בשנים האחרונות, שוק ההנפקות בישראל היה בקיפאון אחרי הירידות מהשיאים של שנת 2022. למשל, בשנת 2024 הונפקו בבורסה בתל אביב רק חמש חברות חדשות ב-IPO רגיל, וגויסו כ-832 מיליון שקל, נתון נמוך מאוד ביחס לפוטנציאל בשוק. בשנת 2023 המצב היה אפילו גרוע יותר, כאשר הונפקה רק חברה אחת, חברת האנרגיה המתחדשת זפירוס, שגייסה כ-145 מיליון שקל. המשקיעים זכרו את השנים שלפני, בהם הגיעו חברות לא תמיד בשלות בשווים מנופחים ורשמו ירידות חדות, תוך שהן מסבות למשקיעים הפסדים כבדים.

ברקע העליות של שנת 2024 שוק ההנפקות שידר סימנים של התאוששות, כאשר חברות רבות הגישו תשקיפים כדי להגיע לבורסה, ומתחילת השנה כ-20 חברות החלו להיסחר בבורסה. ברקע חזרת ההנפקות לת״א, ניתן לראות תמונה חיובית עם כוכבית. בממוצע, ההנפקות של 2025 הניבו כ-14.1% מאז יום המסחר הראשון, אך החציון עומד רק על 3.63%, כלומר מספר קטן של הצלחות גדולות דוחף למעלה את הממוצע, בעוד מניות רבות מדשדשות. בקצה העליון בולטת חברה ביטחונית, ובקצה התחתון, בעיקר נדל״ן.

המובילות של 2025

בראש רשימת ההצלחות השנה עומדת אר פי אופטיקל אר פי אופטיקל -1.03%  , יצרנית מערכות אלקטרו-אופטיות לתחום הביטחוני, שהונפקה לפי שווי של כ-700 מיליון שקל וגייסה כ-150 מיליון. החברה רוכבת על גל אדיר של עניין בחברות ביטחוניות מקומיות, שנוצר בעקבות הביקושים חסרי התקדים למערכות מתקדמות מאז תחילת הלחימה והעלייה בהשקעות ביטחוניות בעולם. בצד הדוחות, ההכנסות במחצית הראשונה עלו ב-31% ל-20.1 מיליון דולר, והרווח הנקי קפץ ב-48% ל-3.4 מיליון דולר. שיעור הרווחיות הגולמית נשמר גבוה, כ-42% מההכנסות, וה-EBITDA המתואם זינק בכ-45% לכ-5 מיליון דולר. במקביל, צבר ההזמנות תפח ל-110 מיליון דולר נכון לאוגוסט, לעומת כ-66 מיליון בתקופה המקבילה אשתקד, כשהחברה מדווחת גם על הזמנה מהותית של כ-12 מיליון דולר מלקוח ביטחוני מרכזי. המניה זינקה ביותר מ-120% מאז ההנפקה, כשהחברה נהנית מהמשך הביקוש למערכות מתקדמות על רקע המצב הביטחוני ועסקאות חדשות מול לקוחות צבאיים.

• תגייס 3 מיליארד דולר: נביוס מנצלת את ההייפ כדי לדלל את המשקיעים
• ג'ין טכנולוגיות: הקצאה פרטית בדיסקאונט של 31% בתמורה לכ-23 מיליון שקל
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

במקום השני נמצאת אלעד תוכנה אלעד תוכנה -0.4%  , חברת IT ותיקה המתמחה בשירותים מנוהלים ובפיתוח מערכות לעסקים גדולים, שהונפקה בתחילת השנה לפי שווי של כ-370 מיליון שקל וגייסה כ-70 מיליון שקל. ההנפקה בוצעה בתמחור שמרני יחסית אחרי תהליך בדיקה עמוק מול המוסדיים, והמניה נהנית מאז מהערכת השוק למודל היציב של החברה. בדוחות החצי שנתיים החרבה רשמה קפיצה, עם עלייה דו ספרתית בהכנסות ושיפור במרווחים, שהגיע עד לשורה התחתונה שם רשמה זינוק של 62% ברווח הנקי. המניה טיפסה בכ-65% מאז ההנפקה, כשהשוק מתגמל את הצמיחה ושיפור השורה התחתונה. מי שזוכר את הסקירה האחרונה שלנו ודאי זוכר שאלעד מערכות רשמה תשואה אפסית, כך שבחודשים האחרונים החברה עשתה את הקפיצה שלה. התשואה בהנפקות האחרונות - מי מובילה ומי אחרונה?

רגא שירותים רגא שרותים , חברת הניקיון והאשפה הוותיקה, לא הגיעה לבורסה דרך הנפקת IPO רגילה אלא באמצעות מיזוג. אף שמדובר במהלך שקט יחסית, המניה הפתיעה עם ביצועים חזקים מאז ההגעה לשוק. רגא מציגה מודל עסקי פשוט אך רווחי, חוזים ארוכי טווח מול רשויות מקומיות ולקוחות מוסדיים, ביקוש קשיח שאינו מושפע משמעותית מתנודתיות כלכלית, ותזרים מזומנים יציב. מאז החלה להיסחר, המניה עלתה עשרות אחוזים, כשהמשקיעים מזהים חברה “משעממת” אך סולידית עם בסיס תזרימי בריא ופוטנציאל לחלוקת דיבידנדים. 

בלדי בלדי 1.1%  , יצרנית המזון והבשר, הגיעה לבורסה בסוף ינואר אחרי משא ומתן מתוח עם המוסדיים, שבסופו הסכימה להוריד את השווי לכ-750 מיליון שקל לפני הכסף והוסיפה אופציות כחלק מההנפקה. החברה גייסה כ-200 מיליון שקל והציגה תוצאות שמגבות את האמון. ברבעון הראשון של 2025 נרשם זינוק של מעל 50% במכירות ל-395 מיליון שקל, והרווח הנקי הוכפל ליותר מ-30 מיליון שקל הודות להתייעלות תפעולית. המניה עלתה בכ-46% מאז ההנפקה, כשבלדי מצליחה להוכיח שגם בתחום המזון הבסיסי אפשר להנפיק בשווי מאוזן ולייצר ערך למשקיעים.

• אפי נכסים: עלייה של 8.5% ב-NOI ו-10.7% ב-FFO המתואם בתשעת החודשים הראשונים
• שאול נאוי: "הגידול בתיק הגיע רק מחברות שפנינו אליהן - לא ממי שמחפש אשראי בכל מחיר"
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• אין עשן בלי אש - תחזית מאכזבת לנייס, אבל יש נקודת אור

המאכזבות של 2025

יסודות יסודות -4.47%  , יזמית נדל״ן למגורים והתחדשות עירונית, נכנסה לבורסה בתחילת מרץ בהנפקה משולבת של מניות ואג״ח להמרה לפי שווי של כ-160 מיליון שקל בדילול מלא. למרות ההבטחות והצגת פרויקטים בתכנון, הסביבה המאקרו כלכלית והעלויות הגבוהות למימון פגעו במניה כבר בחודשים הראשונים. דוחות הרבעון הראשון חשפו ירידה חדה בהכנסות, והמניה איבדה יותר משליש מערכה מאז ההנפקה, התשואה השלילית ביותר בגל ההנפקות הנוכחי.

אנשי העיר אנשי העיר -2.7%  , יזמית התחדשות עירונית נוספת, יצאה לשוק בתמחור שאפתני יחסית אך התקשתה לשכנע את המשקיעים. אף שהציגה צבר פרויקטים משמעותי ותכניות לפיתוח, התמחור הראשוני לא הותיר מרווח ביטחון, ובצל ריבית גבוהה ושוק נדל"ן חלש, המניה נסחרת כיום בכ-28% מתחת למחיר ההנפקה.

לודן טק לודן-טק -0.8%  , שנולדה מפיצול פעילות הטכנולוגיה מקבוצת לודן, קיוותה לנצל את ההפרדה כדי להתמקד בשירותי תוכנה והנדסה ולהנפיק כישות עצמאית. בפועל, לאחר תחילת המסחר המניה ירדה אל מתחת למחיר הפיצול, בין היתר בגלל העליות שרמשה מניית לודן בציפייה לפיצול. נכון להיום היא רחוקה מהמחיר שבו הוצגה למשקיעים בעת ההיפרדות מלודן.

הגדולות של 2025

יוניברסל מוטורס יוניברסל מוטורס -0.47%  , מהיבואניות הגדולות לרכב בישראל ומחזיקת מותגי שברולט, קאדילק ואיסוזו, רשמה את ההנפקה הגדולה של 2025. החברה מכרה כ-20% מהון המניות לפי שווי של כ-3.4 מיליארד שקל וגייסה כ-675 מיליון שקל, בעיקר בהצעת מכר של בעלי המניות הקיימים. המהלך נועד לעגן את מעמדה כחברת אחזקות רכב רחבה יותר ולייצר גמישות פיננסית להתרחבות. המניה נעה סביב מחיר ההנפקה, עדות לכך שהשוק מעריך את היציבות והמותגים החזקים אך עדיין בוחן את כיווני הצמיחה של החברה מעבר ליבוא המסורתי.

אמפא אמפא -1.94%  , חברת האחזקות שפועלת במגוון תחומים בהם תשתיות, נדל״ן, אחזקות פיננסיות ותעשייה, הגיעה לבורסה עם הנפקה בהיקף של מאות מיליוני שקלים לפי שווי של כ-3 מיליארד שקל. ההנפקה ריכזה עניין בשל המחיר הגבוה אותו ביקשו בהתחלה בעלי המניות, אך לאחר התפשרות המחיר נסגר על 3 מיליארד שקל אחרי הכסף, לאחר גיוס של כ-600 מיליון שקל. מאז המניה עלתה בכ-7.5% ונסחרת סביב 3.2 מיליארד שקל. המשקיעים מקבלים את הסיפור של יציבות ותזרים אך ממתינים לראות אם הקבוצה תצליח להציף ערך ממהלך הרישום ולהאיץ את קצב הצמיחה בתחומי הליבה. מאז שהגיעה לבורסה אמפא כבר ביצעה מהלכים כמו הנפקת אגח בהיקף משמעותי כדי להוריד את עלויות מימון החוב.

בשורה התחתונה

שנת 2025 מחזירה עניין לשוק ההנפקות בתל אביב, אבל המשקיעים נותרו זהירים ולא התסערו על כל הנפקה. המשקיעים מתגמלים חברות שמגיעות מוכנות, מתומחרות נכון ומציגות ביצועים ורווחים אמיתיים כבר מהרגע הראשון, ונמנעים מהשקעה בחברות בסקטורים פחות חזקים. מי שרוצה להנפיק השנה צריכה לבוא כחברה בשלה, עם תמחור מאוזן ושקיפות תפעולית, אחרת הסיכוי להישאר מאחור גדול מאוד.