הירשמו
  1. ראשי
  2. אג"ח
איתי לפקוביץ
צילום: יוני אוחיון צלמים

בניגוד לכל התחזיות - האפיק המנצח בבורסה ב-2017

אין פינה בשוק שבאופן גורף ניתן להגיד שיש הזדמנות, אבל הנה כמה המלצות 
איתי לפקוביץ | (2)
נושאים בכתבה אג"ח קרנות אג"ח קונצרניות

מעט מאוד מומחים יכולים להעיד שבתחילת 2017 ידעו להמליץ על אפיק ההשקעה המנצח של השנה באגרות החוב הקונצרניות הארוכות. שנת 2017 התבררה כשנה מוצלחת מאוד לאגרות החוב בעיקר במח"מ ארוך כאשר מדד אינדקס קונצרני מדורג 5 שנים עלה כ-7.65% לעומת מדד אינדקס קונצרני מאוזן מח"מ 1-3 שנים שעלה 2.89%.

מרבית ההמלצות של הבנקים וחדרי המסחר בתחילת ובמהלך השנה היה להתמקד במח"מים הקצרים עקב הפחד מעליות ריבית בארה"ב והסיכון במח"מ הארוך ולכן מרבית הציבור שכספו מושקע בקרנות נאמנות באג"ח במח"מים קצרים פספסו את המגמה בקונצרנים הארוכים.

העליות באג"ח הקונצרני במח"מים הארוכים נגרמו בעיקר עקב סגירת פערי התמחור שנוצרו בשנה שעברה עקב התרחקות המשקיעים מאגרות החוב הקונצרניות הארוכות וכן קצב האינפלציה הנמוך ביחד עם החלשות הדולר.     

בראיונות השונים שלי ב-Bizportal השנה המלצתי בעקביות על האג"חים הקונצרנים. כך לדוגמא, באפריל המלצתי על האג"חים של אשטרום נכסים ט שעלה השנה בכ-11.5% ועל אדמה ב שעלה השנה ב-20% ושהשוק הבין בדיעבד את תמחור החסר שהאיגרת נסחרה בה והתנפל עליה.

בטבלה הבאה ריכזתי את כל ההמלצות הקודמות השנה. התשואה הממוצעת של כל אג"ח שהמלצתי עליהן מיום ההמלצה היא 7.8% כך שמי שהקשיב להמלצות עשה רווח נאה מאוד.

ראיונות קודמים:

המלצות למשקיע הסולידי - וגם אזהרה ברורה

איך לצמצם סיכונים בשוק החיובי

אנו מעריכים ש-2018 תהיה שנה מאתגרת יותר בשוק האג"ח, ברמת המחירים הנוכחית ועד תיקון (ירידת מחירים) כללי בשוק הבחירה צריכה להיות סלקטיבית וזהירה יותר, אין פינה בשוק שבאופן גורף ניתן להגיד שיש הזדמנות. התשואות של האג"ח הממשלתיות נמוכות ואינן משקפות סיכוני אינפלציה ומרווחי אג"ח הקונצרניות הצטמצמו במידה רבה בשנה האחרונה.

המרווחים של אג"ח השקליות במדד תל בונד השקלי ירדו 20.8% ממרווח של 2% ל-1.5% החל מ-31/10/2016.

המרווחים של אג"ח צמודות במדד בתל בונד 60 ירדו ב-25.5% ממרווח של 1.5% ל-1.1% החל מ-31/10/2016.

המגמה בטווח הקצר צפויה להערכתי להיות חיובית יותר באג"ח בדירוג נמוך במח"מ קצר, דוגמת מדד תל בונד תשואות שכן ברמות המחירים הנוכחית במח"מ הארוך צפוי בהמשך מימוש רווחים וקיצור המח"מ בתיק.

בשבועות הקרובים נצא עם המלצות ספציפיות לאגרות חוב ל-2018 , בינתיים אסיים בשתי המלצות: פטרוכימיים סדרה ח' עם השעבודים של מניות בז"ן ודה לסר ה'. אמנם כבר המלצתי על הסדרות האלה בעבר אך אין סיבה לעזוב השקעות טובות שהן עדיין אטרקטיביות.

קיראו עוד ב"אג"ח"

תגובות לכתבה(2):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 2.
    כרגיל חכמים לאחר מעשה... (ל"ת)
    יעקב 21/11/2017 14:08
    הגב לתגובה זו
  • 1.
    תודה (ל"ת)
    אנונימי 21/11/2017 12:14
    הגב לתגובה זו
אגח
צילום: ביזפורטל

השקעה סולידית לטווח ארוך - 4.4% בשנה, מתאים?

באג"ח הארוכות הממשלתיות נרשמת כיום תשואה של כ-4.4% באפיק השקלי לעומת כ-1.9% באפיק הצמוד. מדובר על פער המשקף אינפלציה צפויה של כ-2.45% לשנה ל-17 השנים הקרובות. מי שמאמין שהמדד בפועל יהיה נמוך מכך, יכול לבנות אסטרטגיית לונג-שורט בין האפיקים וליהנות מההפרש לאורך התקופה

צלי אהרון |
נושאים בכתבה אגרות חוב שקליות אגרות חוב צמודות אגרות חוב ממשלתיות

אגרות חוב זה הלב הפועם של הבורסה. מניות זה יותר מלהיב כי הן עשויות לזנק וגם לרדת בחדות. השקעתם במניה טובה, אתם גם תרוויחו 50%, ואפילו 100% בשנה. אם  נפלתם עם מניה, אתם יכולים להפסיד 50% וגם 80%. הסיכון במניות גדול. מנגד, שוק האג"ח נתפס יותר סולידי. רוב הזמן זה נכון, אבל יש מצבים ששוק האג"ח מסוכן אפילו ממניות. 

תתפלאו - באגרות חוב אפשר להפסיד והרבה. כשהריבית עלתה לפני כשלוש שנים, אגרות החוב נפלו. אגרות החוב נסחרות לפי תשואה אפקטיבית מסוימת שיש לה זיקה לרייבת בנק ישראל. כאשר הרייבת במשק עולה, אז גם התשואה האפקטיבית עולה. כלומר מחזיקי האג"ח מבקשים-דורשים תשואה טובה יותר. כדי שהאג"ח שנסחרה בתשואה נמוכה, תעבור לתשואה אפקטיבית גבוה יותר היא צריכה להיסחר נמוך יותר - כלומר שער האג"ח יורד. זה לפעמים עשוי לבלב, הנה דוגמה מאוד פשוטה.

נניח שיש אג"ח שקלי לשנה אחת בדיוק שנסחר בשער של 100 אגורות בתשואה אפקטיבית של 3%. עוד שנה האג"ח יספק קופון של 3 אגורות וקרן של 100 אגורות. מחזיק האג"ח (יחידה אחת = ערך נקוב אחד) יקבל 1.03 שקלים. נניח שהריבית במשק עולה בהפתעה ב-2%, וכל שוק האג"ח מתיישר לריבית החדשה. כלומר החזקה של אג"ח בתשואה של 3% לא כלכלית, כי יש השקעות מקבילות-זהות בתשואה של 5%, מחזיק האג"ח אולי ינסה למכור, כשהאג"ח תרד ברגע לשער שיבטא תשואה אפקטיבית של 5%. בפועל היא תרד לאזור 98 אגורות, כלומר כ-2%. זה השער שמבטא תשואה לפדיון של 5%. 

כלומר, כשהריבית עולה, שערי האג"ח יורדים. עכשיו דמיינו שאגרת החוב האמורה היא לא לשנה אחת אלא ל-10 שנים, בכמה היא תרד? יש תחשיב מדויק, אבל אם הערכתם שכ-20%, אתם קרובים, קצת פחות מ-20%. 


כמה תקבלו באג"ח ל-24 שנים?


מסקנה - אומרים לכם שאגרות חוב בטוחות ממניות, אבל גם אגרות חוב של המדינה עצמה שאין לה סיכון של חדלות פירעון עלול להסב הפסדים כבדים. נזכיר כי אגרות החוב הקונצרניות בהגדרה עם סיכון שתלוי בגוף עצמו, פעילות עסקית, יכולת החסר חוב ועוד, ולכן גם הקונצרניות (אג"ח חברות) נסחרות בתשואה אפקטיבית שעולה על התשואה של האג"ח הממשלתיות - ככל שהסיכון גדול יותר התשואה גבוהה יותר וככל שהמח"מ (משך חיים ממוצע) ארוך יותר כך התשואה גבוהה יותר.

להמשך הכתבה לחץ כאן