הירשמו
  1. ראשי
  2. שוק ההון
שמואל דונרשטיין רב בריח
צילום: תמר מצפי
דוחות

רב בריח בעוד דוח רע: למרות עליה בהכנסות רושמת הפסד של 10 מ' ש'

בעוד ההכנסות עלו ב-22% עלות המכר וגם הוצאות השיווק וההנהלה זינקו ב-36%. ה-EBITDA נפל ב-50% והחברה עברה להפסד תפעולי של 12.4 מיליון שקל והפסד נקי של 10.1 מיליון שקל - שהיה הרבה יותר גרוע אילולא הטבת מס של 5.6 מיליון שקל. התוצאות צפויות להשתפר כשמחירי ההובלה בעולם וחומרי הגלם יירדו
תומר אמן | (7)
נושאים בכתבה דוחות כספיים שמואל דונרשטיין

חברת רב בריח 0%  היא חברה טובה וראויה לבורסה, אבל הכניסה שלה לבורסה ממשיכה לחרוק. החברה הנפיקה כזכור ממש רגע לפני פרסום הדוחות הכספיים לרבעון השני של השנה, ואז הציגה דוח ראשון לא טוב כחברה ציבורית. ביקרנו אותה על המהלך הבעייתי ולבסוף החברה נאלצה להודות שלא אמרה אמת בראיון שקיימנו איתה.

אלא שבחברה גם טענו אז שבכלל מדובר בדוחות טובים ושהמצב ישתפר בהמשך (כלומר ברבעון השלישי שכעת היא מפרסמת את דוחותיו). והנה הגיע הרבעון הבא - והמצב  לא משתפר, אלא ממשיך להידרדר.

החברה מדווחת היום על הכנסות של כ-125.9 מיליון שקל, עלייה של כ-22% לעומת כ-103.2 מיליון ברבעון המקביל בשנה שעברה, כאשר על פי החברה "הגידול נובע מביקושים חזקים למוצרי החברה בארבעת מגזרי הפעילות ומרכישת 'נוריאלי'."

הוצאות המכר גדלו ב-36% אבל כך גם השיווק וההנהלה

אלא שזה פשוט לא התגלגל הלאה. עלות המכר זינקה ב-36% ל-107 מיליון שקל, לעומת 78.6 מיליון שקל אשתקד, ובחברה מאשימים כעת את התייקרות חומרי הגלם. זה נכון, אבל לא מספר את כל הסיפור: גם הוצאות השיווק והוצאות ההנהלה וכללות קפצו גם הם בכ-36%. כלומר, החברה טוענת שכל הסיפור היא עלייה בעלות המכר - וזה לא מדויק. בנוסף, זה רק מוכיח שהתמחור של החברה היה צריך מראש להיות הרבה יותר סולידי מהשווי לפיו היא רצתה להנפיק מלכתחילה - כפי שהתרענו.

מעבר להפסד תפעולי ונקי

התוצאה היא צניחה של 47% ב-EBITDA ומעבר להפסד התפעולי שעמד על כ-12.44 מיליון שקל, לעומת רווח של כ-7.75 מיליון שקל אשתקד. ההפסד הנקי עמד כ-10.1 מיליון שקל לעומת רווח נקי של כ-3.8 מיליון שקל ברבעון המקביל. על פי החברה, החברה ההפסדים נבעו בעיקרם מהוצאות חד פעמיות וכן מאותה עלייה ריאלית במחירי חומרי הגלם והשילוח - אבל את זה ידעו בחברה גם בדוחות הקודמים, ויותר מכך - החברה גם קיבלה החזר מס של 5.6 מיליון שקל, אחרת ההפסד שלה היה עומד על לפחות 15.7 מיליון שקל.

איפה נקודת האור? 

אם החברה תצליח להתמיד בעליה בהכנסות שלה היא תוכל להמשיך לצמוח כאשר מחירי ההובלה בעולם כמו גם מחירי חומרי הגלם יירדו. מתי זה יקרה? אף אחד עוד לא יודע להתנבא אבל בעולם יש מי שמדברים על השנה הבאה ויש מי שמעריכים שזה יקרה רק בעוד כשנתיים. 

בינתיים החברה מקימה מפעל חדש באשקלון, בשטח של 40 אלף מ"ר על קרקע של 55 דונם. המפעל יכלול 3 מחסנים וכמו כן רובוטים ומלגזות אוטונומיות, מה שאמור להגדיל קיבולת הייצור ולשפר את הפריון.

קיראו עוד ב"שוק ההון"

החברה גם שכרה לאחרונה עוד כ-7,000 מ"ר באזור התעשייה של אריאל ומעבירה לשם את פעילות המסגרות הכבדה. החברה גם מקימה חברה שתעסוק בלוגיסטיקה והפצה של ציוד סולארי, כלומר בתחום האנרגיה המתחדשת - והרי כל מה שנשמע כמו אנרגיה מתחדשת קוצר היום שבחים בשוק. רב בריח מעריכה שמחזור המכירות של תחום האנרגיה המתחדשת ב-3 השנים הקרובות יעמוד על כ-200-250 מיליון שקל.

דוחות שניים ברציפות לא טובים מאז ההנפקה

כאמור, מדובר בדוחות לא טובים עבור החברה כשלמעשה מדובר בדוחות כספיים שניים ברצף בהם מדווחת החברה על תוצאות מאכזבות. החברה שהונפקה ביולי האחרון דיווחה אז - בדוחותיה הראשוניים בתור חברה ציבורית - על ירידה בשיעור הרווח הגולמי, על קיטון ברווח התפעולי, על ירידה בשיעור הרווח התפעולי, על מעבר מרווח להפסד ובשורה התחתונה על ירידה ברווח ובשיעורו. 

​

גם אז האשימה החברה את התייקרות חומרי הגלם והשינוע. הבעיה היא ששחיקה ברווחיות, גם ולא רק על רקע העלייה בהוצאות ההובלה והשילוח ככל הנראה אינן "הוצאות חד פעמיות". אלו הוצאות שיישארו לפחות כמה רבעונים טובים. כללי המשחק בהובלה והשילוח הבינלאומי לא ישתנו כל כך מהר ולא יחזרו למה שהיה לפני הקורונה. הנהלת החברה מסרה אז כי הדוח לרבעון השני "לא היה מייצג", וסביר להניח שגם כעת תטען החברה דברים דומים. אין ספק כי החברה נמצאת בצמיחה, היא רוכשת חברות ומרחיבה פעילות וצופה גידול משמעותי ברווחיות בעקבות כך - המשקיעים לפחות, יקוו שאכן כך יהיה.

לקריאה נוספת:

>>> הזיגזג של דונרשטיין: רב בריח מודה שלא אמרה אמת

>>> רשות ניירות ערך נגד רב בריח: "טענותיה תמוהות ומעלות טעם לפגם"

>>> שמואל דונרשטיין, יו"ר והבעלים של רב בריח בראיון לביזפורטל: "אנחנו תעשיינים. לא סוחרי חלומות ואשליות"

>>> רב בריח פותחת ברגל שמאל; דוחות חלשים רגע אחרי ההנפקה

שמואל דונרשטיין, יו"ר קבוצת רב בריח אומר לאחר הדוחות: "רב בריח שמה לה למטרה להיות ספקית מוצרי הבנייה הגדולה בישראל ומהמובילות במוצרי בנייה בעלי ערך בייצור, פיתוח טכנולוגי, שירות והרכבות. הקבוצה ממשיכה להשקיע בפיתוח הקיים על מנת לענות לביקושים לצד כניסה לסגמנטים ופתרונות חדשים. רב בריח ביצעה בחודשים האחרונים צעדי שיפור והתייעלות אם במחירים ואם בתקורות על מנת להתמודד עם עליית מחירי חומרי הגלם והשילוח."

 

תגובות לכתבה(7):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 7.
    לילך 28/11/2021 18:32
    הגב לתגובה זו
    הם רק עכשיו יצאו להנפקה כדאי לקנות עכשיו מניות
  • 6.
    מורן 27/11/2021 23:28
    הגב לתגובה זו
    לדעתי הכל בגלל הקורונה, כמו בתחומים נוספים , המחירים של חומרי גלם יותר יקרים, עוד קצת זמן זה יתאזן ויחזרו לעצמם
  • 5.
    דבורה 27/11/2021 23:27
    הגב לתגובה זו
    הם לפחות השקיעו המון בלינוי אשרם ומשקיעים בעוד ספורטאים ישראלים וזה ממש חבל שאין עוד חברות שעושות את זה יותר כמוהם.
  • 4.
    חברה נוראית. אל תתקרבו אליה (ל"ת)
    אילנה 24/11/2021 21:54
    הגב לתגובה זו
  • 3.
    א@ 23/11/2021 21:05
    הגב לתגובה זו
    ללא כספי ההנפקה ההפסד היה גדול משמעותית בשל הוצאות מימון גדולות ... העיקר שהחברה שילמה ל בעל השליטה מענק הנפקה
  • 2.
    ישראל ישראלי 23/11/2021 15:07
    הגב לתגובה זו
    ושלא יעבוד עליכם כמו על וכולם.תבדקו חבל
  • 1.
    כולם בוכים ורק החתמים צוחקים (ל"ת)
    שמואל 23/11/2021 14:47
    הגב לתגובה זו
טבע תרופות
צילום: סיון פרג'

אופנהיימר: אפסייד של 30% בטבע

בבית ההשקעות אופנהיימר מציינים לחיוב את השיפור בכל חטיבות הפעילות של חברת התרופות, את העלאת התחזיות להכנסות מאוסטדו ויוזדי, והתקדמות בפיתוח מולקולת ה-TL1A; מחיר היעד למניה על 30 דולר עם המלצת "תשואת יתר"

מנדי הניג |
נושאים בכתבה טבע אופנהיימר

אופנהיימר מפרסמים סקירה חיובית על טבע טבע 0%   בעקבות דוחות הרבעון השלישי, שבהם הציגה החברה הכנסות של 4.5 מיליארד דולר - עלייה של 3% מהתקופה המקבילה וגבוהה מהצפי שעמד על 4.34 מיליארד דולר. 

כל חטיבות הפעילות - הגנריקה, הביוסימילרס ותרופות המקור - הראו שיפור בתוצאות, וטבע העלתה את התחזיות השנתיות שלה. בבית ההשקעות אופנהיימר משאירים את המלצת ה-Outperform ומחיר היעד על 30 דולר למניה, כשהם מתבססים על מכפיל 6.7 לרווח התפעולי המתואם של 2026.


צמיחה בכל החטיבות

בחטיבת הגנריקה נרשמה צמיחה של 2% בהכנסות, ל-2.58 מיליארד דולר, מעל תחזית השוק שעמדה על 2.41 מיליארד דולר. בארה"ב בלטה עלייה של 7% (במונחי מטבע מקומי), שהובילה להכנסות של 1.18 מיליארד דולר, בעוד שבאירופה נרשמה ירידה של 5% עקב בסיס השוואה גבוה. שאר העולם הציג צמיחה מתונה של 3%. תחת אותה חטיבה משולבות גם תרופות הביוסימילרס, שמהן כבר הושקו 10 תרופות, ועוד שש צפויות עד סוף 2027. אופנהיימר מציין כי השקת התרופות באירופה ב-2027 צפויה להאיץ את קצב הצמיחה בתחום, כאשר התחזית להכנסות נותרת על 800 מיליון דולר.

בחטיבת תרופות המקור הממוסחרות בלטה צמיחה משמעותית באוסטדו (Austedo) - עלייה של 38% ל-618 מיליון דולר. גם יוזדי (Uzedy) הציגה צמיחה של 24% ל-43 מיליון דולר, ואג’ובי (Ajovy) עלתה ב-19% ל-168 מיליון דולר. טבע מאשררת את תחזית ההכנסות לאוסטדו לשנת 2027 - 2.5 מיליארד דולר - וצופה כי לאחר חדירה לשוק האירופי היא תגיע להכנסות שיא של כ-3 מיליארד דולר. בהתאם לכך, החברה העלתה את התחזית השנתית ל-2025 ל-2.05-2.15 מיליארד דולר. גם יוזדי מתקדמת בקצב מהיר מהצפי - עם תחזית מעודכנת של 190-200 מיליון דולר השנה, לעומת 150 מיליון בתחזית הקודמת. שתי התרופות, יחד עם האולנזפין שצפויה להגיע לשוק ב-2026, מוערכות לייצר בשיאן בין 1.5 ל-2 מיליארד דולר.

בצד של הפיתוח, טבע מתכננת להגיש את זריקת האולנזפין (לטיפול בסכיזופרניה) ל-FDA עד סוף 2025, עם צפי למכירות מ-2026 והכנסות של עד 1.5 מיליארד דולר. מולקולת ה-TL1A, שמפותחת יחד עם סנופי, מתקדמת כמתוכנן, והחברה צופה לקבל בגינה תשלום ראשון של 250 מיליון דולר ברבעון הרביעי של השנה ועוד 250 מיליון נוספים ברבעון הראשון של 2026. בטווח הארוך מעריכה טבע כי מדובר בפוטנציאל הכנסות של 2-5 מיליארד דולר, לא כולל אינדיקציות נוספות.

להמשך הכתבה לחץ כאן
חיים כצמן מייסד ומנכ"ל קבוצת ג'י סיטי צילום:שלומי יוסףחיים כצמן מייסד ומנכ"ל קבוצת ג'י סיטי צילום:שלומי יוסף

הגרידיות של כצמן - הפחד של המשקיעים

הסיבה האמיתית לנפילה בג'י סיטי והאם יהיה קאמבק?

תמיר חכמוף |
נושאים בכתבה חיים כצמן

במובנים רבים אין שום סיבה עסקית לנפילה במניית ג'י סיטי. החברה עשתה מהלך עסקי נכון מבחינת הדוח רווח והפסד - רוכשת את השליטה בסיטיקון במחיר נמוך מההון. ההשקעה צפויה להניב תשואה טובה מהמימון שילקח. במקביל יהיה גם רווח חשבונאי. הכל דבש. בעלי המניות אמורים לשמוח, אבל סיבה אחת גדולה גרמה לנפילה - גרידיות / תאוות בצע. 

זה טבע אנושי, אי אפשר להתנגד לזה, אפילו חיים כצמן מהיזמים הוותיקים, המנוסים, המתוחכמים, נופל בזה כל פעם מחדש. כצמן רוצה להרוויח, והוא צודק, אבל אחרי ששנים רבות הוא משדר לשוק שהוא מוריד את המינוף, שהוא ממוקד בצמצום הפעילות למען הורדת חוב, שהוא עושה הכל כדי לשפר את היחסים הפיננסים, שהוא לא פוזל לצדדים לעשות עסקאות, אלא ממוקד בתוכנית, הוא מועד. כנראה שיזמים לא יכולים לשבת בשקט שהם רואים עסקה טובה. כצמן לא לבד יש הנהלה גדולה ואיכותית בחברה, אבל משהו השתבש שם בעסקה האחרונה.

הם רכשו מניות בסיטיקון בידיעה שהם עולים מעל 50% וצריכים להציע לכל בעלי המניות לקנות. למה הם צריכים את זה? אחרי מימוש עשרות נכסים והנפקת הפעילות בברזיל ואחרי שאגרות החוב שהיו בתשואת זבל ירדו לתשואות נמוכות, הם התפתו או פשוט טעו. כל אחת מהאפשרויות רעה לשוק. הוא מבין שהחברה עם כל גודלה וכל הנהלה, וכל הבלמים על חיים כצמן, יכולה בכל נקודת זמן להפתיע. 

השוק ובעיקר חברת הדירוג, מעלות, הופתעו. הם לא אוהבים להיות מופתעים. הירידות במניה והירידה באג"ח מייצרים דינמיקה שלילית ובעצם קובעים מציאות בשטח - הירידה באג"ח והעלייה בתשואה האפקטיבית לכ-10% היא התוצאה הכי קשה באירוע הזה והיא עלולה להקשות על גיוסי המשך (גלגולי חוב). אם הנהלה לא יודעת שהמהלך שלה עלול להוביל לתוצאה כזו, אז יש בעיה. היא לא קוראת ולא מבינה את השוק. 

היא מנסה לתקן. יש הנפקה של חברה בת שאמורה להכניס כסף ולהקטין את המינוף, אבל השוק מפנים שצריך להגדיל את פרמיית הסיכון בניירות ערך של כצמן - יכולה להיות הפתעה, ולכן מראש נדרוש ריבית גבוה יותר. כלומר, גם אם עכשיו חוזרים למינוף הרגיל, אגרות החוב לא יחזרו לחלוטין למצב הרגיל. הם יבטאו אלמנט של הפתעה-סיכון עתידי.

להמשך הכתבה לחץ כאן