מצמצם חשיפה: פרופ' שילר מסמן אינדיקטור מדאיג - "השוק הגיע לשיא"

המרצה הבכיר באוניברסיטת ייל וזוכה פרס נובל לכלכלה מוטרד מהכיוון הכללי של השוק ואומר: "כדאי לצמצם חשיפה למניות"
עוז מוכתר | (1)

השוק השורי של השנים האחרונות בוול סטריט נמשך גם ב-2014 והמדדים נסחרים ברמות שיא. אחרי שבימים האחרונים ננעל המסחר באדום, נראה שהסנטימנט החיובי חוזר היום (ד') על אף נתוני המאקרו המאכזבים שהגיעו לפני פתיחת המסחר. למרות זאת, פרופסור רוברט שילר, מרצה בכיר לכלכלה באוניברסיטת ייל וזוכה פרס נובל, מודאג מאוד מהכיוון הכללי של השוק.

התחזית העגומה של שילר מתבססת על 'יחס המחיר לרווח המחזורי המתואם' שלו (Cyclically Adjusted Price-to-Earnings ratio או CAPE). כלכלנים טוענים שהיחס של שילר הוא אינדיקטור טוב יותר להערכת שווי שוק מיחס המחיר לרווח הרגיל (מכפיל רווח), משום שהוא מבטל תנודות הנגרמות כתוצאה מהשונות בשולי הרווח במהלך מחזורי העסקים. שילר לוקח את רווחי מדד ה-S&P500 לאורך עשר השנים האחרונות כדי למדוד את יחס ה-P/E10 וכך לנטרל את התנודתיות הגבוהה ברווחים החד-שנתיים. במילים אחרות, שילר מנסה למצוא רווח מייצג, מנורמל.

'מכפיל הרווח של שילר' עומד היום על 26, הרבה מעל לממוצע ארוך הטווח שלו שעומד על 17 ומתקרב לרמות שבישרו בעבר על תיקון משמעותי בשוק. "נראה לי שהשוק הגיע לשיא. אני בטוח שהרבה אנשים מבינים שהשוק עלה בשיעור גבוה מאוד מ-2009 וסביר שהוא יירד שוב". אבל שילר מסתייג: "מכפיל הרווח שלי הוא לא כלי לתזמון השוק, אני לפחות כרגע נשאר בפנים. אנחנו לא יודעים איך השוק יתנהג ולכן כדאי להשאיר מרכיב מנייתי בתיק אבל לצמצם אותו. בסביבת ריבית נמוכה כל כך ובהיעדר חלופות אטרקטיביות, כדאי עדיין להחזיק מניות".

במסגרת הראיון שהעניק היום שילר לרשת יאהו פיננסים, טען טוביאס לבקוביץ' מסיטי גרופ שהיחס של שילר אינו מדויק משום שהוא אינו מנרמל את שיעור הריבית בדומה לפעולה שהוא עושה לרווח. שילר הגיב לכך: "הוא צודק. שיעורי הריבית המאוד נמוכים הם סימן לכך שכדאי עדיין להיות מושקע במניות בהשוואה לחלופות האחרות כמו אגרות החוב למשל. זה יכול לעזור להסביר את הרמות הגבוהות שנרשמות ב-CAPE, אבל זה לא אומר שהאינדיקטור הזה אינו מנבא ביצועים חלשים בעתיד".

תגובות לכתבה(1):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 1.
    משה 29/06/2014 17:26
    הגב לתגובה זו
    מניסיוני ממומחי כלכלה לא חוזים מפולות , אבל כל אחד מעוניין להיות בפוזיציה של אמרתי לכם . לפני 5 שנים אמרו שתהייה מפולת בנדלן בארץ ומאז רק עלה . לפני 7 שנים אמרו שהבורסות יכנסו למצב של סטגנציה למשך עשור ומאז רק עלה
משקיעים מסחר בורסה שוק ההון עליות ירידות וול סטריט
צילום: Istock

סגירה חיובית בוול סטריט: פייסבוק איבדה 2.5%

פייסבוק ביצעה תיקון חד בשעה המסחר האחרונה, הדולר קפץ לקראת הפד', טבע איבדה 1.3%, טאואר הוסיפה 0.9%, אופקו התרסקה 6.3%

ב
עמית טל |
יום המסחר בוול סטריט נסגר בעליות שערים, זאת לאחר הירידות החדות שנרשמו אמש. ברקע למסחר, שוק המט"ח והאג"ח חזרו הערב לכותרות בהמתנה להחלטת הריבית של הפד' מחר. בגזרת הישראליות, מזור (סימול:MZOR)  איבדה הערב 0.8% והמשיכה את הקריסה החדה של הימים האחרונים. מדדי וול סטריט נאסד"ק 0.13% S&P 500 -0.05% דאו ג'ונס -0.65% ועדת השוק הפתוח של הפד' צפויה להכריז מחר על העלאת ריבית בכ-0.25%, לרמה של 1.75%-1.5%. העלאת הריבית מתומחרת כמעט בוודאות בשוק, ולכן המשקיעים יתרכזו יותר בצפי של הבנק לשנה הקרובה, כאשר יש סיכויים גבוהים שהפד' ירמוז על 4 העלאות ריבית במהלך 2018. בתוך כך, מאזן הפד' שזינק בשבוע שעבר בכ-8.5 מיליארד דולר צפוי לצנוח בשבועיים האחרונים ולהפעיל לחץ על השווקים (לכתבה המלאה). סקטור הבנקאות, ובפרט סקטור הבנקאות האירופאי עשוי לחזור לכותרות בימים הקרובים ברקע למצוקה מסתמנת של דולרים במערכת הפיננסית. ההפרש בין ריבית הלייבור, המודדת את הריבית הבין בנקאית לבין ריבית ההלוואות של הפד' (Overnight Index Swap) נסחר כעת ברמה הגובה ביותר מאז 2009. נציין בהקשר זה את מניות דויטשה בנק (סימול:DB) ומניית קרדיט סוויס (סימול:CS). מניות הטכנולוגיה הגדולות צפויות להמשיך לרכז עניין ברקע לירידות החדות במהלך המסחר אמש. אחד הגורמים העיקרים לירידה החדה אמש הוא הדיווחים כי האיחוד האירופאי צפוי להצביע בשבוע הקרוב על הטלת מס על הכנסות מדיגטיל, דבר שצפוי לפגוע חזק בחברות הטכנולוגיה הגדולות (לכתבה המלאה). נציין בהקשר זה את מניות פייסבוק (סימול:FB), אמזון (סימול:AMZN),אפל (סימול:AMZN) וגוגל (סימול:GOOG ). גורם נוסף שמשפיע על חברת פייסבוק הוא הדיווח על דליפת המידע בנוגע למשתמשי החברה בתקופת הבחירות לנשיאות. לקראת החלטה הריבית, ולאור המצוקה המסתמנת של דולרים במערכת הפיננסית, שוק המט"ח עשוי לבצע בימים הקרובים תנודות חדות. הדולס אינדקס (סימול:DXY) טיפס הערב 0.6%. התשואות בשוקי האג"ח טיפסו הערב: התשואה ל-10 שנים עומדת על 2.89%. התשואות לטווחים הקצרים נסחרות ברמות שיא מאז  ספטמבר 2008. התשואה ל-3 חודשים עומדת על רמה של 1.8%, גבוה מהדיבידנד הממוצע של מדד ה-S&P500, ונשאלת השאלה היא הנתון הנ"ל לא יביא להסטות כספים של משקיעים סולידיים. בגזרת הסחורות, הנפט קפץ 2.2% במחיר של 63 דולר לחבית. העלייה ביומים האחרונים באה ברקע לדיווחים כי טורקיה צפויה לפתוח בימים הקרובים במערכה בצפון מזרח סוריה, וכן  הדיווחים כי הסיכויים לביטול הסכם הגרעין עם אירן. הזהב מאבד בשעה זו 0.5% ונסחר ברמה של 1,310 דולר לאונקיה. מניות במרכז מנייתה אורקל (סימול: ORCL) צנחה הערב בכ-9.4% וזאת לאחר פרסום הדו"חות של החברה אמש בסיום המסחר, והחזית הפורשת של החברה בנוגע לשירותי הענן של החברה (לכתבה המלאה).