ישראליים המחפשים דרכים לגיוון תיק ההשקעות בהשקעה סולידית גלובלית, עשויים לשקול השקעה באג"ח ממשלתיות אירופאיות. האם האג"ח הגרמניות מהוות הזדמנות השקעה טובה היום? ומהן החלופות שלה, ברמות סיכון ותשואה דומות?

כידוע גרמניה היא החזקה והאיתנה ביותר מבין מדינות האיחוד האירופי ומדורגת ע"י S&P בדירוג המקסימלי AAA. בעבר הלא כל כך רחוק הדירוג של אירלנד היה קרוב משמעותית לדירוג זה בעוד היום היא מדורגת הרחק בדירוג של A.

האם המשבר הפיננסי העמוק אליו נקלעה אירלנד משנה את התמונה?

החובות הגדולים של אירלנד מאיימים על יציבות המערכת הבנקאית והשבוע היא נאלצה לבקש סיוע בגובה 130 מיליארד אירו מהקרן המטבע העולמית ומהאיחוד האירופי.

ניתן להניח כי אירלנד אכן תקבל את הסיוע (שלמעשה הוצע לה עוד טרם ביקשה אותו), והשיפור במצבה יתבטא מיידית בייצוב הבנקים ובירידה ברמת הסיכון של האג"ח. אבל 130 מיליארד אירו לא הולכים ברגל, מאיפה יבוא כל הכסף הזה? המממנת הראשית של הסיוע תהיה, באופן טבעי, גרמניה, השחקנית המובילה באיחוד האירופי.

סיוע בהיקף כה גדול יקטין את יתרות הכסף בגרמניה וייאלץ אותה להנפיק בחודשים הקרובים כמות אג"ח גדולה, דבר שיוריד את מחיר האג"ח. כלומר, מי שישקיע עכשיו באג"ח הגרמניות עלול להפסיד.

ישנו גם תסריט אחר, אופטימי יותר, לפיו אירלנד תצליח להתאושש בכוחות עצמה, עם קבלת סיוע סמלי בלבד מהחברות באיחוד. במקרה כזה, השיפור בכלכלה ישתקף מיידית בדירוג המדינה וכן בשוק האג"ח.

כשהאג"ח האיריות יתאוששו ומחירן יעלה, אירלנד תהיה שוב חלופה ראויה להשקעה, ברמת סיכון נמוכה יותר מאשר היום, ובתשואה גבוהה בהתאם. מצב זה יסיט השקעות לאירלנד בין היתר ע"ח השקעה בגרמניה.

לסיכום

בטווח הקצר, בין שאירלנד תיחלץ מהמשבר בעצמה ובין שתעשה זאת עם עזרה בינלאומית, אג"ח גרמניות ממשלתיות עלולות להיפגע ולא נראה שזה לא הזמן להשקיע בהן.

הכותב הוא בועז אלפרן, סמנכ"ל השקעות, אינפיניטי גרופ בע"מ