מגדל מעלים המלצה: "הצפת ערך ודיבידנד מעלים משמעותית את כדאיות מניית נכסים ובניין"
"כאשר מרבית החדשות הרעות כבר מאחורינו, מניית נכסים ובנין כיום מגלמת הרבה יותר סיכוי מאשר סיכון", כך אומר אדר עציוני, אנליסט הנדל"ן של מגדל שוקי הון, בסקירה של מניית החברה.
במגדל העניקו עד כה המלצת החזק למרות דיסקאונט דו ספרתי וזאת לאור צפי לאירועים שליליים בפעילות החברה. "כעת לאחר שקרקע פרויקט הפלאזה בלאס וגאס איננה רלוונטית, חל ארגון מחדש של שאר הפרויקטים בעיר ההימורים, וקיימים איתותים חיוביים באשר לאפשרות מימוש ברווחים נאים של בנייני המשרדים במנהטן ושיקגו, אנו סבורים כי החדשות הרעות כבר מאחורינו, וגם תחת הערכות שמרניות יחסית, מחיר המניה כיום זול. אם נוסיף לכך צפי חלוקת דיבידנד נאה במידה וימכרו את בניין HSBC, אפשר כי המגמה החיובית שהחלה במניית החברה בחודש האחרון תמשך ביתר שאת גם ב-2013", מדגיש עציוני.
עציוני הוסיף, כי ההודעה על קבלת פניה ראשונית לרכישת בניין HSBC בניו יורק לפני כחודש בסכום של כ-750 מיליון דולר דיי הפתיעה. "אמנם ההודעה פורסמה בשלב מאוד מוקדם של מו"מ שאין כלל ודאות כי יגיע לכלל הסכם, אולם היא מהווה אינדיקציה חיובית מאוד לגבי רמות התמחור של נכסי פריים במנהטן. על רקע שנה פושרת של נכסים ובנין ב-2012 שכללה מימושי נכסים, כישלון המו"מ להסדר מול הנושים ואיבוד הקרקע בפרויקט הפלאזה בלאס וגאס, ארגון מחדש של שאר הפעילויות בעיר ההימורים ומחיקות שהביאו את יתרת העודפים לתחום השלילי, בולטת לטובה ההחזקה בבניין HSBC אשר עשויה להציף ערך רב לנכסים ובניין ולהיטיב מאוד עם בעלי המניות."
ההשקעה בבניין HSBC מהווה לפי הערכת השווי של מגדל (כ-700 מיליון דולר) למעלה משליש משווי נכסיה של נכסים ובניין, כאשר ביחד עם ההחזקה בבניין Barneys בשיקאגו (כ-155 מיליון דולר), משקל שני הנכסים עומד על קרוב למחצית משווי נכסי החברה. כלומר, לשווי מימוש בניין HSBC צפויה להיות השפעה מכרעת על תמחור החברה, כאשר, בכל מחיר אשר יעלה על השווי הנוכחי בספרים (כ-580 מיליון דולר + השקעה נוספת של כ-25 מיליון דולר בעלויות שיפוץ והתאמה של הבניין), קיים אפסייד על מחיר השוק הנוכחי.
עציוני מסביר כי לנכסים ובנין יתרת עודפים שלילית לחלוקה ל-30 בספטמבר 2012 בגובה של 71 מיליון שקל. "אין ספק כי עובדה זו לא תורמת לקבוצת IDB אשר הייתה שמחה להעלות חלק מיתרות המזומנים אל החברות למעלה. מימוש ברווח נאה, צפוי לגרום לרישום רווח הון גדול וחידוש אפשרות חלוקת הדיבידנד. רמת הדיבידנד שתחולק תלויה בגובה רווח ההון שירשם, אולם להערכתנו, באם יתקבל בסוף המחיר המדובר בהצעה הראשונית, צפויה חלוקת דיבידנד של 200-250 מיליון שקל (תשואה של כ-17-21% על מחיר המניה הנוכחי). יש להדגיש כי גם בתסריט אופטימי, נכסים ובנין הינה חברה עם רמת מינוף גבוהה של מעל 70%, כך שכל חלוקה לא אחראית אמנם תיטיב עם בעלי המניות בטווח הקצר, אולם גם תרע את מצבה הפיננסי של החברה."
"החברה נסחרת במכפיל הון נוכחי הקרוב ל-1, אשר איננו נותן ביטוי לתוספת הערך הצפויה במימוש בניין HSBC מעל לשווי הנוכחי בספרים", מסכם עציוני. "שילוב של הצפת ערך צפויה מניו יורק ואולי גם שיקאגו, ביחד עם סבירות גבוהה לחלוקת דיבידנד נאה מעלים משמעותית את כדאיות הרכישה לטווח הקצר. אנו מעלים את המלצתנו לקניה ואת מחיר היעד ל-255 שקל (כ-33% יותר מהמחיר הנוכחי העומד על כ-192 שקל למניה)".
חיים כצמן מייסד ומנכ"ל קבוצת ג'י סיטי צילום:שלומי יוסףהגרידיות של כצמן - הפחד של המשקיעים
הסיבה האמיתית לנפילה בג'י סיטי והאם יהיה קאמבק?
חיים כצמן במובנים רבים אין שום סיבה עסקית לנפילה במניית ג'י סיטי. החברה עשתה מהלך עסקי נכון מבחינת הדוח רווח והפסד - רוכשת את השליטה בסיטיקון במחיר נמוך מההון. ההשקעה צפויה להניב תשואה טובה מהמימון שילקח. במקביל יהיה גם רווח חשבונאי. הכל דבש. בעלי המניות אמורים לשמוח, אבל סיבה אחת גדולה גרמה לנפילה - גרידיות / תאוות בצע.
זה טבע אנושי, אי אפשר להתנגד לזה, אפילו חיים כצמן מהיזמים הוותיקים, המנוסים, המתוחכמים, נופל בזה כל פעם מחדש. כצמן רוצה להרוויח, והוא צודק, אבל אחרי ששנים רבות הוא משדר לשוק שהוא מוריד את המינוף, שהוא ממוקד בצמצום הפעילות למען הורדת חוב, שהוא עושה הכל כדי לשפר את היחסים הפיננסים, שהוא לא פוזל לצדדים לעשות עסקאות, אלא ממוקד בתוכנית, הוא מועד. כנראה שיזמים לא יכולים לשבת בשקט שהם רואים עסקה טובה. כצמן לא לבד יש הנהלה גדולה ואיכותית בחברה, אבל משהו השתבש שם בעסקה האחרונה.
הם רכשו מניות בסיטיקון בידיעה שהם עולים מעל 50% וצריכים להציע לכל בעלי המניות לקנות. למה הם צריכים את זה? אחרי מימוש עשרות נכסים והנפקת הפעילות בברזיל ואחרי שאגרות החוב שהיו בתשואת זבל ירדו לתשואות נמוכות, הם התפתו או פשוט טעו. כל אחת מהאפשרויות רעה לשוק. הוא מבין שהחברה עם כל גודלה וכל הנהלה, וכל הבלמים על חיים כצמן, יכולה בכל נקודת זמן להפתיע.
השוק ובעיקר חברת הדירוג, מעלות, הופתעו. הם לא אוהבים להיות מופתעים. הירידות במניה והירידה באג"ח מייצרים דינמיקה שלילית ובעצם קובעים מציאות בשטח - הירידה באג"ח והעלייה בתשואה האפקטיבית לכ-10% היא התוצאה הכי קשה באירוע הזה והיא עלולה להקשות על גיוסי המשך (גלגולי חוב). אם הנהלה לא יודעת שהמהלך שלה עלול להוביל לתוצאה כזו, אז יש בעיה. היא לא קוראת ולא מבינה את השוק.
- ג'י סיטי ממשיכה לצנוח, האג"ח בתשואה של 10%
- ברקע הצעת הרכש לסיטיקון, ג'י סיטי הוכנסה למעקב עם השלכות שליליות
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
היא מנסה לתקן. יש הנפקה של חברה בת שאמורה להכניס כסף ולהקטין את המינוף, אבל השוק מפנים שצריך להגדיל את פרמיית הסיכון בניירות ערך של כצמן - יכולה להיות הפתעה, ולכן מראש נדרוש ריבית גבוה יותר. כלומר, גם אם עכשיו חוזרים למינוף הרגיל, אגרות החוב לא יחזרו לחלוטין למצב הרגיל. הם יבטאו אלמנט של הפתעה-סיכון עתידי.
ראסל אלוונגר מנכ״ל טאואר, צילום: מיכה בריקמןמנכ"ל טאואר: "אנחנו נמצאים בעמדה חזקה - טכנולוגיות הליבה כולן מציגות צמיחה שנתית"
טאואר טאואר סמיקונדקטור טאואר 13.62% יצרנית השבבים האנלוגיים ממגדל העמק, מפרסמת את תוצאותיה לרבעון השלישי ומציגה ביצועים חזקים בקצת מהציפיות, לצד תחזית שיא לרבעון הרביעי. הכנסות החברה רשמו גידול של 6% ל-395.7 מיליון דולר ועלייה של כ-15% ברווח הנקי ל-54 מיליון דולר לעומת הרבעון הקודם. החברה מספקת תחזית שיא לרבעון הרביעי, עם צפי להכנסות של 440 מיליון דולר.
טאואר מייצרת שבבים שממירים אותות מהעולם הפיזי (כמו אור, קול או טמפרטורה) לאותות חשמליים שניתן לעבד דיגיטלית. היא פועלת כ-"foundry", כלומר מפעל שמייצר שבבים לפי תכנון של חברות אחרות, ולא מפתחת מוצרים סופיים בעצמה.
טאואר מתמחה בטכנולוגיות מתקדמות המשמשות מגוון תעשיות: שבבים לניהול הספק המשולבים במכשירים אלקטרוניים ומערכות רכב, חיישני תמונה למצלמות תעשייתיות, רפואיות
וביטחוניות, שבבים לתקשורת אלחוטית ו־RF למכשירי מובייל, וכן רכיבים אופטיים מתקדמים מבוססי טכנולוגיות SiGe ו-SiPho המשמשים להעברת נתונים במהירות גבוהה במרכזי נתונים וברשתות תקשורת. לטאואר מפעלי ייצור בישראל, בארצות הברית וביפן, והיא מספקת ללקוחותיה שירותים מקיפים
הכוללים פיתוח תהליכי ייצור, העברת טכנולוגיה ואופטימיזציה לייצור סדרתי. לקוחותיה העיקריים הם חברות שבבים, יצרניות רכיבים אלקטרוניים וחברות טכנולוגיה בתחומי התעשייה, הרכב, התקשורת, הרפואה והביטחון.
תוצאות הרבעון השלישי
ההכנסות ברבעון הסתכמו ב-395.7 מיליון דולר, עלייה של 6% לעומת הרבעון הקודם ושל כ-7% לעומת הרבעון המקביל אשתקד. התוצאה מעט מעל תחזית השוק שעמדה על 394.98 מיליון דולר. הרווח הגולמי עלה ל-93 מיליון דולר לעומת 80 מיליון דולר ברבעון השני, והרווח הנקי הסתכם ב-54 מיליון דולר. הרווח המדולל למניה לפי כללי GAAP עמד על 0.47 דולר, בעוד שהרווח המתואם (Non-GAAP) עמד על 0.55 דולר - גבוה מהתחזית שעמדה על 0.54 דולר.
- למה התחזיות השחורות על מפולת לא מסתדרות עם המציאות
- האם מניות השבבים הישראליות יקרות?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
תזרים המזומנים מפעילות שוטפת ברבעון עמד על 139 מיליון דולר, לעומת 123 מיליון דולר ברבעון הקודם, וההשקעות נטו ברכוש קבוע הסתכמו ב-103 מיליון דולר.
