הבנק השוויצרי שבו מחזיקה כור מקבוצת IDB שבשליטת נוחי דנקנר כ-2.5%, נדרש לאחרונה על ידי הבנק השוויצרי המרכזי להגדיל את הונו. דבריו של יו"ר הבנק מאתמול (שבת), לפיהם אין בכוונת הבנק למכור או להפריד את חטיבת הבנקאות להשקעות, מעידה על כך שהבנק יצטרך לגייס את ההון באמצעים אחרים כגון הנפקת הזכויות שעומדת על הפרק - מה שיביא לדילול בהחזקות בעלי המניות הנוכחיים ובהם גם כור.

עתה עולה השאלה האם כור תשתתף בה או שהחזקתה תדולל. על רקע החששות האלה צללו מניותיה של כור בשיעור חד של עד 13.2% וסיימו בירידה של 6.6% ומניותיה של אידיבי אחזקות צנחו בסיום היום ב-6.8%, מאחר שמניות החברה האם בקבוצה נפגעו היום גם מהחולשה במניות אחרות שבשליטתה כגון סלקום שצנחה בכ-5.9%.

במסגרת המאמצים של הבנק להגדיל את הונו בהתאם לדרישות הבנק המרכזי בהיקף של יותר מ-15 מיליארד פרנק שוויצרי עד סוף שנת 2012 או מ5.9% בסוף הרבעון הראשון ל-9.4% בסוף שנת 2012, מתכוון הבנק לבצע בתקופה הקרובה מספר צעדים שכוללים מימוש נכסים וגם גיוס הון בדרך של הנפקת זכויות.

קרן ההשקעות של קטאר צפויה להמיר כבר בסוף החודש הנוכחי שטרי חוב להמרה בהיקף של כ-1.7 מיליארד פרנק שוויצרי למניות, מה שיצור דילול בקרב המשקיעים האחרים. בנוסף מתכוון הבנק להנפיק עוד כ-233 מיליון מניות למשקיעים קיימים וחדשים בהיקף כמעט שווה, כך שמשקיע שיממש את זכותו לרכוש מניות בהנפקת הזכויות ידולל ב-8% ואילו משקיע שיעדיף שלא להשתתף בהנפקת הזכויות ידולל בעד כ-16%.

מחישוב חלקה של כור שמחזיקה בכ-30.32 מיליון מניות שמהוות כ-2.48% מהון המניות של קרדיט סוויס, תצטרך כור לבחור אם להשקיע כ-40 מיליון פר"ש ואז הדילול בהחזקותיה יהיה מינימלי, או שתבחר שלא להשקיע את הסכום הנ"ל ואז שיעור ההשקעה שלה במניות הבנק השוויצרי יפחת לכ-2.1%.

על כך אומר האסטרטג הראשי של קבוצת איילון יניב פגוט: "מדובר בדילמה לא פשוטה עבור כור ובעלי המניות שלה ומבחן ראשון ממשי באשר לנכונות של כור להגדיל השקעה בקרדיט סוויס. על פניו נראה כי הנכס הפיננסי אשר מחזיקה כור הופך בכוונת מכוון להיות סולידי הרבה יותר בשל תוכנית הגדלת ההון המסיבית ואלו חדשות טובות, אולם הגדלה הדרמטית של בסיס ההון ודילול בעלי המניות תעיב תקשה על הבנק לייצר תשואות להון גבוהות וכן תכביד על ביצועי המניה בטווח הקצר".

לכך נוסיף גם את הקשיים הפיננסיים האחרים עימם מתמודדת קבוצת IDB בחברות אחרות שמחזיקה הקבוצה, כגון סלקום, שופרסל או מעריב, והשיקול אם להשקיע עוד בהחזקה שברבעון הקרוב צפויה להסב לה הפסד מאסיבי של כמיליארד שקל היא שאלה קשה שעימה צריך להתמודד דנקנר כבר בתקופה הקרובה.

מניית קרדיט סוויס הנסחרת בשוויץ תחת הסימול CSGN ובוול סטריט תחת הסימול CS איבדה ביום ו' האחרון 2.94% וסגרה ברמה של 16.83 פרנק שוויצרי, מחיר אשר רחוק רק בכ-28% ביחס למחיר בו יוכלו הבנקים שהלוו ל-IDB את הכספים לרכישת מניות הבנק, לדרוש המרה כפויה של המניות (Margin Call). במהלך השנה האחרונה איבדה מניית הבנק כ-43%.

מכירת הבנקאות להשקעות - לא הגיונית

"קרדיט סויס לא מתכוון למכור או לפצל את פעילות הבנקאות להשקעות, אך הוא בוחן אפשרויות לשפר את המודל העסקי, על רקע ההידוק הרגולטורי שהופך את החטיבה המסוכנת יותר של הבנק לרווחית פחות", כך אמר יו"ר קרדיט סוויס אתמול לעיתון השויצרי Neue Zuercher Zeitung.

"הפרדה או מכירה של פעילות הבנקאות להשקעות, אשר נדרשת לעיתים, תהיה חסרת הגיון בעבור העסקים שלנו ובעבור לקוחותינו" אמר היו"ר אורס רוהנר בראיון והוסיף "הנקודה היא להביא את הביזנס שלנו לאופטימיזציה של המודל העסקי ולאזן אותו טוב יותר בהקשר של העמדת הון".

ביום ד' האחרון פירסם הבנק את תוצאותיו הכספיות וחשף את תוכניתו להגדיל את הונו, בתגובה לביקורת מכיוונו של הבנק המרכזי של שוויץ, ובנוסף הכריז הבנק על תוכנית קיצוץ עלויות חדשה שתכלול קיצוצים בפעילות הבנקאות להשקעות. חלק מהאנליסטים קראו לבנק לבצע צעדים רדיקאליים יותר.

רוהר אמר כי הטעות המרכזית שעשה הבנק היתה שנקט בגישה אופטימית מדי ביחס למצב הכלכלי שלאחר המשבר הפיננסי העולמי של 2008. "ברטרוספקטיבה, זו היתה שגיאה שהיינו יותר מדי אופטימיים לאחר ההתאוששות שנרשמה בשנת 2009, מה שהוביל את הבנק לבנות יותר מדי יכולות, במיוחד בתחום הבנקאות להשקעות אך גם בתחום הבנקאות הפרטית וזה עולה כסף", אמר.

יו"ר קרדיט סוויס חזר על ההערות שהושמעו בראיון אחר שפורסם ביום שישי והביע את תמיכתו במנכ"ל הבנק, בראדי דוגן, אשר כלפיו הופנתה מרבית האש לאחר המיתקפה של הבנק המרכזי. "עם בראדי דוגן יש לנו מנכ"ל שמכי את הביזנס טוב יותר מכל מנכ"ל שאני מכיר. מה שחשוב הוא שלבראדי דוגן יש את החזון איך להובין את החברה והוא יודע איך לתת מוטיבציה ל-50 אלף עובדים בתקופה קשה".