החלום ושברו: גבעות צללה 90% מאז הרגע המתוק ההוא ב'מגד 5' - לאן מכאן?

יולי 2010 - שותפות הנפט גבעות יהש הכריזה כי באר 'מגד 5' היא תגלית מסחרית. צוות Bizportal שהגיע לאתר הקידוח פגש את המשקיעים הנרגשים שהביעו המון אופטימיות. "זה יום חג למדינת ישראל", אמר אחד המשקיעים. "חיכינו ליום הזה המון זמן", אמר משקיע אחר. "יש לנו יהלום ענק פה, מדהים באיכותו, בניקיונו ובמסחריותו".

היום, ארבע וחצי שנים מאוחר יותר - האווירה שונה לחלוטין. למרות שקידוח 'מגד 5' ממשיך להפיק נפט כבר כמה שנים - יחידות ההשתתפות של גבעות צוללות לשפל של חמש שנים - המשקף לשותפות שווי של פחות מ-150 מיליון שקל.הנה קצת מספרים: ב-12 החודשים האחרונים צללה מניית גבעות ב-68%. מאז השיא של ספטמבר 2010 צללה המניה בשיעור של 90%. רגע לפני סוף השנה, Bizportal מנתח את צומת הדרכים שבה נמצאת היום גבעות עולם.

יחסים מעורערים בין השותף הכללי לשותף המוגבל

ככל הנראה אחת הבעיות המרכזיות שבה נמצאת גבעות קשורה ליחסים הרעועים בין השותף הכללי (המנהל) לבין השותף המוגבל (שמניותיו נסחרות בבורסה). השותף הכללי טוען (ובצדק) כי שיעור התמלוגים שלוקח השותף הכללי בשיעור של יותר מ-20% הוא מוגזם ודורש להפחית אותו. בשותף הכללי ניסו להציע פתרון שכלל הפחתה קלה בתמלוגים - אך זה לא סיפק.

השותף המוגבל מבחינתו החליט לעשות שריר ולהתנגד למהלכים להנזלת השותפות ולהזרמת כספים נוספים. על פי תקנות השותפות של גבעות, כל גיוס מחייב אישור של מחזיקי יחידות ההשתתפות - ולכן למשקיעים ישנו כוח אדיר אשר מייבש את תזרים המזומנים. בגבעות לא השכילו לפתור את המחלוקת ולגשר על הפער שייאפשר לגייס משאבים.

• גבעות הפסיקה את הקידוח במגד 6, המניה מתרסקת ב-58% ביומיים
• מי ידע מראש? גבעות קפצה אמש ב-13% לפני ההודעה על חזרה לפעילות

גם הגוף המנהל של גבעות לא מתנהל בצורה חלקה. לאחר שנים של עבודה משותפת, בשנה החולפת חל מפנה. טוביה לוסקין שהינו היזם של גבעות וגם הגיאולוג הראשי הודח מתפקיד המנכ"ל. באופן טכני, הוא עדיין הסמכות המקצועית בגבעות - אך בפועל הוא לא לוקח כל חלק פעיל בשותפות.

מי שמנהל את גבעות בפועל הוא יוסף זינגר שמונה לתפקיד לפני מספר חודשים. לקח לו חודש בלבד כדי להבין את המצב והודיע על התפטרות. בינתיים הוא מוסיף לכהן בתפקיד ניהולי אבל מבחינה אופרטיבית כלל לא ברור מי מנהל את העניינים. עד יולי ביצע זאת פיטר דוואייר אך אז הודיע על התפטרותו.

הבעיות הטכניות

קידוח 'מגד 6' אמנם הסתיים, אך לגבעות אין משאבים כספיים לטובת מבחני ההפקה. לאחרונה, נתגלתה גם בעיה של דליפה בבאר שהמשמעויות הכספיות הנגזרות מכך אינן ברורות. כבר יותר משבוע חלף מאז דווח על התקלה, ולמשקיעים אין כל מידע לגבי הנושא.

• מחיר הנפט יורד ב-1.7% ל-59.4 דולר
• מניית BP נופלת לאחר דוחות מאכזבים וקיצוץ בתוכנית הרכישה: אזהרה לאקסון ושברון
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

ויש גם את בעיית המימון. מצוקת המזומנים שאליה נקלעה גבעות מול המחזיקים אילצה אותה למנף את פעילותה. גבעות גייסה כ-6-7 מיליון דולר בהלוואה פרטית בריבית גבוהה ולטובת הנושא שעבדה את באר 'מגד 5'. גבעות עמדה עד כה בתשלומים למחזיקי האג"ח - אך המצב הפיננסי כלל לא ברור. אמנם, האג"ח לא סחיר, אך נראה כי גבעות לא תוכל לגייס כסף בהלוואות בזמן הקרוב.

לאן גבעות הולכת?

החודשים הקרובים יהוו נקודת מבחן משמעותית עבור גבעות. הדוחות הכספיים שיפורסמו עד סוף החודש יראו למשקיעים בצורה מדויקת מהו המצב הפיננסי של השותפות נכון לסוף חודש ספטמבר. ייתכן והדוחות יכללו מידע נוסף אודות התוכניות לפתרון המחלוקת בין השותף הכללי לבין השותף המוגבל.

נושא נוסף שעשוי להיות מוכרע בשבוע הקרוב הוא עניין הניהול. ל-Bizportal נודע כי מאז התפטר זינגר מתפקידו לפני מספר חודשים - ביצעה גבעות שיחות עם מספר מנהלים פוטנציאליים שיחליפו את זינגר. אחד מהמועמדים - שם בולט בתעשיית הנפט והגז הסביר בשיחה עם Bizportal כי כאשר בדק את התשקיף של גבעות ואת בעיית התמלוגים - העדיף שלא להכניס ראש בריא למיטה חולה.

עבור השותפות, מנהליה והמשקיעים שלה עומד זמן מוגבל בכדי לפתור את הבעיות. הכסף שבקופה עומד להיגמר ובגבעות נדרשים לאתר פתרון כולל למצב העגום. גורם בשותף הכללי איתו שוחח Bizportal הביע "אופטימיות זהירה" לגבי העתיד - אך בכך לא די.

האם חלום הנפט של 2010 יחזור בשנת 2015? האם גבעות תצליח להפיק נפט מקידוח 'מגד 6'? קרוב לוודאי שהשתשובות לשאלות האלו יתבררו בקרוב מאוד. לפחות עתה - ובהתבסס על מחיר יחידת ההשתתפות - נראה שאם לא יימצא פתרון בקרוב - כולם יפסידו.