פרופ' לאוטרבך: "אם הדירקטוריונים לא יבינו את הרמז בעניין שכר הבכירים - אני מניח שנראה בתחום רגולציה נוספת"
יום לפני שיכנס לתוקפו תיקון 20 לחוק החברות שעוסק בפיקוח על שכר הבכירים בחברות הציבוריות, שוחח Bizportal עם פרופ' בני לאוטרבך העומד בראש הקתדרה לממשל תאגידי באוניברסיטת בר אילן ומשמש גם כיו"ר ועדת השקעות בכלל גמל.
פרופ' לאוטרבך אומר על מחטפי השכר שבוצעו לאחרונה על ידי מספר חברות בעבור בכיריהם עוד לפני שיכנס התיקון לתוקף: "לאור האקטיביזם הרציונאלי שמפעיל יו"ר הרשות, שמואל האוזר, נראה לי שאלו שמיהרו וחטפו שכר - שכרם ייצא בהפסדם. במידה והתיזמון של המחטפים האלו יחשבו לארוע חשוד, יש לשער שהנושא יבדק על ידי הרשות, שכבר הבהירה כי הי פוקחת עין על החברות בעיניין זה. מעבר לכך מחטף שכזה כבר עתה יוצר פגיעה מבחינת התדמית הציבורית של אותם הבכירים. למרות שמבחינה חוקית המהלך הוא כשר - לפחות בחלק מהמקרים הוא מסריח".
רק לפני יומיים הודיע יו"ר החברה לישראל, אמיר אלשטיין, לדירקטוריון החברה כי הוא מוותר על הדיון בתנאי ההעסקה שהיה אמור להתקיים היום, יום לפני כניסת חוק שכר הבכירים לתוקף, וזאת על רקע הביקורת הציבורית הנוקבת שהופנתה כלפי החברה לישראל שהתכוונה להגדיל את שכר בכיר הקבוצה בסך כולל של מעל ל-200 מיליון שקל. מנכ"ל החברה, ניר גלעד לא הצטרף עד לשעה זו לאלשטיין ולא הודיע כי הוא מותר על השיפורים המתוכננים בתנאי העסקתו. נציין כי החברה לישראל היא לא היחידה שבכיריה הצליחו לשדרג את תנאי העסקתם בחודש שחלף מאז אושר תיקון 20 בכנסת.
הרגולציה שיוצאת לדרך לאחר שנתיים של עבודת ועדות, היא רגולציה שבעצם מטילה את כל יהבה על הדירקטוריון, שיצטרך מעכשיו להציע, לקבוע ולפקח על מדיניות שכר לבכירי החברה. הדירקטוריון צריך למנות מטעמו ועדת תגמול שתקבע את שכר הבכירים וגם לציבור יהיה SAY ON PAY, כלומר הציבור יוכל לומר את חוות דעתו על רמות השכר, מה שיצריך קיומו של דיון נוסף ומנומק. פרופ' לאוטרבך חושב שהשינויים האלה הם שינויים חשובים ושהמאבק לשינוי הממשל התאגידי הוא מאבק גדול וארוך טווח.
"לדעתי זו התחלה נכונה אבל מאוד צנועה. אם הגורמים המעורבים, כלומר הדירקטוריונים, לא יבינו את הרמז ולא נראה ריסון בשכר הבכירים - אני מניח שתהיה רגולציה נוספת. אני יודע שיש הרבה ביקורות על תיקון 20 אבל אני דווקא בעדו וחושב שצריך להתחיל באופן צנוע. לא על הכל הממשלה צריכה לפקח ולקבוע רגולציה. השוק והחברות צריכים להפעיל את ההגיון הפשוט ולפקח על עצמן מתוך שיקול דעת הגיוני. חבל שתהיה פה רגולציה על כל דבר".
למוסדיים קשה מאוד להתעסק בממשל תאגידי
בהתייחסו למידת המעורבות והאחריות בנוגע להחלטות על שכר הבכירים שתידרש עתה מהגופים המוסדיים, אשר לוקחים חלק בדירקטוריונים של רבות מהחברות הציבוריות אומר פרופ' לאוטרבך, "מאוד מאוד קשה לגופים המוסדיים להתעסק בממשל תאגידי. יש להם נושאי השקעה חובקי עולם ובפועל שופטים אותם לפי הצלחותיהם בהשקעות. זה ממלא את כל היום שלהם ואת כל עולמם, ואולי טוב שכך".
"לצפות מהמוסדיים שיתעסקו ברצינות גם בענייני ממשל תאגידי זה מוגזם, לכן הם פונים לגוף יעוץ כמו אנטרופי שמשמש כקבלן חיצוני לנושאים אלו ואחרים. נראה שהרמה המקצועית של אנטרופי משתפרת לאחרונה וקבלת היעוץ מהם ודומיהם נראה לי כיוון נכון שצריך להמשיך להתקיים".
"למרות שהאחרויות רובצת לפיתחם של המוסדיים בהצבעות בדירקטוריונים, לדעתי אולי הרשות צריכה דווקא לעודד את שיפור רמת המקצוענות של הגופים המייעצים למוסדיים, כגון אנטרופי. אולי שם הגברת הרגולציה יכולה לעזור. אולי צריכה להיות רגולציה של גופים מייעצים כמו שיש רגולציה על גופים שמדרגים אגרות חוב".
יוזמה חדשה: פורום דירקטורים
על התפקיד החשוב שצפוי ליפול על כתפי הדירקטורים החיצוניים אומר פרופ' לאוטרבך, "יש לי יוזמה חדשה להקמת ארגון של דירקטורים חיצוניים ובלתי תלויים, אלו האנשים שצפויים להוות את הגורם המפקח על שכר הבכירים בחברות. במצב הנוכחי הדירקטורים החיצוניים מרגישים חלשים מדי ובלי ידע מספיק. ההתאגדות המתוכננת תספק להם מידע ותמיכה הדדית.
- 2.שי 12/12/2012 00:00הגב לתגובה זואולי ביחד יוכלו הדירקטורים החיצוניים לפתח חוט שדרה.
- 1.עודף הרגולציה הורס את שוק ההון ואת המשק. (ל"ת)בן 11/12/2012 17:30הגב לתגובה זו
אופנהיימר: אפסייד של 30% בטבע
בבית ההשקעות אופנהיימר מציינים לחיוב את השיפור בכל חטיבות הפעילות של חברת התרופות, את העלאת התחזיות להכנסות מאוסטדו ויוזדי, והתקדמות בפיתוח מולקולת ה-TL1A; מחיר היעד למניה על 30 דולר עם המלצת "תשואת יתר"
אופנהיימר מפרסמים סקירה חיובית על טבע טבע -1.91% בעקבות דוחות הרבעון השלישי, שבהם הציגה החברה הכנסות של 4.5 מיליארד דולר - עלייה של 3% מהתקופה המקבילה וגבוהה מהצפי שעמד על 4.34 מיליארד דולר.
כל חטיבות הפעילות - הגנריקה, הביוסימילרס ותרופות המקור - הראו שיפור בתוצאות, וטבע העלתה את התחזיות השנתיות שלה. בבית ההשקעות אופנהיימר משאירים את המלצת ה-Outperform ומחיר היעד על 30 דולר למניה, כשהם מתבססים על מכפיל 6.7 לרווח התפעולי המתואם של 2026.
צמיחה בכל החטיבות
בחטיבת הגנריקה נרשמה צמיחה של 2% בהכנסות, ל-2.58 מיליארד דולר, מעל תחזית השוק שעמדה על 2.41 מיליארד דולר. בארה"ב בלטה עלייה של 7% (במונחי מטבע מקומי), שהובילה להכנסות של 1.18 מיליארד דולר, בעוד שבאירופה נרשמה ירידה של 5% עקב בסיס השוואה גבוה. שאר העולם הציג צמיחה מתונה של 3%. תחת אותה חטיבה משולבות גם תרופות הביוסימילרס, שמהן כבר הושקו 10 תרופות, ועוד שש צפויות עד סוף 2027. אופנהיימר מציין כי השקת התרופות באירופה ב-2027 צפויה להאיץ את קצב הצמיחה בתחום, כאשר התחזית להכנסות נותרת על 800 מיליון דולר.
בחטיבת תרופות המקור הממוסחרות בלטה צמיחה משמעותית באוסטדו (Austedo) - עלייה של 38% ל-618 מיליון דולר. גם יוזדי (Uzedy) הציגה צמיחה של 24% ל-43 מיליון דולר, ואג’ובי (Ajovy) עלתה ב-19% ל-168 מיליון דולר. טבע מאשררת את תחזית ההכנסות לאוסטדו לשנת 2027 - 2.5 מיליארד דולר - וצופה כי לאחר חדירה לשוק האירופי היא תגיע להכנסות שיא של כ-3 מיליארד דולר. בהתאם לכך, החברה העלתה את התחזית השנתית ל-2025 ל-2.05-2.15 מיליארד דולר. גם יוזדי מתקדמת בקצב מהיר מהצפי - עם תחזית מעודכנת של 190-200 מיליון דולר השנה, לעומת 150 מיליון בתחזית הקודמת. שתי התרופות, יחד עם האולנזפין שצפויה להגיע לשוק ב-2026, מוערכות לייצר בשיאן בין 1.5 ל-2 מיליארד דולר.
- טבע מזנקת ב-21% - האנליסטים צופים אפסייד של עוד 25%
- טבע מכה את התחזיות בהכנסות וברווח; המניה מזנקת
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
בצד של הפיתוח, טבע מתכננת להגיש את זריקת האולנזפין (לטיפול בסכיזופרניה) ל-FDA עד סוף 2025, עם צפי למכירות מ-2026 והכנסות של עד 1.5 מיליארד דולר. מולקולת ה-TL1A, שמפותחת יחד עם סנופי, מתקדמת כמתוכנן, והחברה צופה לקבל בגינה תשלום ראשון של 250 מיליון דולר ברבעון הרביעי של השנה ועוד 250 מיליון נוספים ברבעון הראשון של 2026. בטווח הארוך מעריכה טבע כי מדובר בפוטנציאל הכנסות של 2-5 מיליארד דולר, לא כולל אינדיקציות נוספות.
הבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניגג'י סיטי ירדה 6.8%, נקסט ויז'ן עלתה 7.1%, סגירה יציבה במדדים
ת"א 35 סגר סביב ה-0 אחרי יום בו המדד נע בין עליות וירידות; תדיראן ירדה 6.2%, סולרום איבדה 5.4%
המסחר בת"א נסגר ביציבות. מדד ת"א 35 סגה ללא שינוי משמעותי ומדד ת"א 90 עלה ב-0.4%.
במבט על הסקטורים, מדד הבנקים עלה ב-0.2%, מדד הביטוח עלה 1%, מדד הנדל"ן ירד0.1% ומדד הנפט וגז איבד 0.4%.
רוצים לדעת איזה מניות בולטות היום ומה הסיפור מאחוריהן? הכל כאן העולות - היורדות - הסחירות; המניות הבולטות בת"א
בשוק האג"ח נרשמת יציבות לקראת החלטת הריבית בסוף החודש. אג"ח עם מח"מ של כ-10.5 שנים נסחר עם תשואה ברוטו של כ-4.06%. נזכיר כי בסוף השבוע מדד המחירים לצרכן צפוי להתפרסם, במה שיכריע את הכף האם הריבית תרד או לא בסוף החודש. נכון לבוקר זה השוק מתמחר הורדת ריבית באזור 70%.
אחת המניות שבולטת לשלילה בימים האחרונים היא ג'י סיטי. החברה הפתיעה את המשקיעים אחרי שהגדילה את אחזקתה בחברת הבת סיטיקון למעל 50% ותידרש כעת להגיש הצעת רכש מלאה למניות המיעוט, מהלך שעשוי להגיע להיקף של 1.4 מיליארד שקל; במעלות מזהירים כי המינוף עלול לטפס מה שמעורר חשש שהמהלך יכביד על התזרים, והתגובה מורגשת במניה ובאגרות החוב של החברה. לניתוח המלא על מה עשתה החברה, ומה ההשלכות האפשריות - ג'י סיטי ממשיכה לצנוח, האג"ח בתשואה של 10%
- איי.סי.אל נפלה 15%, חברה לישראל איבדה 14%; מחזור המסחר - 13.4 מיליארד שקל
- היום של טבע, ומה עוד קרה בבורסה?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
השבוע הקודם ננעל במחזור ענק של כ-13.4 מיליארד שקל השני בגובהו אי פעם, שלב הנעילה (החדש) רשם מחזור של כ-9.4 מיליארד שקל על רקע עדכון המדדים החצי-שנתי. במסגרת העדכון הצטרפו למדד ת״א-35 מניות מגדל ביטוח מגדל ביטוח 2.17% ונקסט ויז׳ן נקסט ויז'ן 7.09% , בעוד שמניות החברה לישראל חברה לישראל 0.35% ואנרג׳יאן אנרג'יאן -3.37% הועברו למדד ת״א-90. המהלך גרם לתנודתיות גדולה במיוחד בשתי האחרונות, בעיקר לאחר הצניחה במניית איי.סי.אל איי.סי.אל 0.11% ובמניית בעלת השליטה בה - החברה לישראל - בעקבות הפשרה עם המדינה סביב זיכיון ים המלח. הישג ל-ICL? - תקבל 2.5 מיליארד דולר על החזרת זיכיון ים המלח למדינה, גם היום אייסיאל תעמוד במוקד לאחר שהשוק יאכל מחדש את השפעות ההתפתחויות על הרווחיות הליבתית שלה.
