עונת הדוחות נפתחת והמשקיעים נערכים לתנודות חדות בשוק

המחירים של אופציות על מניות במדד S&P 500 משקפים ציפייה ברורה לתנודות חדות. המשקיעים משלמים יותר כדי להגן על עצמם או כדי להמר על תנועות גדולות במחירים. על פי נתוני בלומברג, התנודה הממוצעת הצפויה לאחר פרסום דוחות עומדת על 4.7%, רמה הדומה לזו של יולי, אז נרשמה הציפייה הגבוהה ביותר לתחילת עונת דוחות מאז 2022. העלייה במחירי האופציות מעידה על חוסר שקט. למרות שהשוק עלה בהדרגה בחודשים האחרונים, מתחת לפני השטח ניכרים חששות. הירידה של 2.7% ביום שישי, בעקבות איומו של טראמפ במכסים נוספים על סין, הזכירה למשקיעים עד כמה התנאים שבריריים.

מנדי שו, ראש מחלקת בשוק הנגזרים בבורסת CBOE, מסבירה: "יש הרבה תנודתיות שמתומחרת כעת ברמת המניה הבודדת." לדבריה, העליות האחרונות הונעו בעיקר על ידי מניות טכנולוגיה ובינה מלאכותית, אך כעת עולות שאלות על שווי ועל תחזיות רווחים. "עונת הדוחות הקרובה תהיה מבחן חשוב להמשך המגמה."

ב-UBS מציינים שהתנודות בפועל של מניות אחרי פרסום דוחות הגיעו לשיא ברבעון האחרון, ומאז 2021 הן נמצאות במגמת עלייה. תופעה דומה נרשמת גם באירופה. בסיטיגרופ מדגישים כי המתאם בין מניות נמוך במיוחד, וכי התנודתיות בפועל והצפויה נמצאות ברמות הנמוכות ביותר זה עשור. וישאל ויבק, אסטרטג מסחר במניות ובנגזרים בסיטיגרופ, כתב כי השיתוק הממשלתי יוצר "חלל ריק" של קטליזטורים מאקרו-כלכליים. לדבריו, הפוזיציות בשוק נמתחו, בעיקר באופציות על מניות בודדות. "כל זה מכין אותנו למחצית השנייה של אוקטובר ותחילת נובמבר," תקופה שכוללת את דוחות החברות הגדולות, כנסי טכנולוגיה ונתונים כלכליים חדשים.

עוד מציינים בסיטיגרופ כי המשקיעים מצפים שהסיפורים הספציפיים של כל חברה יניעו את התנודתיות הקרובה. בשונה מהרבעון הקודם, הפעם מחירי האופציות כבר עלו מבעוד מועד, בציפייה לתנודות הללו.

• ההכנסות פספסו והמניה ירדה: פרוקטר אנד גמבל תחת לחץ
• רשות ני"ע מהדקת את הגילוי בנדל"ן היזמי ובתשקיפי IPO לקראת דוחות 2025
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

מניות בודדות לעומת מדדים

כשמסתכלים על מניות בודדות, הסוחרים רודפים אחרי עליות, במיוחד במניות שקשורות לבינה המלאכתית. הם קונים אופציות שמהמרות על עליות חדות. אבל כשמסתכלים על המדדים, התמונה שונה. התנודתיות שם נשארה נמוכה יחסית. הסיבה היא שהמניות לא נעו ביחד. חברה אחת עלתה, אחרת ירדה. מניה בודדת הייתה תנודתית, אבל כשמחברים את כל המניות ביחד למדד, התנודות מתאזנות. המניות לא מגיבות באותו אופן לאותם גירויים. אבל המכסים של טראמפ שינו משהו. כשיש אירוע מאקרו-כלכלי גדול כמו מלחמת סחר, כל המניות פתאום מתחילות לנוע יחד. הן נופלות ביחד כשהחדשות רעות, או עולות ביחד כשהחדשות טובות. המתאם עולה. וכשהמתאם עולה, גם תנודות האינדקס עולות. השקט היחסי עלול להיגמר.

בעונת הדוחות הנוכחית, שלושה מגזרים צפויים לראות את התנודות הגדולות ביותר במניות שלהם: צריכה לא-חיונית, טכנולוגיה ובריאות. במגזר הצריכה הלא-חיונית - חברות כמו רשתות קמעונאות, מסעדות ויצרני מוצרי יוקרה, התנודה הצפויה היא הגבוהה ביותר שנראתה לתחילת עונת דוחות מאז 2020.  גם מגזר חומרי הגלם מראה תנודתיות גבוהה, אם כי נמוכה יותר משלושת המגזרים האחרים. אבל זה עדיין הנתון הגבוה ביותר שראינו במגזר הזה בשלוש השנים האחרונות.

״שבע המופלאות״

סוחרי אופציות מעלים את המחירים על אופציות של חברות ב-S&P 500, בעיקר בגלל ההימורים על מניות ״שבע המופלאות״, שבע חברות הענק שמובילות את השוק. ההתמקדות בבינה מלאכתית ובביג טק דוחפת את המחירים האלה למעלה. אחרי שחברה מפרסמת דוחות, התנודתיות הגלומה באופציות בדרך כלל קורסת. המחירים יורדים. המשקיעים שמחפשים לבנות סלי מניות מגוונים יכולים לחפש מציאות בדיוק אחרי פרסום הדוחות כשהמחירים של האופציות נופלים. בג׳יי פי מורגן ציינו באוגוסט שהאפקט הזה היה חזק במיוחד אחרי עונת הדוחות האחרונה.

• אינטל עקפה את הציפיות, אך אכזבה בתחזית להמשך
• ספייס אקס מתקרבת להנפקה שעשויה לשבור שיאים בוול סטריט
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• מדברת ועושה - תרמה 26.3 מיליארד דולר בשנים האחרונות

התנודתיות הגלומה של שבע המופלאות: טסלה, אמזון, מטא, אלפאבית, אפל, מיקרוסופט ואנבידיה, עלתה לקראת עונת הדוחות. המשקיעים משלמים יותר כדי להגן על עצמם מפני תנודות במניות האלה, או כדי להמר עליהן.

אלכס קוזוגליידוב, מנהל בכיר לנגזרים ב-Nomura, אמר שגודל התנודות בחברות כמו אורקל ו-AMD הוביל את שוק האופציות לתמחר מחדש מניות בודדות אחרות. "היו כמה תנועות אלימות באמת בכמה שמות גדולים," הוא אמר. "זה מראה את העוצמה של השוק. אנשים לא באמת רוצים למכור תנודתיות בשורט, אתה יכול לקבל איזו הפתעת רווחים ותנועה ענקית במניה." המשקיעים לא סומכים על השקט. הם יודעים שהמניות יכולות לזוז בצורה חדה, במיוחד במניות הטכנולוגיה והבינה המלאכתית שמובילות את השוק. המחירים שהם משלמים על אופציות מעידים על זה. הם מוכנים לשלם כדי להגן על עצמם, או כדי להמר על קפיצות גדולות.