עונת הדו"חות של הרבעון הראשון של שנת 2012 תגיע השבוע לסיומה. את מרכז הבמה יתפסו השבוע הדו"חות של 5 הבנקים הגדולים בישראל, כאשר בנק מזרחי טפחות צפוי לפרסם את תוצאותיו הכספיות כבר מחר (ג') ושאר הבנקים, פועלים, לאומי, דיסקונט ובינלאומי יפרסמו את דוחותיהם ביום ה' הקרוב, היום האחרון של החודש. מתחילת השנה רשם מדד הבנקים ירידה של כ-4.4%, אך עיקר הירידה נרשמה בחודש האחרון בו צלל מדד הבנקים בת"א בכ-12.5%. הבוקר (ב') מספר חברות מרכזיות במשק הישראלי פרסמו את תוצאותיהן, וביניהן נציין את דוחותיה של קבוצת עזריאלי שהמשיכה להתעצם וגם יצרניות המזון הגדולות במשק, אסם ושטראוס הציגו דוחות חזקים יחסית לכך שהשנה חל חג הפסח ברבעון השני ולנוכח המודעות הצרכנית הגוברת. "הדוחות הבולטים השבוע יהיו כמובן הדוחות של הבנקים, אבל גם הם לא באמת יעניינו את המשקיעים, כמו שכל הדוחות שפורסמו עד כה לא היו הדבר המרכזי שהשפיע על השוק הישראלי. יש הרבה דברים שמטרידים כיום את המשקיעים, אבל הדוחות הם האחרונים שבהם", כך אמר בשיחה עם Bizportal אייל דבי, מנהל מחלקת מחקר מניות בלאומי שוקי הון. לדבריו, "הדו"חות של הבנקים יהיו טובים בהרבה ממה שמשתקף במחירי המניות בשוק. קטסטרופה לא תהיה בבנקים ברבעון הראשון. מה שמעניין את השוק זה לא מה שקרה, אלא מה שיקרה כתוצאה מהשפעות כגון הנפילה של קבוצת IDB, ההשפעה של המשבר הפיננסי המתמשך באירופה והחשש מיציאת יוון מגוש האירו. השוק בעצם מתמחר את המניות לא לפי הדוחות אלא על פי החששות מפני העתיד. די ברור ממחירי השוק שאף אחד לא מחכה לדוחות ועד כה רוב החברות שפירסמו את הדוחות הרבעון הראשון לא באמת עיניינו אף אחד". דבי מציג מספר דוגמאות לחוסר הרלוונטיות של הדוחות הרבעוניים ואומר, "הדוחות של חברות הסלולר ברבעון הראשון למשל היא רעים לתפארת, אך מה שהפיל את המניות לא היו הדוחות אלא הכניסה של גולן טלקום לשוק. לגבי ענף המזון שהדוחות העיקריים בו פורסמו הבוקר, ראינו שאסם, כהרגלה, המשיכה להציג תוצאות טובות מאוד והמשיכה להפגין יציבות, אך בשוק היא בקושי עולה ב-1%. גם בענף הקמעונאות הסיפור שמעניין את המשקיעים הוא לא הדוחות אלא המחאה החברתית שהובילה להגדלת המודעות הצרכנית. בסה"כ המשיקיעים די חוששים ממה שיהיה קדימה והדבר בא לידי ביטוי בתמחור הנמוך של המניות בשוק". טרנס קלינגמן, אנליסט הבנקים של בית ההשקעות פסגות מצפה שמרבית הדוחות של המערכת הבנקאית בישראל ברבעון הראשון עדיין ישקפו את הרגיעה שהיתה בשוק ההון המקומי והעולמי, לאחר ההתערבות של ה-ECB, תוכנית ה-LTRO. אולם הוא מציין כי "יתכן שהבנקים כבר עכשיו יחליטו להקדים את המאוחר ויעלו את ההפרשות הקבוצתיות, לאור החרפת המשבר באירופה ברבעון השני, הירידה בפעילות הכלכלית בארץ, והחולשה של הסקטור העסקי בקבוצות מובילות במשק כגון קבוצת IDB או הקבוצה של אילן בן דוב המחזיקה באמצעות סאני וסקיילקס בפרטנר. אין עדיין ודאות או תשובות ברורות לגבי האופן בו יבחרו הבנקים להציג את תוצאותיהם ויהיה מעניין לעקוב אחר ההפרשות והמחיקות שיחליטו להציג כבר עכשיו". "בסה"כ אנחנו חושבים שהתוצאות של הבנקים יהיו סבירות, אך עליית המדרגה בעניין ההפרשות תוריד מעט את התשואה להון של הבנקים ביחס לרבעון הקודם בו ההפרשות היו נמוכות יחסית". קלינגמן מציין גם כי "לאומי הוא הבנק שחשוף ביותר לאגרות החוב של הבנקים באירופה, מה שעלול להוות בעיה בעתיד. מעניין יהיה לעקוב אחר ההפרשות שיבצע הבנק כבר בדוחות הרבעון הראשון". לדבריו, "אין מנוס - עידן התשואה החד ספרתית על ההון מתקרב!". לאור הירידה הצפויה בתשואה על ההון מורידים בפסגות את מחירי היעד של מניות הבנקים, כאשר מחירי היעד החדשים משקפים תשואה על ההון מייצג של 9.5% לפועלים, 8.1% בלאומי, 6% בדיסקונט, 7.7% בינלאומי, ו-12.3% במזרחי. לסיכום אומר קלינגמן כי "הרעה בתוצאות בטווח הקצר לצד ירידה פרמננטית בתשואה המייצגת על ההון לטווח הארוך, עלולים להביא למצב בו הבנקים יסחרו עמוק מתחת לשווי הכלכלי לתקופה ממושכת ואולי אף לפקוד את השפל של סוף 2008 . לפיכך רק בנקים הנסחרים בדיסקאונט העולה על 30% זוכים להמלצת 'קנייה' (פועלים, מזרחי). היתר בהמלצת 'החזק' (לאומי, דיסקונט, בינלאומי)". ביחס לאופטימיות הזהירה שמציגים האנליסטים הישראלים, בשבוע שעבר פירסמו האנליסטים של ברקליס קפיטל ושל קרדיט סוויס תחזית פושרת מאוד לסקטור הבנקאי בישראל. "תוצאות הבנקים ישקפו את ההאטה בצמיחה במשק הישראל", אמר ג'וזף וולף, מנהל מחלקת המחקר של ברקליס קפיטל והותיר המלצה ל"משקל חסר" למגזר זה. בנק הפועלים, הוא הבנק הרווחי ביותר מבין הבנקים הגדולים בישראל ואנו ממשיכים לראות בו את הבנק המוביל מבין הבנקים בישראל. עסקיו מתנהלים טוב ומטריציית הצמיחה והרווחיות שלו טובה יותר מאלה של לאומי ודיסקונט. את לאומי אנו רואים כיציב פחות על רקע השינויים בצמרת הבנק ובשל ביצועי החסר של הבנק בתחום המשכנתאות", כתב וולף בסקירתו. לידיעה בהרחבה