל מהממוצע הרבעוני בשנתיים האחרונות. מנגד, רווחי מסחר היו שליליים הרבעון וגרעו כ-135 מיליון שקל מההכנסות הקבוצה והבנק שילם מענק חד-פעמי של כ-43 מיליון שקל. בשורה התחתונה, על אף הרעשים, הבנק הציג בסה"כ רבעון די מייצג, עם תשואה על ההון מייצגת של כ-8%".
עוד אומר גולדברג כי "תיק האשראי צמח בשיעור נאה של 1.1% לעומת הרבעון הקודם, מעל הצפי שלנו לצמיחה של כ-0.8%). אבל לפי דוחות הבנק, עיקר הגידול נבע דווקא מגידול באשראי העסקי (כ-2% לעומת הרבעון הקודם), ומגידול משמעותי באשראי לשוק ההון (כ-21%), כאשר דווקא האשראי הבנקאי (משקי בית) היה יציב. איכות האשראי של הבנק השתפרה, וה-NPL ירדו בכ-7% לעומת הרבעון הקודם ורמת הכיסוי עלתה ל-116% כאשר עלויות האשראי היו מעט גבוהות מהצפי ועמדו על 15 נקודות בסיס (לעומת צפי ל-14 נ"ב), אבל הרבה מעל הרמה ברבעונים/שנים האחרונים. מרווחי האשראי ירדו בכ-1 נ"ב לעומת הרבעון הקודם, על אף השיפור במדד הרבעוני, ולהערכתנו, בנטרול השפעת המדד, המרווח ירד בכ-2 נ"ב לעומת הרבעון הקודם, וזאת על אף השיפור בתמהיל תיק האשראי. הוצאות השכר אמנם עלו במעט לעומת הרבעון הקודם, אך בעיקר כתוצאה ממענק חד-פעמי. סך ההוצאות ירדו באופן מרשים לעומת הרבעון הקודם (בכ-10%), ואנחנו מעריכים שגם ברבעונים הקרובים, לאומי תמשיך ליהנות מפירות ההתייעלות".
"בשורה התחתונה", כותב גולדברג, "תוצאות לאומי לרבעון די מייצגות, וממשיכות להעיד על מגמה חיובית. אנו מעלים את תחזיות הרווח שלנו לשנים הקרובות בכ-6%, ובהתאם מעלים את מחיר היעד שלנו ל-17.5 שקל (מ-17 שקל), אך שומרים על המלצת 'תשואת שוק'".
- בנק לאומי מצטרף לתוכנית עשיית השוק בבורסה - לראשונה גם באופציות על מניות הבנק
- דיסקונט יתן לכם 25 שקל בחודש וירוץ לעשות קמפיין באיילון
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
אלון גלזר, לידר שוקי הון: "הדו"ח הנוכחי של לאומי מושפע ממעט אלמנטים חד פעמיים, ובסך הכל, ניתן לומר כי מדובר בדו"ח המייצג את הפעילות השוטפת של הבנק. האם הדוח מלמד על העתיד? נראה שכן, כאשר כאמור מדובר ברבעון עם מעט מאד אלמנטים חד פעמיים. אנו מעריכים כי ברבעונים הקרובים נמשיך לראות בלאומי את המגמות שראינו ברבעון הראשון. צמיחה קלה בפעילות, וככל הנראה גם בעמלות (כל עוד שוק ההון ימשיך להפגין עוצמה לפחות), שמירה על רמת הוצאות יציבה ואפילו ירידה קלה, על רקע המהלכים שבוצעו בשנים האחרונות. מנגד אנו צופים שנראה את המשך מגמת העליה בהפרשות להפסדי אשראי. התלות של בנק לאומי בשוק ההון הינה גבוהה יחסית לסקטור, כאשר מעבר לעמלות מפעילות, לבנק תיק ניירות ערך גדול, וכן החזקה גדולה יחסית במניות דרך לאומי פרטנרס. ברבעונים האחרונים ראינו את ההחזקה במניות תורמת לתוצאות, ובמידה ושוק ההון ימשיך להציג ביצועים טובים סביר שנראה עוד מימושים ועוד הצפת שווי. בשורה התחתונה, אנו צופים שנה עם המשך השיפור בפרטרים התפעוליים כאמור, ועם רווחיות מפעילות שתנוע סביב 8%, כאשר תמיכה של שוק ההון עשויה לדחוף את התוצאות מעלה".
מה לעשות עם המניה? לדברי גלזר "עיקר החדשות הרעות בבנק כבר מאחורינו. הבנק סיים את הטיפול בפרשת הלקוחות האמריקאים, שכללה קנס ענק לרשויות בארה"ב, ולאחר שסבל מפגיעה בהון על רקע הפרשות אקטואריות גדולות, הוא סיים את הטיפול בהעלאת יחס ההון לרמה של מעל 11%, דבר שאפשר לו לחזור לחלק דיבידנדים, וכן לחזור ולצמוח בתיק האשראי. אנו מצפים לראות שיפור נוסף ביחסי היעילות בבנק, שיאפשרו לו להציג עליית מדרגה נוספת, אולם גם ברמה זו, כאשר הבנק יודע לייצר תשואה על ההון של 8% ,ועם יחס הלימות הון הגבוה משמעותית מדרישות הפיקוח, הבנק הינו אחד המועדפים על ידנו בסקטור. בסך הכל ברמת המחירים הנוכחית לאומי נסחר מעט מתחת לשוויו הכלכלי, ואנו ממליצים עליו (בדומה לסקטור) ב'תשואת שוק' כאשר אנו מעלים מעט את מחיר היעד ל-19 שקל למניה, (משקף מכפיל הון של 0.9)".
מניית לאומי בשנה האחרונה
משקיעים זרים מוכרים מניות, נוצר ע"י מנדי הניג באמצעות Geminiהזרים נשברו ומכרו - מה קרה אתמול מאחורי הקלעים בבורסה?
המחזור אתמול קפץ ב-50% והסתכם על שיא של 4.2 מיליארד שקל שהחליפו ידיים - אבל בעיקר לכיוון צד אחד - מכירות: מי מכר ומי קנה ומה עשה "הכסף החכם"? ניתוח ביזפורטל
המסחר אתמול בבורסה בתל אביב התאפיין בתנודתיות חריגה, כאשר המדדים המרכזיים פתחו בעליות, על רקע רגיעה מסוימת בתחושת הסיכון לאחר הנאום השני של ראש הממשלה נתניהו, שהגיע כדי "להסביר" את מה שנאמר יום קודם לכן. עם זאת, במהלך המסחר חל מהפך, כאשר גל מכירות סחף
את המדדים מטה, והירידות הלכו והחריפו ככל שהתקרבה הנעילה.
בסיום היום נרשמו ירידות חדות. מדד ת״א 35 איבד כ-1.9%, מדד ת"א 90 ירד 2.4% ומדד ת"א 125 איבד 2%. במבט על הסקטורים, מדדי הפיננסים והביטוח, שהיו הקטר של השוק בעליות, צנחו בכ-3.1% ו-4.3% בהתאמה,
כאשר הירידות לוו במחזור מסחר גבוה במיוחד של כ-4.2 מיליארד שקלים, כפול מהממוצע היומי מתחילת השנה, אשר בלט במיוחד ביחס ליום רביעי "רגיל" ללא פקיעה ולפני החגים, שבדרך כלל מתאפיין במחזורים נמוכים יותר.
מי הוביל את המכירות?
מבדיקת ביזפורטל עולה כי המשקיעים הזרים היו בצד הדומיננטי של המוכרים, ככל הנראה כתגובת המשך למה שכונה על ידי משקיעים רבים "נאום ספרטה" בשל הטון הלוחמני והמסרים על ניתוק כלכלי אפשרי. עיקר פעילות המכירה של הזרים התרכזת בתעודות סל על מדד ת״א 125, שם לבדן נרשמו מכירות של למעלה מ-100 מיליון שקלים נטו.
מעבר לכך, בלטו מכירות במניות דגל בשוק המקומי ובהן אלביט מערכות אלביט מערכות 2.21% , בנק הפועלים פועלים 0.66% , אל על אל על 2.32% , נקסט ויז'ן נקסט ויז'ן 5.54% והפניקס הפניקס 2.11% , שתרמו כולן ללחץ כלפי מטה על המדדים.
- הכסף ה'טיפש' מתגלה כחכם: המשקיעים הפרטיים גברו על וול סטריט במשבר האחרון
- פיימנט תעניק לקרן הפנסיה הותיקה עמיתים אופציות בפרמיה של 28%
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
עד כה, עבור המשקיעים הזרים השקעה בישראל היא שילוב של כלכלה פתוחה, יצוא מתקדם ויציבות מוסדית יחסית. כשהמסרים הפוליטיים מאותתים אפשרות של התרחקות ממדינות המערב ומעבר לכלכלה אוטרקית, הדבר מעלה חשש משורה של סיכונים, בהם פגיעה ביצוא וביבוא, שיובילו לפגיעה בזרימות ההון, וכמובן היחלשות המטבע והאטה בצמיחה. שוקי היעד המרכזיים של החברות הישראליות הם אירופה וארה״ב, וכל סימן ליחסים מתוחים עלול להוביל לצמצום ביקושים, חסמים רגולטוריים או מגבלות ייצוא. בנוסף, השקעה במדינה הנתפסת כמתבודדת נחשבת מסוכנת יותר, ולכן דורשת תשואת סיכון גבוהה יותר, דבר שאנחנו כבר רואים בתמחור של אגרות החוב הממשלתיות בימים האחרונים. ולסיום, משקיעים רבים יעדיפו לצמצם חשיפה, דבר שמוביל למכירות של זרים בשוק ההון המקומי ולהכביד על השקל, לייקר את היבוא, ולפגוע בפעילות הכלכלית. החששות הללו מספיקים כדי לגרום לזרים לפעול מהר ולצמצם סיכון.
שלומי פוגל אמפא (סם יצחקוב)אמפא הגדילה את הגיוס, אבל לא את הריבית
אמפא השלימה בהצלחה הנפקת אג"ח בהיקף של 1.75 מיליארד שקל, לאחר שקיבלה ביקושים של יותר מפי שניים מהיקף הגיוס המקורי; ההנפקה, שקיבלה דירוג גבוה למרות שהיא ללא בטוחות, ממחישה את התיאבון העצום של המשקיעים המוסדיים בשוק האג"ח, אבל מה עם פרמיית הסיכון?
אמפא
חברת אמפא השלימה את המכרז המוסדי לקראת הנפקת סדרת אג"ח צמודת מדד חדשה (סדרה א’), וקיבלה ביקושים גבוהים של יותר מ-2.2 מיליארד שקל, יותר מכפול מהיקף הגיוס המקורי שעמד על כמיליארד שקל. לנוכח הביקוש הגבוה, החברה הודיעה כי תיענה להתחייבויות בהיקף של כ-1.75 מיליארד שקל, בריבית שנתית של3.32% צמוד מדד, אשר נקבעה כריבית הסגירה ותשמש תקרת ריבית בשלב המכרז הציבורי.
ההנפקה של אמפא מתווספת לגל הנפקות האג"ח שמציף את שוק ההון בחודשים האחרונים רק לאחרונה, הגיוס של רבוע כחול נדל"ן, שקיבלה ביקושים של כ-2 מיליארד שקל להרחבת שתי סדרות אג"ח צמודות מדד, פי ארבעה מהיקף היעד המקורי, ולבסוף בחרה לקחת כ-1.1 מיליארד שקל. גם קבוצת דלק גייסה בשבוע שעבר קרוב למיליארד שקל, אחרי שקיבלה ביקושים של כ־1.2 מיליארד שקל.
דירוג גבוה ללא בטוחות
למרות שהיקף ההנפקה של אמפא גדל בצורה חדה, וכי מדובר בחוב בכיר בלתי מובטח, מעלות אשררה את דירוג הסדרה על ilAA. במעלות מסבירים כי ההרמה בדירוג נשענת על הערכת שיעור שיקום החוב ועל ההנחה שרוב התמורה תשמש למחזור חוב פיננסי קיים, כלומר לא לגידול במינוף.
עם זאת, עצם העובדה שחברה פרטית, בעלת חוב פיננסי של יותר מ-2 מיליארד שקל בסוף הרבעון השני, יכולה לגייס חוב בהיקף של 1.75 מיליארד שקל ללא שיעבודים ובריבית של 3.32% בלבד, ממחישה היטב את העוצמה של הביקוש המוסדי לשוק האג"ח, ואולי את הבועה שנוצרת בשוק האג"ח.
- כך מתפתחת בועה בשוק - המקרה של אמפא
- מה למדנו השבוע: איך מתקבלות החלטות השקעה בשוק?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
הפער מהממשלתי
אג"ח ממשלתיות צמודות מדד במח"מ של כ-5 שנים נסחרות כיום סביב 2.16% תשואה שנתית. כלומר, השוק דורש מאמפא פרמיית סיכון של פחות מ-1.2% מעל האג"ח הממשלתית, פער קטן במיוחד בהתחשב בכך שמדובר בחוב קונצרני ללא שיעבודים. בימים כתיקונם היה אפשר היה לצפות לפרמיה של 2% ויותר על חוב כזה.
