מצמצם חשיפה: פרופ' שילר מסמן אינדיקטור מדאיג - "השוק הגיע לשיא"

המרצה הבכיר באוניברסיטת ייל וזוכה פרס נובל לכלכלה מוטרד מהכיוון הכללי של השוק ואומר: "כדאי לצמצם חשיפה למניות"
עוז מוכתר | (1)

השוק השורי של השנים האחרונות בוול סטריט נמשך גם ב-2014 והמדדים נסחרים ברמות שיא. אחרי שבימים האחרונים ננעל המסחר באדום, נראה שהסנטימנט החיובי חוזר היום (ד') על אף נתוני המאקרו המאכזבים שהגיעו לפני פתיחת המסחר. למרות זאת, פרופסור רוברט שילר, מרצה בכיר לכלכלה באוניברסיטת ייל וזוכה פרס נובל, מודאג מאוד מהכיוון הכללי של השוק.

התחזית העגומה של שילר מתבססת על 'יחס המחיר לרווח המחזורי המתואם' שלו (Cyclically Adjusted Price-to-Earnings ratio או CAPE). כלכלנים טוענים שהיחס של שילר הוא אינדיקטור טוב יותר להערכת שווי שוק מיחס המחיר לרווח הרגיל (מכפיל רווח), משום שהוא מבטל תנודות הנגרמות כתוצאה מהשונות בשולי הרווח במהלך מחזורי העסקים. שילר לוקח את רווחי מדד ה-S&P500 לאורך עשר השנים האחרונות כדי למדוד את יחס ה-P/E10 וכך לנטרל את התנודתיות הגבוהה ברווחים החד-שנתיים. במילים אחרות, שילר מנסה למצוא רווח מייצג, מנורמל.

'מכפיל הרווח של שילר' עומד היום על 26, הרבה מעל לממוצע ארוך הטווח שלו שעומד על 17 ומתקרב לרמות שבישרו בעבר על תיקון משמעותי בשוק. "נראה לי שהשוק הגיע לשיא. אני בטוח שהרבה אנשים מבינים שהשוק עלה בשיעור גבוה מאוד מ-2009 וסביר שהוא יירד שוב". אבל שילר מסתייג: "מכפיל הרווח שלי הוא לא כלי לתזמון השוק, אני לפחות כרגע נשאר בפנים. אנחנו לא יודעים איך השוק יתנהג ולכן כדאי להשאיר מרכיב מנייתי בתיק אבל לצמצם אותו. בסביבת ריבית נמוכה כל כך ובהיעדר חלופות אטרקטיביות, כדאי עדיין להחזיק מניות".

במסגרת הראיון שהעניק היום שילר לרשת יאהו פיננסים, טען טוביאס לבקוביץ' מסיטי גרופ שהיחס של שילר אינו מדויק משום שהוא אינו מנרמל את שיעור הריבית בדומה לפעולה שהוא עושה לרווח. שילר הגיב לכך: "הוא צודק. שיעורי הריבית המאוד נמוכים הם סימן לכך שכדאי עדיין להיות מושקע במניות בהשוואה לחלופות האחרות כמו אגרות החוב למשל. זה יכול לעזור להסביר את הרמות הגבוהות שנרשמות ב-CAPE, אבל זה לא אומר שהאינדיקטור הזה אינו מנבא ביצועים חלשים בעתיד".

תגובות לכתבה(1):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 1.
    משה 29/06/2014 17:26
    הגב לתגובה זו
    מניסיוני ממומחי כלכלה לא חוזים מפולות , אבל כל אחד מעוניין להיות בפוזיציה של אמרתי לכם . לפני 5 שנים אמרו שתהייה מפולת בנדלן בארץ ומאז רק עלה . לפני 7 שנים אמרו שהבורסות יכנסו למצב של סטגנציה למשך עשור ומאז רק עלה

סגירה מעורבת בוול סטריט: הנאסד"ק נחלש 0.4%, מניות הפיננסים זינקו

אפקט טראמפ נמשך: בנק אוף אמריקה זינקה 5.6% והגיעה לשיא מאז 2008, אפל וגוגל נפלו קרוב ל-2.5% 
אלמוג עזר |
נושאים בכתבה וול סטריט
יום המסחר הנוכחי בוול סטריט נסגר במגמת שערים מעורבת. הנאסד"ק נחלש 0.4% בעקבות הירידה במניות הטכנולוגיה הגדולות, מניית אפל צנחה 2.4%, גוגל נפלה 2.5% ולצידן אפשר להזכיר מניות מרכזיות אחרות כמו אמזון ונטפליקס שצללו גם הן. בתוך כך מדד נאסד"ק 100 0.75% ירד בחדות. הסיבה לירידות טמונה ביחס העוין שהפגין הנשיא הנבחר טראמפ כלפי החברות הללו מספר פעמים לאורך הקמפיין לנשיאות שלו. נציין כי מניות הטכנולוגיה הגדולות "מחזיקות" הון אדיר במקלטי מס מחוץ לארה"ב. טראמפ טען תוך כדי הקמפיין שנוהג זה יסבך אותם בצרות איתו.                 הכסף עובר מהטכנולוגיה לפיננסים: בעוד שנרשמה חולשה במניות הטכ' את המגמה החיובית של המסחר הובילו מניות הפיננסים שהציגו עליות שערים חדות לאור היבחרותו של דונלד טראמפ לנשיא ארה"ב. מדד הבנקים האמריקני (סימול: XLF) עלה בשבוע שעבר ביותר מ-20%. המגמה החיובית המשיכה גם היום כאשר המדד עולה 2.4% במסחר.  מדדי וול סטריט  דאו ג'ונס 0.05% נאסד"ק 0.85% S&P 500 0.42% מדד הדאו ג'ונס עלה היום את היום השישי ברציפות. ה-S&P 50 נותר כמעט ללא שינוי. נזכיר כי בסוף שבוע שעבר מדד הדאו ג'ונס הגיע לשיא כל הזמנים, כאשר בתוך שבוע בלבד, עלה יותר מ-5%. גם הנאסד"ק וה-S&P 500 טיפסו באותו שבוע בקרוב ל-4% והציגו את השבוע החזק ביותר מאז שנת 2011. היום הנאסד"ק נסחר ביציבות וה-S&P 500 עולה 0.1%.  יומן פוליטי: הנשיא הנבחר דולנד טראמפ מינה את ריינס פרייבוס לרמטכ"ל צבא ארה"ב. טראמפ ויועציו ממשיכים בעמל לבחירת האנשים שיכהנו בממשלתו של הראשון. השם החם לשר האוצר בימים האחרונים הוא ג'יימי דיימונד מנכ"ל גי פי מורגן.  מניות בכותרות הרמן אינטרנשיונל אינדוסטרי (סימול: HAR) - הנהלת סמסונג הודיעה כי תרכוש את החברה הידועה בפיתוח טכנולוגיה המקשרת בין מכוניות. החברה תשלם שמונה מיליארד דולר או 112 דולר למניה. אפסייד של כמעט 3% (נציין כי החברה הגיע בסוף השבוע האחרון לשיא שנתי עם מחיר מניה של 109 דולר). מבחינת עונת הדו"חות, השבוע הנוכחי שייך לחברות הריטייל הגדולות. וול מארט (סימול: WMT) תדווח ביום חמישי, טרגט (סימול: TGT) תדווח ביום רביעי, הום דיפו (סימול: HD) תדווח מחר.  סיטיגרופ (סימול: C) - מורגן סטנלי העלתה את התחזית של מניית סיטי גרופ לכדי תשואת יתר מאשר תשואת שוק. במורגן טוענים שקיצוץ בתשלום המיסים ופוטנציאל הצמיחה תחת השלטון הנשיאותי החדש של דונלד טראמפ צפוי להועיל לענקית הפיננסים. אמזון (סימול: AMZN) -  הודיעה על הרחבת שירות המשלוחים שלה עד הבית לכדי 20 שווקים חדשים בארה"ב. השווקים כוללים את אינידיאנפוליס, לאס וגאס, מילווקי וקליבלנד.