אחרי היחלשות בשער הדולר - האם המגמה תתהפך?

שער הדולר מול השקל דולר שקל רציף 0.07%   הוא אחד המדדים הכלכליים הכי חשובים בישראל, כזה שמשפיע על כל אחד מאיתנו, מהמחירים בסופר ועד לשכר של עובדי ההייטק. כשהשקל מתחזק, היבוא נהיה זול יותר, יוקר המחיה יורד ובנק ישראל יכול לתמרן במאבק באינפלציה. אבל בצד השני, זה מכה בתעשיית ההייטק, שמתחרה בשווקים העולמיים ומשלמת לעיתים משכורות בדולרים. בשנה האחרונה, שער הדולר-שקל התנדנד כמו רכבת הרים, מושפע מגורמים מקומיים כמו התאוששות ההייטק וגורמים עולמיים כמו מדיניות המכסים של טראמפ. מה מניע את השינויים האלה, איך הדולר התנהג בשנה האחרונה מול השקל ומטבעות אחרים, ועד מתי זה יימשך?

הסיכויים והסיכונים

ב-9 באפריל יצרנו שיא בדולר/שקל הדולר שהגיע ל-3.83 שקל, מאז אנחנו בירידה רציפה של 8.4% שהגיע לשפל ל-3.51 שקל, ואנחנו מתקרבים לרמות שפל אותן ראינו בתחילת שנת 2023. היום הדולר מתחזק ב-0.5% ל-3.54. למרות התחזקות השקל מול הדולר בתקופה האחרונה, ירידה של כ-8.4% מאז השיא באפריל, מ-3.83 שקלים לדולר לשפל של 3.51, השוק אינו רגוע, ומתחילים לעלות סימני שאלה בנוגע ליכולת של ישראל לשמר את יתרונותיה הכלכליים בטווח הארוך, במיוחד לנוכח ההתפתחויות הגיאופוליטיות האחרונות.

בצד הסיכון, מתרבים הדיווחים על אפשרות של בידוד כלכלי גובר של ישראל. האיחוד האירופי דן בביטול הסכם הסחר החופשי עם ישראל, בעקבות החששות מאי-העברת סיוע הומניטרי לעזה. מדובר בצעד שדורש את הסכמת כל 27 המדינות החברות, אך עצם העלאתו לשולחן מלמדת על שינוי מגמה מדיני. גם בריטניה, שאינה חלק מהאיחוד, הודיעה בינתיים על הקפאת מגעים להרחבת הסכם הסחר עם ישראל. אם צעדים אלו יבשילו לפעולות בפועל, תיתכן ירידה בהיקף הסחר, פגיעה ביצוא והאטה בזרימת דולרים לשוק המקומי, דבר שעלול להחליש את השקל ולהחזיר מגמה של פיחות.

לכך מצטרפת האפשרות להסלמה צבאית מול איראן. דיווחים בתקשורת האמריקאית מצביעים על היערכות ישראלית למהלך תקיפה, לרבות תרגילים אוויריים והעברת תחמושת. תגובה איראנית אפשרית, כמו חסימת מצרי הורמוז או פגיעה במתקני נפט במפרץ, עלולה להקפיץ את מחירי האנרגיה בעולם, ליצור תנודתיות חדה בשווקים, ולהבריח משקיעים מהשקל לנכסים בטוחים יותר. במצב כזה, לא רק שהשקל ייחלש, גם יצואנים ישראלים יתקשו לתפקד בסביבה של סנקציות, לחצים פוליטיים וביטול הסכמים.

• הדולר מאבד 0.9% - למה זה טוב לארה״ב?
• הדולר והאירו צונחים - מה מושך אותם למטה?

מנגד, בצד הסיכוי, קיימת אפשרות שהמשק יחזור למסלול של יציבות, במיוחד אם תיווצר הפסקת אש או הסדרה מדינית בצפון ובדרום. במצב כזה, ישראל עשויה לחזור למעמדה הקלאסי-אידאלי, כלכלה חזקה, הייטק חזק, עם גירעון נמוך ויתרות מט"ח גבוהות. המשקיעים הזרים ימשיכו להזרים הון, ייצוא השירותים יתחזק, וחברות ימשיכו להמיר דולרים לשקלים,  כל אלו תומכים בהמשך התחזקות השקל, ואולי אף חזרה לטווחים שנראו בתחילת 2023.

השער של הדולר מול השקל מושפע ממגוון כוחות שפועלים יחד. בישראל, הכלכלה מראה חוסן מרשים, בעיקר בזכות תעשיית ההייטק שמביאה זרם קבוע של דולרים מהשקעות זרות, הנפקות וייצוא שירותים. כשחברות כמו סטארט-אפים או ענקיות טכנולוגיה מוכרות שירותים בחו"ל, הן מקבלות דולרים, ואת הכסף הזה הן מחליפות לשקלים, מה שמחזק את השקל. גם ייצוא הגז הטבעי והתעשייה הביטחונית תורמים לעודף במאזן התשלומים, כלומר יותר כסף זר נכנס לישראל מאשר יוצא ממנה, וזה דוחף את השקל כלפי מעלה. בנק ישראל לא נשאר בצד, הוא מתערב בשוק כשצריך, קונה דולרים כדי למנוע מהשקל להתחזק יותר מדי, כי שקל חזק מדי עלול לפגוע בייצוא. ב-2023, למשל, הבנק השקיע 8 מיליארד דולר כדי לייצב את השקל אחרי פרוץ המלחמה, וגם ב-2025 הוא ממשיך לעקוב מקרוב ולפעול כשצריך.

גם הגופים הגדולים, כמו קרנות הפנסיה וקופות הגמל, משחקים תפקיד חשוב. כשהשווקים בעולם חוטפים מכה, כמו ירידות במניות בארצות הברית, המוסדיים קונים דולרים כדי להגן על ההשקעות שלהם, וזה מחזק את הדולר מול השקל לזמן קצר. הריבית בישראל, שעומדת על 4.5% ב-2025, גבוהה יחסית לארצות הברית, שצפויה להוריד את הריבית בחודשים הקרובים. זה מושך משקיעים זרים לשקל, כי הם יכולים להרוויח יותר על השקעות בישראל, מה שתומך בהתחזקות השקל. אבל לא הכל תלוי בנו, המצב הביטחוני משפיע לא פחות. כשהמתיחות בצפון או בעזה גוברת, כמו שהיה ב-2023-2024, המשקיעים נרעשים, והשקל נחלש כי הסיכון לעשות עסקים בישראל עולה. לעומת זאת, כשיש סימנים להפסקת אש או הסדרים מדיניים, השקל מתחזק בחזרה.

• 270,000 מילואימניקים קיבלו הטבות נופש בסך כולל של כ-750 מיליון שקל
• רמ"י יוצאת במגה-פרויקט שיספק כשליש מצריכת החשמל של המדינה
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

גם בעולם הדולר עובר תקופה לא פשוטה. מדיניות המכסים של הנשיא טראמפ, שהטיל מכסים כבדים על סחורות מיובאות לארצות הברית, גרמה לחולשה של הדולר מול מטבעות כמו האירו והליש"ט. מדד הדולר, שמודד את הדולר מול סל של מטבעות מרכזיים, צנח ב-11% מתחילת השנה והגיע לשפל של שלוש שנים. האיומים של טראמפ לפטר את נגיד הבנק המרכזי האמריקאי הוסיפו לאי-הוודאות, וגרמו למשקיעים לפנות לנכסים בטוחים כמו זהב או מטבעות אחרים, כמו היואן. ובכל זאת, מול השקל, הדולר לפעמים התחזק בגלל פעילות המוסדיים בישראל והסיכונים הביטחוניים, שגרמו לזרימה של דולרים לשוק המקומי.

השפעות השער הזה מורגשות בכל פינה במשק. כשהשקל מתחזק, מוצרים מיובאים כמו דלק, טלפונים ומוצרי מזון נהיים זולים יותר, וזה מוריד את הלחץ על המחירים. נגיד בנק ישראל, אמיר ירון, אמר שכל אחוז התחזקות בשקל מפחית את האינפלציה בכ-0.2% מה שעוזר לשמור על יציבות המחירים ואפשר גם להבין זה שההתחזקות בשקל מאפשרת לנגיד הרבה יותר מרחב תמרון. אבל מצד שני, שקל חזק פוגע בחברות הייטק שמוכרות שירותים בחו"ל, כי הן מקבלות פחות שקלים על אותם דולרים. זה גם מקשה עליהן להתחרות עם חברות זרות, ומייקר את המשכורות של עובדים שמקבלים שכר בדולרים. לעומת זאת, כשהשקל נחלש, היבוא מתייקר, והצרכנים מרגישים את זה בכיס, אבל היצואנים נהנים מרווחיות גבוהה יותר.

האם המגמה תתהפך?

לגבי מה יהיה הלאה - האם מגמת ההיחלשות השנתית של הדולר תמשך או שדווקא ההתחזקות היום בשער הרציף ב-0.6% תסמן תחתית זה תלוי בכמה דברים. ההייטק ממשיך להתאושש, וזה מחזק את השקל, כי יותר דולרים זורמים לישראל. גם התקוות להסדרים מדיניים, כמו הפסקת האש אותה השגנו בצפון שעזרה בזמנו להרגיע את השווקים ולתמוך בשקל אפשר להניח שהסדרה בעזה עשויה בהחלט לחזק את המטבע המקומי. בנוסף, הריבית הגבוהה בישראל מושכת משקיעים זרים, וזה עוד סימן להתחזקות השקל.

אבל לצד אלה, יש גם לא מעט כוחות שיכולים לדחוף את הדולר למעלה ולשנות את הכיוון הנוכחי. הסלמה ביטחונית בישראל ופתיחת חזיתות ישנות-חדשות  תעלה את פרמיית הסיכון על השקעות בישראל ותבריח משקיעים. האיומים ששמענו מאירופה במידה ויתממשו יכולים לגרום לנו לאבד הסכמי סחר עם בריטניה או להקטין את היקף הסחר עם מדינות מהאיחוד וזה עלול לפגוע ביצוא ולהחליש את השקל. גם חזרה של הפד' למדיניות ריבית נוקשה בארה״ב או המשך חוסר הוודאות הכלכלית בארה"ב יכולים לחזק את הדולר שעל פי רוב מתנהג בקורולציה הפוכה לשווקי המניות וככה גם להשפיע על השער מול השקל.

שער הדולר-שקל הוא סיפור של משחקי כוחות, מקומיים כמו ההייטק והבנק המרכזי, ועולמיים כמו מדיניות טראמפ והריבית בארצות הברית. הוא משפיע על כולנו, מהמחירים בסופר ועד לרווחים של חברות ענק. השנה האחרונה הראתה שהשקל חזק, אבל הדולר לא נרדם, והתנודות ממשיכות.