קלינגמן: "הבנקים זולים וכבר מתמחרים חלקית זעזוע אקסוגני גדול"
לקראת פירסומי הדוחות של הבנקים המובילים בישראל אומר היום (ב') מנהל מחלקת המחקר בפסגות, טרנס קלינגמן כי "המערכת הבנקאית צפויה לדווח על רמת רווחיות ב-2Q דומה לזו של הרבעון הראשון".
על רמות המחירים הנמוכות שבהם נסחרות מניות הבנקים אומר קלינגמן "מניות הבנקים זולות וכנראה כבר מתמחרות באופן חלקי זעזוע אקסוגני גדול (התפרקות גוש האירו, אירן, מצרים) כאשר נגיד בנק ישראל כבר נוטה לתת לאירועים אלו הסתברויות של ממש".
קלינגמן מצפה שהמשקיעים יתמקדו בארבע נקודות עיקריות:
הכנסות : בהיעדר מימוש רווחים בתיק האג"ח הממשלתי הבנקים יתקשו להגדיל את רמת ההכנסות.
- הכנסות מריבית ,נטו: לבנקים קשה לשפר את מרווח הפיקדונות בשל הורדת הריבית ע"י בנק ישראל וריבית אפסית במט"ח. בפסגות צופים פיצוי חלקי על מגמות אלו תוך שיפור הדרגתי במרווח האשראי לסקטור העסקי וגידול מתון בהיקף האשראי.
- הכנסות שאינן מריבית: "אנו צופים שחיקה ברמת העמלות בשל המשך הירידה בעמלות משוק ההון וחוסר יכולת לעלות באופן גורף את תעריפי העמלות למשקי הבית. ייתכן שחלק מהבנקים יחליטו על מימוש חלקי של הרווח הנאה בתיקי האג"ח הממשלתי (בעיקר ממשלת ישראל) כדי לאזן את השחיקה בעמלות ובהכנסות ריבית".
הפסדי אשראי : להערכת פסגות הפסדים מסוג זה צפויים להישאר ברמה נמוכה מאד במגזר הקמעונאי. "הבנקים צפויים להמשיך להפריש בקצב מואץ יחסית בסקטור העסקי. אולם, בשונה משנת 2002-2003 , תיקי האשראי של הבנקים מתקרבים היום לכמעט 50% אשראי צרכני ולכן הבנקים יכולים להרשות לעצמם להפריש קרוב ל-1% בסקטור העסקי מבלי לחרוג מהפרשה כוללת העולה על 0.50% מסך תיק האשראי. עד כה רוב הבנקים הפתיעו את השוק ביכולת לנהל היטב את סיכוני האשראי ולכן בפועל אנו צופים שההפרשות להפסדי האשראי לא יעלו על 0.50%, גם בהיעדר גבייה (ריקוברי) בגין חובות אבודים".
יעילות תפעולית : "בעידן של צמיחה מתונה בתיקי האשראי בבנקים (הן בשל הדרישה להגדיל את הלימות ההון והן בשל ההאטה במשק), המשקיעים ירצו לראות ריסון ברמת ההוצאות ויענישו בנקים שלא מגלים משמעת".
הלימות הון : לדברי קלינגמן "המשקיעים כבר מחכים בחוסר סבלנות לחידוש תזרים הדיבידנדים. הבנקים הקטנים נהנים מיתרון מול הבנקים הגדולים בשל רמת רווחיות גבוהה (מזרחי) ורמת הלימות הון גבוהה (בינלאומי) שיעזרו להגיע ליעד יחסית מהר. הבנקים הגדולים, לאומי פועלים ודיסקונט, מתמודדים עם שחיקה בהלימות ההון בשל העלייה בשער הדולר וכן לאומי ופועלים ידרשו להגדיל את הלימות ההון ב-1% נוסף לעומת יתר הבנקים".
"בשורה התחתונה: עם תשואה על ההון בטווח של 8% (דיסקונט,בינ"ל) עד 13% (מזרחי) לעומת מכפילי הון של 0.36x (דיסקונט) עד 0.86x (מזרחי), מניות הבנקים זולות וכנראה כבר מתמחרות באופן חלקי זעזוע אקסוגני גדול (התפרקות גוש האירו, איראן, מצרים) כאשר נגיד בנק ישראל כבר נוטה לתת לאירועים אלו הסתברויות של ממש" אומר קלינגמן.
תחזית פסגות לתוצאות הבנקים ברבעון השני
- 7.אז תרכוש לכל משפחתך וקרוביך, למה לנו? (ל"ת)שוב מנסים לעשוק! 13/08/2012 16:27הגב לתגובה זו
- 6.qqq 13/08/2012 13:55הגב לתגובה זואנליסטים כדוגמתך המליצו על סקטור הבנקים במחירים של 50 אחוז יותר ממחירם היום וני שואל אותך אם מחירם יחתך בחצי ממחירם היום תוך שנתיים מה תאמר?
- 5.מופסד תחתונים 13/08/2012 12:22הגב לתגובה זודיבידנד איך זה הולך ?והאם יש מס על זה?והאם הכסף נכנס לחשבון ?איך זה הולך? תודה לעונים
- 4.נפילות נדלן יפילו בנקים (ל"ת)יוסי 13/08/2012 12:00הגב לתגובה זו
- 3.מר טרנס היקר קנה ...קנה (ל"ת)ירז 13/08/2012 11:52הגב לתגובה זו
- 2.אז תיקנה קליגולה - אל תפיל אחרים - הבנקים יתרסקו (ל"ת)אבי 13/08/2012 11:39הגב לתגובה זו
- הבנקים יקברו את כולם לפני שימותו (ל"ת)מושון 13/08/2012 12:24הגב לתגובה זו
- 1.ימשיכו לבלף עלינו-דוחות מצויינים (ל"ת)בטוח דוחות טובים 13/08/2012 11:38הגב לתגובה זו
לקראת דוחות הבנקים - יש עוד לאן לעלות? ומה עם מניות הביטוח
תחזיות האנליסטים מצביעות על רווח נקי של עד 9 מיליארד שקל לרבעון השני ותשואות גבוהות על ההון; גם מניות הביטוח נהנות מהגאות בשווקים, אך כמה מהטוב כבר מגולם אחרי העליות מתחילת השנה?
הבנקים הגדולים בישראל צפויים לדווח בשבוע הבא, והמשקיעים מצפים לתוצאות חזקות לרבעון השני של 2025 כאשר התחזיות מדברות בעד עצמן: לפי הערכות בשוק, סך הרווח הנקי של חמשת הבנקים הגדולים (פועלים, לאומי, דיסקונט, מזרחי טפחות והבינלאומי) ינוע סביב 8.5-9 מיליארד
שקל, עם שיפור בתשואה להון שתעמוד על 16%-17% בממוצע, המשך שיפור ביחס לרבעון הראשון.
מדובר בהמשך ישיר לתקופה חזקה עבור הבנקים, כאשר ברבעון הראשון הם הציגו יחד רווח נקי של כ-6.8 מיליארד שקלים ותשואה ממוצעת להון של כ-15.3%. לאומי ופועלים הובילו את
הטבלה עם רווחים של מעל 2.4 מיליארד שקלים כל אחד, בעוד מרבית הבנקים הציגו תשואות מרשימות להון של מעל 15.5%.
ריבית גבוהה וכלכלה יציבה תומכות בשורת הרווח
ברקע התחזיות החיוביות עומדת סביבה כלכלית שעדיין תומכת ברווחיות הבנקים. המדיניות המוניטרית של בנק ישראל לא השתנתה מאז ינואר 2024, והריבית נותרה גבוהה, בשיעור של 4.5%, ולמרות הציפיות להורדות עתידיות הבנקים ממשיכים ליהנות ממרווחי ריבית גבוהים. יתרת העו"ש של הציבור עדיין גבוהה יחסית שם הריבית אפסית מה שמאפשר לבנקים גמישות פיננסית, ומנגד הצרכנים והעסקים ממשיכים לקחת הלוואות, מה שתורם להכנסות מריבית.
- הבנקים יקרים? IBI סבורים שיש עוד 22% אפסייד
- המדריך להבנת דוח אפס - ולמה הוא חשוב לכל מי שקונה דירה
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
גם הכלכלה הישראלית, על אף האתגרים הביטחוניים והפוליטיים, מראה סימני צמיחה. נתוני הצריכה הפרטית ממשיכים להיות חיוביים, התעסוקה בשיא, והאינפלציה אמנם מעט טווח היעד אך נותרת יציבה. אלו מעניקים רוח גבית לפעילות הבנקאית הקמעונאית והמסחרית. בנוסף, ברבעון השני חל גידול בפעילות שוק ההון, כולל עליות במדדים ומחזורי מסחר גבוהים, מה שצפוי להתבטא גם בהכנסות מעמלות ופעילות ניירות ערך בבנקים.
איומי תחרות ורגולציה
מה למדנו השבוע, נוצר ע"י תמיר חכמוף באמצעות GEMINIמה למדנו השבוע: הסבלנות משתלמת - המקרה של גילת
המשקיעים לא תמיד רואים את התמונה הגדולה, במיוחד בטווח הקצר, אבל לפעמים, מי שמחזיק ומאמין מתוגמל בענק; המקרה של גילת הוא דוגמא שלפעמים הסבלנות משתלמת הרבה יותר מכל ניסיון לתזמן את השוק
השוק לרוב לא מתמרץ משקיעים בטווח הקצר, אלא מתגמל את הסבלניים. כמו שוורן באפט אומר: "שוק ההון הוא כלי להעברת כסף מהפזיזים לסבלניים".
השבוע ראינו דוגמא נוספת עם גילת רשתות לוויין גילת 5.88% , שרשמה שיא שנתי לרמות שלא נראו במניה מאז 2022, לאחר שנה תנודתית במיוחד. זו לא הייתה עלייה תלולה, אלא טיפוס הדרגתי, שעבר דרך ירידות חדות, חוסר אמון בשוק, וניהול שקול שנשאר עקבי גם כשנראה היה שכולם מוותרים. במהלך 2023 - 2024 מניית גילת נסחרה בתשואת חסר משמעותית, גם על רקע סיבות טכניות. לקראת מחצית 2024, עם יציאתה ממדד ת"א 90, גופים מוסדיים שהחזיקו את המניה נאלצו למכור, מה שיצר לחץ נוסף. הירידה נמשכה, כאשר במאי 2024 היא נסחרה באזור 5 דולר בלבד, ובאוגוסט אותה שנה צנחה לשפל של כ-4 דולר.
אכזבה מדוחות הרבעון השני של 2024, וספקות מצד השוק לגבי רכישות שביצעה, גילת הפכה למניה שנשכחה על ידי המשקיעים. ואולי בגלל זה היה בה הזדמנות. זה הזמן לחזור לניתוח שפורסם כאן במאי 2024 ולבחון מה ממנו התממש, ומה בכל זאת הפתיע.
למה אנחנו חושבים שמניית גילת מעניינת?
זו הייתה הכותרת של הניתוח שפורסם כאן בביזפורטל במאי 2024. בקצרה - גילת נסחרה אז לפי שווי של כ-285 מיליון דולר, עם מעל 100 מיליון דולר בקופה ומכפיל רווח חד-ספרתי. הכנסות החברה עמדו על כ-266 מיליון דולר ב-2023, עם תחזית לגידול ל-305-325 מיליון דולר ב-2024. מעבר לכך, ה-EBITDA החזוי הוערך בכ-40-44 מיליון דולר, פי 3 לעומת לפני 3 שנים. אז הערכנו שמדובר באחד מהמקרים הנדירים של מניה עם דאונסייד מוגבל ואפסייד מהותי, בזכות פעילות ליבה חזקה, חדירה עמוקה לשוק הביטחוני וצפי לפרויקטים גדולים בתחום הלוויינים. הניתוח הדגיש את הסיכון הטכני מהיציאה מהמדד, אך הצביע על כך שהערך הפונדמנטלי יוכל לגבור על זה בטווח הארוך.
- מה למדנו השבוע? המכסים של טראמפ לא מפחידים את השוק והריבית לא תחזור לרמות נמוכות
- שוק האג"ח רותח, רואים סימנים של בועה?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
לקריאה מורחבת למה אנחנו חושבים שמניית גילת מעניינת? התשובה הקצרה והתשובה הארוכה
