מניות הנדל"ן: אין הרבה חדשות טובות לטווח הקצר

לאחר פרסום מדד חודש מאי (0.7%) ולאור ההערכות למדד חיובי ביוני (0.4%-0.5%) ניתן לראות כי הוצאות המימון ברבעון השני יהיו אחד הדברים שיעסיקו מאוד את שוק ההון. האינפלציה ברבעון השני תהיה ברמה של כ-2.6%-2.7% (בהתחשב בציפיות למדד יוני של 0.4%-0.5%) - רמה גבוהה מאוד בכלל ובהשוואה לרבעונים האחרונים בפרט. תחום הנדל"ן מאופיין בד"כ במינופים גבוהים ולכן ההשפעות עליות צפויות להיות משמעותיתו יותר. ושוב אנסה להתייחס לתתי הענפים: חברות הפעילות בישראל, פעילות ייזום בחו"ל ונדל"ן מניב.

חברות הפעילות בישראל: עליית המדד תתרום לעלייה בהכנסות מדמי שכירות (שצמודים כולם למדד) ותתרום לעליית שווי נכסי החברות שמהוונים על בסיס ההכנסות, מצד שני כמובן התחייבויות החברה הצמודות מדד ישפיעו על גידול משמעותי בהוצאות המימון. נראה כי לא מעט חברות יפעלו לשערך את הנכסים כבר ברבעון השני בשל העלייה הדרמטית במדד והגידול בהכנסות שנובע מכך. תחום הנדל"ן המניב (משרדים ומסחרי) ממשיך ליהנות מהשיפור במצב הכלכלי מחד, ומהמשך גידול בביקושים מאידך. תוצאות החברות ברבעון הראשון מעידות כי נמשכת מגמה של עלייה במחירי שכ"ד ואף קיים גידול בתפוסת הנכסים.

פעילות ייזום בחו"ל: בשל אופי הפעילות שדורש השקעה גבוהה בהון ושתוצאותיו הן עתידיות להוצאות המימון צפויה השפעה חריפה על הרווחיות שברוב המקרים תתפוגג.

נדל"ן מניב: סובל פעמיים, הן מעליות חדות בהוצאות המימון שישחקו את הרווחיות במקרה הטוב ויעבירו חברות להפסד במקרה הפחות טוב והן מאופי הפעילות שמלווה במימון נרחב מבנקים ובעיקר מהציבור. נוסף לכל אלה, הענף יסבול מהמשך התחזקות השקל שפוגעת בהון העצמי ובהכנסות מהנכסים בחו"ל (שמתורגמות לשקלים).

אז שוב, אין הרבה חדשות טובות לענף בטח לא בטווח הקצר, אבל חייבים לברור בין החברות ולחפש את אלו שנשחקו הרבה מעבר למציאות.

* הכותב הוא אנליסט נדל"ן בבית ההשקעות IBI.