אי.די.בי - האם הסדר חוב הוא הפתרון היחיד?
האם אי.די.בי בדרך להסדר חוב שני? ביום שני הקרוב יבחרו מחזיקי החוב אם להתקדם לעבר הסדר חוב, או לספק לחברה זמן.
אי.די.בי של אדוארדו אלשטיין, נמצאת בגירעון של מעל 440 מיליון שקל ויש לה ערך נכסי נקי שלילי משמעותי. המספרים האלו מלמדים על מצוקה מאזנית ובמקביל עלולה להיות כבר בקרוב מצוקה תזרימית - חוסר יכולת לשלם את החוב.
במילים אחרות, החברה עמוק במצב של חדלות פירעון. אבל זה עדיין לא אומר שהדרך הטובה ביותר היא ללכת להסדר.
במצב כזה, חשוב להבין האם בעל השליטה מתכוון להזרים כסף לחברה, ולפחות לפי מה שנמסר בתקשורת – התשובה היא לא. ואם כך, השאלה על הפרק היא האם לספק לאלשטיין זמן או פתרונות אחרים, או להתקדם לעבר הסדר חוב.
ברור שצריך לדרוש ממנו להכניס את היד לכיס או לספק ערך אחר למחזיקי החוב (ריבית, מניות ועוד) - כל ויתור של מחזיקי האג"ח, מחייב גם ויתור מצד בעל השליטה. אבל, ייתכן מאוד שלשבור את הכלים מול אלשטיין לא יהיה צעד נכון בשלב זה.
הליכה להסדר עכשיו עלולה להתברר כטעות. הסדר חוב ארוך שכרוך בהוצאות מאוד גדולות. הסדר חוב שמשתק את החברה, הסדר חוב שיוצר מצב שאין בעל בית אמיתי (לטוב ולרע). בינתיים, המוסדיים לא הוכיחו שהם יודעים לנהל יותר טוב מאשר בעל השליטה.
- תקדים בעליון: מבחן הרווח לצורך חלוקת דיבידנד לא יתחשב בהפסד עתידי
- משה סבח רוצה לרכוש את דסק"ש ב-2.1 מיליארד שקל - נו באמת?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
יש לקבוצת אי.די.בי נכסים שאמורים לצוף בשנים הבאות, ואפילו בזמן קרוב יותר. אולי צריך סבלנות.
אי.די.בי - תמונת מצב
אי.די.בי מחזיקה בכלל ביטוח וכן יש לה אגרות חוב של דולפין (ההולנדית) שמחזיקה בדיסקונט השקעות 1.14% . אגרות החוב האלו שהן למעשה השקעה של אי.די.בי בדולפין ניתנו לה במסגרת העברת ההחזקה בדסק"ש לדולפין (כדי להיפרד מקומה בפירמידה). אלשטיין הוא גם בעל השליטה בדולפין.
אי.די.בי תלויה בשני הנכסים האלו – כלל עסקי ביטוח -2.16% ואגרות החוב של דולפין שתלויות במצבה של דסק"ש. השאלה אם הסבלנות בדסק"ש תתברר כנכונה למחזיקי האג"ח? מסתבר שגם מחזיקי האג"ח חלוקים בתשובה.
רכישת נכסים ובניין – טוב למחזיקי האג"ח?
המצב הנוכחי הוא סדר גודל של שווי שלילי בסך 250-300 מיליון שקל, כאשר הנכסים הגדולים אג"ח דולפין וכלל ביטוח שווים כל אחד כ-750-800 מיליון שקל. בנוסף לקבוצה יש מזומנים (670 מיליון שקל) החזקה באידיבי תיירות ונכסים שוטפים שמגיעים לסדר גודל של 400 מיליון שקל. החוב מסתכם בכ-2.9 מיליארד שקל.
- האם מניות השבבים הישראליות יקרות?
- קמטק מזנקת 10%, כלל מאבדת 2% - המדדים עולים עד 0.8%
- תוכן שיווקי צברתם הון? מה נכון לעשות איתו?
- ת"א 35 ירד 1.36%, מדד הבנייה קפץ 2.3%; חלל תקשורת זינקה 25%
ומכאן כאמור שהערך הנכסי הוא שלילי (נכסים פחות התחייבויות) - מינוס של 250-300 מיליון שקל ( משתנה כמובן מדי יום).
אז האם אפשר לסגור את המינוס? הפתרון נמצא בהחזקות של דסק"ש. יהיה מעניין לראות מה יקרה עם נכסים ובניין המוחזקת על ידי דסק"ש. הצעת הרכש באוויר (דסק"ש העלתה את הצעת הרכש לנכסים ובניין). הצעה כזו אם תתממש, מקטינה את הקופה של דסק"ש, אבל מצד שני, נכסים ובניין תרשם בספרים לפי ערך שעשוי להיות גבוה משווי השוק, כלומר, צפוי שיפור במודל הערך הנכסי הנקי.
אלא שלא מדובר בפתרון לבעיית הפרמידה - אלשטיין חייב לקפל קומה עד סוף השנה, ונכסים ובניין עדיין תישאר שכבה לצורך חוק הפירמידה (יש לה אגרות חוב). בפועל, יהיה קשה יותר לבצע מהלכים בקבוצה, אחרי המהלך הזה (אם יתממש).
האפסייד
אז למה לתת לחברה זמן? נראה שלדסק"ש יש כמה כדורים טובים באוויר. אין בטוח, יש סיכון גדול, אבל קחו לדוגמה את אלרון. לאלרון אמנם היו שתי אכזבות ענקיות בחודשים האחרונים – פאקרד ובריינסגייט, אבל יש לה שורה של חברות בתחומי הפארמה והסייבר שיכולות להציף ערך. זה משחק סטטיסטי – חלק מהחברות לא יצליחו, חלק יצליחו. שיעור ההצלחה של אלרון, לאורך זמן, יחסית גבוה (למרות הכישלונת האחרונים), ואם הוא יימשך, אז תהיה תרומה גבוה למעלה הפרמידה.
אלרון -0.02% עשתה בשבוע האחרון גיוס. גם דסק"ש האם השקיעה באלרון. קשה לה לוותר אל הפוטנציאל. בדסק"ש יודעים שאלרון יכולה להיות Game changer.
אפסייד נוסף יכול להיות בסלקום -0.11% . סלקום ושאר חברות הסלולאר נמצאות על הקרשים, ומחיר המניה מבטא זאת. אבל הרגולטור כבר רמז על כוונתו לסדר את השוק הפרוע והתחרותי. אחרי הכל, הרגולטור האיץ את התחרות לטובת הציבור, וטובת הציבור שהחברות האלו ימשיכו להתקיים ולייצר רווחים סבירים. המצב הנוכחי לא סביר.
- 10.אם שוק הנדלן להשכרה יתקרר...אוי ואווי (ל"ת)יש לאן לרדת 27/06/2019 14:40הגב לתגובה זו
- 9.לילי 26/06/2019 15:43הגב לתגובה זוכאשר ההון של חברה שלילי אין זה משנה אם יש לה מזומן בקופה או לא תשלום חוב בהון שלילי מהווה העדפת נושים .
- 8.דיגר 26/06/2019 15:03הגב לתגובה זוהמהלכים האלה יוצרים אידיבי פיתוח שלה הון עצמי חיובי (סדר גודל של 1200 מליון שח), אין תוספת של בעלי שליטה ולכן מספיק שאלשטיין מקבל אישור ואז לא צריך למכור את כלל ביטוח וזה מעלה את השווי של אידיבי עוד יותר מה 1200 מליון שח האלה. יש עוד שלב שניתן לעשות והוא שניתנת אופציה לאלשטיין לקנות את מניות הציבור באידיבי ומנגד אופציה לבעלי מניות אידיבי למכור לאלשטיין את מניות אידיבי פיתוח במחיר מוסכם כאשר הבטוחה היא מניות אידיבי שבידי אלשטיין
- בניע ושוק ההון אתה לא מבין (ל"ת)לך לדוג דגים 26/06/2019 19:37הגב לתגובה זו
- 7.דיגר 26/06/2019 15:02הגב לתגובה זואבל מה אם היינו עושים את המהלכים הבאים: אלשטיין מוחק את דסקש בהצעת רכש (סיפור של 160-200 מליון שח) ומוסיף את המניות הנרכשות לשעבוד (לטובת אגח ט, לאור הצעדים הבאים). במקרה כזה השווי הנכסי הנקי של דסקש (סדר גודל של 1300 מליון שח נהיה שווי הבטוחה) בנוסף, אלשטיין פורע 340 מליון שח מן ההלוואה באופן מיידי ומוריד אותה ל1500 מליון שח (כלומר תשלום של דולפין לאידיבי פיתוח). במקביל לכל המהליכים האלה, ממירים כ שליש מאגח ט (סדר גודל של 400 מליון שח) לשליש ממניות אידיבי פיתוח.
- 6.דיגר 26/06/2019 15:01הגב לתגובה זואני חושב שצריך לחשוב כאן מחוץ לקופסא. המפתח לתפיסתי הוא יצירת דיל שיביא ערך גם לאלשטיין וגם לבעלי האגח. הגדלת ההון העצמי של אידיבי פיתוח היא הדבר החשוב לא רק מכיוון שזה יתן ודאות גדולה יותר בהקשר של תשלום האגח, אלא בגלל שזה יכול לאפשר את קבלת היתר השליטה בכלל ביטוח. אם אינני טועה, החוב הרשמי של דולפין לאידיבי פיתוח הוא באיזור ה 1840 מליון שח, ואם הוא היה משולם פארית ובנוסף היינו מניחים שווי מניות כלל ביטוח של 60 שח למניה ושווי שאר הנכסים (ווגאס ואידיבי תיירות) של 350 מליון שח, היינו מקבלים שווי אידיבי חיובי (לצורכי המודל נניח 800 מליון שח). הבעיה היא שלפי שווי מניות דסקש שבידי דולפין, החזר ההלוואה נראה בלתי סביר.
- 5.עמי 26/06/2019 14:28הגב לתגובה זוצוות אלשטיין לא הצליח לעשות אף מהלך יוצר ערך מאז רכש השליטה (הדבר היחיד שעשו היה מכירת אדמה בעסקה שסידרו להם המנהלים הקודמים שעזבו). מעבר לזה ישבו 4 שנים ולא עשו כלום אז לא נראה שזה הצוות שיביא להשבחה. אלשטיין ידע עד היום להביא כסף מבחוץ, אם הוא כבר לא יכול לעשות זאת אבדו יכולותיו לסייע למצב. מלבד זאת עיני אם אמרו לך באידיבי שהישועה תגיע מאלרון המצב מאוד נואש. כדי לייצר 400 מיליון שקל באידיבי אלרון צריכה לייצר אצלה ערך נוסף של 800 מ. כלומר להיסחר ביותר מפי 4 משוויה הנוכחי. מאחר והיא מחזיקה במקרה הטוב ב20-25% בחברה היא צריכה לייצר 4-5 מיליארד שקל ערך בחברות בהן מחזיקה. חלומות באספמיה.
- משקיע 26/06/2019 15:35הגב לתגובה זואו שאלשטיין יביא כסף מהבית.
- 4.יוסי 26/06/2019 13:48הגב לתגובה זואני מחרים את דה מרקר מעכשיו
- 3.לוקסי קח את אידיבי (ל"ת)ג'סי 26/06/2019 13:07הגב לתגובה זו
- 2.שיפור בסלקום ואלרון יכול לקחת שנים רבות.... (ל"ת)הכל הגיוני אבל... 26/06/2019 12:47הגב לתגובה זו
- 1.עופר 26/06/2019 12:38הגב לתגובה זוכמו בניין HSBC
בנק פיקדון (דאלי)כמה תקבלו בפיקדונות - והאם הם הופכים לאטרקטיביים יותר מקרנות כספיות?
התשואה על המק"מים ירדה ל-3.5%, הבנקים בקרוב יורידו את הריבית על פיקדונות. הקרנות הכספיות עשויות לספק תשואה נמוכה מפיקדונות
סיום המלחמה והחזרת החטופים ישפיעו על ההשקעות הסולידיות. תך ימים נפלה תשואת המק"מ ל-3.5%. אגרות החוב עלו והתשואה האפקטיבית ירדה, והשאלה שמשקיעים סולידים שואלים את עצמם - מה עדיף? קרנות כספיות או פיקדונות? או אולי בכלל מק"מ. לכאורה, לא אמור להיות שינוי בטעמים בגלל סיום המלחמה, אבל התוצאה העקיפה של סיום המלחמה על השוק היא הפחתת ריבית צפויה. השוק המקומי מגלם הפחתת ריבית גדולה - לכיוון 3.5% תוך שנה. רואים את זה במחירי האג"ח והמק"מ.
הורדת ריבית צפויה ובקצב גדול לא משפיעה על מחזיקי הפיקדונות הקיימים, אבל היא תשפיע על הפיקדונות החדשים. הבנקים צפויים להוריד את הריבית במהירות ועדיין תוכלו למצוא פיקדונות בריבית של כ-4% בשנה.
המק"מים כבר עשו התאמה מלאה ל-3.5%, והקרנות הכספיות צפויות להניב מתחת ל-4%. הן עכשיו עם נכסים שמספקים תשואה שנתית של 4.2%-4.3%, אבל כשהן יגלגלו את הנכסים כי הנכסים שלהן הן לטווח מאוד קצר - חודשים בודדים, הן ירכשו נכסים סולידים בתשואה נמוכה יותר. ככה זה בשוק של ריבית יורדת. המשמעות היא שמי שרוצה תשואה שקלית טובה לשנה כנראה יקבל אותה דווקא בפיקדונות שהן לרוב מוצר נחות מהקרנות הכספיות.
שינוי תשואות בשוק
התהליך הזה מתחיל בשוק המק"מים, שם התשואה השנתית ירדה בימים האחרונים לכ-3.5% אחרי שהיתה לפני שבוע-שבועיים כ-4%. הירידה משקפת כאמור את הציפיות של השוק להורדת ריבית קרובה, כנראה כבר בהחלטת בנק ישראל ב-24 בנובמבר. במצב כזה, כל אפיק שמתבסס על השקעה לטווח קצר מאוד - כמו קרנות כספיות - חוטף ראשון את השינוי. הקרנות האלה מחזיקות נכסים קצרים, לרוב לפדיון של עד שלושה חודשים, וכשהריבית בשוק יורדת, הן צריכות לחדש את ההשקעות-החזקות בריבית יותר נמוכה. זה קורה כמעט אוטומטית, ומוביל לכך שהתשואה שלהן נשחקת בהדרגה כל חודש.
- פיקדונות - איפה תקבלו את הריבית הטובה ביותר? בדיקה
- מה הריבית בפיקדונות בכל הבנקים וכמה אתם מפסידים על הכסף בעו"ש?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
לעומתן, פיקדון בנקאי לשנה מאפשר לכם לנעול את הריבית עכשיו - בכ-4% בשנה בממוצע, אם כי זה עניין של ימים עד שזה יירד דרמטית. עכשיו זה הדקה ה-90 ליהנות מריבית של כ-4% לאורך שנה, גם אם הריבית תרד, בפיקדון שקלי בריבית קבועה מובטחת לכם הריבית הנקובה בעת ההפקדה.
הבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניגקמטק מזנקת 10%, כלל מאבדת 2% - המדדים עולים עד 0.8%
אחרי שנתיים של אי-שקט החטופים החיים שבו לביתם וחלק מהחללים הובאו למנוחתם; המסחר נפתח הבוקר באווירה של אופטימיות מהולה בזהירות, עם ציפיות להפחתת ריבית ולקראת תקציב חדש שצפוי להטות את הכיוון הכלכלי אל עבר השקעות פנימיות וצמיחה, ופחות לעבר הוצאות ביטחוניות
המדדים המרכזיים בעליות שערים אך מתונות יותר מאשר היו בשעת הפתיחה - מדד ת"א 35 עולה 0.8% בעוד ת"א 90 מוסיף 0.4%.
במבט על הסקטורים המגמה חיובית ברובה - מדד הבנקים מוסיף 0.4% מדד ת"א ביטוח מאבד 1.2%. ת"א נדל"ן עולה 0.8% ות"א בניה מזנק 2%, ת"א נפט וגז מאבד 0.5%.
אחרי יומיים בהם הבורסה הייתה סגורה לרגל חג שמחת תורה מניות הארביטראז' חוזרות עם פערים חיוביים משמעותיים - קמטק קמטק 9.94% , נובה נובה 5.34% וגם טאואר 2.61% מטפסות והובילו אותנו לבחון האם מניות השבבים הישראליות יקרות? בדקנו האם מניות השבבים הישראליות כבר יקרות מדי אחרי העליות החדות מתחילת השנה, או שעדיין יש בהן פוטנציאל. הנתונים מראים שנובה וקמטק נסחרות בפרמיה משמעותית, בעוד שטאואר מתומחרת באופן מאוזן יותר. לקריאה מלאה של הניתוח עם השוואת מכפילים, דוחות עדכניים ומבט קדימה על תעשיית השבבים - לחצו כאן.
תקופת החגים מאחורינו, וגם אחרי שנתיים של מלחמה, החטופים החיים שבו הביתה וחלק מהחללים חזרו גם הם למנוחת עולמים. ברקע החזרה והעסקה, הנשיא טראמפ הגיע לישראל ונאם בכנסת, וסיפק כמה אמירות מעניינות. בין היתר דיבר טראמפ על הרחבת הסכמי אברהם, ואף אמר כי נשיא אינדונזיה יגיע לביקור בישראל, ולמרות שהביקור לא יצא לפועל, הציפייה להסכמים שיתרמו לכלכלה עשויים לדחוף את השוק המקומי.
מצב הפנסיה שלכם טוב. "הפנסיה בישראל מהטובות בעולם" - על פי מדד מרסר הבינלאומי. מערכת
הפנסיה בישראל זכתה השנה לדירוג הגבוה ביותר במדד הפנסיה העולמי של Mercer‑CFA Institute (דירוג מרסר) ונכנסה לרשימת חמש המדינות היחידות בעולם עם דירוג A. מדובר בהישג משמעותי עבור ישראל. המשמעות, על רגל אחת היא שהישראלים חוסכים הרבה יחסית למקומות אחרים בעולם,
ששיעור הקצבה ביחס לשכר יחסית גבוה. זה יכול להישמע מפתיע, אבל ניתחנו את זה לפני מספר חודשים והתברר לנו שאכן מצב הפנסיה בארץ הוא בסה"כ טוב מאוד - הפתעה לחוסכים לפנסיה - מיליוני שקלים בפנסיה וקצבה מספקת.
- השקל מתחזק ברקע חזרת החטופים והרגיעה בוול סטריט
- ת"א 35 ירד 1.36%, מדד הבנייה קפץ 2.3%; חלל תקשורת זינקה 25%
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
קריאה מעניינת - גז ישראלי - רווח מצרי; כך א-סיסי מרוויח מיליארדי דולרים בשנה על חשבון ישראל כחלק ממערכת היחסים הסבוכה עם מצרים, ישראל דרך מאגר לוויתן מספקת גז למצרים שמשמש גם לייצוא. הרווח עליו הוא סביב 80% - ב-15 שנים הבאות תספק ישראל גז למצרים ב-130 מיליארד דולר, חלקו יעבור לאירופה וישאיר סכומי עתק במצרים - מחיר השלום
