ירידות השערים האחרונות רוקנו את כיסיהם של משקיעים רבים. משבר האשראי עדיין נותן את אותותיו כאשר חללים נוספים נמחצים תחת גלגליו הכבדים. לאחרונה הגיע תורן של חברות ההשקעות האמריקאיות, אך האם הרע מכל כבר מאחורינו? שוחחנו עם גלעד אלטשולר, מבעלי השליטה בבית ההשקעות אלטשולר-שחם.

מהי חומרת המשבר הנוכחי ביחס למשברי העבר?

"המשבר הנוכחי חמור יותר ומסוכן יותר ממשבר ההיי-טק שבו חווינו התפוצצות של הבועה שהגיעה כתוצאה ממחירים מנופחים ולא ריאליים של מניות הטכנולוגיה. המשבר הנוכחי הוא משבר פיננסי שיכול להביא לאפקט דומינו שיגרום לקריסה של כל המערכת הפיננסית. משבר ההיי-טק היה מאוד נקודתי והשפיע על ענף ספציפי אבל המשבר הנוכחי מאיים הרבה יותר מכיוון שהוא פוגע בכל ענפי הכלכלה."

בכל זאת, יכול להיות ששיא המשבר נמצא מאחורינו?

"ברגע שאף בנק גדול עדיין לא התמוטט, אלא רק בנק השקעות, המצב נראה יחסית סביר. ככל שעובר הזמן הסבירות להתמוטטותו של בנק גדול הולכת ופוחתת. תראה, הדינמיקה היא מאוד פשוטה, השמועות גורמות לשוק להגיב על ידי כך שהן מבריחות את המשקיעים וגורמות לפגמים המסתתרים מתחת לפני השטח לצוף ולהחשף. עם זאת, אתה יכול לראות כי למרות השמועות, אף בנק גדול עדיין לא קרס וזה סימן חיובי ומכאן שהסיכון לקריסה טוטאלית של המערכת הפיננסית פוחת ככל שעובר הזמן. לדוגמא, אם יהיו מספיק שמועות, גם בנק בסדר גודל של בנק הפועלים יכול לקרוס. בהתחלה המשקיעים עוזבים, אבל ככל שהשמועות מתגברות וגם הלקוחות מתחילים לעזוב."

"בניגוד לבר סטרנס, אם לג'י.פי.מורגן יקרה משהו אין גוף שיוכל להציל אותו. גם ה'פד' לא יכול להדפיס כספים עד אין קץ ולכן הוא לא יוכל להזרים מספיק כספים על מנת לממן רכישה של בנק גדול."

האם מדד המעו"ף יסגור את השנה בתשואה החיובית?

"אם נראה התאוששות ברבעון השני של השנה, אני משוכנע שמדד המעו"ף יסגור את שנת 2008 בתשואה חיובית. אם אף בנק גדול לא יקרוס אז נראה את הסוף של המשבר והשווקים יתחילו להגיב."

"כל העולם מסתכל על וול סטריט. השוק בארץ מגיב בהתאם לעליית החוזים ולהשפעות המקומיות ישנה השפעה מועטה. אף אחד לא מחכה לפישר שהחלטותיו אומנם משפיעות מאוד על האג"חים המקומיים אך משפיעות במידה מועטה על המסחר במט"ח ובמידה אפסית על שוק ההון."

איך אתה רואה את הפגיעה של השביתה בבורסה על שוק ההון?