הפד
צילום: istock
ניתוח

הכרזת הפד' היום על QE: מאוחר מידי, וייתכן גם שהסכום נמוך מידי

הפד' הפתיע היום את השווקים כאשר לא חיכה להחלטת הריבית בסוף החודש והודיע על תוכנית רכישות חדשה בהיקף של 60 מיליארד דולר בחודש. עקומת האג"ח האמריקנית כבר לא הפוכה, אך האם זה מספיק לחודשים הקרובים?
עמית נעם טל | (12)

הערב נראה כי הפד' מודה סוף סוף בכישלונו הגדול בשנה האחרונה בהערכת הסיטואציה הכלכלית בשווקים, עם השקה של תוכנית רכישות חדשה (לכתבה המלאה). בדיוק לפני שנה טען הפד' כי ב-2019 תהליך צמצום המאזן צפוי לעבוד על "טייס אוטומטי", וכי הבנק צופה 4 העלאות ריבית במהלך השנה. ומה קיבלנו? 2 הורדות ריבית, סיום מוקדם מהצפוי של תהליך צמצום המאזן, והשקה של תוכנית רכישות חדשה זמן קצר לאחר מכן. האם זה מספיק? התשובה היא ככל הנראה לא. 

הודעת הפד' הערב מצליחה (לפחות זמנית) לגרום להתללה משמעותית של עקומת האג"ח האמריקנית. לראשונה מזה מספר חודשים, הריבית על אגרות החוב של ארה"ב לתקופה של 10 שנים עולה מעל לתשואה על אגרות לתקופה של 3 חודשים. והפער בין התשואות לטווח של שנתיים-10 שנים עומד על 15 נק' בסיס. הסיבה לכך ברורה, הרכישות של הפד' צפויות להוריד את תשואות האג"חים לטווח הקצרים, ולעלות את ציפיות האינפלציה בארה"ב. 

בתוך כך, נראה שכדאי להיזכר בדבריו של מנהל קרן הגידור  DoubleLine Capital LP, ג'פרי גולדך מוקדם יותר השנה. גונדלך טען כי למרות שרוב המשקיעים מאמינים כי עקומת האג"ח הופכת לשטוחה במהלך מיתון, האמת היא שעקומת האג"ח מתחילה להפוך לתלולה מספר שבועות לפני תחילת הכניסה הרשמית למיתון, כאשר הפד' מבין שהכלכלה האמריקנית בצרות ומוריד את עלויות המימון לטווח הקצר. ואכן, פרוטקול הישיבה האחרונה של הפד' חושף כי החברים בוועדה החלו לחששו מהאטה כלכלית (לכתבה המלאה).

האם הפעם התהליך יחזור על עצמו? ייתכן בהחלט, הנזק שנגרם מ-4 חודשים בהם עקומת האג"ח הייתה הפוכה צפוי להיות מורגש בנתוני המאקרו בחודשים הקרובים, כאשר שיא ההאטה הכלכלית בארה"ב צפויה להתרחש לקראת מרץ הקרוב. 

עקומת האג"ח של ארה"ב (3 חודשים-10 שנים)

 

עד כאן היה זה התרחיש האופטימי. התרחיש הפחות אופטימי הוא שהפעולות האחרונות לא מצליחות לגרום לעקומת האג"ח להפוך לתלולה. המשמעות היא שהגורם שמעכב בשנה האחרונה את הכלכלה האמריקנית צפוי להמשיך להעיב על הפעילות הכלכלית בארה"ב עוד חודשים ארוכים. לפי ההודעה היום של הפד', הסיכויים לתרחיש מסוג זה אינם נמוכים.

לנוכח צפי הגיוסים של הממשל האמריקני, קצב רכישות של 60 מיליארד דולר בחודש בשוקי האג"ח והמשך הזרקות מימון בשוקי ה-REPO צפויים רק לשמר את רמות הרזרבה של הבנקים הגדולים ברמות הנוכחיות, ולא לעלות את הרזרבות בצורה משמעותית בניגוד ל-QE רגיל. זו אולי הסיבה שהפד' מנסה לשכנע שלא מדובר ב-QE. 

רזרבות הבנקים בארה"ב: צפויות להיות קבועות בחודשים הקרובים (על הקו הצהוב)

אבל זה לא כל כך פשוט. יש היום כ-24 דילרים שהפד' עובד איתם (לרשימה מאתר הפד'), אך כ-67 מוסדות שקשורים לאותם גופים. בתיאוריה, הזרמת כסף מהפד' לדילרים צפויה להוריד את מצוקת הנזילות בשוק כי גופים אלו ישחררו אשראי לשאר השוק. אבל, מה קורה אם אחד הגופים, לדוגמא דויטשה בנק, נמצא במצוקה לנוכח האטה הכלכלית, ולא יכול לשחרר את הכסף לשאר השחקנים. הפד' יידרש לפעולה הרבה יותר גדולה.  

תגובות לכתבה(12):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 10.
    יעקב 14/10/2019 14:00
    הגב לתגובה זו
    חזה בפרוש שהולכת להיות נפילה בגלל שהכסף של הבנקים הולך להיגמר אז הפד הכניס 60 מיליארד על מנת למנוע זאת ועכשיו אתם מאשימים אותו שאין נפילה ?
  • 9.
    קול הגיוני ונכון (ל"ת)
    משקיע 13/10/2019 09:44
    הגב לתגובה זו
  • 8.
    האמנם 13/10/2019 09:44
    הגב לתגובה זו
    האם כל אלה מדברים מפוזיציה?
  • 7.
    אופיר 13/10/2019 01:47
    הגב לתגובה זו
    הפוך גוטה הפוך מעניין מי לוקח אחריות על כל הכתבות? אם טל היה צודק מזמן היתה מפולת .
  • 6.
    אחד באפריל 12/10/2019 21:44
    הגב לתגובה זו
    אז עכשיו הליצן טוען שצעדי הפד לא מספקים אוצו.את המשקיעים זה בהחלט מספק עם עליה לשיא של כל הזמנים
  • 5.
    בר 12/10/2019 20:29
    הגב לתגובה זו
    לפי אין בררה אלא להמשיך ולהציף את השוק בכסף,ברגע שהוא ינסה להפסיק הביקושים ירדו עקב מחסור בכסף והשוק יכנס למיתון,קוראים לזה פרמידה
  • 4.
    למעלה 12/10/2019 18:54
    הגב לתגובה זו
    גורביץ ועמית נועם טל..תפסיקו להיות פסימיים ולדבר רק על ירידות...שנתיים שאתם מפחידים וזה כבר מביך. הכתבות של עמית ברמה גבוהה וידע רחב אבל גם להודות בטעויות ולדבר על הקטנת מאזן ותנודות חדות ובעיתיות בספטמבר ואוקטובר ושום דבר לא קורה פרט לעליות ...מבקש לפחות להודות איפה טעיתם ולמה טעיתם בהערכות הפסימיות שלכם...קצת לקיחת אחריות ..שנה טובה
  • קורא 13/10/2019 11:09
    הגב לתגובה זו
    הפד מסבסד הבורסות ועכשיו - את שוק המימון.
  • 3.
    חן 12/10/2019 15:12
    הגב לתגובה זו
    שלילי על הכל. פסימי תמיד. ואפס הבנה בכלכה....מספיק כבר לתת לבדיחה הזה במה
  • 2.
    fu,c 12/10/2019 14:30
    הגב לתגובה זו
    מביש- ועוד יותר באם האתר ימחוק את התגובה
  • 1.
    לרון 12/10/2019 10:04
    הגב לתגובה זו
    רק ציין שפעולות הפד זהירות כדי לא להרעיד את טראמפ והשווקים,סוף שנה ותמיד יציבות בצידה.
  • רק ש.. 13/10/2019 07:46
    הגב לתגובה זו
    עדיין צריך להבריא הכלכלה.כלכלה בריאה היא כאשר גם סתםם עמן שלא רוצה סיכונים מקבל רבית מכובדת על חסכון

סגירה מעורבת בוול סטריט: הנאסד"ק נחלש 0.4%, מניות הפיננסים זינקו

אפקט טראמפ נמשך: בנק אוף אמריקה זינקה 5.6% והגיעה לשיא מאז 2008, אפל וגוגל נפלו קרוב ל-2.5% 
אלמוג עזר |
נושאים בכתבה וול סטריט
יום המסחר הנוכחי בוול סטריט נסגר במגמת שערים מעורבת. הנאסד"ק נחלש 0.4% בעקבות הירידה במניות הטכנולוגיה הגדולות, מניית אפל צנחה 2.4%, גוגל נפלה 2.5% ולצידן אפשר להזכיר מניות מרכזיות אחרות כמו אמזון ונטפליקס שצללו גם הן. בתוך כך מדד נאסד"ק 100 0.43% ירד בחדות. הסיבה לירידות טמונה ביחס העוין שהפגין הנשיא הנבחר טראמפ כלפי החברות הללו מספר פעמים לאורך הקמפיין לנשיאות שלו. נציין כי מניות הטכנולוגיה הגדולות "מחזיקות" הון אדיר במקלטי מס מחוץ לארה"ב. טראמפ טען תוך כדי הקמפיין שנוהג זה יסבך אותם בצרות איתו.                 הכסף עובר מהטכנולוגיה לפיננסים: בעוד שנרשמה חולשה במניות הטכ' את המגמה החיובית של המסחר הובילו מניות הפיננסים שהציגו עליות שערים חדות לאור היבחרותו של דונלד טראמפ לנשיא ארה"ב. מדד הבנקים האמריקני (סימול: XLF) עלה בשבוע שעבר ביותר מ-20%. המגמה החיובית המשיכה גם היום כאשר המדד עולה 2.4% במסחר.  מדדי וול סטריט  דאו ג'ונס -0.4% נאסד"ק 0.49% S&P 500 0.09% מדד הדאו ג'ונס עלה היום את היום השישי ברציפות. ה-S&P 50 נותר כמעט ללא שינוי. נזכיר כי בסוף שבוע שעבר מדד הדאו ג'ונס הגיע לשיא כל הזמנים, כאשר בתוך שבוע בלבד, עלה יותר מ-5%. גם הנאסד"ק וה-S&P 500 טיפסו באותו שבוע בקרוב ל-4% והציגו את השבוע החזק ביותר מאז שנת 2011. היום הנאסד"ק נסחר ביציבות וה-S&P 500 עולה 0.1%.  יומן פוליטי: הנשיא הנבחר דולנד טראמפ מינה את ריינס פרייבוס לרמטכ"ל צבא ארה"ב. טראמפ ויועציו ממשיכים בעמל לבחירת האנשים שיכהנו בממשלתו של הראשון. השם החם לשר האוצר בימים האחרונים הוא ג'יימי דיימונד מנכ"ל גי פי מורגן.  מניות בכותרות הרמן אינטרנשיונל אינדוסטרי (סימול: HAR) - הנהלת סמסונג הודיעה כי תרכוש את החברה הידועה בפיתוח טכנולוגיה המקשרת בין מכוניות. החברה תשלם שמונה מיליארד דולר או 112 דולר למניה. אפסייד של כמעט 3% (נציין כי החברה הגיע בסוף השבוע האחרון לשיא שנתי עם מחיר מניה של 109 דולר). מבחינת עונת הדו"חות, השבוע הנוכחי שייך לחברות הריטייל הגדולות. וול מארט (סימול: WMT) תדווח ביום חמישי, טרגט (סימול: TGT) תדווח ביום רביעי, הום דיפו (סימול: HD) תדווח מחר.  סיטיגרופ (סימול: C) - מורגן סטנלי העלתה את התחזית של מניית סיטי גרופ לכדי תשואת יתר מאשר תשואת שוק. במורגן טוענים שקיצוץ בתשלום המיסים ופוטנציאל הצמיחה תחת השלטון הנשיאותי החדש של דונלד טראמפ צפוי להועיל לענקית הפיננסים. אמזון (סימול: AMZN) -  הודיעה על הרחבת שירות המשלוחים שלה עד הבית לכדי 20 שווקים חדשים בארה"ב. השווקים כוללים את אינידיאנפוליס, לאס וגאס, מילווקי וקליבלנד.