הירשמו
  1. ראשי
  2. שוק ההון
עמית הררי מנכל יוניטרוניקס
צילום: יחצ
דוחות

יוניטרוניקס מציגה רווחיות גבוהה - אבל מה קורה עם ההזמנות?

יוניטרוניקס עם דוחות מעורבים; ההכנסות ירדו, הצבר הצטמצם בכ-64%, מנגד הרווח הנקי עלה ל-43.7 מיליון שקל. החברה מסבירה שהלקוחות חזרו להזמנות מיידיות, אך האם זה מסמן חוסר יציבות לטווח הארוך?

אביחי טדסה |
נושאים בכתבה יוניטרוניקס עמית הררי

יוניטרוניקס יוניטרוניקס 2%   פרסמה את דוחותיה הכספיים לשנת 2024, כאשר ההכנסות של החברה הסתכמו ב-192.2 מיליון שקל לעומת 211.6 מיליון שקל בשנת 2023.  הרווח הנקי הסתכם ב-43.7 מיליון שקל לעומת 41.2 מיליון שקל בשנת 2023. החברה ציינה כי הכנסות החברה בשנת 2024 ירדו בשיעור של כ-9% לעומת שנת 2023 בשל שימוש במלאי שהצטבר אצל חלק מהלקוחות, עם הצטיידותם במלאי עודף בתקופת המחסור העולמי ברכיבים אלקטרוניים שהחל בשנת 2020 והשפעתו הסתיימה בשנת הדוח. 


הרווח הגולמי ירד בשנת 2024 ל-98.2 מיליון שקל (51.1% מההכנסות) לעומת 105.5 מיליון שקל בשנת 2023. הירדה נבעה בעקבות הירידה בהכנסות, במקביל נרשם שיפור בשיעור הרווח הגולמי בעיקר כתוצאה משינוי תמהיל לקוחות ומוצרים ובעקבות פעילות החברה להפחתת מחירי חומרי גלם. המסים על ההכנסות הסתכמו בשנת 2024 ב-7.4 מיליון שקל לעומת 10.8 מיליון שקל. הירידה בהוצאות המיסים בשנת 2024 מול שנת 2023 של נובעת בעיקר מירידה בהוצאות מיסים על דיבידנדים שחולקו.


יוניטרוניקס פועלת בתחום הבקרה התעשייתית ומתמחה בתכנון, פיתוח, ייצור ושיווק של בקרים לוגיים מתוכנתים (PLC), המשמשים לשליטה ובקרה במערכות אוטומטיות. בנוסף לבקרים, החברה משווקת גם מערכות הנעה (VFD ו-Servo) כמוצרים משלימים. בשנים האחרונות הרחיבה החברה את פעילותה והשיקה פלטפורמת ענן (SaaS) שמאפשרת חיבור מאובטח של הבקרים לסביבה מבוססת ענן, העברת נתונים ויצירת דוחות עסקיים (BI). הפלטפורמה נועדה להעניק פתרון משלים ואינטגרטיבי למוצרי החברה.


ירידה של כ-30% במניה מהשיא בחודש יולי


מניית יוניטרוניקס נפלה בשנה האחרונה, החברה ירדה מהשיא אליו הגיעה בחודש יולי האחרון בכ-30% לשווי של 390 מיליון שקל.על פי הדוחות השנתיים, צבר ההזמנות של החברה הציג ירידה חדה בשנת 2024, כאשר מסך של כ-64.2 מיליון שקל בתחילת השנה, הוא צנח לכ-23 מיליון שקל בלבד בסוף דצמבר – ירידה של כ-64%. הירידה החריפה במיוחד במחצית השנייה, כאשר ברבעון הראשון הצבר עמד על 42.3 מיליון שקל, וברבעון השני נחתך בחדות ל-16.9 מיליון שקל. 

בהמשך, ברבעון השלישי הוא התכווץ לכ-2.9 מיליון שקל בלבד, וברבעון הרביעי הצבר כמעט ונעלם, עמד על  1.5 מיליון שקל בלבד. מדובר בירידה משמעותית שמצביעה על האטה בפעילות העסקית, ירידה בביקושים או קשיים תפעוליים בשימור לקוחות והרחבת פעילות החברה. החברה מסבירה כי צבר ההזמנות שלה תואם את אופי הפעילות בשוק שבו היא פועלת, שבו הרכישות מתבצעות בעיקר ממלאי קיים ומהמדף אצל המפיצים. כתוצאה מכך, ההזמנות מתקבלות לרוב לאספקה מיידית ולא נצברות לצבר לטווח ארוך. עם זאת, החברה מציינת, במהלך השנים 2022 ו-2023, בעקבות המחסור הגלובלי ברכיבים והתארכות זמני האספקה בשוק הבקרים, לקוחות רבים נאלצו לבצע הזמנות חודשים מראש כדי להבטיח אספקה עתידית. בשנת 2024, החברה הצליחה לשוב לזמני אספקה קצרים, כפי שהיה נהוג לפני המשבר, ולכן הלקוחות חזרו לדפוסי הזמנה מיידיים, מה שמשתקף בירידה בצבר ההזמנות לעומת השנתיים הקודמות.




החברה מסבירה כאמור כי הירידה בצבר ההזמנות היא תוצאה של חזרה לזמני אספקה קצרים יותר, בדומה לתקופה שלפני משבר הרכיבים הגלובלי. עם זאת, הגישה הזו עשויה להעלות שאלות לגבי יכולת החברה לשמר וודאות בהכנסותיה לטווח ארוך. אמנם בעבר לקוחות נהגו להזמין בעיקר לאספקה מיידית, אך העובדה שבשנים האחרונות הם נאלצו לבצע הזמנות ארוכות טווח העניקה לחברה יציבות מסוימת בצבר. כעת, עם החזרה למודל של אספקה מיידית, עלולה להיווצר חשיפה גבוהה יותר לשינויים בביקושים ולתנודות בשוק.

קיראו עוד ב"שוק ההון"


במקביל, נכון לפברואר 2025, יש סימנים ראשוניים להתאוששות כאשר צבר ההזמנות עלה ל-27.8 מיליון שקל, עלייה מסוימת ביחס לסוף 2024. עיקר השיפור נרשם ברבעון הראשון של השנה עם צבר של 14.5 מיליון שקל, אך ברבעונים הבאים הנתונים נותרו נמוכים יחסית. כעת עולה השאלה האם מדובר בתיקון נקודתי או תחילתה של מגמת שיפור, כאשר המשך הדרך יושפע מהצלחת החברה בגיוס לקוחות חדשים, שימור חוזים קיימים והתמודדות עם אתגרי השוק שבלטו לאורך 2024.


יש גם נקודות חיוביות בדוחות של החברה, למרות שההכנסות של יוניטרוניקס ירדו, החברה הצליחה להציג עלייה קלה ברווח הנקי (בשנת 2023 הרווח היה 41.2 מיליון שקל), בעיקר בזכות צמצום בהוצאות המימון, וירידה קלה בהוצאות המכירה ושיווק. החברה הציגה שיעור רווח גולמי של כ-51%, המעיד על ניהול יעיל של עלויות ושמירה על רווחיות גבוהה. בנוסף, כאמור השליטה בהוצאות התפעוליות תרמה לשיפור הרווחיות. החברה ציינה "הירידה בהוצאות מימון, נטו של כ-1.3 מיליון שקל בשנת 2024 לעומת שנת 2023 נבעה בעיקר בעקבות רווח מעסקאות הגנה על מט"ח מול הפסד בשנת 2023 ובשל תשלום עבור שחרור מהסכם שיפוי לחברת ביטוח זרה בשנת 2023. הירידה בהוצאות המימון, נטו קוזזה חלקית עם הוצאות מהפרשי שער חליפין בשנת 2024 מול הכנסות מהפרשי שער בשנת 2023".



החברה נסחרת במכפיל רווח 9 לכאורה יכול להראות אטרקטיבי, השוק בו היא פועלת צומח 5-6% בשנה, התחרות בענף קשה והשוק מאוד ריכוזי, שוק הבקרים מאופיין בריכוזיות גבוהה כאשר מירב השוק העולמי מוחזק על ידי מספר מועט של שחקנים עיקריים ובנוסף יש הרבה חברות להן מחזור מכירות שנתי של מעל ל-10 מיליון דולר. לפי הדוחות של יוניטרוניקס, בין התאגידים הגלובליים המובילים את השוק (להם פעילות רב תחומית, כולל בתחום הבקרים) ניתן לציין את: Schneider Electric SE ,Mitsubishi Electric Corporation ,ABB Ltd ,Inc Automation Rockwell, ו-AG Siemens, השולטים על נתח גדול מהשוק.

יחד עם זאת, ישנם חברות רבות, קטנות יותר, הפועלות באזורים גיאוגרפיים מוגבלים או מוצרי נישה ייחודיים. עם קבוצה זו ניתן למנות, בין היתר, חברות כגון: הוניוול (Honeywell Safety Management Systems), הורנר (Horner Electric APG), ופילז (PILZ). להערכת החברה, פעילותה נמנית בקטוגריה זו.

יוניטרוניקס מציינת בדוחות שלה כי אין לה לקוח אחד שמהווה יותר מ-10% מההכנסות, נתון שמשקף פיזור סיכונים, אך גם עשוי להעיד על קושי ביצירת השפעה משמעותית בענף. לאור זאת, נשאלת השאלה עד כמה יוניטרוניקס תוכל לצמוח ולבסס את מעמדה מול השחקנים הגדולים והמובילים בשוק.

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
בורסת תל אביב
צילום: שלומי יוסף

אלו המניות שיזכו לביקושים והיצעים בשל עדכון המדדים

עדכון מדדי הבורסה עשוי לייצר מחזור שיא, במגדל שוקי הון מסמנים את המניות הבולטות הצפויות להערכתם לרכז את עיקר העניין



מנדי הניג |
נושאים בכתבה מדדים עדכון מדדים

לקראת עדכון מדדי הבורסה בתל-אביב הצפוי היום בסגירה, מגדל שוקי הון מציגה את הערכותיה בקשר לכמה מהשינויים הבולטים הצפויים במניות ובמדדים העיקריים בשלב נעילת המסחר –-מועד ביצוע השינויים בהרכבי המדדים בפועל.

לצד זאת, בבית השקעות מזכירים אפשרות למחזור שיא שיירשם בסיכום יום המסחר, בשל השינויים המהותיים הרבים הנכללים בעדכון במקביל לצמיחת היקף הנכסים המנוהלים על מדדי הבורסה בעקבות זרימת כסף חדש לשוק ההון המקומי, בעיקר לתעשיית קרנות הנאמנות.

נקסט ויז'ן -1.57%    ומגדל ביטוח 2.95%   ביטוח: שינוי צפוי: כניסה לת"א 35 ויציאה מת"א 90. ברקע לכניסת השתיים למדד החברות הגדולות ביותר בבורסה המקומית ניצב הכיוון החיובי ממנו נהנות מניות החברות הביטחוניות וחברות הביטוח. מעבר זה צפוי להתאפיין בהיצעים נרחבים, בנקסט ויז'ן בהיקף מוערך של כ-150-200 מיליון שקל ובמגדל ביטוח בהיקף מוערך של כ-250-300 מיליון שקל, בשל יציאתן ממדד ת"א 90, בו היקף ההון המנוהל גדול יותר לעומת זה המנוהל בת"א 35 ובשל ירידת משקלן היחסי במדד אליו הן נכנסות.

טבע 0.56%  , פועלים 0.12%  , לאומי 1.69%  ו דיסקונט 1.23%  : שינוי צפוי: עדכוני משקלים בת"א 35. מול מניית טבע, שמשקלה במדד הדגל צפוי להתעדכן מטה בהתאם לשיעורי המקסימום הקיימים, מניות הבנקים צפויות ליהנות מהגדלת משקלם בת"א 35. כך, מניית טבע צפויה להיצעים של כ-300-400 מיליון שקל ומניות פועלים, לאומי ודיסקונט צפויות לביקושים בטווח של כ-150-250 מיליון שקל כל אחת.

חברה לישראל -14.24%   ו אנרג'יאן 7.84%  : שינוי צפוי: יציאה מת"א 35 וכניסה לת"א 90. שחיקה של כ-8% בערכה של אנרג'יאן מתחילת השנה משקפת לה ביצועי חסר מול עלייה של כ-45% במדד הנפט והגז ושל כ-35% בת"א 35. מניית החברה לישראל מציגה עלייה של כ-20% מתחילת השנה. במעברן מת"א 35 לת"א 90 כל אחת משתי המניות צפויות לביקושים בטווח של כ-200-300 מיליון שקל, בשל היקף הנכסים הגבוה המנוהל בת"א 90 ביחס לת"א 35.   

להמשך הכתבה לחץ כאן
חיים כצמן, מייסד ומנכ”ל קבוצת ג’י סיטי צילום:שלומי יוסףחיים כצמן, מייסד ומנכ”ל קבוצת ג’י סיטי צילום:שלומי יוסף

ברקע הצעת הרכש לסיטיקון, ג'י סיטי הוכנסה למעקב עם השלכות שליליות

ג'י סיטי רכשה 7.7% ממניות סיטיקון בפרמיה של 36% על המחיר בשוק ותפרסם הצעת רכש מלאה; המניה קפצה ביום ההודעה אך נפלה ב-11% לאחר שחברת הדירוג מעלות הכניסה את החברה למעקב עם השלכות שליליות בשל חשש לעלייה במינוף ולשחיקה בפרופיל הפיננסי

תמיר חכמוף |
נושאים בכתבה חיים כצמן ג'י סיטי

ביום שני הודיעה ג'י סיטי ג'י סיטי -11.1%  , שבשליטת חיים כצמן, על רכישת 7.7% ממניות הבת הפינית סיטיקון (Citycon), תמורת 56.75 מיליון אירו במחיר של 4 אירו למניה, פרמיה של כ-36% על המחיר בשוק ערב ההצעה (ג'י סיטי רוכשת מניות סיטיקון בפרמיה, תגיש הצעת רכש לכלל המניות). בעקבות העסקה עלתה אחזקתה ל-57.4%, ובשל כך היא מחויבת לפי החוק הפיני להגיש הצעת רכש מלאה לכלל בעלי המניות במחיר שלא יפחת מהמחיר ששולם. היקף העסקה הפוטנציאלי, אם תתקבל ותושלם במלואה, נאמד בכ-312 מיליון אירו (כ-1.4 מיליארד שקל).

ג'י סיטי ציינה בדיווח כי הרכישה משקפת דיסקאונט של 44% על ההון העצמי של סיטיקון, וכי היא צפויה להביא לגידול של כ-171 מיליון שקל בהון העצמי שלה ולשיפור ב-FFO, עם "השפעה זניחה על שיעור המינוף" והמשקיעים הריעו. ביום ההודעה קפצה המניה בכ־7%, אך עד סוף השבוע חזרה לאחור, כאשר היא נופלת בכ-11% ביום המסחר האחרון אל מתחת למחיר שבו נסחרה לפני ההודעה. הירידות הגיעו זמן קצר לאחר שחברת הדירוג מעלות (S&P) הכניסה את דירוגי החברה לרשימת מעקב עם השלכות שליליות. אגרות החוב של החברה סיימו גם הן בירידות, ובלטה לשלילה סדרה יד' ג'י סיטי אגח יד -8.35%  שירדה ביותר מ-8%.



מתוך הדוח של מעלות

בין דיסקאונט להזדמנות ומה רואה השוק

מהלך הרכישה יצר ניגוד מעניין. מצד אחד, ג'י סיטי רכשה מניות מתחת לשווי בספרים, מהלך שמחזק את ההחזקה החשבונאית ויוצר "תחתית" (לפחות זמנית) למחיר המניה של סיטיקון, שעלתה בכ-35% ונסחרת קרוב למחיר ההצעה. מהצד השני, העסקה בוצעה בפרמיה של יותר מ-35% על מחיר השוק ערב העסקה, כלומר, החברה שילמה הרבה יותר ממה שהשוק חושב ששווה הנכס, בטענה שהיא מכירה את שווי הנדל"ן טוב ממנו.

בפועל, המהלך הקפיץ את השווי של אחזקת ג'י סיטי בסיטיקון באופן חשבונאי, אך זהו שיפור שמבוסס על השערוך הפנימי של המניה, לא על תזרים או מכירה בפועל. השוק, לעומת זאת, עדיין מעריך את הנכסים בזהירות רבה, כאשר מניית סיטיקון נסחרת קצת מתחת ל-4 אירו, כמעט אותו מחיר כמו הצעת הרכש, מה שמעיד על ספקנות בנוגע לשווי האמיתי של הנכסים.

הודעת הדירוג: מינוף גבוה ושחיקה בפרופיל הפיננסי

שלושה ימים לאחר ההודעה, מעלות עדכנה כי דירוג ג'י סיטי וסדרות האג"ח שלה הוכנסו למעקב (CreditWatch) עם השלכות שליליות, בשל חוסר ודאות סביב היקף ההיענות להצעת הרכש והשלכותיה על הנזילות ועל הסיכון הפיננסי. בדוח נכתב כי אם ההצעה תמומש במלואה, יחס המינוף (חוב להון עצמי מתואם) עלול לעלות לרמה של 70%-75%, בניגוד למהלכים שעשתה לאחרונה החברה כדי להוריד את המינוף, רמה שתשקף "שחיקה בפרופיל הפיננסי של החברה".

להמשך הכתבה לחץ כאן