האם הצמיחה המטאורית של אורקל מגיעה על חשבון הרווחיות?

ביום שלישי הקרוב יישא נאום מייק סיסיליה, שמונה לאחרונה למנכ"ל משותף, וגם לארי אליסון, המייסד וקצין הטכנולוגיה הראשי, שההחזקה שלו באורקל הפכה אותו לזמן קצר לאדם העשיר ביותר בעולם בחודש שעבר, עד שמאסק לקח בחזרה את ההובלה. ביום חמישי צפוי יום משקיעים שיביא איתו יעדים פיננסיים מעודכנים. הציפיות בוול סטריט גבוהות. סיטי פאניגראהי, אנליסט ב-Mizuho Securities, כתב שהכנס יהיה זרז משמעותי שבו החברה תבהיר הרבה מהתהיות, כולל על המרווחים. מארק מורדלר מברנשטיין מצפה לפרטים נוספים שאמורים לשים סוף לחלק מהספקות האלה.

ההשקעות הגדולות פגעו ברווחיות

הביקוש הגבוה למחשוב בענן הגביר את המכירות הכוללות של אורקל, אבל ההשקעות הגדולות הנדרשות לתמוך בכך פגעו ברווחיות. צמיחת ההכנסות של אורקל צפויה לזנק ל-17% בשנת הכספים הנוכחית, לעומת 8% בשנה הקודמת, לפי ממוצע האומדנים של אנליסטים. אבל שולי הרווח הגולמי, לא כולל הוצאות תפעול, צפויים לרדת ביותר מ-2 נקודות אחוז ל-68.4%. עוד לא מזמן, בשנת הכספים 2021, שולי הרווח הגולמי של אורקל עמדו על יותר מ-80%.

• המתנה של טראמפ לאיחוד האמירויות ואיך זה קשור לזינוק של 6% באורקל
• מהמחיר של חוק הגיוס ועד המחיר של ה-AI: תמונת מצב
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

הצמיחה המהירה של החברה ביססה אותה כאחת הזוכות המרכזיות בעידן הבינה המלאכותית. היא חתמה על עסקת מחשוב ענן עם OpenAI בספטמבר ששוויה מוערך ב-300 מיליארד דולר על פני חמש שנים. דוח רווחים מרשים שלח את המניה למעלה ב-36% ב-10 בספטמבר. עם זאת, מחיר המניה הגבוה גם הפך אותה לנושא לדיונים על בועה, כשהשווי שלה הגיע לרמות שלא נראו מאז עידן הדוט-קום לפני יותר משני עשורים. במכפיל של כמעט 42 פעמים הרווח החזוי ל-12 החודשים הקרובים, המכפיל של אורקל הוא יותר מפי שניים מהממוצע של עשר השנים האחרונות, והרבה מעל זה של מניות שבע המופלאות למעט טסלה. זה מחיר שצופה המון צמיחה עתידית, ואם היא לא תגיע, הנפילה עשויה להיות חדה.

הוצאות צפויות של עשרות מיליארדי דולרים

מעבר למרווחים, יש חששות לגבי ההוצאות הנדרשות להרחבת קיבולת המחשוב בענן של אורקל. הוצאות ההון של החברה צפויות להגיע ל-35.4 מיליארד דולר בשנת הכספים 2026, שמסתיימת במאי, עלייה של 67% מהשנה הקודמת. התוצאה היא שתזרים המזומנים החופשי צפוי להיות שלילי ב-9.8 מיליארד דולר השנה, אחרי שנכנס לאדום בשנה שעברה לראשונה מאז 1990. כמובן, למאמינים בבינה מלאכותית יש סיבות להיות אופטימיים. עסקי הענן של מיקרוסופט מתקשים לעמוד בביקוש החזק, דל טכנולוגיות העלתה את תחזיות הצמיחה שלה בהכנסות וברווחים לארבע השנים הקרובות בגלל ציפיות לבינה מלאכותית, ומכירות ספטמבר של TSMC היו חזקות.

בנוסף, הקשר ההדוק בין השחקנים המרכזיים בבינה מלאכותית יוצר סיכון מערכתי. כל רמז לחולשה או סנטימנט מוגזם באחת מהחברות יכול להשפיע על כולן. ג'ין מונסטר, מייסד שותף ושותף מנהל ב-Deepwater Asset Management, סבור כי אם חברה אחת מתחילה להתמוטט, השאר ילכו אחריה, והמסחר כולו בבינה מלאכותית עלול לקרוס. מונסטר, שבילה יותר משני עשורים כאנליסט שסיקר חברות כמו אפל, הוסיף שאורקל רק לאחרונה הפכה לחלק מהשיחה על בינה מלאכותית. עד הדוחות, האירוע הזה הוא מה שיעזור לוול-סטריט להבין אם אנחנו עדיין בתחילת העלייה של הבינה המלאכותית, או בתחילת הסוף.

• OpenAI פותחת דלת לפרסום ב-ChatGPT בארה"ב
• סין וקנדה מודיעות על הקלות במכסים לאחר פגישת שיא בין שי לקרני
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• מדברת ועושה - תרמה 26.3 מיליארד דולר בשנים האחרונות

אורקל צריכה להוכיח שהיא לא רק רוכבת על גל ההתלהבות מבינה מלאכותית, אלא בונה עסק עם רווחיות אמיתית. היעדים הפיננסיים שתציג ביום חמישי יהיו קריטיים לעתידה. אם היעדים יהיו שאפתניים מדי בלי הסבר איך החברה תשמור על שולי רווח סבירים, המשקיעים יאכזבו. אם היעדים יהיו זהירים מדי, זה יאותת שהצמיחה המהירה מתחילה להאט.