דיסקונט: שוק המניות יגיב להעלאת הריבית בעוד שנתיים
בעקבות העלאת הריבית אמש מפרסמים בגרין-בול מקבוצת דיסקונט מחקר שמקיף 30 מדינות ובודק את השפעת הריבית.
ממסקנות המחקר עולה, כי שוק המניות מגיב משמעותית לשינויים בריבית רק לאחר שנתיים. לטענתם, בחיזוי כיוון שוק המניות יש לבחון את מגמת הריבית שנתיים אחורה ולא להסתמך על שינויים אחרונים בלבד.
בשוק ההון מקובל שקיים מתאם בין העלאת הריבית במשק ובין שוק המניות. כאשר הריבית יורדת, שוק המניות מגיב בדר"כ בעליות וכאשר הריבית עולה, שוק המניות יורד. ואכן, בחודשיים האחרונים שווקי המניות בעולם הגיבו בעצבנות רבה ובירידות כאשר התפרסמו בארצות הברית נתונים שמשמעותם הייתה שהריבית תמשיך לעלות גם בחודשים הקרובים.
לעומת זאת, בימים בהם פורסמו נתונים שניתן היה להסיק מהם שהריבית לא תעלה, שווקי המניות הגיבו בעליות חדות.
אולם, מהמחקר עולה, כי בניגוד למה שמקובל לחשוב, התגובה המשמעותית, וארוכת הטווח, של שוקי ההון לשינויים בריבית באה לידי ביטוי רק לאחר שנה וחצי עד שנתיים מהשנוי בריבית. בטווח הקצר השוק מגיב אמנם בעצבנות, אבל הנתונים מראים שהקשר בין כיוון הריבית לכיוון השוק הינו קשר חלש יחסית.
ההסבר לדבריהם, נובע מכך שלהשפעת הריבית לוקח כשנתיים להשפיע על ביצועי החברות. השפעת השינויים בריבית נבדקה על 30 שווקים מפותחים ומתפתחים, לאורך תקופה של 10 שנים.
משמעותו של המחקר היא שכאשר באים לחזות את כיוון שוק המניות על פי מגמות הריבית, יש לבחון את מגמות הריבית לתקופה של שנתיים אחורה ולא להסתמך על שינויים אחרונים בריבית בלבד.
מהמחקר עולה, כי בארצות הברית, הכלכלה הגדולה בעולם, ההשפעה החזקה ביותר של שינוי הריבית על שוק המניות מגיעה באיחור של שנתיים, עם מתאם של 0.72 בשינויים בריבית לטווח הארוך (מתאם 1 משמעותו התאמה מלאה).
בגרין-בול מציינים כי הקשר בין הריבית לטווח ארוך לבין שוק המניות בארצות הברית חזק משמעותית מהקשר בין הריבית לטווח קצר לבין שוק המניות. כלומר, לשוק המניות האמריקאי משנה פחות לאן נגיד הבנק המרכזי, ברננקי, ייקח את הריבית. יותר משנה מה תהיה תגובת שוק האג"ח ובעיקר אגרות החוב הממשלתיות לטווח ארוך.
לדברי האנליסט ירון רפפורט, עיקר מהלך העלייה בריבית בארצות הברית, נעשה בין הרבעון הראשון של 2004 לרבעון הרביעי של 2005 (עלייה מרמה של 1.05% לרמה של 4.3%). עליית ריבית זו היא שהביאה את שוק המניות האמריקאי להניב תשואת חסר משמעותית מהשווקים האחרים בשנתיים האחרונות, זאת למרות פרמטרים כלכליים, כמו לדוגמא הייצור התעשייתי היו טובים בהרבה משווקים אחרים בהם נרשמו עליות שערים. ההערכה היא, שהעלאות הריבית בשוק האמריקאי כבר מגולמות במחירי המניות וכי השוק צפוי לעלות, בהתאם לפרמטרים הכלכליים במדינה.
פטריק דרהי (יוטיוב)התרגיל של פטריק דרהי - טייקון בישראל, פושט רגל בצרפת
העברת נכסים, להטוטים פיננסים, הסדר חוב, פשיטת רגל כלכלית וניצול של כספי אג"ח במיליארדים - דרהי שלא הכרתם
פטריק דרהי קבוצת אלטיס של פטריק דרהי בצרות - השווי הנכסי שלה מוערך בסכום שלילי. זה אומר שהנכסים שווים פחות מההתחייבויות. גירעון בהון הכלכלי, זו בעצם פשיטת רגל. אבל פשיטת רגל מתרחשת רק כשיש טריגר. כלומר, אם יש גירעון בהון, אבל החוב הוא לתשלום בעוד 3 שנים, אז לכאורה החברה יכולה לתפקד. יש לה עוד זמן להציל את עצמה.
זו סוגיה מורכבת והיא תלויה בחוקים בכל מדינה, אבל המצב הזה של גירעון בהון הכלכלי ויכולת לתפקד בזכות חובות לרוב מהציבור הוא כשל שוק שאנשי עסקים יכולים לנצל אותו לטובתם - הם נשארים בעמדת מפתח, הם גם מוכרים סיפור שאם הם לא יהיו החברה תקרוס כי הם מחזיקים בידע. במקרים רבים זה נכון והם באמ מנסים להציל את המצב במקביל לסוג של הסדר חוב. במקרים רבים אחרים הם מגיעים להסכמות עם קרנות גידור שמחזיקות בחוב שנסחר נמוך במטרה להשביח את הפעילות. יש מקרים שזה מצליח, יש מקרים שזה כישלון טוטאלי. אין הרבה מקרים שבתקופת "החסד" הזו, הבעלים זורק כסף.
הרי זה לא הכסף שלהם, זה הכסף של מחזיקי החוב, הם הנושים הראשונים של החברה. פטריק דרהי החזיק צעצוע בשם i24news - חברת חדשות שבשנתיים האחרונות גם הרחיבה מאוד את הפעילות בארץ בהשקעה של מאות מיליונים וכל זה על חשבון המשקיעים הצרפתים. דרהי רצה להיות טייקון תקשורת בארץ, אבל הוא פושט רגל בצרפת. זה לא מסתדר. אם אתה רוצה להשקיע כספים שסיכוי מאוד גבוה שהולכים לפח, תעשה את זה בכסף שלך, לא בכסף של מחזיקי אג"ח צרפתים. אם אתה רוצה תדמית נקייה בישראל כי אתה יהודי אוהב המדינה, תעשה זאת בכסף שלך - הצרפתים לא צריכים לשלם על זה.
אבל דרהי הצליח למשוך כמה שנים טובות, עד שהשבוע באופן פתאומי אלטיס החליטה לסגור-להעביר את הפעילות ההפסדית של i24news ולהישאר רק עם הפעילות באנגלית. דרהי אמר שהוא ייקח על עצמו את הפעילות בארץ, כשהפעילות תעבור תוכנית הבראה.
- פטריק דרהי פושט רגל בצרפת – וטייקון בישראל; איך זה מסתדר?
- דרהי מתכוון להיכנס לתקשורת הדתית; שת"פ עם "כיכר השבת" ו"סרוגים"
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
איזו חוסר הגינות. כשזה לא הכסף שלך, אתה מתפרע בבזבוזים, העיקר שתהיה טייקון תקשורת. כאשר זה הכסף שלך, אתה עושה תוכנית הבראה ורה ארגון. אבל יש פה עוד שאלה - למה בכלל להעביר את הפעילות לדרהי. למה אלטיס לא עושה מכרז ומוכרת לכל המרבה במחיר, אפילו כמה מיליונים בודדים? דרהי בעצם לוקח את הערוץ אחרי השקעה של מאות מיליונים בחינם. זה תרגיל בריבוע - גם גרמת לחברה פושטת רגל בבעלותך שיש לה כסף של אחרים (חובות ואג"ח) להשקיע כספים במקום שטוב לך ולא לחברה, וגם אחר כך קיבלת את זה כנראה באפס. כך לפחות על פי הידוע מהדיווחים.
פטריק דרהי (יוטיוב)התרגיל של פטריק דרהי - טייקון בישראל, פושט רגל בצרפת
העברת נכסים, להטוטים פיננסים, הסדר חוב, פשיטת רגל כלכלית וניצול של כספי אג"ח במיליארדים - דרהי שלא הכרתם
פטריק דרהי קבוצת אלטיס של פטריק דרהי בצרות - השווי הנכסי שלה מוערך בסכום שלילי. זה אומר שהנכסים שווים פחות מההתחייבויות. גירעון בהון הכלכלי, זו בעצם פשיטת רגל. אבל פשיטת רגל מתרחשת רק כשיש טריגר. כלומר, אם יש גירעון בהון, אבל החוב הוא לתשלום בעוד 3 שנים, אז לכאורה החברה יכולה לתפקד. יש לה עוד זמן להציל את עצמה.
זו סוגיה מורכבת והיא תלויה בחוקים בכל מדינה, אבל המצב הזה של גירעון בהון הכלכלי ויכולת לתפקד בזכות חובות לרוב מהציבור הוא כשל שוק שאנשי עסקים יכולים לנצל אותו לטובתם - הם נשארים בעמדת מפתח, הם גם מוכרים סיפור שאם הם לא יהיו החברה תקרוס כי הם מחזיקים בידע. במקרים רבים זה נכון והם באמ מנסים להציל את המצב במקביל לסוג של הסדר חוב. במקרים רבים אחרים הם מגיעים להסכמות עם קרנות גידור שמחזיקות בחוב שנסחר נמוך במטרה להשביח את הפעילות. יש מקרים שזה מצליח, יש מקרים שזה כישלון טוטאלי. אין הרבה מקרים שבתקופת "החסד" הזו, הבעלים זורק כסף.
הרי זה לא הכסף שלהם, זה הכסף של מחזיקי החוב, הם הנושים הראשונים של החברה. פטריק דרהי החזיק צעצוע בשם i24news - חברת חדשות שבשנתיים האחרונות גם הרחיבה מאוד את הפעילות בארץ בהשקעה של מאות מיליונים וכל זה על חשבון המשקיעים הצרפתים. דרהי רצה להיות טייקון תקשורת בארץ, אבל הוא פושט רגל בצרפת. זה לא מסתדר. אם אתה רוצה להשקיע כספים שסיכוי מאוד גבוה שהולכים לפח, תעשה את זה בכסף שלך, לא בכסף של מחזיקי אג"ח צרפתים. אם אתה רוצה תדמית נקייה בישראל כי אתה יהודי אוהב המדינה, תעשה זאת בכסף שלך - הצרפתים לא צריכים לשלם על זה.
אבל דרהי הצליח למשוך כמה שנים טובות, עד שהשבוע באופן פתאומי אלטיס החליטה לסגור-להעביר את הפעילות ההפסדית של i24news ולהישאר רק עם הפעילות באנגלית. דרהי אמר שהוא ייקח על עצמו את הפעילות בארץ, כשהפעילות תעבור תוכנית הבראה.
- פטריק דרהי פושט רגל בצרפת – וטייקון בישראל; איך זה מסתדר?
- דרהי מתכוון להיכנס לתקשורת הדתית; שת"פ עם "כיכר השבת" ו"סרוגים"
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
איזו חוסר הגינות. כשזה לא הכסף שלך, אתה מתפרע בבזבוזים, העיקר שתהיה טייקון תקשורת. כאשר זה הכסף שלך, אתה עושה תוכנית הבראה ורה ארגון. אבל יש פה עוד שאלה - למה בכלל להעביר את הפעילות לדרהי. למה אלטיס לא עושה מכרז ומוכרת לכל המרבה במחיר, אפילו כמה מיליונים בודדים? דרהי בעצם לוקח את הערוץ אחרי השקעה של מאות מיליונים בחינם. זה תרגיל בריבוע - גם גרמת לחברה פושטת רגל בבעלותך שיש לה כסף של אחרים (חובות ואג"ח) להשקיע כספים במקום שטוב לך ולא לחברה, וגם אחר כך קיבלת את זה כנראה באפס. כך לפחות על פי הידוע מהדיווחים.
