שוק האג"ח האמריקני בשל לבצע "RESET"

בעוד הכותרות מסביב לעולם מתרכזות בעיקר בהתבטאויות של הנשיא טראמפ והסיכוי שהוא יפתח במלחמת סחר שתגרור לתוכה מדינות נוספות, המהלכים המשמעותיים מתרחשים בשוקי האג"ח, ובעיקר מצד הפד'. כפי שכתבנו בסופ"ש האחרון, כמעט כל תנודה בשווקים ניתן למצוא לה מקורות בשינוי פוזיציות של אחד הבנקים המרכזיים (לכתבה המלאה). ובכן, נראה כי שוק אגרות החוב של החברות בארה"ב בשל לבצע "RESET" ולהתחיל לתמחר את שינוי המדיניות של הבנקים המרכזיים. אם נסתכל על הדירוגים בארה"ב נראה כי החברות בדירוג AAA בארה"ב התחילו להפנים לאחרונה את שינוי המדיניות של הפד', והתשואה זינקה בשבוע האחרון לרמה של 3.41%, רמה הגבוה ביותר מאז 2010. התשואות על האג"ח לחברות בדירוג AAA: השוק מתמחר סיכון/שינוי מדיניות הפרט שמפתיע הוא שהזינוק בתשואות האג"חים של החברות לא מורגש כמעט בדירוגים הנמוכים.המשקיעים בשוק עדיין מתמחרים את החברות המסוכנות יותר בדומה לתמחור שלפני מספר חודשים, ואין פיצוי לסיכון על קנייה של אג"ח מסוכן יותר. התשואות בשוקי האג"ח בדירוגים נמוכים: אין תמחור סיכונים/ שינוי מדיניות כלל למעשה מדובר בכשל שוק, שכן המשקיעים מתחילים לתמחר את הסיכון דווקא האגרות החוב הבטוחות ביותר, ונראה כי זה רק שאלה של זמן עד ששוק האג"ח בדירוג מסוכן יתחיל לחוות מכירות. נזכיר כי ע"פ הבנק להסדרים בינלאומיים (סימול:BIS) כ-10.5% מהחברות בארה"ב מדורגות היום כחברות זומבי, כלומר חברה הקיימת עשר שנים ויותר, והיחס בין הרווח לפני מיסים להוצאות על החזרי הלוואות נמוך מאחד. כלומר חברה ששורדת רק בגלל יכולת מחזור החוב. המספר נכון להיום כפול מהמספר שהיה ב-2008 רגע לפני שהתחיל משבר הסאבפריים. תמחור מחדש של הסיכונים בשוק האג"ח, שנראה כרגע בלתי נמנע לאור הצעדים של הפד', עלול ליצור כדור שלג שגדול הרבה יותר ממשבר הסאב פריים. מאזן הפד' נכון ליום רביעי שעבר: הפד' הולך על חבל דק, יוצר משבר בלתי נמנע:

The real reason for the week's declines in the markets@dlacalle_IA @NorthmanTrader @zerohedge @TheBubbleBubble $spx $spy $appl pic.twitter.com/wXR4dLQj3g

— Amit Tal (@amital13) 2 במרץ 2018