ערן יעקובי מעריך: מיזוג פרטנר-כבלים יצא בסוף לפועל
"הרבעון הקרוב אינו צפוי להפתיע בהיבט של חשבונאות", כך סבור האנליסט ערן יעקובי מבית ההשקעות לידר ושות', בסקירה שהוא מפרסם הבוקר (ג') על מניית פרטנר. "החברה כבר דיווחה כי הגיעה להיקף של 100,000 מנויי דור שלישי לעומת כ-73,000 בתום הרבעון השלישי, משמע קצב גידול סביר של כ-25 אלף לקוחות ברבעון", מסביר יעקובי.
בלידר ושות' הותירו למניית המלצה של "תשואת יתר", לקראת פרסום הדוחות הכספיים של החברה מחר (ה-1 בפברואר). "אנו מניחים כי ההשקעה ברבעון הרביעי דרך סבסוד המכשירים תרד לעומת הרבעון השלישי (רבעון החגים אותו רצתה החברה לנצל להגדלת בסיס המנויים). לכן, נראה שיפור ברווחיות הגולמית והתפעולית", מוסיף יעקובי.
שיפור ברווחיות בשורה התחתונה
לגבי השורה התחתונה, סבורים בלידר ושות' כי "צפוי שיפור מאחר והרבעון השלישי אופיין בהוצאות חד פעמיות של סבסוד כאמור ובנוסף גם הוצאות מימון על הקריאה לאג"ח הקודם והוצאות הנפקה". יעקובי מציין כי המלצתו על המניה נובעת נכון להיום לא מתוצאות רבעון זה או אחר, אלא מהציפייה להפיכתה של פרטנר לקבוצת תקשורת גם היא ובבעלות אחרת (בעלות שתשלם הרבה פרמיה על מחיר השוק הנוכחי).
"המלצתנו על פרטנר נותרת תשואת יתר (רק נזכיר כי המניה עשתה תשואת חסר על מדד ת"א 100 של כ-7% והרבה יותר מכך לעומת בזק) ומחיר היעד יעודכן לאחר מפגש עם ההנהלה ביום ה' הקרוב", הוא מדגיש.
מבנה שוק התקשורת הישראלי לפני תמורות
לגבי השנה שחלפה מסכם יעקובי כי לאחר כל שינויי הבעלות בענף (בזק, סלקום, פרטנר, ברק וכו'), השאלה המרכזית שנותרת היא לגבי מבנה שוק התקשורת בעתיד הקרוב/בינוני וכיצד כל חברה תפעל אסטרטגית על מנת להיות שחקן מהותי בענף החווה תמורות רבות כל כך בזמן קצר יחסית.
לפיכך, מאחר ובזק נשלטת היום ע"י בעלים פרטיים ומתחילה כבר לתפקד יותר כקבוצה ומאחר ואי.די.בי הציגה את חזונה לגבי עתידה של סלקום כקבוצת תקשורת, השאלה המעניינת שנותרה פתוחה היא "מה יהיה על פרטנר?", הוא שואל.
המיזוג בין פרטנר לכבלים - עניין של זמן
לדעתו, שיחות הרכישה של פרטנר ע"י הכבלים לא הבשילו וכנראה מעולם לא היו רציניות מספיק ומאידך גם ישנן שמועות/ידיעות על מו"מים של קבוצות אחרות עם האצ'יסון לגבי רכישת השליטה בפרטנר. בלידר ושות' משוכנעים כי שאלת הבעלות על פרטנר תיפתר במהלך השנה הקרובה, מהלך שלעצמו צפוי להציף ערך למשקיעי פרטנר לאור הפרמיה שמבקשת הא'ציסון על מחיר השוק (20% -30%), אלא אם כן הבעלות החדשה תסבול ממוניטין של השמדת ערך.
פטריק דרהי (יוטיוב)התרגיל של פטריק דרהי - טייקון בישראל, פושט רגל בצרפת
העברת נכסים, להטוטים פיננסים, הסדר חוב, פשיטת רגל כלכלית וניצול של כספי אג"ח במיליארדים - דרהי שלא הכרתם
פטריק דרהי קבוצת אלטיס של פטריק דרהי בצרות - השווי הנכסי שלה מוערך בסכום שלילי. זה אומר שהנכסים שווים פחות מההתחייבויות. גירעון בהון הכלכלי, זו בעצם פשיטת רגל. אבל פשיטת רגל מתרחשת רק כשיש טריגר. כלומר, אם יש גירעון בהון, אבל החוב הוא לתשלום בעוד 3 שנים, אז לכאורה החברה יכולה לתפקד. יש לה עוד זמן להציל את עצמה.
זו סוגיה מורכבת והיא תלויה בחוקים בכל מדינה, אבל המצב הזה של גירעון בהון הכלכלי ויכולת לתפקד בזכות חובות לרוב מהציבור הוא כשל שוק שאנשי עסקים יכולים לנצל אותו לטובתם - הם נשארים בעמדת מפתח, הם גם מוכרים סיפור שאם הם לא יהיו החברה תקרוס כי הם מחזיקים בידע. במקרים רבים זה נכון והם באמ מנסים להציל את המצב במקביל לסוג של הסדר חוב. במקרים רבים אחרים הם מגיעים להסכמות עם קרנות גידור שמחזיקות בחוב שנסחר נמוך במטרה להשביח את הפעילות. יש מקרים שזה מצליח, יש מקרים שזה כישלון טוטאלי. אין הרבה מקרים שבתקופת "החסד" הזו, הבעלים זורק כסף.
הרי זה לא הכסף שלהם, זה הכסף של מחזיקי החוב, הם הנושים הראשונים של החברה. פטריק דרהי החזיק צעצוע בשם i24news - חברת חדשות שבשנתיים האחרונות גם הרחיבה מאוד את הפעילות בארץ בהשקעה של מאות מיליונים וכל זה על חשבון המשקיעים הצרפתים. דרהי רצה להיות טייקון תקשורת בארץ, אבל הוא פושט רגל בצרפת. זה לא מסתדר. אם אתה רוצה להשקיע כספים שסיכוי מאוד גבוה שהולכים לפח, תעשה את זה בכסף שלך, לא בכסף של מחזיקי אג"ח צרפתים. אם אתה רוצה תדמית נקייה בישראל כי אתה יהודי אוהב המדינה, תעשה זאת בכסף שלך - הצרפתים לא צריכים לשלם על זה.
אבל דרהי הצליח למשוך כמה שנים טובות, עד שהשבוע באופן פתאומי אלטיס החליטה לסגור-להעביר את הפעילות ההפסדית של i24news ולהישאר רק עם הפעילות באנגלית. דרהי אמר שהוא ייקח על עצמו את הפעילות בארץ, כשהפעילות תעבור תוכנית הבראה.
- פטריק דרהי פושט רגל בצרפת – וטייקון בישראל; איך זה מסתדר?
- דרהי מתכוון להיכנס לתקשורת הדתית; שת"פ עם "כיכר השבת" ו"סרוגים"
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
איזו חוסר הגינות. כשזה לא הכסף שלך, אתה מתפרע בבזבוזים, העיקר שתהיה טייקון תקשורת. כאשר זה הכסף שלך, אתה עושה תוכנית הבראה ורה ארגון. אבל יש פה עוד שאלה - למה בכלל להעביר את הפעילות לדרהי. למה אלטיס לא עושה מכרז ומוכרת לכל המרבה במחיר, אפילו כמה מיליונים בודדים? דרהי בעצם לוקח את הערוץ אחרי השקעה של מאות מיליונים בחינם. זה תרגיל בריבוע - גם גרמת לחברה פושטת רגל בבעלותך שיש לה כסף של אחרים (חובות ואג"ח) להשקיע כספים במקום שטוב לך ולא לחברה, וגם אחר כך קיבלת את זה כנראה באפס. כך לפחות על פי הידוע מהדיווחים.
פטריק דרהי (יוטיוב)התרגיל של פטריק דרהי - טייקון בישראל, פושט רגל בצרפת
העברת נכסים, להטוטים פיננסים, הסדר חוב, פשיטת רגל כלכלית וניצול של כספי אג"ח במיליארדים - דרהי שלא הכרתם
פטריק דרהי קבוצת אלטיס של פטריק דרהי בצרות - השווי הנכסי שלה מוערך בסכום שלילי. זה אומר שהנכסים שווים פחות מההתחייבויות. גירעון בהון הכלכלי, זו בעצם פשיטת רגל. אבל פשיטת רגל מתרחשת רק כשיש טריגר. כלומר, אם יש גירעון בהון, אבל החוב הוא לתשלום בעוד 3 שנים, אז לכאורה החברה יכולה לתפקד. יש לה עוד זמן להציל את עצמה.
זו סוגיה מורכבת והיא תלויה בחוקים בכל מדינה, אבל המצב הזה של גירעון בהון הכלכלי ויכולת לתפקד בזכות חובות לרוב מהציבור הוא כשל שוק שאנשי עסקים יכולים לנצל אותו לטובתם - הם נשארים בעמדת מפתח, הם גם מוכרים סיפור שאם הם לא יהיו החברה תקרוס כי הם מחזיקים בידע. במקרים רבים זה נכון והם באמ מנסים להציל את המצב במקביל לסוג של הסדר חוב. במקרים רבים אחרים הם מגיעים להסכמות עם קרנות גידור שמחזיקות בחוב שנסחר נמוך במטרה להשביח את הפעילות. יש מקרים שזה מצליח, יש מקרים שזה כישלון טוטאלי. אין הרבה מקרים שבתקופת "החסד" הזו, הבעלים זורק כסף.
הרי זה לא הכסף שלהם, זה הכסף של מחזיקי החוב, הם הנושים הראשונים של החברה. פטריק דרהי החזיק צעצוע בשם i24news - חברת חדשות שבשנתיים האחרונות גם הרחיבה מאוד את הפעילות בארץ בהשקעה של מאות מיליונים וכל זה על חשבון המשקיעים הצרפתים. דרהי רצה להיות טייקון תקשורת בארץ, אבל הוא פושט רגל בצרפת. זה לא מסתדר. אם אתה רוצה להשקיע כספים שסיכוי מאוד גבוה שהולכים לפח, תעשה את זה בכסף שלך, לא בכסף של מחזיקי אג"ח צרפתים. אם אתה רוצה תדמית נקייה בישראל כי אתה יהודי אוהב המדינה, תעשה זאת בכסף שלך - הצרפתים לא צריכים לשלם על זה.
אבל דרהי הצליח למשוך כמה שנים טובות, עד שהשבוע באופן פתאומי אלטיס החליטה לסגור-להעביר את הפעילות ההפסדית של i24news ולהישאר רק עם הפעילות באנגלית. דרהי אמר שהוא ייקח על עצמו את הפעילות בארץ, כשהפעילות תעבור תוכנית הבראה.
- פטריק דרהי פושט רגל בצרפת – וטייקון בישראל; איך זה מסתדר?
- דרהי מתכוון להיכנס לתקשורת הדתית; שת"פ עם "כיכר השבת" ו"סרוגים"
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
איזו חוסר הגינות. כשזה לא הכסף שלך, אתה מתפרע בבזבוזים, העיקר שתהיה טייקון תקשורת. כאשר זה הכסף שלך, אתה עושה תוכנית הבראה ורה ארגון. אבל יש פה עוד שאלה - למה בכלל להעביר את הפעילות לדרהי. למה אלטיס לא עושה מכרז ומוכרת לכל המרבה במחיר, אפילו כמה מיליונים בודדים? דרהי בעצם לוקח את הערוץ אחרי השקעה של מאות מיליונים בחינם. זה תרגיל בריבוע - גם גרמת לחברה פושטת רגל בבעלותך שיש לה כסף של אחרים (חובות ואג"ח) להשקיע כספים במקום שטוב לך ולא לחברה, וגם אחר כך קיבלת את זה כנראה באפס. כך לפחות על פי הידוע מהדיווחים.
