תכירו את Centene – מניה מעניינת להשקעה בתחום שירותי הבריאות
בריאות סקטור מנייתי שאנחנו מאוד אוהבים הוא תחום שירותי הבריאות בארה"ב (healthcare providers & services) – הכוונה לחברות המציעות שירותי בריאות למיניהם, ביטוחי בריאות, מפעילות בתי חולים, רשתות בתי מרקחת וכו' וכו'. מגזר זה נתפס בכללותו כדפנסיבי למדי, המכפילים בו לרוב סבירים (לפחות בעינינו), והוא מהווה רכיב משמעותי וחשוב בתעודת הסל XLV, תעודת הסל הגדולה ביותר והמקיפה ביותר בעולם בתחום ה-healthcare (תרומה של כחמישית מכלל המדד).
אחת המניות המעניינות והאטרקטיביות ביותר בעינינו בתוך הסקטור הנ"ל, הינה חברת Centene (סימול: (CNC). מדובר בשחקנית המובילה בארה"ב בתחום ביטוחי הבריאות הציבוריים-ממשלתיים מסוג מדיקייד (למעוטי יכולת כלכלית, לעומת מדיקייר המיועד לבני 65 ומעלה ואנשים עם מוגבלויות), עם נתח שוק של קצת פחות מ-20%.
שוקי היעד של Centene צומחים באופן אטרקטיבי, בקצב חד-ספרתי בינוני מדי שנה: לפי נתוני ה-CMS (Centers for Medicare & Medicaid Services) בארה"ב, סך ההוצאה על ביטוחי בריאות צפוי לצמוח בשיעור שנתי ממוצע (CAGR) של 5.9%, כך שיגיע ל-4.79 טריליון דולר בשנת 2028. מזה, קצב הצמיחה במדיקייר גבוה יותר, 7.7%, כך שכלל ההוצאה על מדיקייר יסתכם ב-1.56 טריליון דולר עד שנת 2028, ולאחריו מדיקיייד עם שיעור צמיחה שנתי של 5.6% עד ל-1.02 טריליון דולר בשנת 2028.
בתור המבטחת הגדולה ביותר בארה"ב בתחום המדיקייד, Centene משרתת את אוכלוסיית מבוטחי המדיקייד מזה 37 שנים, ומצבת מבוטחיה בתחום עומד כיום על 13.6 מיליון איש על פני 30 שווקים שונים בארה"ב. תחום המדיקייד היווה בשנת 2020 כשני שליש מכלל הכנסותיה של Centene, מה שמיתרגם לתרומה משוערת בסדר גודל של 50%-70 לשורה התחתונה של החברה.
- הלמ"ס: השקעת המדינה בשירותי הבריאות נמוכה יחסית לעולם
- מניות הבריאות - מקלט בטוח או אשליה בעידן המכסים החדשים?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
החברה צמחה היסטורית באמצעות שילוב של צמיחה אורגנית ופעילות M&A. רכישתה של WellCare בשנת 2020 הרחיבה את בסיס מבוטחי המדיקייד של Centene באופן מהותי, כך שנתח השוק שלה גדל מ-13% ל-19% כאמור לעיל. מאז שנוסדה, החברה רכשה למעלה מ-100 חברות בתמורה כוללת הגבוהה מ-40 מיליארד דולר, כאשר חלק מן גדול מן הרכישות בוצעו במהלך שלוש השנים האחרונות (11 חברות שנרכשו תמורת כ-26 מיליארד דולר). Centene צופה שכמחצית מצמיחת ההכנסות ארוכת הטווח שלה, תגיע מפעילות של מיזוגים ורכישות. רכישתה האחרונה של Centene בוצעה רק בחודש ינואר השנה, חברת Magellan Health, בתמורה של 2.2 מיליארד דולר אשר מומנה באמצעות חוב באופן מלא.
Centene מציבה לעצמה יעדי צמיחה ארוכי טווח שאפתניים: צמיחה חד-ספרתית בינונית-גבוהה בהכנסות, וצמיחה דו-ספרתית ברווח הנקי. בהקשר זה נציין, כי אנחנו מאמינים כי רמת הרווחיות של Centene בתחום המדיקייד (שיעור רווח תפעולי משוער של 4%-2% בלבד) בהחלט ניתנת לשיפור. כמובן שליעדי הצמיחה הנ"ל קיימים סיכונים – בראש ובראשונה הלחץ חסר התקדים שמציבה מגפת הקורונה על תקציבי המדינות בארה"ב, כאשר לעתים קרובות תוכניות המדיקייד הינן הרכיב הגדול ביותר בתקציבים אלו.
ברור כי נוכח הדומיננטיות הגבוהה של Centene בתחום ביטוחי הבריאות הציבוריים-ממשלתיים, החברה חשופה מאוד ונהנית מהסביבה הפוליטית הנוכחית בוושינגטון: ממשל דמוקרטי, וקונגרס בשליטת הדמוקרטים, הינם בגדר חדשות מצוינות לחברה כמו Centene, בהינתן התמיכה ההיסטורית העקבית והבלתי מסויגת של המפלגה הדמוקרטית ברשתות ביטחון סוציאליות ובהרחבת תוכניות הביטוח הרפואיות. אמנם לדמוקרטים רוב דחוק מאוד בסנאט, מה שמגביל מאוד את שליטתם בתהליכי החקיקה, אך עדיין יש לצפות לתמיכה מסיבית של הדמוקרטים באמצעות רגולציה וצווים נשיאותיים בכל הקשור לחיזוק רפורמת הבריאות של הנשיא אובאמה (ה-ACA) והרחבת הגישה לביטוח בריאות.
- אנרג'יקס נפלה אבל המוסדיים עשו רווח מהיר
- מנכ"ל אפקון: "EBITDA של 50 מיליון שקל לרבעון - רק מגרד את הפוטנציאל"
- תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
- הדילמה של המשקיעים - הם רוצים לממש מניות, אבל לא רוצים לשלם...
אם מסתכלים על האופן שבו מתומחרת מניית Centene, אז גם היום ניתן לראות כי רמות המכפילים הינן עדיין סבירות ולא יקרות, בהינתן המשך פוטנציאל הצמיחה של החברה מחד והאופי הדפנסיבי של פעילותה מאידך: Centene נסחרת כיום לפי מכפיל רווח נקי (P/E) של 14 ביחס לתוצאות החזויות לשנה הנוכחית, ו-13 ביחס לשנה הבאה, וזאת לעומת ממוצע של 12 בעשור האחרון. ובמונחי מכפיל EV / EBITDA, המנייה מגלמת כיום מכפיל של 10 ביחס לשנת 2021, ו-9 ביחס לשנת 2022, לעומת ממוצע של 8 בעשר השנים האחרונות.
בשורה התחתונה, גם לאחר מהלך עליות של 23% מתחילת השנה, אנחנו עדיין רואים במניית Centene, עם שווי שוק "מכובד" של 43 מיליארד דולר, כהזדמנות השקעה דפנסיבית מעניינת, בתמחורים סבירים למדי.
- 3.מאיר 01/06/2021 16:43הגב לתגובה זוועכשו ניזכרים להמליץ עליה
- דרושים פראיירים לרכוש אותה בגבוהה (ל"ת)i seek u 02/06/2021 07:52הגב לתגובה זו
- 2.מה לגבי רמת החוב הגבוהה? מה לגבי רמת הריווחיות הנמוכה? (ל"ת)הקורא 01/06/2021 15:39הגב לתגובה זו
- 1.היא לא מצליחה לעבור את השער 74 (ל"ת)נדב רו"ח 01/06/2021 13:53הגב לתגובה זו
שווקים מסחר (AI)תחזית ל-2026 - מה יקרה בשווקים, במחירי הדירות ובדולר?
המנכ"לים, מנהלי ההשקעות הבכירים והאנליסטים שאומרים לכם שהשוק יעלה וממליצים על מניות אטרקטיביות שנסחרות בשיא, הם בדיוק אותם אנשים שטעו לפני שנה ולפני שנתיים ולפני שלוש - מי באמת צודק? הנה התשובה
תחזית אל תצפו לאנשים שמרוויחים משוק ההון להיות אמיתיים לגמרי או להיות לא מוטים. הם לא יכולים להגיד לכם שיהיו ירידות. זה מבחינתם גול עצמי. אנליסטים כמעט לא ממליצים למכור, מנהלי השקעות בכירים, סמנכ"לים ומנכ"לים כמעט ולא אומרים לכם שיהיו ירידות. אצלם הכל חיובי, אופטימי. ההטייה הזו היא בעיה אחת בהתבססות על תחזיות והערכות שלהם, אבל היא לא הגדולה ביותר. הגדולה ביותר היא פשוט חוסר היכולת שלהם לחזות. תעברו על התחזיות בשנה שעברה, לפני שנתיים, לפני שלוש שנים, ועוד, ותגלו שהן לא הכו את השוק. השוק היכה אותן. בעיה שלישית, קטנה יותר, היא שהם הולכים על בטוח. הם לא אמרו לכם שנאוויטס מעניינת לפני שנתיים-שלוש, הם אומרים את זה עכשיו אחרי שעלתה פי 9. הם תמיד ילכו על "המניות הרגילות" ולא ילכו על מניות קטנות.
אלו הם כללי המשחק שלהם. ואגב,
מה שיותר מאכזב שהם לא רק בינוניים במה שהם אומרים בתקשורת, הם בינוניים בתשואות - אתם אולי מאוד מרוצים כי התשואות בשמיים, אבל האמת היא שביחס לבנצ'מרק, מעטים הצליחו להכות את השוק. כשאתם רואים תשואות של 20%, 22% בקרן השתלמות המנייתית, השאלה היא מה עשה השוק - והוא
עשה יותר. גם בהשוואה למסלולים מעורבים השוק עושה יותר. הם מנהלים אקטיביים שאמורים לייצר תשואה טובה, וזה לא כך - במסלול כללי שמחולק לרוב 60% אג"ח והיתר מניות, הרווחתם כ-13-14%, אבל אם הייתם מחלקים את הכסף בין קרנות מחקות, קרנות סל על אגרות חוב ומסלולים מנייתיים
הייתם מרוויחים יותר.
בסוף, היכולת של גופים מנהלים להכות את השוק, במיוחד שרוב הכסף שלהם באפיק מנייתי, במניות בחו"ל - היא קטנה, גם בגלל דמי הניהול שמורידים את התשואה שלכם. הרגולטור צריך לספק לחוסכים יכולת להשקיע בחסכונות ארוכים לפנסיה, גמל במכשירים עוקבי
מדד בעלויות נמוכות. כשזה יהיה, התשואה שלכם תהיה גבוהה יותר, אבל כמובן שזה לא יהיה פשוט, מדובר כאן בכסף גדול: דמי הניהול בכל האפיקים המנוהלים מסתכמים בעשרות מיליארדים בשנה.
ובחזרה לתחזיות. התחזיות של המוסדיים הן תחזיות מלוטשות, יחסית בטוחות, אבל במבחן ההיסטוריה לא פוגעות. התחזיות הטובות יותר הן... שלכן. חוכמת ההמונים, ויש על זה מחקרים רבים, מצליחה לנצח. זה לא אומר שאין חשיבות למומחים, בטח שיש, אבל יש הבדל בין פרשנות-ניתוח של מומחה לעיתון-אתר ובין מה שהוא עושה בפועל. אנחנו מכירים לא מעט מנהלי השקעות שהורידו את הרף המנייתי בחודשים האחרונים בהשקעות האישיות שלהם. הם אומרים לנו שהם לא יכולים לעשות את זה בכספים שהם מנהלים כי זה לפי מחויבות תשקיפית, אבל הם חושבים שהשוק גבוה - כמעט ולא תראו את זה בתחזיות החוצה של הבית שלהם. ולכן, אנו מביאים את הסקר שלכם (הנה הסקר של שנה שעברה). בואו להצביע ולהשפיע. בסקר אתם עונים על כיוון השווקים, הנדל"ן, הדולר, וככל שהמדגם גדול יותר, כך הוא מקבל תוקף חזק יותר:
התחזית של גולשי ביזפורטל ל-2026
- פייזר מאותתת על קיפאון במכירות ב-2026 והמניה נחלשת
- הום דיפו: תחזית לצמיחה כמעט אפסית בשנה הבאה עקב ריביות ולחץ על הצרכן
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
הבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניגמניית הבורסה עולה 3.5%, ג'ין טכנולוגיות מזנקת 7%; המדדים עולים עד 1.3%
ירוק במדדי הדגל, אדום בפיננסים, והביטוח ממשיך במומנטום השלילי מחמישי; אנחנו בעיצומו של יום ראשון האחרון שבו ייערך מסחר לפני מעבר למתכונת שני-שישי; אנרג'יקס מתממשת קלות - איך המוסדיים הרוויחו מההנפקה? ג'ין טכנולוגיות מדווחת על מו"מ עם גוף ביטחוני ישראלי ומזנקת, למה עיכוב בתשלום מפיל את חלל תקשורת?
עוד 4 ימים לסיום השנה וכבר אפשר לסכם שהייתה זו שנה היסטורית בשוק ההון. מדדי הדגל זינקו מעל 50% וכעת מתברר ש'אפקט העושר' רחב ביותר, כך לפי נתוני בנק ישראל המתפרסמים היום מהם עולה כי תיק הנכסים הפיננסיים של הציבור המשיך להתרחב ברביע השלישי של 2025. יתרת התיק עלתה בכ-265.1 מיליארד שקל, עלייה של כ-4%, והגיעה לרמה של כ-6.9 טריליון שקל. העלייה נרשמת על רקע גידול רוחבי בכלל רכיבי התיק, ובעיקר במניות בארץ, באג"ח קונצרניות ובהשקעות בחו"ל. משקל תיק הנכסים הפיננסיים של הציבור ביחס לתוצר עלה במהלך הרביע בכ-8.8 נקודות אחוז, והגיע בסוף התקופה לכ-332.7%. העלייה משקפת קצב גידול מהיר יותר של הנכסים הפיננסיים לעומת התוצר במשק - אפקט העושר: תיק הנכסים של הציבור בשיא של 6.9 טריליון שקל
סנטה קלאוס התעכב השנה ועדיין לא הגיע לוול סטריט, שסיימה את השבוע שטוחה. אבל אולי דווקא לתל אביב הוא נזכר להגיע, באיחור קל. אחרי הירידות החזקות של יום חמישי, היום השווקים בהתאוששות מסוימת. אם לזקוף את זה לסנטה או להתרגשות מהעובדה שזהו היום הראשון-האחרון שבו נערך מסחר השבוע, קשה לדעת, אבל נראה שהשחקנים רוצים שנישאר עם 'טעם טוב' מהיום הזה. מדדי הדגל מטפסים. ת"א 35 מוסיף 0.6%, ת"א 90 סביב האפס עם נטייה קלה לעליות. ועדיין, לא כולם שותפים למגמה החיובית. סקטור הביטוח ממשיך במומנטום השלילי. זו לא הצניחה של 6.8% שראינו בחמישי, אבל זו ירידה של 2.4% שמקרבת את הסקטור לחיתוך מצטבר של כ-9% בעשרת ימי המסחר האחרונים.
חלל תקשורת חלל תקשורת -7.01% צונחת. החברה מודעיה על דחייה משמעותית בתשלום המקדמה (כ-1.6 מיליון דולר) מצד לקוח אסטרטגי בפרויקט ה-LEO (לוויינים נמוכי מסלול) של OneWeb. עבור חברה שנמצאת בשנים האחרונות במאבק הישרדותי
ומתמודדת עם הסדרי חוב מורכבים מול מחזיקי האג"ח, כל עיכוב בתזרים המזומנים ובמימוש מנועי צמיחה חדשים מתפרש בשוק כסיכון מהותי. המשקיעים, שקיוו כי הפעילות החדשה תסייע לחברה לייצר יציבות לאחר אובדן לוויינים בעבר ושחיקה בערך נכסיה, מגיבים בחשש לכך שהסכמים מהותיים
נותרים "על הנייר" בלבד, מה שמכביד עוד יותר על יכולת השירות של חובות העבר של החברה.
מניית אפקון החזקות 2.01% זינקה בלמעלה מ-90% השנה, ואחרי שזינקה גם בשנה שעברה בכ-85% בשנתיים האחרונות היא הניבה למשקיעים כמעט 240% והיא נסחרת בשווי שוק של 1.86 מיליארד שקל, מה שעומד מאחורי הזינוק הזה הוא הפקת לקחים, גמישות והרבה מאוד יצירתיות. במשך עשורים, אפקון הייתה מזוהה עם קבלנות תשתיות מסורתית. תחת המטריה של קבוצת שלמה (שמלצר), החברה פעלה במגוון רחב של תחומים, מחשמל ובקרה ועד לבנייה קבלנית מסיבית. אבל, המודל העסקי של שנות ה-2000, שהתבסס על צמיחה דרך פרויקטי "בטון ושלד" היה בעייתי. המרווחים בתחום צרים מאוד בין 2-4%. טעות בתכנון, עיכוב קטן בלוחות זמנים וכל עליה בתשומות היו הורסים את כל הערך הכלכלי של הפרויקט. שינויים כאלה גררו בפועל את הקבוצה להפסדים תפעוליים במגזר ההנדסה האזרחית, שקיזזו את הרווחים מפעילויות הליבה האחרות. דודי הראלי מנכ"ל הקבוצה מסביר בראיון מיוחד למה זו רק תחילת הדרך: "אנחנו בונים את הקפיצה הבאה"
- אלביט עלתה 2.6%, מדד הביטוח ירד 2.1%; המדדים ננעלו בעליות קלות
- ראלי בת"א: טבע עלתה 2.6%, הבנקים עלו 1.4%, הייפר ועל בד זינקו 16%
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
אל תצפו לאנשים שמרוויחים משוק ההון להיות אמיתיים לגמרי או להיות לא מוטים. הם לא יכולים להגיד לכם שיהיו ירידות. זה מבחינתם גול עצמי. אנליסטים כמעט לא ממליצים למכור, מנהלי השקעות בכירים, סמנכ"לים ומנכ"לים כמעט ולא אומרים לכם שיהיו ירידות. אצלם הכל חיובי, אופטימי. ההטייה הזו היא בעיה אחת בהתבססות על תחזיות והערכות שלהם, אבל היא לא הגדולה ביותר. הגדולה ביותר היא פשוט חוסר היכולת שלהם לחזות. תעברו על התחזיות בשנה שעברה, לפני שנתיים, לפני שלוש שנים, ועוד, ותגלו שהם לא הכו את השוק. השוק היכה אותם. בעיה שלישית, קטנה יותר שהם הולכים על בטוח. הם לא אמרו לכם שנאוויטס מעניינת לפני שנתיים-שלוש, הם אומרים את זה עכשיו אחרי שעלתה פי 9. הם תמיד ילכו על "המניות הרגילות" ולא ילכו על מניות קטנות. המנכ"לים, מנהלי ההשקעות הבכירים והאנליסטים שאומרים לכם שהשוק יעלה וממליצים על מניות אטרקטיביות שנסחרות בשיא, הם בדיוק אותם אנשים שטעו לפני שנה ולפני שנתיים ולפני שלוש - אז מי באמת צודק ולמי אפשר להאמין (אם בכלל)? הנה התשובה: תחזית ל-2026 - מה יקרה בשווקים, במחירי הדירות ובדולר?
