אחרי זינוק של מאות אחוזים במניות האנרגיה המתחדשת - מה הלאה?
מניות חברות האנרגיה המתחדשת זינקו במאות אחוזים בשנים האחרונות, כאשר החברה הגדולה ביותר בבורסה בישראל במונחי שווי שוק הינה אנרג'יקס 0% שמנייתה זינקה בכ-175% בשלוש השנים האחרונות והגיעה לשווי שוק של כ-3 מיליארד שקל, ואחריה חברת אנלייט אנרגיה 0% שמנייתה זינקה בכ-300% בשלוש השנים האחרונות והגיעה לשווי שוק של כ-2 מיליארד שקל.
אנלייט מקבלת מהאנליסטית לילך גראוס מרוסאריו ייעוץ ומחקר מחיר יעד של 3.04 שקלים למניה, 4% בלבד מעל המחיר בשוק, אבל זה לאחר עלייה של 67% מתחילת השנה (הרחבה על הסקירה בהמשך הכתבה).
גם אנרג'יקס סיפקה תשואה מרשימה מתחילת השנה - כ-52%. השאלה לאן הן הולכות מכאן? ד"ר טיראן רוטמן, מנכ"ל חברת הייעוץ והמחקר פרוסט אנד סאליבן ישראל, מנסה לענות על שאלה זו ושאלות נוספות.
מה זה אנרגיה מתחדשת?
כל אנרגיה שמתקבלת ממקור טבעי, שמש מים ורוח וכו' שאינו מתכלה (בשונה מפחם או גז לדוגמא).
מה הם הצרכים הייחודיים של כל אחד מהתחומים?
רוח – דרישות רגולטוריות כגון אישור בנייה ואישור משרדי ממשלה שונים קשים יותר.
שמש – אזורים עם שמש, כמו פרויקט אשלים בדרום וכן דרישות רגולטוריות.
מים - לא קיים בישראל. נזקקים אזורים בהם זרימה יציבה ומשמעותית של מים.
אגירת אנרגיה - רתימת אנרגית השמש.
אקלים רגולטורי - למשל במדינה כמו פולין התחום לא היה משתלם עד לפני כשנה בגלל הרגולציה, אולם הממשלה התחלפה ועכשיו מעודדת כניסה לתחום, בניגוד לשאר מדינות אירופה שכן עודדו.
- OPC אנרגיה יוצאת לדרך עם פרויקט ענק בטקסס בהיקף של 1.9 מיליארד דולר
- או פי סי מגייסת 810 מיליון שקל להקמת מגה-פרויקט בטקסס
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
איזה חברות ישראליות שנסחרות בבורסה פועלות בתחום האנרגיה המתחדשת?
אנרג'יקס 0% , אנלייט אנרגיה 0% , אלומיי 0% , או פי סי אנרגיה 0% , ברנמילר ודוראד שהינה חברה בת של לוזון קבוצה 0% . בנוסף, ביומדיקו (חברת מדעי החיים לשעבר) תשמש כחברת מעטפת לחברת האנרגיה אווגווינד העוסקת בתחום אגירת אנרגיה.
מה הייחוד של כל חברה?
אנלייט ואנרג'יקס עוסקות בהיקף של כ-50% מפעילותן בפרויקטים של אנרגיית רוח וכ-50% בפרויקטים פוטו וולטאיים.
ברנמילר עוסקת באגירת אנרגיה סולארית וכך גם אווגווינד.
אלומיי היא חברה דואלית המשקיעה בפרויקטים פוטו וולטאיים ובתחנת הכוח הפרטית דוראד באשקלון.
.
איפה הן פועלות גיאוגרפית?
החברות הישראליות פועלות ברחבי העולם, מפולין, ספרד, קרואטיה ועד ארה"ב. המגמה כעת היא לעבור למדינות מזרח אירופה שהיו לשעבר מדינות קומוניסטיות. שם הפוטנציאל העסקי גבוה יותר.
מה הם היתרונות והחסרונות המרכזיים של כל אחת מהחברות?
אנרג'יקס מובילה פרויקטים מלאים כולל שלבי הייזום, הקמה והפעלה ועל כן הרווחיות גבוהה יותר (שיעור התשואה הפנימי, IRR) ושליטה מלאה על שרשרת הערך ומנגד ברשותה פרויקטים בודדים; אנלייט - נכנסת לשותפות לרוב עם שותפים מקומים ומזהה הזדמנויות ועל כן יתרונה הוא יותר בדינמיות ובכמות רבה מאוד של פרויקטים. מנגד, מבנה ההון מורכב ממימון גבוה יותר באופן יחסי לחברות אחרות בתחום, אך אנלייט מנצלת אותו להערכתנו באופן אופטימלי.
- אופנהיימר: "אלביט תהנה עוד שנים רבות מביקושים"; מעלה מחיר יעד
- ארי נדל"ן מתקדמת עם ההרחבות באילת ובאשדוד
- תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
- נייס התרסקה 18%, אורבניקה 12% וקסטרו 10% - נעילה אדומה...
מדוע לדעתך קיים פוטנציאל בתחום האנרגיה המתחדשת?
הפוטנציאל הכלכלי הוא רב - ברמה המדינית ורגולטורית - מדינות רבות החלו במהפכה אך הצורך הוא רב בעיקר לאור יעדי אנרגיה מתחדשת שהציב לעצמו האיחוד האירופי ומדינות נוספות דוגמת ישראל; ברמת הפרויקטים - ישנו יתרון גדול לגופים יזמים כגון אנלייט ואנרג'יקס הישראליות היכולות לתפעל פרויקטים במרווחים גבוהים יחסית.
האם התחום כבר כלכלי בפני עצמו, או עדיין כלכלי רק בזכות הסובסידיות?
התחום כלכלי לגמרי, די לראות את החברות הישראלית כגון אנלייט ואנרג'יקס בשנה האחרונה. אנו בפרוסט אנד סאליבן צופים צמיחה משמעותית בשנים הקרובות עם פרויקטים שטרם החלו בהם תקבולי החשמל.
איך מעריכים שווי של חברות בתחום?
השווי מבוסס על תמחור כל פרויקט על המרכיבים השונים בו (מחיר למגה וואט, שעות אור או רוח, שנות פעילות ועד לעלויות הקמה ומימון). שווי מצרפי של הפרויקטים והכנסות כלליות של ייזום ומנגד הוצאות כלליות שאינן משויכות לפרויקט הם שווי פעילות החברה המסוקרת על ידינו.
מה הם מחירי היעד שלכם למניות אנרג'יקס ואנלייט?
אנו שמחים ללוות את החברות בתקופה של יצירת ערך משמעותית למשקיעים עם עלייה בשנתיים האחרונות של מאות אחוזים רבים לשתי החברות. אנרג'יקס 0% מתומחרת על ידינו במחיר שוק (עדכון לשווי ייצא בקרוב) ומחיר היעד של אנלייט אנרגיה 0% הוא 3.1 שקלים למניה (גבוה בכ-6.5% ממחיר השוק - ע.ס).
ד"ר טיראן רוטמן, מנכ"ל חברת הייעוץ והמחקר פרוסט אנד סאליבן ישראל
מחיר יעד דומה של כ-3.04 שקלים מספקת לילך גראוס – אנליסטית רוסאריו ייעוץ ומחקר. בסקירה שהוציאה לאנלייט, מציינת גראוס כי החברה צברה מעמד בינלאומי בתחום, תוך שיתוף פעולה עם גורמי מימון אירופאיים, בנקים עולמיים לפיתוח, וגופים מוסדיים מקומיים.
כתוצאה מכך, מעריכה גראוס כי החברה נהנית מיתרון תחרותי, הניכר הן ביכולותיה בהוזלת חוזי הקבלנות מול ספקי הציוד הגדולים בעולם, והן בנגישות גבוהה למימון בתנאים אופטימאליים, המהווים יחד מרכיב חשוב ביכולתה להתמודד על פרויקטים בארץ ובחו"ל.
בהתאם, מעריכה גראוס כי ההספק המותקן של החברה בפרויקטים המוחזקים צפוי לצמוח עד שנת 2022 לכדי 1.25GW-1.7GW וזאת ביחס לכ-0.2GW שסיימו הקמתם נכון לרבעון הראשון של 2019 (יותר מפי 6 מהמצב הנוכחי).
מקור: רוסאריו ייעוץ ומחקר
קצת רקע על החברה
אנלייט אנרגיה פועלת כיזם, מפתח ובעלים של מתקנים לייצור חשמל ממקורות אנרגיה מתחדשת. פעילות החברה בתחום מבוססת לרוב על הקמת הפרויקטים תוך קבלת רישיון רגולטורי המגדיר מראש את תנאי רכישת החשמל על פני תקופה קצובה ובתנאים מוסדרים.
לדברי גראוס, "בשנים האחרונות ביססה עצמה החברה כמובילה וחלוצה בתחום האנרגיות המתחדשות, פיתחה יכולות משמעותיות ומוכחות על פני כל שרשרת הערך החל משלבי התכנון והפיתוח (המהווים אחת מנקודת החוזק המרכזיות של החברה), וממשיך בשלבי הייזום, המימון, ההקמה וניהול המתקנים".
ההכנסות צפויות לצמוח פי 5 עד שנת 2022
לדברי גראוס, היקף ההכנסות ממכירת חשמל של החברות המוחזקות צפוי להגיע לכמיליארד שקל לשנה בשנת 2022 (נומינאלי, לא כולל הפרויקטים בפיתוח) וזאת ביחס לכ-210 מיליון שקל נכון ל-12 החודשים האחרונים.
"כנגזרת למגמת התפתחות ההספק המותקן של החברה וצמיחת ההכנסות, תזרים המזומנים השנתי הממוצע של החברה בסולו, המחולק מהתזרים העודף ברמת הפרויקטים, צפוי להגיע לכ-230-240 מיליון שקל בממוצע החל מ-2023 ואילך (כולל דמי ניהול), וזאת ללא הפרויקטים הנמצאים בשלבי הפיתוח (פי 3 ויותר מהקיים היום)", מציינת גראוס.
מקור: רוסאריו ייעוץ ומחקר
היקף ההשקעות הצפוי לחברה בגין חלקה בפרויקטים הנמצאים בשלבי ההקמה או טרום הקמה מוערך על ידי גראוס בכ-650 מיליון שקל לשנתיים הקרובות. "לשם מימון פעילות זו השלימה החברה בהצלחה מהלך כולל של גיוס חוב והנפקת מניות בהיקף של כ-440 מיליון שקל במהלך הרבעון השני של השנה" מציינת גראוס.
לילך גראוס – אנליסטית רוסאריו ייעוץ ומחקר
- 2.מבחינת הון עצמי לבעלי מניות - אנרג'יקס ביתרון משמעותי. (ל"ת)' 02/07/2019 20:49הגב לתגובה זו
- 1.אנלייט ואנרגיקס עתידם לפניהם. סקטור בתנופה. (ל"ת)אנרגיה חלופית 02/07/2019 16:33הגב לתגובה זו
הבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניגנייס התרסקה 18%, אורבניקה 12% וקסטרו 10% - נעילה אדומה בבורסה
הסיפור של היום הוא הנפילה של נייס. ירידה של 18%. היא היתה אמורה לרדת על פי הארביטראז' ב-11% ומוסיפה לרדת עוד 5% - זה די נדיר שישראל מכתיבה לוול סטריט, אבל האמת שזה לא מדויק - יש כבר מסחר מוקדם בוול סטריט ונייס סופגת שם ירידות, עם פתיחת המסחר נייס נעה סביב 9% למטה. הכל התחיל בשבוע שעבר עם פרסום דוחות ותחזית חלשה לשנה כולה. נייס היתה צריכה להודיע אז מה קורה ב-2026 ומשום מה החליטה לחכות כמה ימים. זה יצר לא רק אכזבה מהדוחות, אלא משבר אמון - המשקיעים אומרים - "דיברנו לפני כמה ימים ולא אמרתם כלום וידעתם שמשהו רע עומד לקרות" .
אורבניקה אורבניקה 0% צנחה 12% ומשכה איתה גם את קסטרו קסטרו 0% שירדה ב-10.5%, אחרי פרסום תוצאות הרבעון השלישי שמציגות אומנם עלייה בהכנסות, אבל שחיקה ברווחיות כמעט בכל שכבה. חברת האופנה רושמת גידול של כ-11.5% בהכנסות לרמה של כ-242.5 מיליון שקל כשמספר הסניפים גדל ב-5 והסתכם ב-107 חנויות כמו גם גידול של 4% במכירות בחנויות זהות. אבל מתחת לפני השטח יש לחצים תפעוליים: הרווח התפעולי של אורבניקה נחתך בכ-35% לכ-18.7 מיליון שקל לעומת כ-29 מיליון שקל ברבעון המקביל, בעקבות ירידה בשיעור הרווחיות הגולמית, עלייה בהוצאות האחסון, עלויות המעבר למרכז הלוגיסטי החדש ועלייה בהוצאות שכר העובדים. השחיקה הזאת הגיעה גם לרווח הנקי שהסתכם ב-8.6 מיליון שקל בלבד, כמעט חצי מהשנה שעברה.
במקביל לירידות הדולר מתחזק ונסחר סביב 3.26. הסיבה היא בעיקר הירידות מעבר לים שמשפיעות על החזקות המוסדיים והצורך שלהם בגידור. על רקע התנודתיות בשווקים, חוזר הדולר להתחזק; האם המגמה הנוכחית תהפוך לגורם מרכזי בשיקולי הריבית? שער הדולר עולה 0.6% על רקע הירידות בוול סטריט
הירידות התרחבו בשעות האחרונות גם לבורסות באירופה, כשהלחץ על מניות הטכנולוגיה ממשיך לחלחל מהשוק האמריקאי. מדד Stoxx600 יורד בכ-1.2%, הדאקס מאבד כ-1.1%, הפוטסי יורד כ-1.1% וה-CAC הצרפתי יורד ביותר מ-1.1%.
- הבנקים ירדו 1.5%, הביטוח עלה ב-0.9%; אלביט זינקה 7%
- חשבתם שאין שער דולר ביום ראשון? טעיתם
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
במקביל, החוזים העתידיים מספרים לנו על פתיחה שלילית
בוול סטריט. אחרי ירידות חזקות יותר בשעות הפרה-מסחר הראשונות החוזים על ה-S&P יורדים כ-0.2%, החוזים על הדאו יורדים בכ-0.4%, והחוזים על הנאסד״ק נחלשים בכ-0.2%. המגמה הזאת מגיעה על רקע חששות מהביצועים של מגזר ה-AI ובייחוד דריכות לקראת תוצאות ענקית השבבים אנבידיה.
אופנהיימר: "אלביט תהנה עוד שנים רבות מביקושים"; מעלה מחיר יעד
אופנהיימר מעלה מחיר יעד לאלביט ל-550 דולר, אפסייד של כ-10% ומציין כי: "היתרון במזרח אירופה הולך ומעמיק, אלביט תהנה עוד שנים רבות מביקושים חזקים מאוד בשוק הישראלי"
אופנהיימר מפרסמת סקירה עדכנית על אלביט מערכות אלביט מערכות 0% לאחר פרסום הדוחות, ומחדדת את המסר שהביקושים לטכנולוגיה ביטחונית באירופה ובישראל אינם זמניים (זאת לאור העובדה כי ישראל מתכוננת למלחמה נוספת עם איראן ועם מדינות עוינות אחרות, כלשונם), אלא שינוי עומק בשוק שממשיך למצב את אלביט כשחקנית שמספקת פתרונות למדינות ללא תעשייה ביטחונית מקומית. על רקע המגמה הזו, בבית ההשקעות מעלים את מחיר היעד למניה ל-550 דולר ומשאירים את ההמלצה על "תשואת יתר".
האנליסטים מציינים כי הדוחות של אלביט הציגו רבעון חזק מבחינת רווחיות ושיפור תפעולי. הרווח המתואם היה גבוה מהתחזיות, ושיעור הרווח התפעולי המתואם עלה ל-9.7%, שיפור של כ-150 נקודות בסיס לעומת השנה שעברה. מנגד, ההכנסות היו מעט מתחת לצפי, אך עדיין צמחו לשיא של 1.92 מיליארד דולר. באופנהיימר מדגישים כי השיפור ברווח הנקי ושיעור המס הנמוך מצביעים על התייעלות תפעולית שמאפשרת למנף את הגידול בפעילות.
הפער הגדול נמצא בצבר ההזמנות, שממשיך להיות אחד החזקים בתעשייה: 25.2 מיליארד דולר, עוד לפני עסקת הענק שדווחה אתמול. על פי אופנהיימר, הצבר ימשיך לתמוך בצמיחה דו ספרתית בשנים 2026-2025, עם תרומה ברורה של מזרח אירופה, שם אלביט נהנית מיתרון מבני. “מדינות כמו אלבניה, דנמרק וסרביה, שאין להן תעשייה ביטחונית מקומית, הופכות את אלביט לספק טבעי”. בנוסף, המתיחות מול רוסיה והתחייבויות נאט"ו להגדלת ההוצאה הביטחונית הופכות את הביקוש למערכות קרקע, חימושים, תקשוב ואלקטרו אופטיקה ליציב ומתמשך.
הסקירה מתייחסת גם לעסקה הגדולה בהיקף 2.3 מיליארד דולר שעליה דיווחה אלביט אתמול. לפי הערכת אופנהיימר, ההסכם ככל הנראה משקף שיתוף פעולה אסטרטגי בין ישראל למדינה ממזרח אירופה (ההשערה עלתה גם כאן בביזפורטל - אלביט בעסקת ענק של 2.3 מיליארד דולר, אבל מה לא נחשף?) ככל הנראה אחת המדינות שבהן כבר קיימות רכישות משמעותיות של החברה. לדברי האנליסטים, העסקה כוללת מערכות יבשה, רחפנים ומערכות שליטה ובקרה, וצפויה לייצר תרומה ניכרת להכנסות בשנים הקרובות. "מדינות מזרח אירופה יישארו הרבה יותר פתוחות לרכש ישראלי לעומת מערב אירופה, וזה אחד ממנועי הצמיחה המשמעותיים של אלביט לשנים הקרובות", נכתב.
- מנכ"ל אלביט: "פרויקט הלייזר חשוב, אבל הוא לא היחידי, יש לנו מספר מנועי צמיחה קדימה"
- אלביט: הרווח מעל הצפי, ההכנסות מעט מתחת; הצבר ממשיך לגדול
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
מנקודת מבט תפעולית, אופנהיימר מציינים כי אלביט מציגה שיפור כמעט בכל החטיבות, עם צמיחה של 41% בחטיבת היבשה, עלייה דו ספרתית בחטיבות הסייבר וה-C4I, ויציבות בחטיבת ESA לאחר תקופה חלשה יותר. במצטבר, מדובר בתמהיל שמאפשר לחברה לשמור על חוסן גם בזמן תנודתיות אזורית בשווקים כמו אסיה-פסיפיק, שם נרשמה ירידה מסוימת ברבעון.
