אתמול פירסם הבנק המרכזי בארה"ב את הפרוטוקולים מוועידת השוק הפתוח האחרונה שהתקיימה בסוף יולי. הפד' לא סיפק פרטים חדשים משמעותיים לסוחרים - אך ציין כי הכיוון הוא להתחיל בצמצום עד סוף השנה הנוכחית.

הכיוון בשוק מעורפל, רגע לאחר פרסום הפרוטוקול החריפו הירידות בשוק ונעו סביב 0.7%, כאשר זמן מה לאחר מכן עברו המדדים להיסחר בצד הירוק עם עליות של עד 0.5%. לבסוף - שוב התהפכה המגמה והמסחר נסגר בירידות - כשה-S&P500 איבד 0.6% מערכו. תשואות האג"ח הגיבו גם כן בחריפות כשטיפסו לרמה של 2.88% עם עלייה של 8 נקודות בסיס.

Bizportal שוחח רונן מנחם , מנהל מחלקת השקעות בבנק מזרחי-טפחות ועם אורי גרינפילד, כלכלן המאקרו בפסגות שהתייחסו להשפעת הפרוטוקולים על השוק האמריקני ועל הכיוון בטווח הקרוב.

רונן מנחם מציין כי "הפד' אמנם לא נקב במועד מדויק שבו יתחילו את צמצום תוכנית הרכישות, אבל היה אפשר לראות שהחברים חלוקים ביניהם לגבי הערכת מצב הכלכלה. עד כמה הצמיחה באמת מתאוששת, עד כמה האבטלה יורדת ועד כמה קצב האינפלציה קרוב ליעד אותו הגדירו. הפד' נקב ביעדים ברורים לגבי היציאה מהשוק - אבטלה גבוהה מ-6.5% ואינפלציה גבוהה מ-2%".

מנחם הוסיף "אני מעריך שלמרות זאת הם ימצאו את הדרך להתחיל את צמצום התוכנית בטווח הקרוב. לא פסולה האפשרות שהם יודיעו כבר בספטמבר על התחלת הצמצום, מ-87 מיליארד דולר בחודש ל-67 מיליארד דולר מדיי חודש. השווקים לא יופתעו כלל מאחר ויש יותר ויותר אנשים שחושבים בצורה הזו. אלה שדיברו על התחלת תהליך הצמצום טוענים שזה יסתיים ביוני 2014".

באשר להשפעה על השוק מציין מנחם כי "השווקים התרגלו למדיניות קבועה בה הבנק המרכזי רוכש אג"ח בסביבת ריבית נמוכה. תהליך ההפנמה של השווקים כבר התחיל כבר לפני כמה חודשים, כלומר חלק מההשלכות של המהלך העתידי של הפד' כבר מתבטא בשווקים". עם זאת, מציין כי "אין כיוון ברור. כל מהלך וכל נתון יכולים להתפרש באופן דו משמעי ועד שלא נדע לאיזה כיוון נושבת הרוח ושהמצב הכלכלי בארה"ב משתפר בוודאות לא נוכל להעריך מה צפוי בשוק".

מנחם מציין כי יש שני תרחישים סבירים אפשריים. הראשון, "ברגע שצופים שיפור כלכלי יש לחץ לעליית ריבית שמביא ללחץ אינפלציוני, במצב כזה נהוג להעלות את הריבית עוד בטרם נוצר הלחץ הזה. במצב כזה, נראה יציאה מהאג"חים שתביא לעלייה בתשואה לצד ירידה במחיר".

תרחיש נוסף אפשרי הוא שהפד' יתחיל בתהליך יציאה מהשוק אך עדיין סבור כי הכלכלה לא לגמרי בשלה למהלך. במקרה שכזה שנאת הסיכון תעלה, מה שינתב את הכסף לשוק האג"ח הממשלתיות. במצב של עלייה בביקוש לאג"ח מחירן יעלה ואז התשואה תרד".

"ההערכה שלי היא שמצבו של השוק האמריקני הוא טוב. כלומר, מה שיקרה זה בריחה מהאג"חים בשל ההבנה שיש שחקן מרכזי שיוצא מהשוק הזה ורצון להקדים אותו. דבר זה יביא, כמו שצוין, לירידה במחיר ועלייה בתשואות".