הכרזת הפד' היום על QE: מאוחר מידי, וייתכן גם שהסכום נמוך מידי

הפד' הפתיע היום את השווקים כאשר לא חיכה להחלטת הריבית בסוף החודש והודיע על תוכנית רכישות חדשה בהיקף של 60 מיליארד דולר בחודש. עקומת האג"ח האמריקנית כבר לא הפוכה, אך האם זה מספיק לחודשים הקרובים?
|
(12)
בניין הפד', צילום: istock
הערב נראה כי הפד' מודה סוף סוף בכישלונו הגדול בשנה האחרונה בהערכת הסיטואציה הכלכלית בשווקים, עם השקה של תוכנית רכישות חדשה (לכתבה המלאה). בדיוק לפני שנה טען הפד' כי ב-2019 תהליך צמצום המאזן צפוי לעבוד על "טייס אוטומטי", וכי הבנק צופה 4 העלאות ריבית במהלך השנה. ומה קיבלנו? 2 הורדות ריבית, סיום מוקדם מהצפוי של תהליך צמצום המאזן, והשקה של תוכנית רכישות חדשה זמן קצר לאחר מכן. האם זה מספיק? התשובה היא ככל הנראה לא. 
הודעת הפד' הערב מצליחה (לפחות זמנית) לגרום להתללה משמעותית של עקומת האג"ח האמריקנית. לראשונה מזה מספר חודשים, הריבית על אגרות החוב של ארה"ב לתקופה של 10 שנים עולה מעל לתשואה על אגרות לתקופה של 3 חודשים. והפער בין התשואות לטווח של שנתיים-10 שנים עומד על 15 נק' בסיס. הסיבה לכך ברורה, הרכישות של הפד' צפויות להוריד את תשואות האג"חים לטווח הקצרים, ולעלות את ציפיות האינפלציה בארה"ב. 
בתוך כך, נראה שכדאי להיזכר בדבריו של מנהל קרן הגידור  DoubleLine Capital LP, ג'פרי גולדך מוקדם יותר השנה. גונדלך טען כי למרות שרוב המשקיעים מאמינים כי עקומת האג"ח הופכת לשטוחה במהלך מיתון, האמת היא שעקומת האג"ח מתחילה להפוך לתלולה מספר שבועות לפני תחילת הכניסה הרשמית למיתון, כאשר הפד' מבין שהכלכלה האמריקנית בצרות ומוריד את עלויות המימון לטווח הקצר. ואכן, פרוטקול הישיבה האחרונה של הפד' חושף כי החברים בוועדה החלו לחששו מהאטה כלכלית (לכתבה המלאה).
האם הפעם התהליך יחזור על עצמו? ייתכן בהחלט, הנזק שנגרם מ-4 חודשים בהם עקומת האג"ח הייתה הפוכה צפוי להיות מורגש בנתוני המאקרו בחודשים הקרובים, כאשר שיא ההאטה הכלכלית בארה"ב צפויה להתרחש לקראת מרץ הקרוב. 
עקומת האג"ח של ארה"ב (3 חודשים-10 שנים)
 
עד כאן היה זה התרחיש האופטימי. התרחיש הפחות אופטימי הוא שהפעולות האחרונות לא מצליחות לגרום לעקומת האג"ח להפוך לתלולה. המשמעות היא שהגורם שמעכב בשנה האחרונה את הכלכלה האמריקנית צפוי להמשיך להעיב על הפעילות הכלכלית בארה"ב עוד חודשים ארוכים. לפי ההודעה היום של הפד', הסיכויים לתרחיש מסוג זה אינם נמוכים.
לנוכח צפי הגיוסים של הממשל האמריקני, קצב רכישות של 60 מיליארד דולר בחודש בשוקי האג"ח והמשך הזרקות מימון בשוקי ה-REPO צפויים רק לשמר את רמות הרזרבה של הבנקים הגדולים ברמות הנוכחיות, ולא לעלות את הרזרבות בצורה משמעותית בניגוד ל-QE רגיל. זו אולי הסיבה שהפד' מנסה לשכנע שלא מדובר ב-QE. 
רזרבות הבנקים בארה"ב: צפויות להיות קבועות בחודשים הקרובים (על הקו הצהוב)
אבל זה לא כל כך פשוט. יש היום כ-24 דילרים שהפד' עובד איתם (לרשימה מאתר הפד'), אך כ-67 מוסדות שקשורים לאותם גופים. בתיאוריה, הזרמת כסף מהפד' לדילרים צפויה להוריד את מצוקת הנזילות בשוק כי גופים אלו ישחררו אשראי לשאר השוק. אבל, מה קורה אם אחד הגופים, לדוגמא דויטשה בנק, נמצא במצוקה לנוכח האטה הכלכלית, ולא יכול לשחרר את הכסף לשאר השחקנים. הפד' יידרש לפעולה הרבה יותר גדולה.  
במילים פשוטות: הצעד היום של הפד' הוא בכיוון הנכון להבראת הכלכלה האמריקנית, אך ייתכן מאוד כי מדובר בצעד קטן מידי. העובדה כי חוזי ה-FRA/OIS לדצמבר ירדו היום במתינות יחסית, מאותתת כי הסיכויים לתרחיש זה לא נמוכים כלל. 
תגובות לכתבה(12):

התחבר לאתר

נותרו 55 תווים

נותרו 1000 תווים

הוסף תגובה

תגובתך התקבלה ותפורסם בכפוף למדיניות המערכת.
תודה.
לתגובה חדשה
תגובתך לא נשלחה בשל בעיית תקשורת, אנא נסה שנית.
חזור לתגובה
  • 10.
    לא מבין מה אתם רוצים מעמית
    יעקב 14/10/2019 14:00
    הגב לתגובה זו
    1 0
    חזה בפרוש שהולכת להיות נפילה בגלל שהכסף של הבנקים הולך להיגמר אז הפד הכניס 60 מיליארד על מנת למנוע זאת ועכשיו אתם מאשימים אותו שאין נפילה ?
    סגור
  • 9.
    קול הגיוני ונכון (ל"ת)
    משקיע 13/10/2019 09:44
    הגב לתגובה זו
    0 0
    סגור
  • 8.
    אני רואה תגובות שליליות לנאמר
    האמנם 13/10/2019 09:44
    הגב לתגובה זו
    0 0
    האם כל אלה מדברים מפוזיציה?
    סגור
  • 7.
    עמית נעם טל יורש ראוי לגורביץ
    אופיר 13/10/2019 01:47
    הגב לתגובה זו
    0 1
    הפוך גוטה הפוך מעניין מי לוקח אחריות על כל הכתבות? אם טל היה צודק מזמן היתה מפולת .
    סגור
  • 6.
    נעם טל לפד
    אחד באפריל 12/10/2019 21:44
    הגב לתגובה זו
    2 1
    אז עכשיו הליצן טוען שצעדי הפד לא מספקים אוצו.את המשקיעים זה בהחלט מספק עם עליה לשיא של כל הזמנים
    סגור
  • 5.
    הודאה בכישלון
    בר 12/10/2019 20:29
    הגב לתגובה זו
    5 0
    לפי אין בררה אלא להמשיך ולהציף את השוק בכסף,ברגע שהוא ינסה להפסיק הביקושים ירדו עקב מחסור בכסף והשוק יכנס למיתון,קוראים לזה פרמידה
    סגור
  • 4.
    די להפחדות
    למעלה 12/10/2019 18:54
    הגב לתגובה זו
    3 2
    גורביץ ועמית נועם טל..תפסיקו להיות פסימיים ולדבר רק על ירידות...שנתיים שאתם מפחידים וזה כבר מביך. הכתבות של עמית ברמה גבוהה וידע רחב אבל גם להודות בטעויות ולדבר על הקטנת מאזן ותנודות חדות ובעיתיות בספטמבר ואוקטובר ושום דבר לא קורה פרט לעליות ...מבקש לפחות להודות איפה טעיתם ולמה טעיתם בהערכות הפסימיות שלכם...קצת לקיחת אחריות ..שנה טובה
    סגור
  • הדאו כבר שנה וחצי דורך במקום
    קורא 13/10/2019 11:09
    הגב לתגובה זו
    0 0
    הפד מסבסד הבורסות ועכשיו - את שוק המימון.
    סגור
  • 3.
    אפס הבנה בכלכלה
    חן 12/10/2019 15:12
    הגב לתגובה זו
    1 2
    שלילי על הכל. פסימי תמיד. ואפס הבנה בכלכה....מספיק כבר לתת לבדיחה הזה במה
    סגור
  • 2.
    בתוצאות הכתבות מתברר גודל "ההצלחה" של הכתבים והמנתחים
    fu,c 12/10/2019 14:30
    הגב לתגובה זו
    1 2
    מביש- ועוד יותר באם האתר ימחוק את התגובה
    סגור
  • 1.
    דבריך נכונים
    לרון 12/10/2019 10:04
    הגב לתגובה זו
    2 2
    רק ציין שפעולות הפד זהירות כדי לא להרעיד את טראמפ והשווקים,סוף שנה ותמיד יציבות בצידה.
    סגור
  • למרות 10 שנות הדפסה
    רק ש.. 13/10/2019 07:46
    הגב לתגובה זו
    1 0
    עדיין צריך להבריא הכלכלה.כלכלה בריאה היא כאשר גם סתםם עמן שלא רוצה סיכונים מקבל רבית מכובדת על חסכון
    סגור
חיפוש ני"ע חיפוש כתבות