הר הדולרים בשיא: כמה הפסיד בנק ישראל "על הנייר" למרות ההתערבויות?
הספקולנטים ממשיכים להכות את בנק ישראל שוק על ירך: הר הדולרים שבידי בנק ישראל זינק בחודש ספטמבר לשיא כל הזמנים והסתכם ב-79.902 מיליארד דולר, מדובר בגידול של 1.383 מיליארד דולר ביחס ליתרות המט"ח שהחזיק בנק ישראל בחודש אוגוסט ושהסתכמה ב-78.519 מיליארד דולר, זינוק של 1.76%.
במסגרת ניסיונותיו של בנק ישראל להילחם בתופעת התחזקותו של השקל אשר פוגעת קשות בייצואנים הישראלים, ושהסתכמה בחודש החולף ב-2.3%, הוא נאלץ להתערב בחודש ספטמבר בשוק המט"ח המקומי בהיקף של 835 מיליון דולר.
מתוך סכום זה 600 מיליון דולר שהוזרמו לשוק היו על פי החלטת הוועדה המוניטרית בראשותה של ממלאת מקום הנגיד, ד"ר קרנית פלוג, ורק 235 מיליון דולר נרכשו במסגרת תוכנית רכישות בסך של 2.1 מיליארד דולר שהשיק בנק ישראל במאי ושנועדה לקזז את השפעת הפקת הגז בישראל על שער החליפין. תוכנית זו הוגדלה לפני מספר ימים כאשר בנק ישראל החליט כי בשנת 2014 ירכוש מט"ח בסך של 3.5 מיליארד דולר.
בנוסף עולה מדוח היתרות שפירסם היום בנק ישראל כי שערוך יתרות המט"ח עלה לו עוד 886 מיליון דולר, כלומר ירידת שערי המטבעות המרכזיים כנגד השקל הובילו להפסד "על הנייר" בהיקף אדיר שכזה.
שני גורמים שהצליחו לקזז קצת את הגידול בהר הדולרים בחודש ספטמבר היו העברות הממשלה לחו"ל שהסתכמו ב-288 מיליון דולר והעברות של הסקטור הפרטי בסך של 50 מיליון דולר.
נציין כי בפרוטוקולים שפירסם היום בנק ישראל מישיבתה האחרונה של הועדה המוניטרית של בנק ישראל, בו הוחלט להפחית את הריבית במשק באוקטובר ב-0.25% לרמה של 1%, נכתב כי "נידונה בהרחבה הירידה בייצוא ברביע השני של השנה וירידה צפויה נוספת לפי ההערכות לרביע השלישי, על רקע הקיפאון בסחר העולמי. חלק מחברי הועדה הדגישו את הפגיעה בייצוא של הייסוף המצטבר בשע"ח בתקופה האחרונה. מנגד, חברי ועדה אחרים הדגישו כי התפתחות שע"ח בתקופה האחרונה תואמת את המגמה העולמית, והינה עקבית עם עודף הולך וגדל בחשבון השוטף".
היום נסחר הדולר ביציבות ברמה של 3.548 שקלים, זאת לאחר שבמהלך ספטמבר נרשמה בשער החליפין של הדולר תנודה חריפה כשהצמד נפל מרמה של 3.616 שקלים בתחילת החודש ל-3.532 בסופו, כשבדרך הוא בדק גם את רמות הקיצון ב-3.632 שקלים וב-3.504 שקלים, תנודה של 3.5%, וזה רק בשערים היציגים.
הדולר צפוי לעלות ל-3.8 שקלים לדולר - התחזית המפתיעה של בנק אוף אמריקה
הכלכלנים מצפים לעלייה של 14% בשער הדולר ביחס לשקל בטווח הארוך, מה יקרה בטווח הקצר ומה הם חושבים על שאחר המטבעות?
שער הדולר בדוח מעודכן של בנק אוף אמריקה מסבירים הכלכלנים מדוע הם צופים לחולשת הדולר בעולם, למעט מול מספר מצומצם של מטבעות, לרבות השקל. הבנק צופה שהדולר, שנסחר כיום בסביבות 3.35 שקל, דולר שקל רציף -0.8% עשוי להגיע בטווח הארוך לשער שווי המשקל הכלכלי של כ-3.8 שקל - עלייה של כ-14% שתשקף את השווי ההוגן של המטבע הישראלי מול האמריקני.
הכלכלנים של הבנק ממשיכים לצפות ל"ירידה מתונה של הדולר בסביבה מאקרו כלכלית מעט סטגפלציונית", אולם זו לא חולשה דרמטית אלא בתיקון לאחר תקופה של עלייה משמעותית. הכלכלנים מדגישים כי "למרות החזרה האחרונה בציפיות להפחתת ריבית, אנו נותרים דוביים באופן כללי מול רוב מטבעות ה-G10". אך להבדיל מתחזיות קודמות של הבנק על ירידה דרמטית בשער הדולר, התחזית כעת מתונה. ונעשה סדר - הדולר צפוי להיחלש בעולם, אבל להתחזק מול השקל.
השווי ההוגן של השקל מול הדולר - 3.8 שקל לדולר
הכלכלנים מסבירים כי שערי המטבעות שהם מנתחים ומחירי היעד נגזרים ממודל FX Compass. זהו כלי של בנק ההשקעות שבודק את השווי ההוגן של מטבעות לטווח הארוך על בסיס גורמים כלכליים פונדמנטליים. המודל מנסה לענות על השאלה - מה יחסי המטבעות (יחסי השערים) בין כל המטבעות.
לפי מודל זה, השקל הישראלי נמצא כיום בפער לרעה של 13.7% מול הדולר. בהתבסס על השער הנוכחי של 3.35 שקל לדולר, השער ההוגן לפי הבנק צריך להיות בסביבות 3.8 שקל לדולר. להערכת בנק אוף אמריקה, השקל חזק יותר ממה שהנתונים הכלכליים מצדיקים וזה יכול לקרות מסיבות שונות - ביקוש גבוה לשקל מצד משקיעים זרים, הזרמת הון זר גדולה, או אמון גבוה במשק הישראלי למרות האתגרים הגיאופוליטיים. אבל המסקנה הברורה שלהם היא שיש מקום משמעותי להחלשת השקל בעתיד. הדולר עשוי להתחזק באופן ניכר מול השקל. עם זאת, בתחזית אין תוקף זמן להגעה לשיווי המשקל כשבדוח עצמו הכלכלנים מתייחסים למחיר יעד קרוב באזור השער הנוכחי ואף נמוך במעט מ-3 שקלים. במילים אחרות, כנראה שבבנק מעריכים עלייה של השקל ואז החלשות דרמטית.
- אלטשולר עולה 3%, ניו מד יורדת 1.1%; המדדים בעליות
- ג'י סיטי ירדה 6.8%, נקסט ויז'ן עלתה 7.1%, סגירה יציבה במדדים
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
הבנק מדגיש שמצב זה של "הערכת-יתר" של השקל אינו בר קיימא לטווח הארוך, והשוק בסופו של דבר יתקן את עצמו לכיוון השער ההוגן. כל זה יקרה כשהדולר כאמור צפוי להיחלש מעט בעולם המשמעות היא שהכלכלנים בעצם צופים להתחזקות משמעותית יותר של יתר המטבעות מול השקל. חשוב להזכיר כאן שתחזיות על שער הדולר ומט"ח בכלל, הן תחזיות מאוד מורכבות. להבדיל מאנליסט שמנתח דוחות של חברה שתלויה במספר פרמטרים גדול אבל תחום, הגורמים המשפיעים על מט"ח הם כמעט אין סופיים. הגורמים הבסיסיים המשפיעים על הדולר הם אומנם ברורים - תנועות הון, תנועות של יבואנים ויצואנים, השפעות של הבדלי הריבית בין ישראל לארה"ב, אך לזה מצטרפים בשוטף שורה של פרמטרים לרבות - מצב גיאופוליטי, תזוזות של משקיעים זרים, תזוזות של הגופים המוסדיים, שינוים שנובעים ממצב ביטחוני ועוד. על פניו, ובהתאם להערכות של כלכלנים ובתי השקעות, הנתונים הבסיסיים מחזקים את העלייה בשקל מול הדולר שכן התנועות הן יותר לכיוון של יצוא ומכירת דולרים ורכישת שקלים, וכך גם תנועות ההון. מבחינה זו, התחזית של בנק אוף אמריקה יחסית מפתיעה.
