גלוברנדס מונפקת במכפיל רווח 9. האם זה זול או קשור לפשיטת הרגל של פישמן?
המכפיל הנמוך לכאורה לפיו מונפקת החברה עשוי להיות קשור למגמה ארוכת הטווח של שיעור המעשנים בישראל, לירידה בשיעור הצמיחה ולעתיד תחום הטבק
לפי התשקיף, נתח השוק של גלוברנדס עמד בשנת 2017 על 31% משוק הסיגריות והטבק לגלגול בישראל, פיליפ מוריס עם נתח שוק של 52% ודובק עם 16% מהשוק.
הצמיחה דועכת
במסגרת המצגת למשקיעים מצוטט דו"ח שר הבריאות על העישון בישראל בשנת 2016: "מגמת הירידה בשיעורי העישון החלה בתחילת שנות ה-70, סביב שנת 2010 החלה האטה בקצב הירידה עד כדי עצירה, והשנה לראשונה אנו רואים עלייה בשיעור המעשנים, וכיום האומדן לאחוז המעשנים מכלל האוכלוסייה הבוגרת בישראל (בני 21 שנה ומעלה) הוא 22.5%, לעומת 19.8% בשנה שעברה בה שיעורי העישון היו הנמוכים ביותר אי פעם".
מקור: דו"ח שר הבריאות על העישון בישראל 2016
נתון זה הינו בעייתי בפני עצמו, אולם מי שמחפש רמזים לגבי שיעור המעשנים בישראל בעתיד, צריך לשים לב למגמה בקרב בני הנוער. בעניין זה, במסגרת אותו דו"ח ממש נכתב כי "מזה כעשור, ישנה מגמת ירידה הדרגתית בשיעור עישון הסיגריות בקרב בני הנוער. כ-8% מהתלמידים מדווחים כי הם מעשנים לפחות סיגריה אחת בשבוע, זאת בהשוואה לכ-15% בשנת 2002".
למרות מגמת הירידה ארוכת הטווח בשיעור המעשנים בישראל, במסגרת המצגת למשקיעים מפרסמת החברה את נתוני הצמיחה השנתית הממוצעת (CAGR) של הכנסותיה בשנים 2017-2013 אשר עמדו על כ-6.5%. אולי אחד ההסברים לצמיחה הנאה בהכנסותיה הינו הגידול שהציגה החברה בנתח השוק בתחום הסיגריות, אשר עלה מכ-29.6% בשנת 2015 לכ-32.9% ברבעון הראשון של שנת 2018.
עם זאת, נראה שלאחרונה נבלמה התנופה בצמיחת הכנסות החברה אשר רשמו עלייה של כ-3.8% בשנת 2016, לעומת עלייה של כ-0.6% בשנת 2017 ונותרו ללא שינוי מהותי ברבעון הראשון של 2018 ביחס לתקופה המקבילה אשתקד.
ראה שהחוקים והתקנות השונות למזעור היקף העישון ונזקיו משנים את השוק באופן מהותי שכן דעיכת הצמיחה בהכנסות הינה מגמה כוללת בענף הטבק העולמי, כך למשל, על פי המידע שמספקת החברה במצגת למשקיעים, שיעור הצמיחה השנתי הממוצע בענף הטבק העולמי אשר עמד על 2.4% ב-9 השנים האחרונות, צפוי לעמוד על כ-0.6% בלבד ב-5 השנים הבאות.
שומרים על הרווחיות
יאמר לזכות הנהלת גלוברנדס כי למרות המגמות המטרידות בענף, לאורך השנים האחרונות החברה מצליחה להציג שיפור במדדי הרווחיות. כך למשל שיעור הרווחיות הגולמית אשר עמד על כ-7% מההכנסות בשנת 2015, עלה בהדרגה עד לרמה של כ-7.9% ברבעון הראשון של 2018.
בנוסף, למרות עלייה קלה בשולי הוצאות התפעול מרמה של כ-3% בשנת 2015 לרמה של כ-3.6% ברבעון הראשון של 2018, החברה הציגה שיפור גם בשולי הרווח התפעולי שעלו מרמה של כ-4% בשנת 2015 לרמה של כ-4.5% בשנת 2017 וכ-4.3% ברבעון הראשון של 2018 (בדומה רבעון הראשון בשנה הקודמת).
שולי ה-EBITDA עלו מרמה של כ-4.2% בשנת 2015 לרמה של כ-4.6% ברבעון הראשון של 2018.
גם בשורה התחתונה הציגה החברה שיפור עקבי בתוצאות עם רווח נקי של כ-18.3 מיליון שקל ברבעון הראשון של 2018, עלייה של כ-41% ביחס לאשתקד. רווח נקי של כ-71.1 מיליון שקל בשנת 2017, עלייה של כ-14.7% ביחס לשנה הקודמת ורווח נקי של כ-62 מיליון שקל, עלייה של כ-11.2% ביחס לשנת 2015.
תלות בספקים
רואי החשבון מציינים בד"ח המבקר כי לחברה תלות ב-BAT ו-JTI באופן בו הפסקת ההתקשרות עם אחת מהן עלולה להשפיע באופן מהותי לרעה על הכנסות החברה ורווחיותה. במקרה קיצון, בו תסתיים התקשרות החברה עם שני הספקים, קיים ספק באשר להמשך פעילותה הנוכחית של החברה.
לאורך השנים האחרונות הנהלת החברה מצליחה לשפר את התוצאות הכספיות ברמה התפעולית, למרות הבלימה המסתמנת בשיעורי צמיחת ההכנסות. עם זאת, צריך לדעת גם מתי למכור וזה בדיוק מה שעשו בעלי המניות של גלוברנדס - כולם, ללא קשר לפשיטת הרגל של פישמן. המשך המגמה ארוכת הטווח של ירידה בשיעור המעשנים בישראל, עשוי בסופו של דבר לחלחל גם לשיעורי הרווחיות והשורה התחתונה של החברה, כך שהמכפיל הזוהר של היום עשוי לזהור פחות בעתיד.
- 3.susu 28/05/2018 19:35הגב לתגובה זומתי ניתן לקנות?
- 2.dw 28/05/2018 17:55הגב לתגובה זואין פה חברת צמיחה או משהו ויש מספיק חברות יתר המציעות מרכולתן בתמחורים כאלה. מה שיותר מדאיג זה מכפיל ההון, באזור ה 10, שזה די גבוה לנייר יתר.
- נייר 90 לא יתר (ל"ת)ערן 28/05/2018 19:58הגב לתגובה זו
- 1.אנונימי 28/05/2018 16:41הגב לתגובה זומעניין איזה בית השקעות יחזיק רעל (או מוות) בתיק ההשקעות שלו
- גיא 29/05/2018 12:23הגב לתגובה זובתי ההשקעות מפחדים מתגובות כאלה
- dw 28/05/2018 17:54הגב לתגובה זולא רק סיגריות לא בריא לגוף. גם סוכר.
שווקים מסחר (AI)תחזית ל-2026 - מה יקרה בשווקים, במחירי הדירות ובדולר?
המנכ"לים, מנהלי ההשקעות הבכירים והאנליסטים שאומרים לכם שהשוק יעלה וממליצים על מניות אטרקטיביות שנסחרות בשיא, הם בדיוק אותם אנשים שטעו לפני שנה ולפני שנתיים ולפני שלוש - מי באמת צודק? הנה התשובה
תחזית אל תצפו לאנשים שמרוויחים משוק ההון להיות אמיתיים לגמרי או להיות לא מוטים. הם לא יכולים להגיד לכם שיהיו ירידות. זה מבחינתם גול עצמי. אנליסטים כמעט לא ממליצים למכור, מנהלי השקעות בכירים, סמנכ"לים ומנכ"לים כמעט ולא אומרים לכם שיהיו ירידות. אצלם הכל חיובי, אופטימי. ההטייה הזו היא בעיה אחת בהתבססות על תחזיות והערכות שלהם, אבל היא לא הגדולה ביותר. הגדולה ביותר היא פשוט חוסר היכולת שלהם לחזות. תעברו על התחזיות בשנה שעברה, לפני שנתיים, לפני שלוש שנים, ועוד, ותגלו שהן לא הכו את השוק. השוק היכה אותן. בעיה שלישית, קטנה יותר, היא שהם הולכים על בטוח. הם לא אמרו לכם שנאוויטס מעניינת לפני שנתיים-שלוש, הם אומרים את זה עכשיו אחרי שעלתה פי 9. הם תמיד ילכו על "המניות הרגילות" ולא ילכו על מניות קטנות.
אלו הם כללי המשחק שלהם. ואגב,
מה שיותר מאכזב שהם לא רק בינוניים במה שהם אומרים בתקשורת, הם בינוניים בתשואות - אתם אולי מאוד מרוצים כי התשואות בשמיים, אבל האמת היא שביחס לבנצ'מרק, מעטים הצליחו להכות את השוק. כשאתם רואים תשואות של 20%, 22% בקרן השתלמות המנייתית, השאלה היא מה עשה השוק - והוא
עשה יותר. גם בהשוואה למסלולים מעורבים השוק עושה יותר. הם מנהלים אקטיביים שאמורים לייצר תשואה טובה, וזה לא כך - במסלול כללי שמחולק לרוב 60% אג"ח והיתר מניות, הרווחתם כ-13-14%, אבל אם הייתם מחלקים את הכסף בין קרנות מחקות, קרנות סל על אגרות חוב ומסלולים מנייתיים
הייתם מרוויחים יותר.
בסוף, היכולת של גופים מנהלים להכות את השוק, במיוחד שרוב הכסף שלהם באפיק מנייתי, במניות בחו"ל - היא קטנה, גם בגלל דמי הניהול שמורידים את התשואה שלכם. הרגולטור צריך לספק לחוסכים יכולת להשקיע בחסכונות ארוכים לפנסיה, גמל במכשירים עוקבי
מדד בעלויות נמוכות. כשזה יהיה, התשואה שלכם תהיה גבוהה יותר, אבל כמובן שזה לא יהיה פשוט, מדובר כאן בכסף גדול: דמי הניהול בכל האפיקים המנוהלים מסתכמים בעשרות מיליארדים בשנה.
ובחזרה לתחזיות. התחזיות של המוסדיים הן תחזיות מלוטשות, יחסית בטוחות, אבל במבחן ההיסטוריה לא פוגעות. התחזיות הטובות יותר הן... שלכן. חוכמת ההמונים, ויש על זה מחקרים רבים, מצליחה לנצח. זה לא אומר שאין חשיבות למומחים, בטח שיש, אבל יש הבדל בין פרשנות-ניתוח של מומחה לעיתון-אתר ובין מה שהוא עושה בפועל. אנחנו מכירים לא מעט מנהלי השקעות שהורידו את הרף המנייתי בחודשים האחרונים בהשקעות האישיות שלהם. הם אומרים לנו שהם לא יכולים לעשות את זה בכספים שהם מנהלים כי זה לפי מחויבות תשקיפית, אבל הם חושבים שהשוק גבוה - כמעט ולא תראו את זה בתחזיות החוצה של הבית שלהם. ולכן, אנו מביאים את הסקר שלכם (הנה הסקר של שנה שעברה). בואו להצביע ולהשפיע. בסקר אתם עונים על כיוון השווקים, הנדל"ן, הדולר, וככל שהמדגם גדול יותר, כך הוא מקבל תוקף חזק יותר:
התחזית של גולשי ביזפורטל ל-2026
- פייזר מאותתת על קיפאון במכירות ב-2026 והמניה נחלשת
- הום דיפו: תחזית לצמיחה כמעט אפסית בשנה הבאה עקב ריביות ולחץ על הצרכן
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
הבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניגמניית הבורסה עולה 3.5%, ג'ין טכנולוגיות מזנקת 7%; המדדים עולים עד 1.3%
ירוק במדדי הדגל, אדום בפיננסים, והביטוח ממשיך במומנטום השלילי מחמישי; אנחנו בעיצומו של יום ראשון האחרון שבו ייערך מסחר לפני מעבר למתכונת שני-שישי; אנרג'יקס מתממשת קלות - איך המוסדיים הרוויחו מההנפקה? ג'ין טכנולוגיות מדווחת על מו"מ עם גוף ביטחוני ישראלי ומזנקת, למה עיכוב בתשלום מפיל את חלל תקשורת?
עוד 4 ימים לסיום השנה וכבר אפשר לסכם שהייתה זו שנה היסטורית בשוק ההון. מדדי הדגל זינקו מעל 50% וכעת מתברר ש'אפקט העושר' רחב ביותר, כך לפי נתוני בנק ישראל המתפרסמים היום מהם עולה כי תיק הנכסים הפיננסיים של הציבור המשיך להתרחב ברביע השלישי של 2025. יתרת התיק עלתה בכ-265.1 מיליארד שקל, עלייה של כ-4%, והגיעה לרמה של כ-6.9 טריליון שקל. העלייה נרשמת על רקע גידול רוחבי בכלל רכיבי התיק, ובעיקר במניות בארץ, באג"ח קונצרניות ובהשקעות בחו"ל. משקל תיק הנכסים הפיננסיים של הציבור ביחס לתוצר עלה במהלך הרביע בכ-8.8 נקודות אחוז, והגיע בסוף התקופה לכ-332.7%. העלייה משקפת קצב גידול מהיר יותר של הנכסים הפיננסיים לעומת התוצר במשק - אפקט העושר: תיק הנכסים של הציבור בשיא של 6.9 טריליון שקל
סנטה קלאוס התעכב השנה ועדיין לא הגיע לוול סטריט, שסיימה את השבוע שטוחה. אבל אולי דווקא לתל אביב הוא נזכר להגיע, באיחור קל. אחרי הירידות החזקות של יום חמישי, היום השווקים בהתאוששות מסוימת. אם לזקוף את זה לסנטה או להתרגשות מהעובדה שזהו היום הראשון-האחרון שבו נערך מסחר השבוע, קשה לדעת, אבל נראה שהשחקנים רוצים שנישאר עם 'טעם טוב' מהיום הזה. מדדי הדגל מטפסים. ת"א 35 מוסיף 0.6%, ת"א 90 סביב האפס עם נטייה קלה לעליות. ועדיין, לא כולם שותפים למגמה החיובית. סקטור הביטוח ממשיך במומנטום השלילי. זו לא הצניחה של 6.8% שראינו בחמישי, אבל זו ירידה של 2.4% שמקרבת את הסקטור לחיתוך מצטבר של כ-9% בעשרת ימי המסחר האחרונים.
חלל תקשורת חלל תקשורת -6.36% צונחת. החברה מודעיה על דחייה משמעותית בתשלום המקדמה (כ-1.6 מיליון דולר) מצד לקוח אסטרטגי בפרויקט ה-LEO (לוויינים נמוכי מסלול) של OneWeb. עבור חברה שנמצאת בשנים האחרונות במאבק הישרדותי
ומתמודדת עם הסדרי חוב מורכבים מול מחזיקי האג"ח, כל עיכוב בתזרים המזומנים ובמימוש מנועי צמיחה חדשים מתפרש בשוק כסיכון מהותי. המשקיעים, שקיוו כי הפעילות החדשה תסייע לחברה לייצר יציבות לאחר אובדן לוויינים בעבר ושחיקה בערך נכסיה, מגיבים בחשש לכך שהסכמים מהותיים
נותרים "על הנייר" בלבד, מה שמכביד עוד יותר על יכולת השירות של חובות העבר של החברה.
מניית אפקון החזקות 1.85% זינקה בלמעלה מ-90% השנה, ואחרי שזינקה גם בשנה שעברה בכ-85% בשנתיים האחרונות היא הניבה למשקיעים כמעט 240% והיא נסחרת בשווי שוק של 1.86 מיליארד שקל, מה שעומד מאחורי הזינוק הזה הוא הפקת לקחים, גמישות והרבה מאוד יצירתיות. במשך עשורים, אפקון הייתה מזוהה עם קבלנות תשתיות מסורתית. תחת המטריה של קבוצת שלמה (שמלצר), החברה פעלה במגוון רחב של תחומים, מחשמל ובקרה ועד לבנייה קבלנית מסיבית. אבל, המודל העסקי של שנות ה-2000, שהתבסס על צמיחה דרך פרויקטי "בטון ושלד" היה בעייתי. המרווחים בתחום צרים מאוד בין 2-4%. טעות בתכנון, עיכוב קטן בלוחות זמנים וכל עליה בתשומות היו הורסים את כל הערך הכלכלי של הפרויקט. שינויים כאלה גררו בפועל את הקבוצה להפסדים תפעוליים במגזר ההנדסה האזרחית, שקיזזו את הרווחים מפעילויות הליבה האחרות. דודי הראלי מנכ"ל הקבוצה מסביר בראיון מיוחד למה זו רק תחילת הדרך: "אנחנו בונים את הקפיצה הבאה"
- אלביט עלתה 2.6%, מדד הביטוח ירד 2.1%; המדדים ננעלו בעליות קלות
- ראלי בת"א: טבע עלתה 2.6%, הבנקים עלו 1.4%, הייפר ועל בד זינקו 16%
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
אל תצפו לאנשים שמרוויחים משוק ההון להיות אמיתיים לגמרי או להיות לא מוטים. הם לא יכולים להגיד לכם שיהיו ירידות. זה מבחינתם גול עצמי. אנליסטים כמעט לא ממליצים למכור, מנהלי השקעות בכירים, סמנכ"לים ומנכ"לים כמעט ולא אומרים לכם שיהיו ירידות. אצלם הכל חיובי, אופטימי. ההטייה הזו היא בעיה אחת בהתבססות על תחזיות והערכות שלהם, אבל היא לא הגדולה ביותר. הגדולה ביותר היא פשוט חוסר היכולת שלהם לחזות. תעברו על התחזיות בשנה שעברה, לפני שנתיים, לפני שלוש שנים, ועוד, ותגלו שהם לא הכו את השוק. השוק היכה אותם. בעיה שלישית, קטנה יותר שהם הולכים על בטוח. הם לא אמרו לכם שנאוויטס מעניינת לפני שנתיים-שלוש, הם אומרים את זה עכשיו אחרי שעלתה פי 9. הם תמיד ילכו על "המניות הרגילות" ולא ילכו על מניות קטנות. המנכ"לים, מנהלי ההשקעות הבכירים והאנליסטים שאומרים לכם שהשוק יעלה וממליצים על מניות אטרקטיביות שנסחרות בשיא, הם בדיוק אותם אנשים שטעו לפני שנה ולפני שנתיים ולפני שלוש - אז מי באמת צודק ולמי אפשר להאמין (אם בכלל)? הנה התשובה: תחזית ל-2026 - מה יקרה בשווקים, במחירי הדירות ובדולר?
