מנכ"ל מזור רובוטיקה: "אני מאוד אופטימי לגבי 2016, זו תהיה שנה מצויינת עבורינו"
תקופה טובה עוברת על חברת מזור רובוטיקה: פרסום החברה בשבוע שעבר (יום ג') לפיו מכרה 12 מערכות רנסאנס (Renaissance), שיא רבעוני עבורה, הקפיץ את המניה ב-8%, כשהעליה ממשיכה גם למחרת, עם קפיצה של כ-3%. עקב כך - משלימה המנייה ראלי נאה של כמעט 30% בשלושה שבועות, ומתקרבת (שוב) לשווי של מיליארד שקל. אך אל לנו להסתנוור מרצף העליות האחרון - עבור מחזיקי המניות הוותיקים של החברה, מדובר בסך הכל בתיקון נפילות של 42% בחצי השני של 2015 - מאז הגיעה המניה לשיא מקומי. בהסתכלות על המניה בפרק זמן ארוך יותר, המניה עדיין מציגה תשואה שלילית של 50% מאז הגיע לשיא כל הזמנים, אי שם בתחילת 2014. אז מה קרה בחברת מזור רובוטיקה שהוביל לראלי בתקופה האחרונה? בשיחה עם Bizportal סיפר מנכ"ל החברה, אורי הדומי על התקופה החיובית, ועל הציפיות הגבוהות שלו לשנה הבאה: "כבר אחרי פרסום הדו"חות של הרבעון השני ב-2015 הצהרתי שאני חושב שזו תהיה שנה מאוד טובה למזור רובוטיקה. מזור לא יכולה להמדד בתוצאות רבעוניות, אלא לפחות ברמה החצי-השנתית. בהסתכלות אחרוה, עמדנו בכל מה שתכננו". ובכל זאת, המניה איבדה מערכה במהלך 2015 "השוק - ובצדק מבחינתו, היה ספקן לגבי ההערכות שלנו. תוצאות הרבעון השלישי היו מאכזבת. אבל אני הרגשתי מאוד בטוח וטוב עם המדדים שלנו – ולכן הרשיתי לעצמי לומר זאת. באותו ביטחון אני אומר עכשיו: כשאני מסתכל על 2016 היא תהיה משמעותית טובה יותר מ-2015. מזור נעה בכיוון חיובי. המודל העסקי שלנו מבוסס הן על מכירת המכונות, והן על הכנסות ממוצרים המתכלים, בהם משתמשים בכל ניתוח. ככל שהנתון הזה יותר איתן – הדבר מעיד על שביעות רצון של המשתמשים. זהו מדד לאיתנות ובריאות של החברה: שיעור השימוש רק הולך וגדל מרבעון לרבעון, כשברבעון אחרון אף הגיע לשיא. אנחנו מוכרים יותר מכונות, השימוש בהן גדל, ומכאן גדלות ההכנסות וההכנסות המשניות שלנו. לגבי העתיד, אני מאוד אופטימי על 2016, זו תהיה שנה מצויינת עבורינו". מה השתנה מבחינתכם, שהגעתם לרבעון שיא בנתונים הללו? העולם של ציוד רפואי מיועד לאנשים שרצים למרחקים ארוכים: לא רואים את התוצאות מהיום למחר, צריך להבין שהתהליכים נמשכים על פני תקופות ארוכות יותר: אם לא מרימים ידיים, בונים הנהלה חזקה ואנשי מכירות טובים - מגיעים לשביעות רצון של הלקוחות: אנחנו מוכרים את המערכות לבתי חולים קטנים וגדולים, וגם למרכזים אקדמיים. בשורה התחתונה יצרנו תשתית מספיק איתנה ועשירה שעליה אפשר להצמיח ולקצור הרבה פירות. בשנים האחרונות עבדנו מאוד קשה, בבניית התשתיות האלו: הון אנושי, השבחה של הטכנולוגיה, וגם – חדירה לשווקים שונים בעולם". לטווח הארוך יותר - תוכלו לשפר את המוצר הקיים? והאם יש תכנונים למוצרים חדשים? "אנחנו משקיעים סכומים משמעותיים במחלקת המחקר והפיתוח שלנו. כחברה חדשנית ועתירת טכנולגיה – מצפים מאיתנו, ובצדק, לפתח את הדור הבא. אנחנו מרבים בעשייה. במטרה להשביח את המוצר הקיים. לגבי מוצרים חדשים: מזור תרחיב את פורטפוליו המוצרים שלה: ההתמקדות שלנו היא בעמוד שדרה ובמוח. אני לא מתיימר ללפלוש באופן דומיננטי לשטחים אחרים, אבל בפירוש מתכנן להיות הגוף המרכזי ביותר ברובוטיקה של עמוד השדרה, וזה יוביל אותנו למוצרים חדשים. לגבי החדירה לשווקים אחרים: 80% מהמכירות שלכם הן בארה"ב, ורק 20% בשאר העולם. יכול להיות שלא הצלחתם לתקוע יתד מחוץ לארה"ב? "מטבע הדברים, כשמשקעים פחות באזורים מסויימת – גם התוצאות פחות טובות. עם זאת, אנחנו רואים שיעורי צמיחה משמעותיים בחלק מהמדינות: בטאיוואן, באוסטרליה וגם באירופה. אי אפשר להתעלם מפיזור הסיכונים מחוץ לארה"ב. החברה זורעת זרעים במקומות שונים, וזה לוקח זמן. ההבשלה אמנם טרם הגיעה, אבל ברבעון האחרון 50 אחוז מהמכירות היו בשאר העולם. עוד נגדיל את הפעילות שלנו שם".
- 7.רן 10/01/2016 14:25הגב לתגובה זוסבלנות - רומא לא נבנתה ביום אחד, וכך גם כאן - לוקח זמן עד שהשוק מאמץ מוצר וטכנולוגיה חדשה. אנחנו רואים שיותר ויותר מרכזים רפואיים מאמצים את הטכנולוגיה, והמנתחים שכבר משתמשים בה מרוצים עד הגג, וכך גם הפציינטים, שכן הדיוק של המערכת של מזור מפחית סיכונים, ממקסם את אחוזי ההצלחה ומקצר את זמן הריפוי. לא לשכוח שאחוז ניכר מההכנסות מגיע מהמוצרים המתכלים של המערכת - 1500$ לכל ניתוח. כבר כיום המערכת פרוסה במשהו כמו 110 מרכזים רפואיים (מה שמוכיח שהם מאמינים במערכת ומחוייבים לה שנים קדימה), ומהדו"חות האחרונים ברור שמרבעון לרבעון, ה"קיטים" המתכלים מכניסים יותר ויותר כסף. תעשו את החישוב - מאות מערכות שיפרסו בשנים הקרובות במרכזים הרפואיים בכל העולם כפול כמה מאות קיטים מתכלים לכל מערכת. בכל שנה מתבצעים מאות אלפי ניתוחי גב ומוח (נדמה לי שהנתון הוא מיליון ניתוחי גב בשנה אחת(!) - סבלנות, רבותי, סבלנות. זה ישתלם בגדול (המתחרה של מזור, שמייצרת את הדה וינצ'י - שאיננה מבצעת ניתוחי גב - שווה פי 50 ממזור(!!!) כך שיש המון מקום לגדול!
- 6.אמיר 10/01/2016 09:27הגב לתגובה זומזור , כמו שאר מניות ביוטק , חזקים רק במילים . למעשה , לאחר לא מעט שנים , אין חברה עם רווח כלשהו בשורה תחתונה . אם בזמנים הטובים של שוק המניות סקטור הזה אכזב , מה יש לצפות ממנו בימים האלה ?
- 5.הפסימי 10/01/2016 08:53הגב לתגובה זווהפיל את המניה במו ידיו.
- 4.משקיע מופסד 10/01/2016 08:51הגב לתגובה זוהחברה הזאת מפסידה ובחישוב שנתי כמו שהמנכ"ל אמר שצריך לחשב ולא חצי שנתי כמו שהוא מנסה עכשיו הם מכרו 6 מערכות לרבעון שזה 24 שנתי + מערכת אחת, זה הרבה פחות ממה שחשבנו שימכרו ב 2015 וזאת לפי הפרחת התחזיות של המנכ"ל ב 2013. אני חותם שברבעון הקרוב ימכרו שוב 4 מערכות
- 3.מחזיק במניה 10/01/2016 08:42הגב לתגובה זוכל עוד החברה מגדילה את המכירות ובמקביל את ההוצאות ומפסידה זה בעיה
- לדעתי- אף פעם. (ל"ת)ירון 10/01/2016 18:18הגב לתגובה זו
- 2.יש רא לי 10/01/2016 08:18הגב לתגובה זוהמנכ"ל הדומי לא מפסיק לייצר אופטימיות, אין ספק שהוא יכול להיות אופטימי ברמה האישית כי הכסף ממשיך לזרום לחשבונו האישי, אבל החברה מפסידה כל השנים. לא נראה באופק מצב של מעבר לרווח. מקסימום יגמר הכסף והמנכ"ל האופטימי ידאג להנפקת מניות, דילול המחזיקים אבל הקופה תתמלא כדי שתמשיך לספק לו את משכורתו השמנה. תסתכלו בעצמכם על תוצאות כל הרבעונים וכל השנים ותחליטו.
- כמה שזה נכון ואופייני לחברה בורסאית (ל"ת)ראובן שחר 10/01/2016 08:46הגב לתגובה זו
- אורי 10/01/2016 08:44הגב לתגובה זואחרי שאנשים הפסידו את המכנסיים בושה וכן אני לצערי במשך שנים האמנתי לך
- 1.ייאי 10/01/2016 08:09הגב לתגובה זוובשנה הבאה לפחות 16 ברבעון.
אופנהיימר: אפסייד של 30% בטבע
בבית ההשקעות אופנהיימר מציינים לחיוב את השיפור בכל חטיבות הפעילות של חברת התרופות, את העלאת התחזיות להכנסות מאוסטדו ויוזדי, והתקדמות בפיתוח מולקולת ה-TL1A; מחיר היעד למניה על 30 דולר עם המלצת "תשואת יתר"
אופנהיימר מפרסמים סקירה חיובית על טבע טבע -2.09% בעקבות דוחות הרבעון השלישי, שבהם הציגה החברה הכנסות של 4.5 מיליארד דולר - עלייה של 3% מהתקופה המקבילה וגבוהה מהצפי שעמד על 4.34 מיליארד דולר.
כל חטיבות הפעילות - הגנריקה, הביוסימילרס ותרופות המקור - הראו שיפור בתוצאות, וטבע העלתה את התחזיות השנתיות שלה. בבית ההשקעות אופנהיימר משאירים את המלצת ה-Outperform ומחיר היעד על 30 דולר למניה, כשהם מתבססים על מכפיל 6.7 לרווח התפעולי המתואם של 2026.
צמיחה בכל החטיבות
בחטיבת הגנריקה נרשמה צמיחה של 2% בהכנסות, ל-2.58 מיליארד דולר, מעל תחזית השוק שעמדה על 2.41 מיליארד דולר. בארה"ב בלטה עלייה של 7% (במונחי מטבע מקומי), שהובילה להכנסות של 1.18 מיליארד דולר, בעוד שבאירופה נרשמה ירידה של 5% עקב בסיס השוואה גבוה. שאר העולם הציג צמיחה מתונה של 3%. תחת אותה חטיבה משולבות גם תרופות הביוסימילרס, שמהן כבר הושקו 10 תרופות, ועוד שש צפויות עד סוף 2027. אופנהיימר מציין כי השקת התרופות באירופה ב-2027 צפויה להאיץ את קצב הצמיחה בתחום, כאשר התחזית להכנסות נותרת על 800 מיליון דולר.
בחטיבת תרופות המקור הממוסחרות בלטה צמיחה משמעותית באוסטדו (Austedo) - עלייה של 38% ל-618 מיליון דולר. גם יוזדי (Uzedy) הציגה צמיחה של 24% ל-43 מיליון דולר, ואג’ובי (Ajovy) עלתה ב-19% ל-168 מיליון דולר. טבע מאשררת את תחזית ההכנסות לאוסטדו לשנת 2027 - 2.5 מיליארד דולר - וצופה כי לאחר חדירה לשוק האירופי היא תגיע להכנסות שיא של כ-3 מיליארד דולר. בהתאם לכך, החברה העלתה את התחזית השנתית ל-2025 ל-2.05-2.15 מיליארד דולר. גם יוזדי מתקדמת בקצב מהיר מהצפי - עם תחזית מעודכנת של 190-200 מיליון דולר השנה, לעומת 150 מיליון בתחזית הקודמת. שתי התרופות, יחד עם האולנזפין שצפויה להגיע לשוק ב-2026, מוערכות לייצר בשיאן בין 1.5 ל-2 מיליארד דולר.
- טבע מזנקת ב-21% - האנליסטים צופים אפסייד של עוד 25%
- טבע מכה את התחזיות בהכנסות וברווח; המניה מזנקת
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
בצד של הפיתוח, טבע מתכננת להגיש את זריקת האולנזפין (לטיפול בסכיזופרניה) ל-FDA עד סוף 2025, עם צפי למכירות מ-2026 והכנסות של עד 1.5 מיליארד דולר. מולקולת ה-TL1A, שמפותחת יחד עם סנופי, מתקדמת כמתוכנן, והחברה צופה לקבל בגינה תשלום ראשון של 250 מיליון דולר ברבעון הרביעי של השנה ועוד 250 מיליון נוספים ברבעון הראשון של 2026. בטווח הארוך מעריכה טבע כי מדובר בפוטנציאל הכנסות של 2-5 מיליארד דולר, לא כולל אינדיקציות נוספות.
חיים כצמן, מייסד ומנכ”ל קבוצת ג’י סיטי צילום:שלומי יוסףג'י סיטי ממשיכה לצנוח, האג"ח בתשואה של 10%
ג’י סיטי הגדילה את אחזקתה בחברת הבת סיטיקון למעל 50% ותידרש כעת להגיש הצעת רכש מלאה למניות המיעוט, מהלך שעשוי להגיע להיקף של 1.4 מיליארד שקל; במעלות מזהירים כי המינוף עלול לטפס מה שמעורר חשש שהמהלך יכביד על התזרים, והתגובה מורגשת במניה ובאגרות החוב של החברה
ג’י סיטי ג'י סיטי -9.91% , חברת הנדל״ן המניב בשליטת חיים כצמן, הפתיעה את השוק בשבוע שעבר. החברה רכשה 7.7% נוספים ממניות סיטיקון בעסקה מחוץ לבורסה במחיר של 4 אירו למניה, פרמיה של כ-36% על מחיר השוק (כ-2.95 אירו ערב ההודעה), שפל אליו הגיעה סיטיקון לאחר פרסום הדוחות האחרונים. בעקבות העסקה עלתה אחזקתה של ג’י סיטי ל-57.4%, ובשל כך היא מחויבת לפי החוק הפיני להגיש הצעת רכש מלאה לכלל מניות המיעוט באותו מחיר.
בהיענות מלאה, מדובר בעסקה שעשויה להגיע להיקף של 312 מיליון אירו (כ-1.4 מיליארד שקל). ג’י סיטי ציינה כי רכשה את המניות ממקורותיה העצמיים, אך מנהלת מו״מ לקבלת קו אשראי בנקאי של עד 195 מיליון אירו למימון יתרת הרכישה. לטענת החברה, המהלך צפוי לתרום להונה העצמי בכ-171 מיליון שקל ולשפר את ה-FFO, "עם השפעה זניחה על המינוף” ג'י סיטי רוכשת מניות סיטיקון בפרמיה, תגיש הצעת רכש לכלל המניות.
מניית סיטיקון נסחרת מאז ההודעה סביב הרף של 4 אירו, קצת מתחת למחיר ההצעה. זה סימן לכך שהשוק צופה שהצעת הרכש תתקבל (אילו הייתה נסחרת מעל 4 אירו, זו הייתה אינדיקציה לציפייה לפרמיה נוספת).כאן כבר עולה השאלה: למה דווקא 4 אירו? אם הכוונה הייתה להגיש הצעה "נדיבה" שתזכה להיענות, אפשר היה תאורטית להתייצב גם ב-3.5 אירו, פרמיה נאה על מחיר שוק שצלל מתחת ל-3 אירו ערב המהלך. בסביבת השוק עלתה השערה לפיה ג’י סיטי התחייבה מראש לרכישה מגוף מוסדי במחיר של 4 אירו במקרה ומחיר המניה ירדת מתחת ל-3. בעוד אין עדויות לדבר שכזה, התזמון של העסקה והמחיר שקפץ לגובה שאינו נדרש כדי "לשכנע" את השוק מציפים את סימן השאלה. בין אם נכון ובין אם לא, החברה נגררה להצעת רכש מלאה באותו מחיר מינימלי הודות לחוק הפיני.
מה המספרים מספרים
מול ההצעה המחייבת הזו הציגה ג’י סיטי את הסיפור הפיננסי: היא קונה מניות של סיטיקון בפרמיה על מחיר השוק אבל בדיסקאונט עמוק על ההון העצמי ("על הנייר”), ולכן רשאית לטעון לעלייה בהון בזכות רכישה זולה ביחס לשווי בספרים. השוק קנה בהתחלה את הסיפור, כאשר ביום ההודעה מניית ג’י סיטי עלתה משום שהאחזקה הסחירה בסיטיקון מוערכת כעת במחיר גבוה משמעותית ממחיר השוק שקדם לעסקה. אבל בתוך ימים ספורים הגיע תיקון חד: מעלות (S&P) הכניסה את הדירוג למעקב (CreditWatch) עם השלכות שליליות, והבהירה שבתרחיש של היענות רחבה להצעת הרכש המינוף עלול לטפס לטווח 70%-75%. במידה ותהיה ירידת ערך שיכולה להגיע הן משווי החזקה של נכסים אחרים והן מהתחזקות השקל מול נכסים בחו"ל, המינוף אף עשוי לחצות את רמת ה-80%, רמות שלא נראו מאז החלה החברה לממש נכסים. בשוק האשראי זו כבר אינדיקציה לשחיקה בפרופיל הפיננסי. בתגובה, המניה מחקה את העליות ונפלה מתחת למחיר שלפני ההודעה, ובאג"ח בלטה הירידה בסדרה יד' לדוגמא שאינה מובטחת, אות לאפשרות שהמשקיעים מפנימים סיכוני תזרים, גידול מהיר בחוב, ואף תרחיש שבו ערך הנכסים האפקטיבי בשוק נמוך מסך ההתחייבויות.
- ברקע הצעת הרכש לסיטיקון, ג'י סיטי הוכנסה למעקב עם השלכות שליליות
- ג'י סיטי רוכשת מניות סיטיקון בפרמיה, תגיש הצעת רכש לכלל המניות
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
כאן נכנסת לתמונה סוגיית המימון. לצד ההצהרה על "השפעה זניחה על המינוף", ג’י סיטי עצמה דיווחה כי היא מנהלת מו״מ לקבלת הלוואה בנקאית של עד 195 מיליון אירו למימון הרכישה והצעת הרכש. בשונה מגיוס אג"ח, מימון בנקאי דורש בטוחות נוקשות יותר: שעבודים על נכסים ובדיקות תזרים צמודות. עצם הפנייה למימון כזה מראה שהעסקה לא בהכרח נטולת סיכון. זו גם הסיבה שהאג"חים הגיבו בירידות , כאשר המשקיעים מבינים שהבנק יקבל קדימות עליהם, והחשש מגידול במינוף הופך למוחשי.
