הירשמו
  1. ראשי
  2. שוק ההון
בנק הפועלים
צילום: Bizportal
בלעדי

המלצה פסימית של לאומי שוקי הון: "בנק הפועלים דורך במקום"

אייל דבי מסמן 6 גורמים שמעיבים על מניית פועלים; "תשואת החסר של מניית פועלים אינה מעידה על הזדמנות השקעה"
גיא בן סימון | (7)
נושאים בכתבה לאומי לאומי לאומי שוקי הון פועלים

אייל דבי מלאומי שוקי הון הותיר היום את ההמלצה למניית פועלים -0.15% על תשואת שוק, ועל הדרך מגלה אכזבה לגבי ביצועי המניה. לדבריו, התשואה הממוצעת שהניבו ארבע מניות הבנקים הגדולים, בשנה האחרונה, עמדה על סדר גודל של 30%, בעוד מניית פועלים עלתה 13% במקביל, כלומר בפער שלילי של 20% לעומת יתר הבנקים.

אייל דבי: "זה לא סוד שמניית בנק הפועלים הייתה, במשך שנים ארוכות, הבחירה המועדפת עלינו בסקטור הבנקאות המקומי. משום כך, תשואת החסר המובהקת שרשמה המניה, בשנה האחרונה, עוררה אצלנו את הרפלקס הטבעי שזו עשויה להיות דווקא הזדמנות השקעה. אז זו בדיוק הנקודה, שגם הפעם, בדומה לפעמים רבות בעבר, אנו נוכחים לדעת עד כמה שוק ההון משקלל כראוי את המידע. זה לא שהמשקיעים אינם טועים, שכן המרכיב הבלתי מוסבר במניות הוא אדיר וגם הנתונים הקיימים לעולם אינם מלאים, אבל את האינפורמציה הגלויה, גם אם היא מוגבלת ומעטה, הם מגלמים היטב במחיר המניה. לשם מה ההקדמה האמורה? בכדי לומר שתשואת החסר של מניית בנק הפועלים אינה נטולת סיבה - התוצאות הכספיות מספקות לכך הצדקה. אין לנו תשובה וודאית לשאלה מה הוביל לחולשה היחסית, אבל התמונה שעולה בעת האחרונה נראית לנו ברורה - בנק הפועלים דורך במקום, בעוד שהמתחרים עברו כברת דרך ארוכה". 

שחיקת היתרון בתשואה על ההון

"תשואת ההון של בנק פועלים, מזה תקופה מאד ארוכה, הייתה גבוהה משמעותית מהממוצע בסקטור. למעשה, היא הייתה שנייה רק לזו של מזרחי טפחות. כשמביטים על תשואות ההון הנוכחיות, בתשעת החודשים הראשונים של 2017, מגלים שהתשואה של בנק הפועלים נותרה על כנה, בעוד שזו של המתחרים קפצה מדרגה. צמיחה נמוכה: גם כאן מצטיירת תמונה דומה - צמיחת האשראי של הבנקים המקומיים, בפרט הקטנים, הייתה בשנים האחרונות חדה ומשמעותית, בזמן שאצל בנק הפועלים היא עמדה על רמה אפסית".

שחיקה ברווחיות

"כשמשווים את המרווח הפיננסי הממוצע, צפה ועולה אותה מגמה - הפער החיובי והמובהק של בנק הפועלים התכווץ בצורה חדה. שחיקת המרווחים אפיינה את כלל התעשייה, אבל העניין הוא, שאצל המתחרים ניתן לזהות בשנתיים האחרונות מגמת בלימה, אפילו עלייה קלה, בעוד שבבנק הפועלים השחיקה נמשכה", כותב דבי.

עלייה בהפרשות להפסדי אשראי

"ההפרשות להפסדי אשראי בבנק הפועלים, בתשעת החודשים הראשונים של השנה, נמוכות מהממוצע בתעשייה. אז זהו, שההפרשה המדווחת מטעה, שכן בבנק הפועלים היא כללה בתוכה הכנסה גבוהה וחריגה - בגין גביית חובות שנמחקו (Recovery). כאשר מנטרלים את אפקט הגבייה, מגיעים למסקנה הפוכה - שיעור ההפרשה השוטף בבנק הפועלים, מאז תחילת השנה, הוא הגבוה ביותר בתעשייה".

הירידה בהוצאות השכר התמתנה

"אחד ממנועי הצמיחה הבולטים של סקטור הבנקאות, בעת הנוכחית, זו ההתייעלות. בנק הפועלים היה המוביל והחלוץ בהקשר זה, אבל יש לנו תחושה שעקומת ההתייעלות של הבנק השתטחה בשנה האחרונה. עם זאת, חשוב להדגיש בהקשר זה נקודה חשובה; ייעול המשאב האנושי אינו תהליך מונוטוני, כך שבהחלט ייתכן כי הבלימה האחרונה היא בגדר הפוגה - שתחלוף בשנה הבאה".

"בשורה תחתונה", כותב דבי, "תשואת החסר של מניית בנק הפועלים אינה מעידה על הזדמנות השקעה, שכן נחיתות התשואה תואמת את ביצועיו היחסיים של הבנק בעת האחרונה".

קיראו עוד ב"שוק ההון"

מניית פועלים בשנה האחרונה:

תגובות לכתבה(7):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 4.
    לא סתם בעלת השליטה מוכרת (ל"ת)
    אזרח 02/02/2018 08:10
    הגב לתגובה זו
  • 3.
    מוסדי לשעבר 01/02/2018 16:36
    הגב לתגובה זו
    אין ספק אחד האנליסטים עם הבי.. הכי גדולות שאני מכיר. איזה אומץ איזו אמירה. אני פתחתי שורט על הבנק הזה ואתם?
  • לא צריך ביצים צריך קביעות (ל"ת)
    יוסי 02/02/2018 10:35
    הגב לתגובה זו
  • 2.
    לאומי נותן המלצה שלילית על פועלים... (ל"ת)
    שמעון 01/02/2018 13:54
    הגב לתגובה זו
  • מיקו 01/02/2018 19:06
    הגב לתגובה זו
    אחרי שתקופה ארוכה פועלים היה ההשקעה המועדפת עליו
  • 1.
    מנדלבליט 01/02/2018 11:13
    הגב לתגובה זו
    הוא צודק ב 100 אחוז למכור ומהר
  • עכשיו המנייה תעלה (ל"ת)
    המומחה 01/02/2018 13:16
    הגב לתגובה זו
ריצרד פרנסיס טבע
צילום: סיון פרג'

טבע מגישה בקשה ל‑FDA לזריקה חודשית לסכיזופרניה


החברה מבקשת אישור לשיווק אולנזאפין בהזרקה תת עורית ארוכת טווח, על בסיס ניסוי שלב 3

מנדי הניג |
נושאים בכתבה טבע סכיזופרניה


טבע מדווחת כי הגישה לרשות המזון והתרופות האמריקאית, ה-FDA בקשה לאישור תרופה לאולנזאפין בהזרקה ארוכת טווח, תחת שם הקוד TEV‑749. מדובר בפורמולציה תת עורית שניתנת פעם בחודש למבוגרים עם סכיזופרניה. הבקשה נשענת על תוצאות ניסוי שלב 3 בשם SOLARIS, שכלל מעקב יעילות ובטיחות לאורך שנה, תוך השוואה לטיפול פלצבו בתקופה הראשונית ובהמשך המשך טיפול בקבוצות מינון שונות. לפי החברה, הנתונים הראו שמירה על יעילות קלינית ופרופיל בטיחות דומה לטבליות אולנזאפין הקיימות, וגם סבילות טיפולית שמאפשרת מתן מתמשך.

מדובר בניסיון ממוקד של טבע לבנות לעצמה מעמד יציב בתחום ה‑LAI זריקות ארוכות טווח, שנחשב לאחד המקומות שבהם יש ערך מוסף אמיתי לחברת תרופות: מוצרים מורכבים יותר, חסמי כניסה גבוהים, ותמחור טוב יותר מגנריקה רגילה. זה גם משתלב עם המסר שטבע מנסה להעביר בשנים האחרונות: חיזוק הצינור החדשני, גיוון ההכנסות, ופחות תלות במחזוריות של תחרות על מחירים.

אולנזאפין הוא טיפול ותיק ומרכזי בסכיזופרניה, עם שימוש רחב בעולם בגלל יעילות גבוהה ויכולת לייצב סימפטומים. אבל הטיפול היומי סובל מחיסרון בסיסי: בעיית היענות. סכיזופרניה היא מחלה כרונית עם תקופות רגיעה ונסיגה, ובפועל רבים מהמטופלים מפסיקים טיפול חלקית או לגמרי, מה שמוביל להחמרה ולחזרה לאשפוז. כאן נכנסת הזריקה החודשית, רעיון שמכוון להפחית את הצורך בנטילה יומיומית ולהקטין את הסיכון ל”חורים” בטיפול. אם כי חשוב לזכור שגם זריקה אחת לחודש דורשת מסגרת רפואית יציבה ומעקב, ולכן היא לא פתרון קסם לכל מטופל, אבל עבור אוכלוסייה רחבה היא יכולה לשנות את התמונה.

בטבע מדגישים שהמוצר מיועד לתת מענה לפער מוכר בשוק: חולים שמגיבים טוב לאולנזאפין אבל מתקשים להתמיד בכדורים.



לאחרונה ה-FDA רשות המזון והתרופות האמריקאית אישרה להרחיב את השימוש בתרופה יוזדי (Uzedy) של טבע גם לטיפול בחולי הפרעה דו-קוטבית בגילאי 18 ומעלה. התרופה, שהושקה במאי 2023 ואושרה עד כה רק לטיפול בסכיזופרניה, מציגה כעת פוטנציאל מסחרי רחב בהרבה. יוזדי היא זריקה תת-עורית המבוססת על ריספרידון בתצורת שחרור מושהה, שפותחה בטכנולוגיית SteadyTeq של חברת מדינסל הצרפתית. הטכנולוגיה מאפשרת שחרור מבוקר ואחיד של החומר הפעיל, כך שהשפעתו מתחילה תוך 6-24 שעות מההזרקה ונמשכת כחודש שלם.

האישור החדש מאפשר שימוש ביוזדי כטיפול בודד או בשילוב עם ליתיום או Dyzantil, ופותח בפני טבע שוק של כ-3.4 מיליון אמריקאים הסובלים מהפרעה דו-קוטבית. המחלה, הידועה גם כמאניה-דיפרסיה, מהווה אתגר טיפולי מורכב בשל התנודתיות הקיצונית במצבים הנפשיים ושיעור ההיענות הנמוך לטיפול מתמשך. הזרקה חודשית כמו יוזדי מפחיתה משמעותית את שיעור ההפסקות בטיפול ובכך מצמצמת את הסיכון להחמרות במצב הנפשי, התקפים, אשפוזים ואף ניסיונות אובדניים. על פי נתוני טבע, 80% מהחולים שעוברים מטיפול אוראלי ליוזדי ממשיכים בטיפול בהצלחה.

להמשך הכתבה לחץ כאן
גיא ברנשטיין , פורמולה מערכות, צילום: רשתותגיא ברנשטיין , פורמולה מערכות, צילום: רשתות

אקזיט עצוב לעובדי סאפיינס - גיא ברנשטיין ורוני על-דור התעשרו וכמה הם קיבלו?

ברנשטיין, מנכ"ל ולמעשה בעל השליטה בפורמולה, הוא הדוגמה הכי טובה בארץ לשלטון המנהלים - יצר לעצמו דרך אופציות (למרות שבחברת החזקה אין מקום לאופציות) הון של כ-200 מיליון דולר; 4,800 עובדי סאפיינס ביחד לא מקבלים חלק קטן ממה שהוא מקבל באופציות בשנה   

מנדי הניג |
נושאים בכתבה סאפיינס רוני על-דור גיא ברנשטיין פורמולה

בזמן שהנהלת פורמולה ובראשה גיא ברנשטיין חוגגים את האקזיט בחברה הבת - סאפיינס, ובמקביל להתעשרות יוצאת דופן של ברנשטיין שממנכ"ל שכיר הפך להיות בעצם בעל שליטה בפורמולה עם שכר פנומנלי והקצאת אופציות נדיבה (לעצמו), הוא לא דאג לעובדים (הרחבה: שכר העתק של גיא ברנשטיין ואיך זה שהוא בפועל בעל השליטה בפורמולה? 

הוא יכול להתחמק ולהעביר את האחריות לרוני על-דור, מנכ"ל סאפיינס כבר 20 שנים, אבל האחריות של שניהם. גם על-דור דאג להתעשר ולחלק לעצמו אופציות, אבל בעוד שברוב האקזיטים אנחנו שומעים על התעשרות של העובדים זה לא קרה.

מצד אחד זה מקומם כי פורמולה היא האחרונה שאמורה להקצות אופציות למנהלים שלה - זו חברת החזקות, ובחברת החזקות מי שמזיז את הפעילות והרווחים הם החברות למטה. מעבר לכך, אם כבר יש בקבוצה מדיניות של חלקוה מאוד נדיבה למעלה, אז הקיצוניות בין הראש לבין עובדי סאפיינס קשה לעיכול. ברנשטיין מקבל שכר בשנה של 37 מיליון שקל, הוא שווה כ-200 מיליון דולר דרך אופציות ומניות שחולקו לו, והוא שווה יותר מכל 4,800 עובדי  סאפיינס. לא הגיוני.


כל עובדי סאפיינס מחזיקים נכון לסוף 2024 ב-43 אלף מניות בסכום נמוך מ-2 מיליון דולר. החברה לא חילקה מניות בשנה שעברה, ונראה שהיא לקראת חיסול ההטבות דרך מניות:

 



להמשך הכתבה לחץ כאן