הירשמו
  1. ראשי
  2. ניתוחים ודעות

המניה שמטלטלת את המשקיעים, הנה הסיפור

מוטי כהן, אנליסט טכני וכלכלי, על המניה שהייתה דומיננטית בשוק הסמארטפונים ומהר מאוד נשארה מאחור. שווה את ההשקעה? אתם תחליטו

מוטי כהן | (1)
נושאים בכתבה בלקברי סמארטפון

מניות  BlackBerry Limited (סימול: BBRY) חוו עליות וירידות יוצאות מהכלל מאז שהונפקו תחת השם RIM Ltd ב-1999. החברה התבלטה כאחת מיצרני הסמארטפונים הפופולריים הראשונים, והפגינה דומיננטיות בשוק מערכות ההפעלה עד שנת 2009 - לא מזמן. המתחרים השאירו אותה במהירות מאחור, וגרמו לדו"חות הכספיים ולמספר המשקיעים להיטלטל.

 

בלקברי ביצעה שגיאה יקרה כשהימרה שמספר משמעותי של צרכנים יעדיפו את המקלדת הפיזית על פני מסך המגע שפיתחה החברה שהייתה אז יריבתה הגדולה, אפל (Apple Inc., AAPL). מכשירי בלקברי איבדו במהירות את נתח השוק שלהם בשוק הטלפונים הניידים האמריקאי, ואת מקומם תפסו מכשירי אייפון, אנדרואיד ואפילו מכשירי ווינדוז פון. אף על פי שהחברה הפגינה מעט צמיחה בשוק היזמות ובמדינות מתפתחות מסויימות, הדו"חות הכספיים שלה התדרדרו במהירות.

 

לאחר שנים של עגמומיות שנקשרה לשם החברה, תחזיות חיוביות החלו לתפוס מקום בסיפורה של בלקברי, כשסימנים ראשונים לתפנית החלו להנץ. בלקברי הודיעה על תוכניתה להפוך לחברת יזמות תוכנתית (Enterprise of Things Software Company) ב-2016. היא מתמקדת בתוכנות אבטחה במובייל לאחר שנטשה את הנסיונות לפתח חומרה. בלקברי כעת מאפשרת ליצרני טלפונים אחרים להשתמש במותג שלה תמורת תשלום. השינוי הזה בוצע בחלקו הגדול דרך רכישת מספר חברות טכנולוגיה שפיתחו פיצ'רים של אבטחה עבור מכשירי מובייל, כמו Good Technologies, WatchDox, Secusmart ו-Movirtu.

 

המכה שחטף קו המוצרים העיקרי של בלקברי טלטל את החברה. התקבולים ירדו ב-35% במשך חמש שנים רצופות עד 2017. סך המכירות השנתיות היה 1.3 מיליארד דולר ב-2017, לאחר שב-2011 הן הגיעו ל-19.9 מיליארד דולר. מכירות התוכנה, שבהן התמקדו המאמצים להסבת ייעוד החברה, ירדו ב-26.7% במהלך 2017, לאחר שצנחו בשיעור של 31.2% ב-2016.

 

חדשות חיוביות בקשר למוצרי התוכנה של בלקברי בשווקי נהיגה אוטונומית וניהול מטען מפתות משקיעים שנואשים לבשורות טובות, אבל הנתונים היסודיים מצביעים שהחברה נמצאת, במקרה הטוב, בשלבים מאוד ראשוניים של תפנית. אנליסטים מצפים שהמכירות יתאזנו כשנתיים מהיום, כך שגם תחזיות ספקולטיביות לא חוזות צמיחה בטווח המיידי .

 

בלקברי לא הניבה רווחים מאז 2012, וההפסדים התפעוליים שלה הסתכמו ב-10.2 מיליארד דולר בחמש השנים שלאחר מכן. למרות הירידות הללו, החברה אכן הצליחה לספק תזרים מזומנים חופשי חיובי ב-2013, 2015 ו-2016. קשה להסתגל לכזו ירידה פתאומית במוצר העיקרי של החברה, אך החברה הגיבה בבנייה מחודשת שחתכה את רוב התשתית התאגידית ותקורת הייצור שלה. אם בלקברי תוכל להפגין צמיחה באמצעות מוצרי התוכנה השונים שלה בשנים הבאות, היא תהיה בעמדה טובה יותר על מנת לייצר רווחים.

 

גם במהלך התנודות, בלקברי שמרה על בריאות פיננסית. המנוף הפיננסי שלה היה ניתן לניהול על פי ההצהרות שפורסמו בפברואר 2017, עם מכפיל הון של 1.59. מדובר הנתון נמוך בהשוואה לזה של חברות תוכנה אחרות. בנוסף, בלקברי הודיעה לאחרונה שהיא עתידה לקבל מעל 800 מיליון דולר בעקבות פסיקה שהתקבלה לגבי בוררות חוזית בינה לבין קוואלקום (Qualcomm Incorporated, QCOM).

קיראו עוד ב"ניתוחים ודעות"

 

בלקברי הצליחה גם לממן מחדש חלק מחובותיה עם שטרי חוב חדשים בתעריפים נמוכים בכמעט 2.5 נקודות האחוז. לחברה גם יש נזילות מספקת ומעל הממוצע, עם שיעור נוכחי של 2.79%. נתון זה עתיד להשתפר לאחר שהכסף מפסיקת הבוררות מול קוואלקום ייכנס למאזן.

 

ההודעה על ההסדר הובילה לעלייה של 44% במניית בלקברי, שעתידה לקבל כסף מזומן בשווי של כחצי מההיוון על פי השוק שלה.

 

השילוב של אי וודאות תפעולית וסיכון פיננסי נמוך הובילו להערכות שווי משונות של בלקברי. המניה היא אחת הזולות מבין המתחרות על בסיס מחיר לערך בדו"חות, אבל היא יקרה מאוד בכל הדירוגים של רווח יישומי, בעיקר מחיר מועדי מול רווחים ויחס PEG. יחס PEG הגבוה מעיד שהתחזית לצמיחת החברה לא חיובית במיוחד ביחס למתחרים.

 

השווי של בלקברי יכול להתפרש הן כזול והן כיקר, תלוי בדעתו של המשקיע על הסיכויים של המניה לעלות. אם החברה תשתמש במזומן שקיבלה על מנת לבצע רכישות טרנספורמטיביות או לעודד צמיחה באזורים חדשים, יכול להתרחש שיפור מהיר בנתונים. עם זאת, החברה נמצאת בסיטואציה תפעולית שבה רמה גבוהה של אי-וודאות, ומתמודדת עם תחרות קשה מחברות טכנולוגיה יוקרתיות ובעלות משאבים רבים בהרבה. בלקברי היא סיפור מעניין, אבל בסופו של דבר מדובר בשם בעל יחס סיכון / סיכוי גבוה שלא מתאים לכל המשקיעים.

תגובות לכתבה(1):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 1.
    מעניין מאוד (ל"ת)
    אורן 29/06/2017 10:11
    הגב לתגובה זו
סמאד 3סמאד 3

החות׳ים משנים את כללי המשחק - האיום האמיתי על שמי ישראל: Samad 3

הכטב"ם החות'י שגרם לפגיעה הקשה באילת בעיצומו של החג הוא שדרוג משמעותי ליכולות הטכנולוגיות של החות'ים הנשענים על תמיכה מאיראן. מערכות ההגנה של ישראל מספקות תשובה מצוינת, אם כי לא הרמטית, אבל החות'ים מצדם לא שוקטים על השמרים



עופר הבר |
נושאים בכתבה כטב"ם חות'ים כיפת ברזל


בלילה שקט של קיץ, יולי 2024, כאשר תושבי תל אביב חשבו שהם מביטים בשמי העיר המוארים והרגועים, חדר לשמי העיר כטב"ם משופר מהסוג המסוכן ביותר - ה-Samad-3. הוא פרץ את שכבות ההגנה האווירית המתקדמות ופגע באישון לילה בלב העיר השוקקת לאחר טיסה של 16 שעות ומרחק 2600 ק״מ במסלול מוארך דרך סודן ומצרים מתימן הנמצאת בקו אווירי של 1,800 ק״מ מישראל. 

זה היה רגע דרמטי שהוכיח כי הטכנולוגיה של האיום משתדרגת במהירות והפכה את השמיים הישראלים לזירה תחרותית של מלחמה טכנולוגית שבה כל שנייה קובעת חיים או מוות. האירוע הותיר את המדינה במרדף בלתי פוסק אחרי פתרונות חדשניים להגנה על אזרחיה מפני איומים דומים.

האם הסמאד 3 שובר שוויון?

החות'ים הגיעו בשנים האחרונות ליכולות טכנולוגיות מתקדמות יחסית בתחומי הטילים והרחפנים, המוענקות להם בעיקר עם תמיכה איראנית. בין היתר מדובר על כטב״מים קטנים כמו סמאד 3, שככלל טסים בגובה נמוך עם חתימה מכ״מית נמוכה, כך שקשה למערכות ההגנה האווירית הישראליות לזהותם וליירטם בזמן. כמו כן, שיגרו החות'ים טילים עם ראשי נפץ "cluster munitions" שפועלים על ידי פיזור ראשי נפץ משניים באמצע הטיסה, מה שמקשה על מערכות ההגנה לספק הגנה יעילה מפני הפצצונות הנפיצות שמפוזרות בכמות גדולה על שטח רחב.

ישראל, מצד שני, מפעילה מערכות הגנה אוויריות רב-שכבתיות ומתקדמות ביותר, עם כיפת ברזל כמרכיב העיקרי נגד רקטות וטילים קצרים ובקרוב בשילוב מערכת הלייזר ״אור איתן״. מערכות אלו מדויקות, מתוחזקות בצורה גבוהה עם יכולת תגובה מהירה ויכולת יירוט מעל 90% בממוצע של האיומים. 

לסמאד שלושה יתרונות מובנים המקשים על גילוי מוקדם שלו: חתימת מכ"ם נמוכה, בעיקר בגלל חומריו, מידות קטנות יחסית, ופרופיל טיסה גמיש עם יכולות תמרון וטיסה בגבהים נמוכים ועל פני טופוגרפיה מורכבת. תכונות אלו מאפשרות לו לטוס למטרה בשעה שגילוי מוקדם הופך לאתגר טכנולוגי עם אפשרויות רבות לאזעקות שווא ולחדירה דרך שכבות ההגנה של המדינה.

להמשך הכתבה לחץ כאן
פרויקט דירות
צילום: שלומי יוסף

מחירי הדירות יורדים, אבל תשכחו מירידת מחירים חדה

כאשר כוחות כל כך מרכזיים אינם מעוניינים בירידת מחירים, הסיכוי לשינוי אמיתי נמוך עד קלוש

חן שרייבר |
נושאים בכתבה מחירי הדירות

הנתונים האחרונים על האטת המכירות של הקבלנים בפרט, ומצבו של שוק הנדל”ן בכלל, אינם מפתיעים איש. הקיפאון והירידה בהיקף מכירת הדירות צפויים לאור רמת המחירים וגם הירידה במחירי הדירות מתחילת השנה די צפויה לאור רמת המחירים הגבוהה. זו ירידת מחירים גורפת במחירי הדירות, אך ברור כי כלל הגורמים האינטרסנטיים בשוק עושים כל שביכולתם כדי לשמר את רמות המחירים. הם מנסים לטשטש את הירידה במחירים, הם מחביאים אותה, הכל כדי לנסות לשדר עסקים כרגיל. 

הם מחביאים את ירידת המחירים תוך הענקת הנחות והטבות בעקיפין. במילים אחרות, “הנחה גדולה” בלי לקרוא לה הנחה, העיקר שהמחיר הרשמי לא ייפגע. אבל פרקטית הרוכשים שקונים בתנאי תשלום נוחים לצד הטבות נוספות מקבלים הנחה. לדחות את תשלום הדירה הגדול - 80% שנה אחרי שנכנסים לדירה זו הנחה של 5% בערך (להרחבה: דירה במחירי סוף עונה? הקבלנים בלחץ - האם זה הזמן לקנות?).   

מדד המחירים לצרכן לחודש אוגוסט, הציג נתון של ירידה ב-0.2% במחירי הדירות לחודשים יולי-יוני בהשוואה לחודשי יוני-מאי, כאשר מדובר על ירידה חמישית ברצף. בחינה רחבה יותר מצביעה על ירידה חודשית ממוצעת של 1.5% במספר העסקאות בשנה החולפת, נתון התואם את סקירת הכלכלן הראשי במשרד האוצר, שהצביעה על ירידה נוספת בקצב העסקאות ברבעונים האחרונים. 

האטה זו מודגשת במיוחד בקרב הקבלנים במכירת דירות חדשות, כאשר אם בוחנים את מכירת האלו בחודשים האחרונים רואים ירידה דרמטית של עשרות אחוזים במכירות לעומת תקופה מקבילה אשתקד. במקביל, יש ירידה גם בעסקאות יד שנייה, אבל מתונה מאוד - כ-5% ולא 20%-30% כפי שסופגים הקבלנים בדירות חדשות. זה מעיד על מצוקתם של הקבלנים כשלצד זה יש גם המשך גידול במלאי הדירות החדשות שלא נמכרו, על אף שהוצא להן היתר בנייה. היקף המלאי הלא מכור עומד על כ-82 אלף דירות. 

ומה עושים הקבלנים בכדי להתמודד עם המצב? לאחר שבנק ישראל הטיל בחודש מרץ את המגבלות השונות למבצעי 80/20, הקבלנים מבצעים פחות או יותר את אותם המבצעים, רק בצורה שונה. ממש אותה הגברת בשינוי אדרת: משכנתה בגובה של עד מיליון שקל ל-15 שנה בריבית אפס, מימון מלא של שכר הדירה עד לאכלוס, ריהוט חדש לדירה ומימון מס הרכישה. מדובר בהטבות ששווין מאות אלפי שקלים, המהוות בפועל הורדת מחיר, רק מבלי להציג זאת ככזו. בחודשים האחרונים הם גם מציעים לרוכשים לדחות את התשלום של 80% עד לשנה אחרי הכניסה לדירה, יש גם מצבים שהדחייה אפילו ארוכה יותר. 

להמשך הכתבה לחץ כאן