ערן יעקובי מעריך: מיזוג פרטנר-כבלים יצא בסוף לפועל

"הרבעון הקרוב אינו צפוי להפתיע בהיבט של חשבונאות", כך סבור האנליסט ערן יעקובי מבית ההשקעות לידר ושות', בסקירה שהוא מפרסם הבוקר (ג') על מניית פרטנר. "החברה כבר דיווחה כי הגיעה להיקף של 100,000 מנויי דור שלישי לעומת כ-73,000 בתום הרבעון השלישי, משמע קצב גידול סביר של כ-25 אלף לקוחות ברבעון", מסביר יעקובי.

בלידר ושות' הותירו למניית המלצה של "תשואת יתר", לקראת פרסום הדוחות הכספיים של החברה מחר (ה-1 בפברואר). "אנו מניחים כי ההשקעה ברבעון הרביעי דרך סבסוד המכשירים תרד לעומת הרבעון השלישי (רבעון החגים אותו רצתה החברה לנצל להגדלת בסיס המנויים). לכן, נראה שיפור ברווחיות הגולמית והתפעולית", מוסיף יעקובי. שיפור ברווחיות בשורה התחתונה לגבי השורה התחתונה, סבורים בלידר ושות' כי "צפוי שיפור מאחר והרבעון השלישי אופיין בהוצאות חד פעמיות של סבסוד כאמור ובנוסף גם הוצאות מימון על הקריאה לאג"ח הקודם והוצאות הנפקה". יעקובי מציין כי המלצתו על המניה נובעת נכון להיום לא מתוצאות רבעון זה או אחר, אלא מהציפייה להפיכתה של פרטנר לקבוצת תקשורת גם היא ובבעלות אחרת (בעלות שתשלם הרבה פרמיה על מחיר השוק הנוכחי).

"המלצתנו על פרטנר נותרת תשואת יתר (רק נזכיר כי המניה עשתה תשואת חסר על מדד ת"א 100 של כ-7% והרבה יותר מכך לעומת בזק) ומחיר היעד יעודכן לאחר מפגש עם ההנהלה ביום ה' הקרוב", הוא מדגיש. מבנה שוק התקשורת הישראלי לפני תמורות לגבי השנה שחלפה מסכם יעקובי כי לאחר כל שינויי הבעלות בענף (בזק, סלקום, פרטנר, ברק וכו'), השאלה המרכזית שנותרת היא לגבי מבנה שוק התקשורת בעתיד הקרוב/בינוני וכיצד כל חברה תפעל אסטרטגית על מנת להיות שחקן מהותי בענף החווה תמורות רבות כל כך בזמן קצר יחסית.

לפיכך, מאחר ובזק נשלטת היום ע"י בעלים פרטיים ומתחילה כבר לתפקד יותר כקבוצה ומאחר ואי.די.בי הציגה את חזונה לגבי עתידה של סלקום כקבוצת תקשורת, השאלה המעניינת שנותרה פתוחה היא "מה יהיה על פרטנר?", הוא שואל. המיזוג בין פרטנר לכבלים - עניין של זמן לדעתו, שיחות הרכישה של פרטנר ע"י הכבלים לא הבשילו וכנראה מעולם לא היו רציניות מספיק ומאידך גם ישנן שמועות/ידיעות על מו"מים של קבוצות אחרות עם האצ'יסון לגבי רכישת השליטה בפרטנר. בלידר ושות' משוכנעים כי שאלת הבעלות על פרטנר תיפתר במהלך השנה הקרובה, מהלך שלעצמו צפוי להציף ערך למשקיעי פרטנר לאור הפרמיה שמבקשת הא'ציסון על מחיר השוק (20% -30%), אלא אם כן הבעלות החדשה תסבול ממוניטין של השמדת ערך.

הנושא הנוסף הבוער הוא ההסתברות למיזוג עם הכבלים. בלידר ושות' ממשיכים לדבוק בדעה כי שחקן סלולר בלבד לא ישרוד את מגמות ענף התקשורת בטווח הרחוק יותר. להערכת בית ההשקעות גם ההנהלה וגם הבעלים של פרטנר מבינים את הנושא ולכן הם לא מתפלאים אם מיד לאחר מיזוג חברות הכבלים בתקופה הקרובה, נראה גם מיזוג שכן ייצא לפועל בסופו של דבר עם פרטנר, כאשר בעלי הכבלים הנוכחיים מוכרים את אחזקותיהם. מהלך כזה צפוי לדעתם להעיר את מניית פרטנר משנתה הממושכת.