תורת המשחקים והצעת הרכש החליפין של פטרוכימיים
יום שלישי הקרוב הינו היום האחרון להיענות להצעת הרכש החליפין (מלאה) למחזיקי סדרת פטרוכימיים אגח ה בתמורה להרחבת סדרה של פטרוכימיים אגח ג.
חברת המפעלים הפטרוכימיים שהחזקותיה העיקריות הן בחברות בזן ואבגול, נמצאת במצב של אי וודאות. גוברים הקולות שלחברה אין ברירה אלא ללכת להסדר חוב. במהלך חודש נובמבר, הורידה חברת מדרוג את הדירוג לאג"ח ג' של החברה מ-Baa1 ל-Baa2 והעמידה את אופק הדירוג על שלילי, זהה לשאר סדרות האג"ח של החברה.
שווי ההחזקות של המפעלים הפטרוכימיים בבז"ן ובאבגול שווה ליתרת החוב של החברה. בעקבות הפסקת תשלום הדיבידנדים ע"י בז"ן וחוסר היכולת להשפיע על חלוקתם, (פטרוכימיים אינה בעלת השליטה העיקרית בבז"ן אלא החברה לישראל), המטרה של החברה היא לפרוס את החוב לתקופה יותר ארוכה ולקוות לשינוי עסקי ו/או שינוי במדיניות חלוקת הדיבידנדים של בז"ן.
אגרות החוב מסדרה ה' הינן אג"ח ללא ביטחונות, הנסחרות בתשואת זבל של כ-40% במח"מ של 1.7 שנים. בעקבות הפסקת הדיבידנדים ע"י חברת בז"ן, נפגע תזרים המזומנים של פטרוכימיים, ועימו כנראה גם היכולת לשרת את החוב בזמן הקצר. לכן החברה מעוניינת לדחות ולפרוס את תשלומי החוב לבעלי האג"ח. החברה הציעה למחזיקי אג"ח ה', החלפה עם סדרה ג'. משמעות ההחלפה הינה פריסת החוב למח"מ של 5.7 שנים, ובתמורה יקבלו המחזיקים שעבוד ראשון על מניות בז"ן (הנכס העיקרי של החברה). יחס ההחלפה יעמוד על 1:0.973 (עפ"י יחס הערך המתואם - פארי).
האם כדאי להיענות להצעה?
מלבד היתרון בקבלת ביטחונות מול דחיית תשלום החוב, ישנה דילמה למשקיעים שמזכירה ניהול ובחירת אסטרטגיות חכמות מתורת המשחקים.
האפשרות הראשונה הינה היענות של כלל המחזיקים להצעת הרכש החליפין. כתוצאה מכך, מצב החברה ישתפר, הסיכויים של החברה לשרת את החוב יגדלו, בעלי האג"ח יקבלו בטחונות והמצב שלהם ישתפר.
האפשרות השנייה הינה שכלל מחזיקי האג"ח לא יענו להצעה, ההצעה תיכשל, מצב החברה יורע, החברה לא תוכל לשרת את החוב וככל הנראה תצטרך ללכת להסדר חוב המלווה בתספורת למחזיקי האג"ח.
האפשרות השלישית היא שרוב המחזיקים נענים להצעה וחלק קטן לא נענה. מכיוון שרובם נענו, החברה תפרוס חלק גדול מהחוב ומצב החברה ישתפר. יחד עם זאת גדל משמעותית הסיכוי לשרת את החוב הקצר למחזיקי אג"ח ה' (שלא נענו להצעה), ולכן החלק הקטן של המחזיקים בסדרה ה' שלא נענה להצעה, ירוויח יותר מכולם.
ההתלבטות של מחזיק האג"ח היא האם להיות רציונאלי ולהיענות להצעה מכיוון שזה יטיב עם כולם (win-win), או להיות אנוכי ולא להיענות להצעה ולקוות שרוב המחזיקים יענו להצעה.
כמובן שמנקודת המחזיקים התוצאה של הצעת הרכש אינה ידועה מראש, הם לא יודעים להעריך כיצד ינהגו שאר המחזיקים. למשקיעים יש דרגות שונות של רציונאליות. לא הגיוני לצפות ששאר המחזיקים אינם חכמים ואנוכיים. לכן כמו באסטרטגיות אחרות בתורת המשחקים, בדרך כלל התשובה אינה חד משמעית.
- 10.בישראל אין לתורת המשחקים תוקף (ל"ת)בעז 13/12/2011 06:45הגב לתגובה זו
- 9.כתבה מרתקת, ברור שכדאי להיענות להצעה! (ל"ת)אופיר 12/12/2011 22:19הגב לתגובה זו
- 8.כתבה מעניינת ומחכימה כמו כל הכתבות של האדון (ל"ת)שובי דובי 12/12/2011 16:03הגב לתגובה זו
- 7.אנליסט 12/12/2011 15:55הגב לתגובה זואני קניתי ב40000 שקל יותר גרוע לא יכול להיות ואם יקבלו את ההצעה קרוב לבדי שכן ובעידכון המדדים ביום רבעי הקרנות ייכנסו תעלה יפה
- 6.ואן גוך 12/12/2011 15:13הגב לתגובה זויופי של אנלוגיה
- 5.ריבית 12/12/2011 11:28הגב לתגובה זולא משתמשים מספיק בנשק הריבית ככלי משקף סכון. האם פטרוכימים טובים מאיטליה או ספרד,
- 4.ברי 12/12/2011 10:35הגב לתגובה זולא רואה סיבה שתהיה תספורת במידה ובעלי האג" ח הקצרות לא יענו להצעה- שמפ" ב ימכרו מניות של בז" ן ויחזירו את החוב.
- 3.צחי מגאון 12/12/2011 10:19הגב לתגובה זונושא חם אצלנו, העברתי לכל היועצים בבנק, כולם מבסוטים
- 2.מוטי 12/12/2011 09:33הגב לתגובה זובאופציה השלישית, על המיעוט של מחזיקי אג" ח ה' לא חל הדין של הרוב של מחזיקי אג" ח ג' שנענה להצעה? מה יקרה בהמשך עם אג" ח ה' שנסחר עד שהופך ל-ג' ? חלק צריך להסחר לפי תמחור שהופך ל- ג' וחלק לפי תמחור שנשאר ה' .
- כתבה יפה (ל"ת)ערן 12/12/2011 10:01הגב לתגובה זו
- 1.כתבה מצויינת! נקודה טובה למחשבה. (ל"ת)חיים 12/12/2011 09:17הגב לתגובה זו
ביטוח לאומי: מאות אלפי זכאים יקבלו עד 1,200 ש"ח בחשבון
מענק חימום לקראת החורף בסכום של 600 עד 1,200 שקל לזכאים; למי מגיע ואיך לבקש מענק כזה?
המדינה תעביר מענקי סיוע לחימום - רובם ישולמו אוטומטית לחשבון הבנק של הזכאים. המוסד לביטוח לאומי בשיתוף משרד הרווחה יתחיל בימים הקרובים להעביר מענקי חימום לאזרחים הזכאים לכך, לקראת עונת החורף הקרבה.
מענק חד פעמי להקלה בחשבונות החימום
מדובר בתשלום חד פעמי, שמיועד להקל על ההוצאה של משקי בית מוחלשים בחשבונות החימום - בין אם מדובר בחשמל, גז, דלק או אמצעים אחרים. המענקים נעים בטווח של 600 עד 1,200 שקלים למשפחה, בהתאם לקריטריוני הזכאות. סכומים גבוהים יותר יועברו לקבוצות אוכלוסייה מסוימות, כמו קשישים או ניצולי שואה. לפי נתוני ביטוח לאומי, המענק הסטנדרטי לשנת 2025 עומד על 649 שקלים - סכום שנקבע בהתאם למנגנון חישוב שנתי המשלב עדכון קצבאות והוצאות אנרגיה ממוצעות.
מי זכאי למענק ומתי ייכנס הכסף?
ברוב המקרים, הזכאים לא יצטרכו להגיש בקשה - המענק יוזרם באופן אוטומטי לחשבונם, לפי נתוני הזכאות שכבר קיימים בביטוח הלאומי. ההעברות צפויות להתבצע כבר בימים הקרובים, חלק מהתשלומים יוקדם למועד שלפני 28 באוקטובר - תאריך תשלום הקצבאות החודשי.
בין מקבלי המענק נמצאים:
- מקבלי קצבת אזרח ותיק עם תוספת השלמת הכנסה
- מקבלי קצבאות נכות וסיעוד
- זכאים לקצבת שאירים שהגיעו לגיל פרישה
- חיילים משוחררים ונפגעי פעולות איבה
- ניצולי שואה
- משפחות עם ילדים בהכנסה נמוכה
- אחרי שקיבל מיליון: חשמלאי שנפל יפוצה בכ-130 אלף ש'
- פקידה בביטוח לאומי דרשה להכיר בלחץ כפגיעה בעבודה
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
בנוסף, מי שקיבל גמלת אזרח ותיק מיוחדת או תוספת בגין השלמת הכנסה באחד מהחודשים האחרונים - יזכה אף הוא לקבלת המענק.
לאוניד נבזלין (צילום: רמי זרנגר)לאוניד נבזלין ניצח את רוסיה - יכול לתפוס נכסים רוסיים בעולם ב-65 מיליארד דולר
פוטין הלאים לפני 20 שנה את יוקוס, חברת הנפט והגז הגדולה ברוסיה; נבזלין ובעלי השליטה שהם לא טלית שכולה תכלת, תבעו וזכו. פסיקת בית המשפט העליון ההולנדי היא סופית ומוכרת בעולם ועכשיו מתחילה המלחמה האמיתית על נכסי רוסיה ברחבי העולם
אחרי 20 שנות קרב משפטי מתיש, בית המשפט העליון בהולנד קבע את פסיקת הבוררות הגדולה בהיסטוריה, בסך של מעל 65 מיליארד דולר. זו פסיקה סופית, בלתי הפיכה וברת אכיפה נגד נכסי רוסיה ברחבי העולם. זהו סיום דרמטי לאחד מסיפורי הנקמה העסקיים המרתקים של העשור, שבמרכזו עומד, לאוניד נבזלין לצד נוספים שסירבו להיכנע למשטר פוטין.
הסיפור מתחיל ב-2003, כאשר ולדימיר פוטין החליט לעשות "דוגמה" ממיכאיל חודורקובסקי, המנכ"ל של יוקוס, אז חברת הנפט הגדולה והמצליחה ביותר ברוסיה. חודורקובסקי ביקר בגלוי את השחיתות של הקרמלין, והקרמלין לא סלח לו. בתוך כמה חודשים, מיכאיל חודורקובסקי מצא עצמו בכלא בסיביר אחרי משפט ראווה, והחברה שבנה, בעלת שווי שוק של מעל 33 מיליארד דולר שהעסיקה 100,000 עובדים - הועברה בכפייה לידי חברת הנפט הממשלתית.
ההפקעה הבלתי חוקית של יוקוס היתה בשיתוף של כל מערכת אכיפת החוק הרוסית: משטרה, תובעים ובתי משפט והיתה דרמטית במיוחד בגלל גודלה, אבל היא ביטוי נוסף לשיטה של פוטין והממשל הרוסי. מי שלא מתיישר לקו של פוטין - נעלם ומחוסל. זה קרה בעסקים נוספים, זה גם התבטא בפעילות של רוסיה בגאורגיה ואוקראינה. מדינה ללא חוקים. השלטון קובע הכל ומכופף את החוקים כרצונו.
נעשה כאן הפסקה קצרה, כדי להסביר שכמו תמיד הסיפור הוא לא שחור ולבן. נבזלין שהיה במקום הנכון בזמן הנכון קיבל יחד עם נוספים מניות שליטה בחברת הנפט והגז. למה, איך? מה זו המתנה הנדיבה הזו, וממי היא ניתנה? ברית המועצות היתה אז בנפילה וזה היה בית גידול לאוליגרכים שהיו בתפקידים פקידותיים או סמי-פקידותיים כמו בבנקים ממשלתיים וחברות ממשלתיות שהצליחו להעביר ולקבל נכסים רוסיים בנזיד עדשים. מאות רבות של אוליגרכים השתלטו על נכסים, בזכות ההתפרקות של המעצמה, והקרבה לשלטון. אז אולי זה לא המצב של "גנב מגנב פטור", אבל יש כאן שני צדדים למטבע. נבזלין אולי גם בשל הרקע התערה בחברה הישראלית , הוא תורם הרבה והוא רכש 25% ממניות עיתון הארץ כדי לייצר לו כסות מכובדת.
- לאוניד נבזלין - בעל מניות בעיתון "הארץ" נגד עמוס שוקן
- לאוניד נבזלין מקים מגזין תקשורת: רותם דנון ישמש כעורך הראשי של המיזם
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
המשקיעים לא ויתרו
שלושה בעלי מניות שליטה לשעבר ביוקוס, בהם הישראלי לאוניד נבזלין, לא ויתרו. ב-2005, הם יזמו הליכי בוררות נגד רוסיה במסגרת אמנת האנרגיה (ECT). תשע שנים אחר כך, ב-2014, הגיעה הפסיקה ההיסטורית: בית דין בוררות בלתי תלוי בהאג פסק פיצוי של מעל 50 מיליארד דולר, פסיקת הבוררות הגדולה ביותר שאי פעם ניתנה.
