הירשמו
  1. ראשי
  2. אג"ח

הראל פיננסים: "ביצועי האג"ח הממשלתי הארוך מפתיעים", מה ההמלצות?

במחלקת המחקר של הראל מוסיפים להמליץ על חשיפה לאג"ח במח"מ קצר עד בינוני, ומאמינים גם בהמשך המגמה החיובית בקונצרני
ידידיה אפק |
נושאים בכתבה אגרות חוב הראל ממשלתי קונצרני

עם פתיחת שבוע מסחר נוסף חוזרים במחלקת המחקר של הראל פיננסים על המלצותיהם לתיק ההשקעות. באפיק המנייתי מציינים האנליסטים את עונת הדוחות בארה"ב שמפתיעה לטובה עד כה, ובגזרת האג"ח מציינים לחיוב את ביצועי האג"ח הממשלתיות הארוכות מתחילת השנה, אך ממשיכים להמליץ על מח"מ קצר עד בינוני.

"החמרת המתיחות בזירת רוסיה-אוקראינה נתנה אותותיה בשווקים במיוחד ביום שישי, אך למרות הירידות החזקות במועד זה רוב השווקים החזיקו מעמד בשבוע החולף", מציינים בהראל. "למרות התנודתיות והחששות מההתפתחויות בגזרת אוקראינה, ההמלצות הבסיסיות שלנו עדיין בעינן. ארה"ב עדיין מהווה את מרכז התיק בחו"ל, ואחריה אירופה, כאשר שוב הצפיות הגדלות להרחבה כמותית שם ישחקו לטובת שוקי המניות".

בארה"ב עונת הדוחות מפתיעה עד כה לטובה, ובהראל מציינים במיוחד את מניות סקטור האנרגיה, שנהנות מעלייה בניצול כושר הייצור של המזקקות הגדולות ודוחות כספיים טובים מהצפוי. "גם אחרי העליות הסקטור נסחר במכפיל עתידי של 14.2 לעומת מכפיל ממוצע של 17.8 במדד S&P500, כך שנראה שכסף עשוי להמשיך לזרום לשם", מוסיפים בהראל.

האפיק הסולידי

"אין ספק כי הביצועים של האג"ח הממשלתי הארוך מפתיעים", אומרים בהראל. "אך בהתחשב בירידת התשואות ובמיוחד בהינתן העובדה שבחודשיים האחרונים הן נעות בטווח צר יחסית, מגבירה שוב את הערכתנו כי רמת הסיכון בהן עלתה".

"לפיכך, למרות רווחי ההון בחלק הארוך של העקום, אנו ממשיכים להמליץ להעדיף מח"מ קצר-בינוני בתיק ההשקעות. כאשר בוחנים את מכלול תיק האג"ח שלנו העובדה שיש בו קונצרני ומניות מחפה על המח"מ היותר קצר ולהערכתנו גם מקטינה את הסיכון בתיק", מוסיפים במחלקת המחקר.

באפיק הקונצרני מציינים האנליסטים את ירידת המרווח בין האג"ח בדירוג BBB במח"מ ארוך לבין האג"ח הממשלתי ל-1.25% - קרוב לשפל כל הזמנים. "הביצועים החזקים של האג"חים בדירוגים הנמוכים בולטים בכל השווקים. אגח ממשלת ברזיל ל-10 שנים, למשל, המדורג BBB, הניב למשקיעים תשואה של 8%-9% מתחילת השנה. באג"חים במח"מ ארוך יותר התשואות היו גבוהות יותר".

בהראל מוסיפים כי "גם בשוק המקומי בולטים הדירוגים הבינוניים והנמוכים. החודש בלטו במיוחד אג"חים בקבוצת ה-A ובקבוצת ה-BBB , שרשמו את הירידה החדה ביותר במרווחים מעל אג"ח ממשלתי. במידה רבה, הירידה הזו נובעת גם מהירידה בתשואות האג"ח הממשלתי ולא רק הירידה בתשואות הקונצרני".

קיראו עוד ב"אג"ח"

הערכת מחלקת המחקר היא שהמגמה החיובית באפיק זה תמשך בזמן הקרוב, והם אינם ממליתים לשנות פוזיציה.

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
אגח
צילום: ביזפורטל

השקעה סולידית לטווח ארוך - 4.4% בשנה, מתאים?

באג"ח הארוכות הממשלתיות נרשמת כיום תשואה של כ-4.4% באפיק השקלי לעומת כ-1.9% באפיק הצמוד. מדובר על פער המשקף אינפלציה צפויה של כ-2.45% לשנה ל-17 השנים הקרובות. מי שמאמין שהמדד בפועל יהיה נמוך מכך, יכול לבנות אסטרטגיית לונג-שורט בין האפיקים וליהנות מההפרש לאורך התקופה

צלי אהרון |
נושאים בכתבה אגרות חוב שקליות אגרות חוב צמודות אגרות חוב ממשלתיות

אגרות חוב זה הלב הפועם של הבורסה. מניות זה יותר מלהיב כי הן עשויות לזנק וגם לרדת בחדות. השקעתם במניה טובה, אתם גם תרוויחו 50%, ואפילו 100% בשנה. אם  נפלתם עם מניה, אתם יכולים להפסיד 50% וגם 80%. הסיכון במניות גדול. מנגד, שוק האג"ח נתפס יותר סולידי. רוב הזמן זה נכון, אבל יש מצבים ששוק האג"ח מסוכן אפילו ממניות. 

תתפלאו - באגרות חוב אפשר להפסיד והרבה. כשהריבית עלתה לפני כשלוש שנים, אגרות החוב נפלו. אגרות החוב נסחרות לפי תשואה אפקטיבית מסוימת שיש לה זיקה לרייבת בנק ישראל. כאשר הרייבת במשק עולה, אז גם התשואה האפקטיבית עולה. כלומר מחזיקי האג"ח מבקשים-דורשים תשואה טובה יותר. כדי שהאג"ח שנסחרה בתשואה נמוכה, תעבור לתשואה אפקטיבית גבוה יותר היא צריכה להיסחר נמוך יותר - כלומר שער האג"ח יורד. זה לפעמים עשוי לבלב, הנה דוגמה מאוד פשוטה.

נניח שיש אג"ח שקלי לשנה אחת בדיוק שנסחר בשער של 100 אגורות בתשואה אפקטיבית של 3%. עוד שנה האג"ח יספק קופון של 3 אגורות וקרן של 100 אגורות. מחזיק האג"ח (יחידה אחת = ערך נקוב אחד) יקבל 1.03 שקלים. נניח שהריבית במשק עולה בהפתעה ב-2%, וכל שוק האג"ח מתיישר לריבית החדשה. כלומר החזקה של אג"ח בתשואה של 3% לא כלכלית, כי יש השקעות מקבילות-זהות בתשואה של 5%, מחזיק האג"ח אולי ינסה למכור, כשהאג"ח תרד ברגע לשער שיבטא תשואה אפקטיבית של 5%. בפועל היא תרד לאזור 98 אגורות, כלומר כ-2%. זה השער שמבטא תשואה לפדיון של 5%. 

כלומר, כשהריבית עולה, שערי האג"ח יורדים. עכשיו דמיינו שאגרת החוב האמורה היא לא לשנה אחת אלא ל-10 שנים, בכמה היא תרד? יש תחשיב מדויק, אבל אם הערכתם שכ-20%, אתם קרובים, קצת פחות מ-20%. 


כמה תקבלו באג"ח ל-24 שנים?


מסקנה - אומרים לכם שאגרות חוב בטוחות ממניות, אבל גם אגרות חוב של המדינה עצמה שאין לה סיכון של חדלות פירעון עלול להסב הפסדים כבדים. נזכיר כי אגרות החוב הקונצרניות בהגדרה עם סיכון שתלוי בגוף עצמו, פעילות עסקית, יכולת החסר חוב ועוד, ולכן גם הקונצרניות (אג"ח חברות) נסחרות בתשואה אפקטיבית שעולה על התשואה של האג"ח הממשלתיות - ככל שהסיכון גדול יותר התשואה גבוהה יותר וככל שהמח"מ (משך חיים ממוצע) ארוך יותר כך התשואה גבוהה יותר.

להמשך הכתבה לחץ כאן