הירשמו
  1. ראשי
  2. גלובל
הפדרל ריזרב
צילום: AgnosticPreachersKid, Wikipedia

הפד מתקרב ליעד האינפלציה - מה שנת 1967 יכולה ללמד אותנו

שוק העבודה החזק היום מראה סימנים דומים לאלו שהופיעו לפני כמעט 60 שנה. במידה ונשווה בין המצב היום לבין המצב ב-1967, אם הפד לא רוצה להעלות את הריבית ב-2025, יתכן והוא יבחר לוותר על להוריד את הריבית ב-2024
אדיר בן עמי | (5)
נושאים בכתבה ארצות הברית הבנק המרכזי פדרל ריזרב

ההצלחה של הפד בהורדת האינפלציה משיא של שנים למרחק נגיעה מיעד ה-2% היא הישג יוצא דופן, בהתחשב בשוק העבודה ובמצב הכלכלה הרחבה אחרי חמש נקודות אחוז של העלאות ריבית. כעת החשש העיקרי הוא כלכלה שעלולה להתחמם יתר על המידה. 

הפד נוקט בגישה חדשה בכל הנוגע לניהול סיכונים במדיניות המוניטרית. הבנק המרכזי שוקל את ההשלכות הפוטנציאליות של הורדת הריבית מוקדם מדי לעומת הורדה מאוחר מדי. מאז החל הפד להעלות את הריבית ב-2022, קובעי המדיניות שלו דנו לא פעם בשאלה הזו במונחים של נחיתה קשה או רכה, האם הפחתת האינפלציה תגרום למיתון או לא, אבל יתכן שהפד צריך לשקול סיכון נוסף של אי נחיתה. 

שוק העבודה החזק היום מראה סימנים דומים לאלו שהופיעו לפני כמעט 60 שנה. במידה ונשווה בין המצב היום לבין המצב ב-1967, אם הפד לא רוצה להעלות את הריבית ב-2025, יתכן והוא יבחר לוותר על להוריד את הריבית ב-2024. 

בעקבות סימנים ראשוניים של התקררות כלכלית, הפד החל בסדרה של הפחתות ריבית בסוף 1966. הבנק המרכזי המשיך להוריד את הריבית ב-1967, למרות ששיעורי האבטלה היו מתחת ל-4% והמשרות הפנויות היו בערך כפול ממספר העובדים הזמינים בשוק. ובכל זאת, עם שיעור אבטלה מתחת ל-4% וסימנים ראשוניים להתקררות כלכלית, הפד בחר להמשיך ולהוריד את הריבית. לאחר כמעט שלוש נקודות אחוז של הורדות, הושגה נחיתה רכה, אך היא לא הייתה בת קיימא. הכלכלה התחממה מדי לאחר מכן וגרמה לעלייה באינפלציה. עד 1969, האינפלציה כבר עלתה על 6% והפד נדרש להעלות את הריבית ל-9%, פי שניים מהרמה בה עמדה הריבית ב-1967.

 

החברות נותרו חזקות

שיעור האבטלה נשאר נמוך בהרבה מהממוצעים ההיסטוריים ונתוני יצירת מקומות העבודה מדגישים את העמידות של שוק העבודה. וזה לא רק שוק העבודה. למרות ריבית שנמצאת בשיא, צמיחת התוצר המקומי הגולמי ממשיכה מעל המגמה - הקו התיאורטי הזה בין האינפלציוני והלא אינפלציוני. המדיניות של הפד נועדה להגביל את הפעילות הפיננסית, אך מדד התנאים הפיננסיים הלאומי של הפד של שיקגו הציג התרופפות במקום הידוק במהלך שלושת החודשים האחרונים. כלומר, הרווחים והמאזנים של החברות נותרו חזקים. 

כעת נשאלת השאלה, מדוע העלאות הריבית של הפד עד היום לא ריככו מהותית את שוק העבודה והאטו את הכלכלה? ייתכן שההשפעה פשוט מגיעה באיחור. עם זאת, לפי המחקר של ג'ו דייוויס מואנגארד, אוכלוסיה מזדקנת וגירעונות פיסקאליים גדלים העלו את הריבית הניטרלית בנקודת אחוז מאז המשבר הפיננסי העולמי, מה שמצביע על כך שריביות המדיניות צריכות להישאר גבוהות יותר מהרמות אליהן התרגלנו. שיעור ניטרלי גבוה יותר עוזר להסביר מדוע הכלכלה הצליחה להתנגד עד כה לריבית גבוהה יותר.

המדד המועדף על הפד

מדד המחירים לצריכה אישית (PCE) שלא כולל מחירי מזון ואנרגיה ונחשב למדד האינפלציה המועדף על הפד, הציג בינואר עליה שנתית של 2.4% - העליה השנתית הנמוכה ביותר מאז מרץ 2021, אז המדד עלה ב-2.2% לעומת מרץ 2020. מדד הליבה של ה-PCE עלה ב-0.4% לעומת ינואר שעבר וב-0.1% לעומת דצמבר.

המשמעות היא שהאינפלציה בארה"ב מאטה, זאת כאשר בדצמבר המדד הציג עליה שנתית של 2.6%. הנתונים האלה מגיעים בזמן קריטי, וזאת אחרי שמדד המחירים לצרכן בארה"ב הפתיע בדצמבר עם עליה שנתית של 3.4% (לעומת 3.1% בנובמבר) ונתוני התוצר שהעידו על צמיחה של 3.3% - הרבה מעל לצפי לצמיחה של 1.7%, נתונים שמורידים את הסיכויים להורדת ריבית של הפד.

קיראו עוד ב"גלובל"

הנתונים האחרונים יצרו התלהבות מחודשת בשווקים, כאשר המדדים שוברים שיאים. עם זאת, בעוד בתחילת השנה השווקים ציפו להורדת ריבית כבר במרץ, נראה כעת שהשוק מתמחר הורדת ריבית רק בחודש יוני. וזה כמובן עדיין תלוי בנתונים הנכנסים. 

תגובות לכתבה(5):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 5.
    שחרזדה 03/03/2024 09:56
    הגב לתגובה זו
    ואת כול מה שקשור לנדלן. אם היו מודדים גם את עליית מחירי המניות בעולם היו רואים שהאינפלציה מטורפת.
  • 4.
    רילו 02/03/2024 20:57
    הגב לתגובה זו
    המדינות יחד עם הבנקים צוחקות על האזרחים הקטנים הקורסים תחת הנטל
  • 3.
    חחחחחחח 02/03/2024 19:22
    הגב לתגובה זו
    ייתכן ולא תהיה בכלל הורדת ריבית ב-2024? האם מספיק איזה טריגר להצתת האינפלציה גם עם השארת הריבית, שתוביל להעלאות נוספות? כמו שוק חם (כמו עכשיו), כמו פלישת רוסיה ל... כמו פלישת סין ל... טאייוואן? (שם מייצרים את רוב השבבים?)
  • 2.
    הפד יוריד ריבית רק אם יהיה צפי לירידת אינפלציה מתחת ל1% (ל"ת)
    ילדי ישראל 02/03/2024 15:00
    הגב לתגובה זו
  • 1.
    הריבית 02/03/2024 12:18
    הגב לתגובה זו
    אינה קובעת ובטוח לא בהשוואה לאשר קרה לפני 60 שנה,ההיסטוריה ה כלכלית יפה להיסטוריה
אנבידיה והמתחרות. קרדיט: נעשה עם AIאנבידיה והמתחרות. קרדיט: נעשה עם AI

"הזדמנות קיצונית באנבידיה" -בברנשטיין מצפים לזינוק של 54% במניה

למרות שליטה כמעט מוחלטת בשוק השבבים שמיועדים ל-AI, שמובילה לצמיחה חריגה בהכנסות, מניית אנבידיה נסחרת בדיסקאונט היסטורי מול מדד השבבים; פער התמחור מעורר עניין מחודש במניה בקרב משקיעים

רן קידר |
נושאים בכתבה אנבידיה

מניית אנבידיה NVIDIA Corp. 3.93%   נסחרת כיום בדיסקאונט של 13% ביחס למדד השבבים של פילדלפיה, ה-SOXX iShares PHLX SOX Semiconductor Sector Index , שכולל 30 חברות מובילות בתעשייה כמו אינטל, AMD ו-TSMC. המדד עצמו רשם עלייה של 35% בששת החודשים האחרונים, בעוד אנבידיה עלתה רק ב-25%, מה שיצר פער תמחור נדיר. נתון זה ממקם את אנבידיה באחוזון הראשון של התמחור היחסי בעשור האחרון, כשהיו רק 13 ימי מסחר בהם הייתה זולה יותר מול המדד. השווי הנוכחי של אנבידיה עומד על כ-4.4 טריליון דולר, והיא מהווה כ-7% ממדד ה-S&P 500.

התמחור המוחלט גם הוא נמוך יחסית: מכפיל רווחים צפוי של 25, שמציב אותה באחוזון ה-11 בעשור האחרון. עבור חברה עם צמיחה שנתית ממוצעת של 60% בהכנסות בשלוש השנים האחרונות, בעיקר ממכירות מאיצי AI כמו סדרת Blackwell, מדובר ברמה אטרקטיבית. במהלך 2025, שלטה אנבידיה ב-88% משוק המאיצים הגרפיים, עם משלוחים של 6 מיליון יחידות Blackwell עד אוקטובר, תוך ביקוש גובר מענקיות כמו אמזון, גוגל ומטא. ההכנסות ממרכזי נתונים הגיעו ל-30 מיליארד דולר ברבעון השלישי של 2025, עלייה של 112% משנה קודמת.

היסטורית, רכישות במכפיל מתחת ל-25 הניבו תשואה ממוצעת של 150% בשנה אחת, ללא מקרים של הפסד. ברנשטיין קובעים מחיר יעד של 275 דולר, ממחיר נוכחי של 179 דולר, מה שמשקף פוטנציאל עלייה של 54%. הפער נובע מחששות בשוק סביב השקעות AI אדירות, שעמדו ב-2025 על 200 מיליארד דולר ברחבי העולם, אך אנבידיה נהנית מיתרון טכנולוגי, עם פלטפורמת CUDA שמחזקת מעמד מונופוליסטי.

במהלך 2025, הרחיבה אנבידיה את הפעילות, והשקיעה 2 מיליארד דולר בסינופסיס, חברת תוכנה לעיצוב שבבים, כדי להאיץ פיתוח AI. היא השיקה את משפחת Nemotron 3, מודלים פתוחים: Nano עם 30 מיליארד פרמטרים ומסגרת MoE שמגבירה תפוקה פי 4; Super עם 100 מיליארד פרמטרים; ו-Ultra עם 500 מיליארד, זמינים בפלטפורמות כמו Hugging Face ו-AWS. המודלים תומכים במערכות מרובות סוכנים, עם חלון הקשר של מיליון טוקנים, ומשמשים למשימות כמו דיבוג תוכנה ותכנון אסטרטגי.

בנוסף, שיתוף הפעולה עם ממשלת ארה"ב במשימת Genesis (פרויקט לאומי את השימוש בבינה מלאכותית למטרות מדעיות) כולל השקעות ב-AI לתחומי אנרגיה, מחקר מדעי וביטחון. אנבידיה מספקת פלטפורמות כמו Apollo למזג אוויר וסימולציות, ומפתחת AI למפעלים, רובוטיקה ותאומים דיגיטליים. ב-CES 2025, חשפה מעבדת בדיקת DRIVE AI לרכבים אוטונומיים, שעברה כבר אבני דרך משמעותיות בבטיחות. בסין, אושרו מכירות H200, מה שמגדיל הכנסות פוטנציאליות ב-10%.

להמשך הכתבה לחץ כאן
וול סטריט שור וילדה (דאלי)וול סטריט שור וילדה (דאלי)
סקירה

אורקל טיפסה 7%, נייק נפלה 10.5%; המדדים ננעלו בעליות עד 1.3%

וול סטריט ננעלה בירוק, עם מדדי הדגל בעליות עד 1.3%; המשקיעים היו ערוכים לתנודיות גבוהה, לאור פקיעה במקביל של אופציות על מניות, אופציות על מדדי מניות, חוזים עתידיים על מדדי מניות וחוזים עתידיים על מניות בודדות; נייקי נפלה, למרות תוצאות טובות מהצפוי; אורקל זינקה לאור מחיר יעד של 250 דולר במהלך 2026; מיקרון המשיכה לטפס וקרניבל הרימה את סקטור הקרוזים

צוות גלובל |
נושאים בכתבה סנדיסק מיקרון לולולמון

וול סטריט ננעלה בירוק, לאחר חשש מתנודתיות עקב פקיעה של 4 אופציות בו זמנית. הנאסד״ק התחזק ב-1.3%, ה-S&P טיפס ב-0.9%, ואילו הדאו עלה 0.4%.

גם בחמישי ננעלה וול סטריט בעליות, לאחר שהמשקיעים הגיבו בחיוב לתחזית של מיקרון ולנתון CPI שהיה נמוך משמעותית מהצפוי. וייתכן שאנחנו חוזים ב-"ראלי סנטה" מתפתח. אם השוק יצליח להתאושש מנקודה זו, הדבר עשוי לסלול את הדרך לראלי רחב יותר, לקראת שיאים חדשים ב-2026. 

תשואות האג״ח הממשלתיות של ארה״ב עלו, כשתשואת האג״ח ל-10 שנים עלתה ב-2 נקודות בסיס ל-4.15%, ואילו התשואה לשנתיים עלתה בנקודת בסיס אחת ל-3.48%.

הזהב עלה קלות לרמה של כ-4343 דולר לאונקיה. במקביל, מחירי הנפט נעו מעלה בעקבות התפתחויות גיאופוליטיות, עם עלייה כ-0.85% ב-WTI לאזור 56.5 דולר.

מאקרו

טיקטוק וחברת האם הסינית ByteDance חתמו על הסכמים מחייבים להקמת מיזם משותף חדש שינהל את פעילות האפליקציה בארה״ב, מהלך שמסיים שנים של מתח רגולטורי ומבטיח המשכיות לפלטפורמה עם 170 מיליון משתמשים אמריקאים. המיזם, TikTok USDS Joint Venture LLC, מוערך ב-14 מיליארד דולר ומבנה הבעלות בו מבטיח רוב אמריקאי: אורקל, Silver Lake ו-MGX מהאמירות מחזיקות כל אחת 15%, סה״כ 45%; ByteDance שומרת על 19.9%; ו-30.1% מוחזקים על ידי שותפים ומשקיעים קיימים ב-ByteDance. המתנה של טראמפ לאיחוד האמירויות ואיך זה קשור לזינוק של 6% באורקל


שוק האג"ח היפני רושם אירוע משמעותי כאשר תשואת האג"ח הממשלתית ל-10 שנים חצתה את רף ה-2% והגיעה ל-2.02%, רמה שלא נראתה מאז 2006. העלייה היומית עמדה על 5 נקודות בסיס, בעוד התשואה על אג"ח ל-20 שנים עלתה ב-3 נקודות בסיס ל-2.975%, הגבוהה מאז 1999. שינויים אלה משקפים שינוי במדיניות המוניטרית של בנק יפן, שתחת הנגיד קזואו אואדה העלה את הריבית הרשמית מ-0.5% ל-0.75%, הרמה הגבוהה ביותר מאז 1995. שוק האג"ח היפני - האג"ח ל-10 שנים עלתה ל-2%

להמשך הכתבה לחץ כאן