הדיור שוב מוביל את המגמה; הצעדים של בנק ישראל למניעת אינפלציה מקומית

כתגובה לפירסום מדד המחירים לצרכן, מפרסם בנק דיסקונט מסקנותיו מהממצאים, ומציג כיצד הדיור הוא זה שמושך (שוב) את האינפלציה בישראל
נירה שמיר |

מדד המחירים לצרכן עלה בחודש אפריל ב-0.9%, בהתאם לתחזית בנק דיסקונט ומעט מעל קונצנזוס האנליסטים (0.8%). האינפלציה השנתית עמדה על 2.1%, קרוב למרכז היעד של בנק ישראל. עליית המחירים בחודש אפריל הייתה החדה ביותר מזה שנתיים, אולם בניכוי עונתיות, עלה המדד ב-0.3% בלבד, זאת לעומת 0.4% בחודש הקודם.

יותר ממחצית מעליית המדד בשנה האחרונה נבעה מסעיף הדיור:

סעיף הדיור (המשקף את שכר הדירה), שמשקלו במדד כ-25%, עלה בחודש אפריל ב-0.8%. ב-12 החודשים האחרונים עלו מחירי השכירות ב-4.6%. ללא סעיף הדיור נרשמה אינפלציה שנתית של 1.2% בלבד. העלייה האמורה בשכר דירה, מתיישבת עם המגמה של החודשים האחרונים, המצביעה על ירידה בביקוש לדירות חדשות, במקביל לירידה ברכישת דירות להשקעה (כפי שעולה מנתוני משרד האוצר). כלומר, הביקוש לשכירות עולה (תחליף לרכישת דירה), ומנגד, צד ההיצע מקרטע. להערכתנו, מגמות אלו לא צפויות להשתנות באופן חד בתקופה הקרובה, ותומכות בהמשך עליית מחירי השכירות.

באותו נושא, מחירי הדירות (שלא כלולים במדד), עלו על פי הסקר האחרון ב-0.3%, זאת לאחר שבחודשיים הקודמים נותר המחיר (במצטבר) ללא שינוי. עם זאת, ב-12 החודשים האחרונים, עלו מחירי הדירות ב-2.2% בלבד, קצב העלייה השנתי הנמוך ביותר מאז אוקטובר 2007 (לעומת כ-12% ביולי 11').

נציין כי מאז 2010 נוצר פער בין קצב עליית מחירי הדירות לקצב עליית מחירי השכירות כך שהמגמות האחרונות תומכות בסגירת הפער.

גם למחירי האנרגיה השפעה מהותית על האינפלציה

בשנה האחרונה, נרשמה עלייה חדה של 22%, במחירי החשמל (ביטוי לכך, ניתן אצל הצרכן הפרטי בעלייה של כ-7% בהוצאות החזקת דירה). זאת על רקע השימוש של חברת החשמל בדלקים יקרים, לאחר הפגיעה באספקת הגז המצרי. בנוסף, בשנה האחרונה נרשמה עלייה של 5.6% במחירי הדלקים. ללא סעיפי האנרגיה, עלה מדד המחירים בשנה האחרונה ב-1.4% בלבד. בראיה קדימה, עליית מחירי החשמל העיקרית, ככל הנראה, כבר מאחורינו. יתרה מזאת, ירידת מחירי הסחורות והנפט בתקופה האחרונה, צפויה אף היא למתן את הלחצים האינפלציוניים.

מה צפוי בחודשים הקרובים?

מדד חודש אפריל בדרך כלל הינו המדד הגבוה ביותר בשנה, כך שהמדדים הקרובים, צפויים להיות נמוכים יותר (ביטוי לכך ניתן גם בירידה חדה בציפיות האינפלציה לאחר פרסום המדד). בשניים עשר החודשים הקרובים צפוי המדד לעלות ב-2.1%, כאשר כמחצית מהעלייה תגיע מכיוון שכר הדירה.

בהתייחס להחלטות הריבית בחודשים הקרובים - כפי שעולה מפרסום פרוטוקול דיוני הריבית, החשש העיקרי של בנק ישראל הינו מהשינוי לרעה שחל בסביבה הכלכלית בעולם (בין היתר בהקשר של הייצוא הישראלי). מאז ההחלטה ב-23/4 חלה, לדעתנו, הרעה נוספת, תוך עלייה במפלס הפחד לגבי יציבות גוש האירו. יתרה מזאת, בנק ישראל מציין בהודעה כי, לבד מסעיפי הדיור והאנרגיה לא ניכרים לחצים אינפלציוניים, המדד הנוכחי ממשיך ותומך באמירה זאת. לאור זאת, אנו מעריכים כי הצעד הבא של בנק ישראל יהיה לכיוון הורדת ריבית.

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
ניתוח

שוק האג"ח בארה"ב חטף סטירה ב-2013, זה יקרה השנה לשוק המניות?

משה אוזקרגוז, אנליסט מניות חו"ל בבנק דיסקונט מתייחס לצפוי בשוק המניות בארה"ב בשנה הקרובה
משה אוזקרגוז |

2013 הייתה השנים הטובות ביותר בשוק המניות האמריקני. מדדים מובילים כמו דאו ג'ונס ו-S&P 500 רשמו תשואות מרשימות של 26% ו-29% בהתאמה, לעומת מחיר הזהב ואגרות החוב לעשר שנים של ארה"ב שירדו ב-30% ו-10% בהתאמה. אנו כמובן מקווים שגם 2014 תהיה טובה למשקיעי המניות, אך למרות התחזית החיובית סביר שהתשואות החיוביות יהיו מתונות יותר. סטירה מצלצלת ומוצדקת שנת 2013 נתנה סטירה מצלצלת לשוק האג"ח האמריקני, לאחר שנים ארוכות של ירידת תשואות ורווחים קלים. הסטירה הגיעה מהסיבות הנכונות ובאופן מוצדק, מכיוון שנתוני המאקרו מאפשרים לפד לסגת בהדרגה ממעורבותו בשוקי האג"ח החל מינואר 2014. בכל אופן, עליית תשואות האג"ח לעשר שנים ל-3%, מצביעה על צפי להמשך ההתאוששות הכלכלית בשנים הקרובות. אם תחזיות הצמיחה לארה"ב הועלו, אז מדוע שתשואת מדד הדאו תהיה מתונה יותר ב-2014? תחזית הצמיחה ל-2014 (2.6%) הועלתה, וכעת היא גבוהה משמעותית מהצמיחה ב-2013. ההערכות מצביעות על כך שהתאוששות נתוני התעסוקה, הדיור, התעשייה והאנרגיה תמשך. מגמות חיוביות אלו הובילו להתרחבות מכפיל הרווח במהלך 2013, מ-13 ל-16, כאשר ברמת המדד, השפעת התרחבות המכפילים (23%) גימדה את השפעת צמיחת הרווחים (3%) Y/Y על תשואתו (26%). האם גם ב-2014 כל מטאטא יפגיז? תשכחו מזה לשם המחשה, 20 מתוך 30 מניות הדאו עקפו את ביצועי המדד ב-2013 - כלומר הניבו תשואה שעלתה על 26%. רק ענקית המחשוב IBM, סגרה את השנה בירידה מינורית של 0.2%. ללא ספק סטטיסטיקה נחמדה ומפרגנת, שעזרה למשקיעים רבים, הרי אנו מדברים כאן על מניות בלו צ'יפ כבדות המשמשות כהחזקת ליבה בתיק המניות. שם המשחק ב-2014: צמיחת רווחים והכנסות כפי שמוצג בגרף הנ"ל, עיקר העלייה של מדד הדאו ב -013, נסמכה על אופטימיות, שגרמה לזינוק במדדים, אך לא התבטאה בצמיחה משמעותית של ההכנסות ורווחי החברות ב-2013 (Y/Y). ניתן להעריך כי רמת המחירים הנוכחית של מדד הדאו ג'ונס נשענת בחלקה על התחזיות לצמיחת רווחים ב-2014. לסיכום, ההתאוששות הכלכלית בארה"ב והחזרה המדורגת לנורמליות בעקבותיה, מובילות לירידה ברמת הסיכון של שוק המניות, אך מפחיתות מפוטנציאל הרווח ב-2014. זאת מכיוון, שסביר כי חלק לא מבוטל מהתשואות שהושגו ב-2013 נשענות על תחזית צמיחת הרווחים ב-2014. בדומה להערכתנו מיולי 2013, אנו מחזיקים בדעה שמרנית שרווחי חברות הדאו יצמחו בשיעור של 5%, ושמדד הדאו ינוע בטווח של 17-18 אלף נקודות במהלך 2014. לעמוד מומחה של משה אוזקרגוז באתר דיסקונט ***הערות ואזהרות כלליות מטעם בנק דיסקונט לישראל בע"מ: "הניתוח הכלול בסקירה זו הינו למטרת אינפורמציה בלבד ואין לראות בו המלצה, תחליף לייעוץ אישי המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם או הזמנה לייעוץ כאמור או הצעה להחזיק/לקנות/למכור ני"ע או נכסים פיננסיים או התחייבות של בנק דיסקונט לישראל בע"מ (להלן: "הבנק") לייעץ ללקוחותיו בהתאם לאמור בו. הניתוח מתפרסם בהתבסס, בין היתר, על נתונים ומידע גלויים לציבור שהונחו כמהימנים מבלי שנבדקו עצמאית, העשויים להיות חסרים, בלתי מדויקים, בלתי מעודכנים ואינם מתיימרים להוות ניתוח מלא של כלל הנושאים המפורטים בה או להחליף את שיקול דעתו העצמאי של הקורא. הדעות המובאות בסקירה מייצגות את עמדת מחבריה והן אינן זהות בהכרח לעמדת יועצי ההשקעות בבנק. הדעות האמורות נכונות ליום פרסומן לראשונה והן יכולות להשתנות בכל עת ללא הצורך בהודעה מוקדמת. עשוי להיות למחברי הסקירה ו/או לבנק עניין אישי בנושא הסקירה. הבנק וכל חברה קשורה אליו ו/או בעלי מניותיו ו/או עובדיו ו/או מי מטעמו אינם לא יהיו אחראים לכל אי דיוק, שגיאה או כל פגם אחר בסקירה זו, לרבות ביחס לנתונים ו/או לכל נזק, ישיר או עקיף, שייגרם, אם ייגרם, כתוצאה מהסתמכות על סקירה זו, ואינם יכולים לערוב או להיות אחראים למהימנות המידע המפורט. הבנק ו/או חברות הבנות שלו ו/או החברות הקשורות עוסקות, בין היתר בניהול תיקי השקעות, מסחר בניירות ערך, ביצוע עסקאות בבורסה ובפעילות בנקאית לסוגיה, ועשויים להחזיק ו/או לבצע, בין היתר, עסקאות בנייר הערך ו/או נכסים פיננסיים הנזכרים בסקירה זו, ככל שנזכרים, בהתאם או שלא בהתאם לאמור בה. תיתכן אפשרות שבסקירה נפלו שיבושי הגהה, ניסוח, טעויות, אי דיוקים וכו' למרות שהבנק נוקט באמצעים ככל יכולתו למונעם.