חוזרים לעדכן: IBI הוציא היום עבודה על סקטור הגז - מי 2 המניות המומלצות?

סקטור מניות הגז-הנפט בת"א נסחר לאחרונה תחת אי וודאות גדולה, זאת על רקע אי הודאות הרגולטורית בכל הנוגע לסוגיית הייצוא. בתוך כך, לאחר שנה של הפסקת סיקור, האנליסט גיל בשן מ-IBI הוציא היום עדכון למניות הסקטור.

בשן מציין במסגרת הסקירה כי החודשים הקרובים יהיו קריטיים לשווין של השותפות במאגר 'לוויתן'. לדבריו, "החלטות הממשלה ושר האנרגיה החדש יקבעו את העתיד ואת כיוון ההתפתחות של משק הגז בכלל, ושל החברות והשותפויות בפרט. מגוון האפשרויות רחב וכך גם טווח השווים האפשרי, ומכאן עולה השאלה האם בנקודת הזמן הנוכחית השקעה במניות אלו מגלמות עודף סיכוי או סיכון? להערכתנו סיכוי".

בשן סבור כי "סקטור הגז נכנס לתקופה של הכרעות, אך כמעט כל דרך שתיבחר גוזרת למאגרים שווי גבוה יותר מכפי שהם מתומחרים כעת. למרות הפער המצומצם יחסית לעומת מחיר היעד אנו מעריכים כי השקעה בשותפויות כדאית. הנכסים המוכחים מתומחרים סביב שווי הוגן אך אופציות להצפת ערך מתקבלות בחינם. אנו מעדכנים מחירי יעד וממליצים להיחשף לסקטור דרך השקעה מבוזרת בין החברות והשותפויות הגדולות".

"האפסייד הגדול ביותר- בשותפויות אבנר וישראמקו"

בעבודה כותב בשן כי האפסייד הגדול ביותר נמצא בשותפות אבנר וישראמקו ולכן הן יחידות ההשתתפות המועדפות בסקטור. אבנר יהש ודלק קידוחים יהש מומלצות ב'קנייה' במחירי יעד של 3 שקל ו- 16.6 שקל בהתאמה, מחירים המשקפים אפסייד של 10% ו-5.7% בהתאמה. רציו יהש מומלצת ב'נייטראלי' (השקת סיקור) עם מחיר יעד של 37 אגורות, מחיר המשקף אפסייד של 2.8% על מחיר הבסיס של יחדות ההשתתפות בבורסה. במקביל, ישראמקו יהש מקבלת המלצת 'קנייה' עם מחיר יעד 70 אגורות, אפסייד של 13% על מחיר הבסיס של השותפות בבורסה.

• ירושלים ברוקראז' על המהלך של תשובה: "אפסייד נאה למשקיעי דלק ואבנר"
• שובן של אגרות החוב צמודות הדולר

בשן סבור כי הגז ממאגר תמר כבר מניב מזומנים לשותפויות, ולכן חשיפה ישירה למאגר דרך ישראמקו תניב למחזיקים תשואה תזרימית ארוכת טווח. להערכת בשן, "בשלב הנוכחי השוק עדיין דורש תשואה גבוהה יחסית על תזרימי המזומנים הצפויים במאגר. ככל שתתקדם ההפקה הערכת הסיכון תרד ובהתאם יטפס שווי שותפות ישראמקו".

"אישור מסקנות צמח היא האקוטית ביותר בטווח הקצר"

כאמור, השותפות מחכות בציפייה להחלטת הממשלה בנוגע לסוגיית ייצוא הגז. לדברי בשן, "הכיוון של הממשלה ומשרד האנרגיה הוא לאפשר את התנאים לייצוא ולשם כך נדרשת כמות מינימום של כ-250-300 BCM, על מנת להבטיח חוזה מכר ארוך טווח שיאפשר סגירה פיננסית למימון ההקמה. ייצוא של כ-40% מסך היקף הגז בישראל, כ-350-370 BCM נראה בהחלט כמו התרחיש הסביר אותו תאמץ הממשלה ומהווה את תרחיש הבסיס מבחינתנו".

בשן סבור כי "חשיבותה של וודסייד לפיתוח תחום ההנזלה של גז בישראל הוא קריטי ובלעדיה יחפשו השותפות לפנות לכיוון פיתוח אחרץ התשלומים המיידיים בעסקת וודסייד מגלמים שווי של כ-4.3 מיליארד דולר ללוויתן, מנגד פיתוח המאגר באמצעות צנרת לטורקיה מוביל לשווי כפול מזה בשל עלויות הקמה נמוכות וטווח זמן קצר יחיסת שיידרש להקמת התשתית".

• "נסגור עסקה של 350 מיליארד דולר" - טראמפ בונה על יצוא אנרגיה
• הבטחות מול מציאות: תעשיית הנפט בעידן טראמפ
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

לגבי תמחורה של רציו, בשן מחזיק בדעה כי "רציו היא שחקנית Pure Play על מאגר לוויתן, אנו מעריכים את שווי המאגר בערכים גבוהים מעט מזה המגולמים בשוק דרך מניית השותפות ומכאן האפסייד מול מחיר השוק. מנגד, החשיפה למאגר בודד מייצרת סיכון גבוה במיוחד אם מסיבות רגולטוריות או אחרות ההנחות הבסיסיות לא יתממשו".