מדוע כולם פוחדים מאג"ח שקליות בריבית משתנה?
השבוע האחרון המשיך במגמת החולשה במניות הבינוניות והקטנות. המסר ברור - הציבור הרחב ממשיך להדיר את רגליו משוק המניות. למרות שהשבוע שעבר אופיין במגמת עליות בבורסות העולם, באירופה המדדים עלו ב- 4% עד7%, באסיה עלו 3% עד 4%, בארה"ב הוסיפו 5% עד 5.5% ואילו בארץ מדד תל אביב 75 עלה, נכון לרגע כתיבת שורות אלה, 0.2% ומדד היתר 50 הוסיף 0.8%.
בהחלט ניתן לקרוא לעלייה זו צנועה. ציבור המשקיעים בפעולותיו מביע אי אמון בשוק המניות וביכולתו של השוק לעלות. בשקט בשקט ציבור המשקיעים מביע אי אמון בחלק משוק האג"ח הקונצרני. אני משוכנע שאתם כבר יודעים את התשובה לאיזה חלק משוק האג"ח הקונצרני אני מתייחס, כמובן לאג"ח השקליות בריבית משתנה.
זה לא מפתיע, הפסימיות לגבי שוק המניות היא תמונה משלימה לפסימיות לגבי השקליות בריבית משתנה. המשקיעים המקומיים אינם מאמינים בהתאוששות הכלכלה העולמית אלא להיפך, הם חוששים מתחתית כפולה בכלכלה (Recession Double Dip).
תגידו לי, האם הביטוי double dip אינו מתייחס לטבילה כפולה של ביסקוויט שנגסת בו בצלחת הרטבים המשותפת העומדת במזנון משותף? לא מבינים על מה אני מדבר? תשאלו את ג'ורג' מסיינפלד. וכולנו יודעים שזה מעשה פסול, לא?
תחתית כפולה בכלכלה העולמית תביא לאי ודאות ופגיעה במשק המקומי ולכן תעכב או אפילו תמנע העלאת ריבית הכרחית למשק המקומי. לכן רבים מהמשקיעים פשוט החליטו כי הריבית אינה צפויה לעלות בתקופה הקרובה. החלטה זו הביאה גופים רבים להחלטה לצמצם או אפילו למכור לחלוטין את ההחזקות שלהם באג"ח שקליות בריבית משתנה. מנגד, הזרימה של הכספים לכיוון אג"ח מדינה ומדדי התל בונד המשיכה, הרי הכספים שיוצאים מהאג"ח השקליות בריבית משתנה צריכים להגיע להיכן שאין ואקום בשוק. בנוסף, כספים משוק המניות וכספים שנבעו מפירעונות גדולים של מק"מ מצאו עצמם זורמים גם הם לכיוון האג"ח הממשלתי ומדדי התל בונד. תנועת מספריים זו בין השקליות בריבית המשתנה והאג"ח הממשלתיות והאג"ח במדדי התל בונד יצרו עיוות בשוק לדעתי.
ברצוני להציג את העיוות ובכך להסביר בפשטות מדוע אני מעדיף את ההשקעה באג"ח השקליות בריבית משתנה. להלן טבלת השוואה בין אג"ח שקלית ואג"ח אחרת של אותה חברה.
נתחיל בהשוואה בין שקליות משתנות וצמודי מדד
ובכן, מה ניתן לראות מטבלה זו? המח"מ הממוצע הוא סביב 3 שנים, פער הריביות הממוצע הינו סביב 2% ומעט יותר, תחזית האינפלציה הממוצעת לשלוש-ארבע השנים הקרובות הינה סביב 2.5% בשנה. כלומר, הפרשי התשואות בטבלה בין האג"ח השקליות בריבית משתנה לצמודות של אותה חברה משקפים ציפייה כי בשלוש-ארבע הקרובות המשקיעים אינם צופים כמעט העלאת ריבית. ואם תהיה העלאת ריבית היא לא תהיה יותר מ- 0.5% עד 0.7% במצטבר לכל התקופה. האם מישהו מכם באמת מאמין בכך?
כעת בואו נבחן השוואה בין שקליות משתנות לשקליות קבועות
הסיבה שהבאתי את אג"ח לאומי 301 כדוגמא או את אגוד 2 למרות הפרשי המח"מ הגדולים היא על מנת להציג נתון אשר לדעתי הוא פשוט בלתי נתפס. התשואה על לאומי ט נמוכה מהתשואה על לאומי 301. המשמעות היא כי המשקיעים באג"ח אלו אינם מאמינים בהעלאת ריבית משמעותית בשלוש השנים הקרובות והם מעדיפים להחזיק באג"ח שקלי המניב תשואה נמוכה יותר מאשר להיחשף לאג"ח שקלי בריבית משתנה. מה שניתן לראות מאג"ח אחר כי פער התשואה בין השקליות הקבועות לשקליות המשתנות נע סביב 0.5% - 1% למח"מ ממוצע סביב שלוש שנים. שוב תשואות אלו משקפות ציפיות להעלאה נמוכה מאוד בריבית בשלוש השנים הקרובות, לא יותר מאחוז במצטבר.
לסיכום, התשואות בשוק בהשוואת אג"ח של אותן חברות משקפות ציפיות לאי העלאת ריבית כמעט גורפת בשלוש השנים הקרובות. ציפיות אלו אינן נראות לי ריאליות במשק עם רמת אינפלציה כה גבוהה כמו בישראל. המשמעות מבחינתי היא אחת: ישנו תמחור חסר של האג"ח השקליות בריבית משתנה לעומת שאר האג"ח. אתם יכולים לטעון כי מדובר על השוואה של אג"ח קונצרניות ואולי המחזורים דלילים. ובכן, בואו נבחן את פערי התשואה באג"ח מדינה. גילון 817 שהינו אג"ח שקלי בריבית משתנה נסחר בתשואה שנתית של 2.25%. שחר 313 שנפרע במרץ 2013 נסחר בתשואה של 2.85%. המשמעות שוב ציפייה לכך שהריבית לא תעלה יותר מ-0.6% בשלוש השנים הקרובות לערך. גליל 5471 שהינו אג"ח צמוד מדד שניפרע באוקטובר 2014 נסחר בתשואה של 0.4% שוב ציפייה כי הריבית לא תעלה יותר מ-0.7% בערך בארבע השנים הקרובות.
כעת תחליטו אתם אם אלו ציפיות ריאליות.
מיכה צ'רניאק הוא מנהל להבה ניהול תיקי השקעות
שירות התעסוקה: יותר משכילים ובעלי מיומנויות הפכו לדורשי עבודה
ניתוח נתוני השנים האחרונות מראה כי דורשי העבודה לא מגיעים רק מהשכבות המוחלשות אלא ישנם יותר משכילים, בעלי משלחי יד אקדמאיים ומאשכולות גבוהים שמחפשים עבודה
הבוקר מפרסם שירות התעסוקה את דופק שוק העבודה המסכם את התנועות שנרשמו בשוק העבודה הישראלי במהלך חודש נובמבר, כאשר עולה מהם כי מספר דורשי העבודה שנרשמו, דומה למספר דורשי העבודה בשגרה שקדמה למתקפת ה-7 באוקטובר ופרוץ מלחמת חרבות ברזל. עם זאת, גם אם נדמה כי השוק התאושש לגמרי מהשפעות המלחמה, עיון בתמהיל דורשי העבודה מלמד על עקבותיה. כך, למשל, עלה שיעורם של היהודים שאינם חרדים בקרב דורשי העבודה בהשוואה לשיעורם קודם למלחמה. מגמות אלו ואחרות משקפות את השפעת המלחמה על הרכבה האנושי של מצבת דורשי העבודה. נתון בולט נוסף הוא עלייה בשיעור דורשי העבודה מאשכולות חברתיים-כלכליים גבוהים, 8 עד 10, לעומת ירידה בשיעור דורשי העבודה מהשכבות המוחלשות, אשכולות 1-3. הנתון עולה ממבט על התפלגות דורשי העבודה מחודש נובמבר 2022, המלמדת על הצטרפותם של עוד ועוד דורשי עבודה בעלי מיומנויות גבוהות.
מנהלים עסקיים לעומת פועלים בתעשייה
לפי נתוני לשכת התעסוקה נראה כי תמהיל דורשי העבודה השתנה באופן משמעותי, כאשר ישנם יותר אקדמאים ומנהלים ופחות עובדים בלתי מקצועיים. כך, שאף שבמספר הכולל ניכר דמיון בין חודשי נובמבר בזמני שגרה לנובמבר השנה, נראה כי השפעת המלחמה ובכלל השפעת השנים האחרונות ניכרת בתמהיל דורשי העבודה.
מספר דורשי העבודה שהם מפתחי תכנה ומנתחי יישומים הוכפל בכפי 2.5 ממספרם בנובמבר 2019, זה שקדם למשברי השנים האחרונות- מכ-3.3 אלף ב-2019 לכ-8,000 השנה, ושיעורם עלה מ-2.3% ב-2019 לכ-6.3% השנה. בדומה, נרשמה עלייה משמעותית בשיעור המנהלים מקרב דורשי העבודה ובמספרם- מ-17.3 אלף ב-2019 לכדי 22.8 אלף (מ-12.2% ל-18%) השנה. העלייה ניכרת יותר בקרב מנהלים בתחום השירותים העסקיים והמנהלים האדמינסטרטיביים, מ-6.2 אלף ב-2019 ל-9.6 אלף (מ-4.4% ל-7.6%) השנה. מגמה הפוכה נרשמה בקרב בעלי משלחי יד מרוויחי שכר נמוך.כך למשל, ירד מספר דורשי העבודה שהם עובדי ניקיון ועוזרים בבתים פרטיים, בתי מלון ומשרד מכ-9.8 אלף ב-2019 לכדי 6.1 אלף ( מ-6.9% ל-4.8% השנה). בדומה, ירד מספר דורשי העבודה שהם פועלים בלתי מקצועיים בתעשייה מ-5.7 אלף ל-3.8 אלף (מ-4% ל-3%) השנה.
- OECD: בישראל יש כישרון גדול והשכלה גבוהה שלא מיתרגמים לשכר גבוה
- מובטלים? כבר לא צריך להגיש גם טופס לביטוח לאומי וגם ללשכת התעסוקה
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
יותר אבטלה בערים חרדיות וערביות
כבמרבית חודשי השנים האחרונות, גם בנובמבר 2025 הובילו את הרשימה אום אל פחם ורהט (6.1% ו-5.8%, בהתאמה), רהט ואום אל פחם (שיעור זהה של 5.7%), שאחריהן עכו (4.9%) ועפולה (4.6%), כערים הגדולות שבהן יש מספר הרבה דיותר של דורשי עבודה. עפולה היא העיר היהודית בעלת שיעור דורשי העבודה הגבוה ביותר. ככלל, גם החודש הערים עם שיעור דורשי העבודה הגבוהים ביותר הן פריפריאליות, חרדיות או ערביות, כשמנגד השיעורים הנמוכים ביותר נרשמו גם החודש בערים החזקות יותר כרעננה, כפר סבא ורמת השרון. בהשוואה לחודש שקדם, במרבית הערים נרשמה עלייה, אשר עמדה בממוצע על 2.9% - הבולטות ביותר נרשמו בראש פינה (17.8%), קריית גת (9.8%), ובאום אל פחם ורמלה (7.8%, כל אחת). מנגד, בחלק מהערים נרשמה ירידה, כאשר לרוב דובר בערים חזקות מהמרכז.
שי אהרונוביץ, רשות המסים (עמית אלפונטה)הצעה: עסקים עד מחזור של 300 אלף שקל לא ידווחו למס הכנסה; מה הסיכויים שזה יקרה?
כיום עסקים במחזור של 120 אלף שקל לא מדווחים לרשות המס; המטרה להגדיל את התקרה; למה זה טוב לכולם: לנישומים וגם לרשות המס?
עסקים במחזור של עד 120 אלף שקל לא מדווחים לרשויות המס. הפטור הזה ניתן לפני כשנה והוא מסתמן כהצלחה גדולה. מדובר במעל 150 אלף נישומים שחוץ מלהכביד על התשתיות של רשות המסים, לא באמת הצדיקו את הטיפול בהם. הגבייה באזור אפס, והטפסים והבירוקרטיה לקחו המון זמן ומשאבים גם לנישומים וגם לפקידי מס הכנסה.
ההחלטה הקודמת (הרחבה: רפורמת ה-"עוסק זעיר" כבר עובדת עבור עשרות אלפי ישראלים) היתה פשוטה כי גביית המס כאמור היתה אפסית. כעת מציע שי אהרונוביץ' להרחיב את התוכנית לעסקים עד מחזור של 300 אלף שקל. במספרים האלו כבר יש מס, אם כי, ברוב המקרים נמוך.
עסקים מדווחים לרשויות המס על חברות מס לפי הכנסות בניכוי הוצאות. בעסקים שעד מחזור של 120 אלף שקל (שעם הצמדה זה כבר קרוב ל-130 אלף שקל) רשות המס מגדירה הוצאות לפי שיעור המחזור, בלי הוכחת תשלום ובלי לשבור את הראש עם איסוף חשבוניות. יש כאלו שזה מתאים ונוח להם. אלו שיש להם יותר הוצאות יכולים להגיש אותם, אבל גם ככה הם לא עומדים ברף המס.
עסקים עם מחזור של 300 אלף, אמורים לקבל שיעור הוצאות מסוים כמוכר מבלי להוכיח זאת, אבל נראה שבמקרה הזה יהיו הרבה שיש להם יותר הוצאות. הם ידווחו במסלול הרגיל. כלומר, רשות המס תבטיח את עצמה על ידי כך שתאשר הוצאות אבל לא בסכום משמעותי מדי. וככה תהיה חבות מס לעסקים האלו.
- גם בצפון: בכל עסק שלישי נתפסו ליקויי ספרים - האם זה קל מידי?
- משבר מתמשך: העסקים הקטנים בסין עדיין מתקשים להתאושש
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
ולכן, יפנו אליה, רק כאלו שבאמת אין להם הוצאות משמעותיות. כל תוכנית כזו מקלה על המערכת, מקלה על הנישומים, וצריך לזכור שגם אין כאן פתח למילוט, הונאות, שקרים, ושמרווח הביטחון של רשות המס הוא גדול, תשלום המס במספרים האלו בהינתן הוצאות הוא נמוך מאוד, במקרה המקסימלי כמה אלפים בודדים בחודש.
מצד שני מדובר על כמות גדולה של נישומים. על פי ההערכות יש כמה מאות אלפים שנופלים בקטגוריה הזו.
