מאקרו: החששות מהתרחבות הגרעון והפתרון של טראמפ?

ככל שסיכוייו של דונלד טראמפ לזכות בבחירות שתערכנה בעוד כשבועיים מטפסים, תשואות אגרות החוב הממשלתיות מטפסות אף הן. השוק חושב שמה שקרה בקדנציה הראשונה יקרה גם בנוכחית, במידה וייבחר – הוצאות הממשל יעלו בלי חשבון, ההכנסות ממיסים ירדו עקב תוכנית קיצוצי המס, כך שהגרעון המפלצתי יעמיק. 

התוכנית הכלכלית שמציג המועמד הרפובליקני לא ממש מבשרת שינוי מגמה. טראמפ מתכנן לקצץ מיסים ומדבר באופן מעורפל ולא קונקרטי על קיצוץ בהוצאות הממשל. כשנשאל באחד הראיונות לאחרונה בנוגע לקיצוץ ההוצאות הממשלתיות הוא ענה שהוא מתכנן למנות את אילון מאסק לעשות זאת. השווקים לא מתרשמים מהשם אילון מאסק בהקשר הזה, ונראה שחובת ההוכחה על מאסק והממשל שיתמנה במידה וטראמפ ייבחר.

אולי בכל זאת כדאי לתת קצת יותר קרדיט לבחירה המעניינת של המועמד לנשיאות. אילון מאסק איננו כלכלן ואין לו ניסיון בעבודה ממשלתית, אולם ללא ספק מדובר באחד האנשים המוכשרים ביותר על פני כדור הארץ. הוא מנהל במקביל כמה חברות ששוות עשרות ומאות מיליארדי דולרים כל אחת, אותן בנה מעצמו מאפס. כולן חדשניות, מובילות שוק ובעלות הישגים עוצרי נשימה.

למאסק יש גם רזומה בתחום קיצוץ ההוצאות. לאחר רכישת טוויטר מאסק קיצץ עשרות אחוזים מכוח האדם ברשת החברתית. הרכישה של טוויטר זוכה לביקורות על תג המחיר שהוצמד לה, אך אין ספק שהקיצוץ המאסיבי בכוח האדם לא פגע בתפקוד השוטף של הרשת למרות תלונות מסוימות על באגים כאלה ואחרים, שנראה שנובעות יותר מאג'נדה אנטי-מאסק מאשר מבעיות אמיתיות בתפעול הרשת.

• המבחן של בריטניה: תשואות האג"ח בבריטניה מזנקות לשיא מאז 1998
• שוק הריפו מתייבש: גיוסי החוב של האוצר האמריקאי שואבים את הנזילות מהמערכת הבנקאית; מה זה אומר?
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

מאסק לא צפוי לעבור בעצמו ממשרד למשרד ולחפש את מי לפטר ואיפה לקצץ, כשם שהוא לא עומד ליד פס הייצור במפעלי טסלה. הוא יבנה את המערך ויתווה את העקרונות שיאפשרו קיצוץ מאסיבי בממשל המנופח. אין וודאות כמובן שהוא יצליח במשימה הגרנדיוזית, אבל נראה שלאור הרקורד שלו אין לבטל את האפשרות שהוא דווקא כן יצליח. לפחות בינתיים, הוא לא ממש מקבל קרדיט והתשואות ממשיכות לטפס ככל שסיכויי טראמפ לנצח בבחירות עולים.

 

חשוב לציין שגם קאמלה האריס לא מציגה תוכניות ריאליות לצמצום הגרעון במידה ותיבחר. הגרף שמתאר את התפתחות החוב האמריקאי נראה כמעט זהה אם משווים את ממשל טרמפ לממשל ביידן – עולה בחדות ללא הפסקה. בסיכום שנת 2024 הגרעון התרחב ביותר מ-1.8 טריליון דולר נוספים, כ-150 מיליארד דולר בחודש, 3 מיליארד דולר מדי יום.

האריס לא מציגה מדיניות שונה בתכלית מזו לה הייתה שותפה בממשל ביידן. סיסמאות בסגנון "העשירים ישלמו את חלקם ההוגן" כתובות על הקרח והן חסרות משמעות ביחס להוצאות הממשלתיות העצומות. התוספת המקווה מהכבדת נטל המס על העשירים לא מתקרבת להיות הפתרון. נציין, שלאחרונה פורסם שמס שהוטל על העשירים בנורבגיה הביא לבריחת הון בשווי עשרות מיליארדי דולרים מהמדינה ולירידה בגביה של מאות מיליוני דולרים. לכן, קשה לראות בסיסמאות מן הסוג הזה את הפתרון לגרעון העצום. מצד שני, ההבטחות למענקים וסבסודים למיניהם לגמרי ריאליים ויריחבו את ההוצאות הממשלתיות בצורה משמעותית. אין שום סיבה לחשוב שתחת שלטונה הגרעון לא ימשיך להתנפח בקצב מהיר. ברקע מאיים הביטוח הלאומי לפשוט את הרגל בערך בתחילת העשור הבא. 

• כסף קטן: באפט עשוי להפסיד יותר מ-3 מיליארד דולר השנה
• אמזון מתכננת כיסוי אינטרנט לווייני עולמי עד 2028
• תוכן שיווקי צברתם הון? מה נכון לעשות איתו?
• המניה הישראלית שזינקה אתמול פי 5 וצפויה להמשיך לעלות גם היום

למרות שגם התוכנית הכלכלית של האריס נראית לא מספקת לכל הפחות, נראה ששוק אגרות החוב חושש יותר מבחירה אפשרית בטרמאפ, שכן התחושה היא שהוא יותר חסר מעצורים ולא צפוי, במיוחד עקב העובדה שמדובר בקדנציה שניה בה הנשיאים נוטים להיות יותר פעלתנים כדי להגשים את כל האג'נדות שלהם בזמן שנותר, ומבלי לדאוג לצורך להיבחר שוב. האריס לעומת זאת אמורה פחות או יותר להמשיך בנתיב חסר האחריות שהתווה ביידן, אבל לא לחרוג ממנו בהרבה.

גורם נוסף שמגביר את החששות בשוק האג"ח הוא החשש\התקווה שלא רק טרמפ ינצח, אלא שגם הקונגרס ואולי אפילו הסנאט ישלטו על ידי הרפובליקנים לאחר הבחירות. סוויפ כזה יאפשר למפלגה לשלוט ללא הגבלות אפקטיביות וללא צורך להתפשר, מה שמסורתית גורם להתנהלות פיסקלית פחות אחראית. 

גם הנתונים הכלכליים החזקים תורמים לעליית התשואות שהחלו לטפס עוד לפני שסיכוייו של טראמפ החלו לעלות. אלו, בתוספת העובדה שדו"ח האינפלציה האחרון פספס מעט  כלפי מעלה מביאים להערכות שקצב הורדת הריבית יהיה איטי יותר. מהורדות ריבית של 0.75% עד סוף השנה (כלומר הורדה נוספת של חצי אחוז באחת משתי הפגישות הבאות) השוק ירד לתמחר רק 0.5% עם סיכוי מסוים להורדה של 0.25% בלבד.

ההבנה שהפד' לא חייב למהר, בתוספת העובדה שברחבי העולם הבנקים המרכזיים כבר בעיצומן של הורדות ריבית, לא פעם אגריסיביות, משפיעה גם על שער הדולר שחזר להתחזק מול מרבית המטבעות המרכזיים. המטבע האמריקאי רושם עליות זה השבוע השלישי ברציפות, וב-14 מתוך 16 ימי המסחר האחרונים, על רקע הגישה הדובית של שאר הבנקים המרכזיים, לעומת ההססנות העולה מהתבטאויות בכירי הפד' לאחרונה. הבנק המרכזי בניו זילנד חתך את הריבית בחצי אחוז. הצפי הוא שגם קנדה תפעל באופן דומה על רקע האינפלציה הנמוכה שפורסמה השבוע (מתחת ל-2%) והיחלשות הכלכלה. הבנק המרכזי הסיני גם חתך את הריבית כצפוי ברבע אחוז, בדומה לבנק האירופי ולבנק הדרום קוריאני. 

שוק המניות: הרוטציה בסקטורים המובילים חיובית לראלי

עליית התשואות השפיעה על שוק המניות עם תחילת שבוע המסחר, בעיקר במניות הקטנות. הנאסד"ק סיים בסופו של דבר בעלייה מסוימת על רקע זינוק נוסף באנבידיה שנמצאת כבר במרחק נגיעה מאפל עם שווי שוק של מעל 3.5 טריליון דולר. נזכיר שאנחנו לאחר ששה שבועות רצופים של עליות שערים בשוק, כך שהפסקה קלה לנשימה לא ממש צריכה להדאיג. 

בינתיים יש המכנים זאת "ראלי של הכל". מדדים מסוגים שונים נמצאים ברמות שיא או קרוב לשם. בין אם זה מדד המניות הכבדות הדאו ג'ונס, מדד מניות הטכנולוגיה הנאסד"ק, המניות הקטנות הראסל 2000 וזאת בנוסף למדדים סקטוריאליים שונים, סחורות ומתכות (זהב וכסף בין השאר) וגם מטבעות דיגיטלים שבמרחק נגיעה מהשיא. 

מתחת לפני השטח של ה"ראלי של הכל" ישנה רוטציה מסוימת שחיובית לשוק. אם עד כה מניות הטכנולוגיה היו הקטר הבלתי מעורער של העליות, כעת סקטורים אחרים נוטלים את ההובלה. בראש ובראשונה סקטור הפיננסים לאחר הדוחות המצויינים של הבנקים שהיו בין הראשונים לדווח בעונת הדוחות של הרבעון השלישי. אמנם ההפסדים הלא ממומשים ממשיכים לצמוח ברמות מפחידות, אבל הם עדיין לא מחלחלים לשורה התחתונה או לדפי המאזן ומסווגים כזמניים. 61% מהמניות השייכות לסקטור הפיננסים היכו את מדד ה-SP500 מתחילת השנה - האחוז הגבוה ביותר מבין כל 11 הסקטורים. סקטורים נוספים שנחשבים למחזוריים כמו תעשייה או תשתיות גם נותנים תוצאות טובות. 

הרטוציה הזו היא מאפיין בריא ואולי אפילו הכרחי של שוק שורי ארוך. לאורך זמן השוק לא יכול להסתמך על סקטור אחד, ואם הראלי מסתמך על מספר מצומצם של מניות הוא לא ישרוד. העובדה שסקטורים אחרים נוטלים את ההובלה כשהסקטור המרכזי נעצר לנשום אוויר מאפשרת להאריך את הראלי. כעת כשהראלי נכנס לשנתו השלישית עם לא מעט אתגרים מדובר בבשורות טובות לשוק המניות. 

מיקרו: פצצת אטום בשוק המניות

מיני סקטור שמושך הרבה כותרות לאחרונה הוא יצרניות האנרגיה הגרעינית. אחת מתוצאות הלוואי של בום הבינה המלאכותית הוא הצורך במרכזי נתונים צרכני אנרגיה, מה שדוחף יותר ויותר חברות לחפש מקורות אנרגיה עצמאיים וזולים יותר. זו הסיבה שחברות כמו מיקרוסופט, גוגל, אמזון, אורקל ומטא חתמו לאחרונה חוזים פרטיים עם יצרניות כורים גרעיניים לייצור אנרגיה, בעיקר בטכנלוגיה החדשה שעדיין לא נכנסה לשימוש מעשי, של כורים מודלריים קטנים. מיהן החברות שיהנו מהטרנד הלוהט?

נציין, שהחברות העוסקות בתחום הן המובילות ב-SP500 מתחילת השנה. בין השאר חברת VISTRA CORP  שמובילה את המדד מתחילת השנה, שהיא חברת תשתיות עם פעילות בתחום האנרגיה הגרעינית וחברת   CONSTELLATION ENERGY  שחתמה על הסכם עם מיקרוסופט, והיא גם בין המובילות במדד ה-SP500. נציין גם את חברת 

BWX TECHNOLOGIES  שמספקת תשתיות לתעשייה. 

האנליסט טרוויס מילר ממורנינג סטאר מצביע על חברות תשתיות שלדעתו יוכלו להנות מהצורך לחבר את מקורות האנרגיה החדשים לרשת. הוא ממליץ על חברות תשתיות כמו  NISOURCE INC   DUKE ENERGY CORP  או  WISCONSIN ENERGY CORP .

גם מניות הקשורות להפקת אורניום, חומר הגלם ההכרחי והיקר של תעשיית האנרגיה הגרעינית נמצאות על הכוונת של האנליסטים. לקבוצה הזו משתייכות חברות כמו   CAMECO CORP  או  URANIUM ENERGY CORP .