פרסום ראשון

הברומטר לכיוון שוק האג"ח: הנה המספר מיום ה' - שאתם חייבים להכיר

הלחץ באג"חים גובר. מדד אג"ח כללי שצלל 1.5% שבוע שעבר, נופל כעת עוד 0.65%. נפילות גם בקונצרני  
יוסי פינק | (2)
נושאים בכתבה איגרות חוב

מפולת של ממש נרשמה בשבוע החולף בשוק האג"ח העולמי, וגם המקומי. הציבור בארץ הוא ברומטר חשוב לעניין שוק האג"ח, כיווון שהוא חשוף מאוד לאפיק זה דרך קרנות הנאמנות. בחודש דצמבר נוצרה פאניקה בציבור סביב האפשרות של קריסת הכלכלה הרוסית וההשפעה על השוק המקומי - בפועל נרשמו פדיונות עתק של 6.5 מיליארד שקלים בקרנות הנאמנות בחודש דצמבר-  והדבר גרר נפילות במדדי האג"ח.

ל-Bizportal נודע כי בשבוע החולף נרשמו פדיונות של מעל 400 מיליון שקלים. סכום צנוע באופן יחסי שמראה כי הציבור לא ממש נכנס לפאניקה למרות נפילות של 1.5% במדד האג"ח הכללי. ביום חמישי קצב הפדיונות התגבר ועמד על מעל 350 מיליון שקלים. סכום גבוה, אך עדיין רחוק מאוד מיציאה הכספים המאסיבית שראינו בדצמבר האחרון.

והיום הנפילות נמשכות: מדד האג"ח הכללי נופל עוד 0.64% במה שנראה כמו המשך לחץ נפילות לאחר שבשבוע שעבר צלל המדד ב-1.54%. מדד האג"ח הממשלתי נופל כעת עוד 0.8% אחרי נפילה של 1.8% בשבוע שעבר. במידה והנפילות יימשכו, הציבור עלול להגיע לנקודת שבירה, ולהתחיל לשגר הוראות מכירה בקרנות הנאמנות האג"חיות - דבר שיבוא לידי ביטוי בהחרפת המפולת. אגב, לשוק המניות הכסף בינתיים ממשיך לזרום. בשבוע החולף נרשמו גיוסים של קצת מעל 100 מיליון שקלים בקרנות המנייתיות. עם זאת, הנמשך הנפילות בשוק האג"ח ייצור אלטרנטיבת השקעה לשוק המניות, שכן לפתע שוק האג"ח לא נראה יקר כ"כ. 

מתחילת השנה הזרים הציבור מעל 7.3 מיליארד שקלים לקרנות אג"ח כללי ועוד כ-4.3 מיליארד שקלים לקרנות אג"ח מדינה. עד לימים האחרונים, הציבור ראה רווחים נאים על השקעתו, אבל השבוע האחרון חתך בערך חצי מהתשואה שהושגה מתחילת השנה.  האם הנפילות צפויות להימשך - לטור דעה לחץ כאן

מדד תל בונד 20 מתחילת 2015

תגובות לכתבה(2):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 2.
    יורם 07/06/2015 11:30
    הגב לתגובה זו
    בעלת תשואת דיבדנד מאוד נאה.
  • 1.
    יוסף 07/06/2015 10:54
    הגב לתגובה זו
    פרטים בהמשך
אגח
צילום: ביזפורטל

תשואות האג"ח הארוכות מטפסות - למה זה קורה עכשיו ומה המשמעויות

הריביות הארוכות באג"ח גלובליות, לרבות ארה"ב, בעלייה בחודשים האחרונים; איך זה קורה בשעה שמדברים על הפחתת ריבית, מה זה מרמז ומה המשקיעים צריכים לדעת?

מנדי הניג |

התשואות על אג"ח ממשלתיות ארוכות טווח זינקו בחדות בשבועות האחרונים. המגמה גלובלית ומקיפה את כל השווקים המרכזיים. בבריטניה, התשואה על אג"ח ל-30 שנה עלתה ל-5.76%, השיא מאז סוף שנות ה-90. בארצות הברית, התשואה נגעה שוב ברף ה-5%. ביפן, המספרים נמוכים יותר אבל השינוי דרמטי - התשואה הגיעה ל-3.29%, שיא של עשרות שנים.

מה מניע את העלייה החדה הזו? שילוב בין כמה גורמים - הגירעונות הפיסקליים מזנקים בכל העולם המערבי. הבנקים המרכזיים מפסיקים לקנות אג"ח ואפילו מוכרים חלק מהאחזקות. המשקיעים המוסדיים המסורתיים, כמו קרנות הפנסיה, מקטינים את הביקוש. במקביל, הצורך בהשקעות ענק בתשתיות, אנרגיה וביטחון גדל משמעותית.

התוצאה היא שינוי פרדיגמה בשוק האג"ח. אחרי שנים של ריביות אפסיות ותמיכה מסיבית של בנקים מרכזיים, השוק חוזר למציאות חדשה-ישנה. מציאות שבה משקיעים דורשים תשואה עבור הלוואת כסף לממשלות לתקופות ארוכות. מציאות שבה הסיכונים הפיסקליים והמבניים מתומחרים בצורה ברורה יותר.


שוק האג״ח תופס לאחרונה כותרות ולא רק פה אלא בכל העולם. למרות שזה שוק שנחשב להרבה יותר ׳משעמם׳ משוק המניות התוסס, המשמעויות של כל תזוזה בשוק הזה, כל מאית אחוז באגרת חוב (ובייחוד ממשלתית), מספרת לנו הרבה יותר מתזוזות במניות ומגלה לנו מה השוק חושב על הבריאות של המדינה, על הסנטימנט וגם מה המשקיעים חושבים על הריבית. אם מדברים על אג״ח קונצרניות אז אנחנו עדים לעלייה רוחבית תלולה מאוד בתמחור של החוב הקונצרני ובהתאמה בירידה של התשואות - גם על זה כתבנו לא מזמן: חשש מבועה בשוק האג"ח הקונצרני בארה"ב - השערים עולים, התשואות יורדות במקרה הזה אגב, האשמה נמצאת בעיקר בהתנהלות הפרימיטיבית של שוק האג״ח הקונצרני האמריקאי במיוחד אם נשווה אותו לישראלי שנחשב לאחד המשוכללים בעולם. אבל אם מסתכלים על אג״ח ממשלתיות הסיפור שונה, האג״ח הארוכות של המדינות האירופאיות בצלילה - ובולטות במיוחד לרעה גרמניה, צרפת ובריטניה - ולכל אחת יש את ה״פעקלע״ (השקית) שלה - בבריטניה מהגרים שמציפים את המדינה והטבות סוציאליות שמכבידות על התקציב, בצרפת הממשלה מתנדנדת, בגרמניה שהייתה סמל לשמרנות פיסקלית משנים את הטון הכלכלי, מרחיבים את התקציב ומוציאים מיליארדים על ביטחון וזה גורר עלייה רוחבית בתשואות, כשבבריטניה אפילו התקשו לגייס חוב בשבוע קודם. ואם תחשבו שמשקיעי האג״ח יברחו לארה״ב - גם זה לא קורה, מה שמעלה את החשש מפני משבר חוב עולמי: ברבור שחור אירופאי: משבר החוב חוזר?. אבל אם תרצו לפרק איגרת חוב ממשלתית ולראות איך מחשבים את הסיכון בצורה אינדיבידואלית תוכלו לקרוא על - אגרת החוב של בריטניה שצנחה ב-70%, והאם יש סיכוי לעלייה?


השבוע האחרון הדגים בצורה חדה את הכוחות שפועלים בשוק. בבריטניה התקיימו כמה מכרזי אג"ח שחשפו ביקוש חלש במיוחד. המשקיעים דרשו תשואות גבוהות משמעותית מהצפוי כדי לקנות את האג"ח החדשות. בתוך יום אחד התשואות זינקו ביותר מ-10 נקודות בסיס. השוק מודאג מהמצב הפיסקלי הבריטי ודורש פיצוי גבוה יותר. המצב הפיסקלי-תקציבי עלול לייצר גיוסים עתידיים על רקע עלייה בגירעון התקציבי וכשזה קורה, התשואה עולה. כלומר, ברגע שמדינות מגדילות גירעון או שיש צפי לעלייה בגירעון, השוק כבר חושב על השלב הבא - כדי לממן גירעון צריך להטיל מסים או לגייס עוד אג"ח, הגדלת גיוסים משמעה - עלייה בתשואות.