הירשמו
  1. ראשי
  2. וול סטריט

8 מניות עם 'פרות מזומנים' שאולי תשמח ש'ירעו אצלך בעשב' של תיק ההשקעות

מארק גרשטיין פרסם בפורבס את כתבתו בדבר החברות ששרדו את חוקי המודל, והאלמנטים בהשקעה בחברות עם 'הרי מזומנים'; הכנסו לראות את 8 המניות עם שיעור המזומן ביחס לשווי מניה הטוב ביותר
עידן קייסר | (4)

הכתבה הזו מופיעה בגיליון 23 באפריל, 2012 במגזין פורבס - נכתבה על ידי מארק גרשטיין, אנליסט השקעות המתמחה בשקעות ני"ע מבוססות חוקים ואסטרטגיות. גרשטיין כתב שני ספרים על 'סינון מניות' והוא העורך של ה"דיווח על מניות מתומחרות בחסר" של פורבס.

זה קל לכתוב ולחפש חברות שיתנו לך הכנסה צדדית כלשהי, יותר קל למצוא אותם באזור של החברות ש'מפוצצות במזומנים'. מספיק רק להסתכל על הטירוף שהולך סביב מניות אפל (סימול: AAPL), אשר השמועות על מזומנים בסכום של כ-100 מיליארד דולרים מגיעות לאוזני המשקיעים.

לרוב המשקיעים, 'ערימה גדולה של מזומנים' במאזנה של חברה, מציעה כרית של רכות ונוחות לזמנים קשים. והערימה הזו גם אומרת שאפשר לממן את הצמיחה בחברה מבלי לקחת חוב נוסף, או מבלי לדלל את בעלי המניות הקיימים.

יותר מעניין את המשקיעים הם 'קניות מניות באוצר' ותשלומי דיבידנדים. קחו שוב את אפל כדוגמא לחברה שהכריזה על 2 המהלכים הללו רק לאחרונה. משקיעים שהחזיקו במניית החברה העשירה במזומנים הזו 'תוגמלו' בעין יפה.

אבל יש להסתכל גם על הצד השני - האם זה באמת שווה לשבת בצד ולהחזיק במניה בחברה שמרוויחה תשואות חיוביות על המזומנים שלה, בזמן שהיא מחכה, ואולי עד לאינסוף, להנהלה שלה כדי שתחליט מה לעשות עם כל הכסף הזה? אחרי הכל, היו כבר מקרים בהם ההנהלה 'בזבזה' את הסעיף היקר של החברה על מיזוגים ורכישות לא נכונים או על בונוסים שמנים לבעלי עניין.

מארק גרשטיין מסביר כי הוא התחיל ביצירת חוקים שיבדילו בין הפירמות המקומיות בארה"ב - אלו שיש להם תזרים מזומנים חופשי (FCF) בכל אחד מ-2 השנים הפיסקליות שקדמו לבדיקה, ול-12 החודשים (בשנה הפיסקלית הנוכחית). גרשטיין 'מחק' מהמשחק מניות שנסחרות רק מעבר לדלפק (OTC), ודרש ממוצע של 60 יום בנתון נפח המסחר שיהיה מעל 15,000 מניות. זאת ועוד, הוא הציב את רף שווי השוק המינימלי על 200 מיליון דולר.

הכותב המשיך וציין כי הוא גם 'מחק' מהמשחק פירמות פיננסיות, וגם כאלה שהוגדרו מתחום ה'ביוטק'. גרשטיין מציין כי מניות של חברות ביוטק הן מטעות בסעיף המזומנים שלהן, כיוון שבדרך כלל הסעיף כולל השקעות שנעשו ע"י שותפים, ולא על ידי פעילות עסקית.

בשלב האחרון הוא דרג את 985 החברות שעברו את כל החוקים לעיל על סמך המדד - "מזומן למניה" (נקי מכל חוב), כאחוז ממחיר המניה בשוק - והתמקד ב-10 המניות המובילות לפי מדד זה.

8 מתוך 10 המניות היו חברות טכנולוגיה, וכללו 4 יצרנים של מוליכים למחצה (semiconductor ). להלן כמה מהחברות אותן מצא גרשטיין, מדורגות לפי שיעור המזומן החופשי מתוך מחיר המניה:

חברת טלנב (סימול: TNAV) בשיעור של 64%. חברת דיגיטל ריבר (סימול: DRIV) בשיעור של 55%. חברת סופרטקס (סימול: SUPX) בשיעור של 58% וחברת אינפוספייס (סימול: INSP) בשיעור מזומן חופשי ביחס למחיר המניה של 58%.

בבדיקה שביצע גרשטיין, באופן מעניין, מניות הטכנלוגיה נמצאו ברשימת החברות העשירות במזומנים במהלך רוב העשור. העסקים האלה יכולים 'לזרוק' כמות עצומה של מזומנים בזמנים טובים, ולהשתמש בהם על מנת להגן על עצמם נגד טרנדים עסקיים וולטיליים, כמו הפסדים גדולים בזמנים קשים או בין מחזורי מוצר קצרים.

כשיוצאים מסקטור הטכנולוגיה, ומתמקדים בחברות שהן 'פרות מזומנים' הדברים לעיתים נעשים אף יותר מעניינים. כשהכותב הריץ את המודלים שלו מבלי מניות הטכנלוגיה, הוא הוכיח כי 1,000 דולרים שהושקעו בינואר 2002, הפכו ל-10,992 עד אמצע מרץ 2012. וזאת לעומת, 1,000 דולרים שהושקעו בינואר 2012 בכלל המדד, שהפכו ל-5,337 דולר עד אמצע מרץ 2012 (כולל מניות הטכנולוגיה), זאת בהשוואה להשקעה במדד ראסל 2000 שהיה מניב 1,682 דולר 'בלבד'.

להלן כמה 'פרות מזומנים' שאינן מסקטור הטכנולוגיה:

חברת בליית' (סימול: BTH) הינה חברה מקונטיקט אשר עוסקת בשיווק. יועצי החברה עורכים 'מסיבות' בבתים פרטיים שם הם מוכרים, בין היתר, נרות ריחניים. בשנת 2011 היו לה כמעט 900 מיליון דולר בהכנסות, וכ-235 מיליון דולר במזומן במאזני החברה. מזומן נכון לכתיבת הכתבה סעיף המזומנים היווה 38% ממחיר המניה שלה.

חברת ג'קס פאסיפיק (סימול: JAKK) היא מניה שנמצאת תדיר ברשימת החברות בעלות 'פרות מזומנים'. המזומנים מהווים 36% ממחיר המניה של החברה, אך יש להיזהר מעט מיצרנית הצעצועים הזו. החברה דחתה לאחרונה הצעה של כ-20 דולר למניה ממשקיע מקרן אוקטרי.

חברת פישר תקשורת (סימול: FSCI) מסיאטל היא חברת שידור קטנה אשר מתגוננת כל העת ממינוף. החברה אפילו מכרה וחכרה מחדש את משרדי ההנהלה שלה, ו'נפטרה' מכל החוב. יש לה כרית מזומנים אדירה שמהווה 64% ממחיר המניה שלה.

חברת ווט סיל (סימול: WTSLA) היא מוכרנית 'מתקשה' של מוצרי אופנה לנערות מתבגרות. ב-2002 המניה נמכרה במחיר 24 דולר. המזומן היום מהווה כ-49% ממחיר המניה שלה, והמנכ"לית החדשה שלה, סוזן מקגלה (שהגיעה מאמריקן איגל), הובאה כדי 'להפוך מחדש את המקום'. אם הטרנדים של מכירות גדלות לא יחולו, מקגלה עלולה לשקול להעלות דיבידנדים או לקנות עוד מניות באוצר.

תגובות לכתבה(4):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 4.
    ארקו אחזקות 06/04/2012 19:35
    הגב לתגובה זו
    http://www.tase.co.il/TASE/General/Company/companyDetails.htm?subDataType=0&companyID=000310&shareID=00310011
  • 3.
    אייל לא רק אתה ממליץ על אלביט הדמיה (ל"ת)
    אלביט הדמיה 06/04/2012 18:55
    הגב לתגובה זו
  • 2.
    גם אבא זיזר הוא אבא טוב יחלק דבדנדים לאלביט הדמי (ל"ת)
    אייל 06/04/2012 18:54
    הגב לתגובה זו
  • 1.
    אתה טוטח אלביט הדמיה בדרך הנכונה (ל"ת)
    אייל גורביץ 06/04/2012 18:53
    הגב לתגובה זו

פחד ותאוות בצע בוול סטריט: המדד שיכול לעזור לכם לתזמן את השוק

לפי הגישה ששוק המניות מונע על ידי רגשות המשקיעים, פיתחו ב-CNN מדד יחודי המציג את רמת תאוות הבצע מול הפחד בשוק
ידידיה אפק |
נושאים בכתבה VIX מדד פחד שוק ההון תאוות בצע
שוק המניות יכול להיות מקום מבלבל במיוחד עבור משקיעים חדשים. יום אחד המסכים צבועים ירוק והאופטימיות בשמיים, וביום הבא המדדים יכולים ליפול בחדות כשהסנטימנט משתנה בפתאומיות. אחת השיטות לניתוח המגמות בשוק מסבירה שהשוק נע מעלה ומטה בגלל המשקיעים הקונים והמוכרים שמונעים בעיקר על ידי שני רגשות פחד ותאוות בצע. שיטה זו הולכת יד ביד עם הגישה הקונטרריאנית, שאומרת שכאשר כולם אומרים למכור עליך לקנות מניות, וכשכולם אומרים לקנות אז הגיע הזמן למכור. הרעיון די פשוט אם השוק מונע על ידי תאוות בצע, אז המשקיעים מצפים לתשואה גבוהה מדי והשוק יתקן זאת תוך זמן קצר, באמצעות ירידות שערים. אם השוק מונע על ידי פחד, אז המשקיעים מעריכים בחסר את השוק, וברגע שהפחד הרגעי יעבור השוק יחזור לטפס. מקובל לבחון את רמת הפחד בשוק המניות האמריקני באמצעות 'מדד הפחד', או ה-VIX, שנמצא כיום ברמות שפל של כלל הזמנים. אבל שיטה זו מוגבלת ואינה משקללת גורמים רבים המשפיעים על החלטות המשקיעים, כמו תשואת האג"ח הממשלתי שמהווה אלטרנטיבה בטוחה למניות, או מומנטום ארוך טווח בשוק. מדד ה'גריד' וה'פחד' באתר האינטרנט של רשת CNN פיתחו כלי חדש שמודד את רמת הפחד ותאוות הבצע בשוק המניות האמריקני (Fear & Greed Index) באמצעות שיקלול של 7 אינדיקטורים שונים, שנותנים יחד תמונה כוללת על הרגש שמניע כעת את המשקיעים. המדד מתעדכן מדי יום ויכול לעזור בהחלטות של תזמון הכניסה לשוק (אם כי ראוי לציין שתזמון השוק לפי שיטה זו לא הוכח כיעיל או לא יעיל). המרכיב הראשון שמפיע על המדד הוא המומנטום במדד ה-S&P 500 . המדד המוביל נמצא כעת כ-5% מעל ממוצע 125 הימים האחרונים, ושיעור זה גבוה מהממוצע בשנתיים האחרונות ולכן מצביע על תאוות בצע רבה בשוק. המרכיב השני הוא המרווח בתשואות בין אג"ח זבל לאג"ח בדירוג השקעה הנחשב בטוח יותר. מרווח זה עומד, לפי נתוני CNN, על 2.16% נכון להיום, נמוך משמעותית מהממוצע בשנתיים האחרונות, מה שמסמן גם כן תאוות בצע רבה. המרכיב השלישי הוא ההפרש בין ביצועי שוק המניות לשוק האג"ח ב-20 ימי המסחר האחרונים. נכון להיום, שוק המניות נתן 3.68% יותר מביצועי שוק האג"ח, מה שמסמן תאוות בצע רבה ונכונות לקחת סיכון רב בתיק ההשקעות. המרכיב הרביעי הוא הממוצע השבועי של היחס בין אופציות PUT ל-CALL בשוק הנגזרים. היחס הממוצע עומד כעת על 0.55, כלומר יש הרבה יותר אופציות CALL בשוק מה שמצביע על אופטימיות ופחות רצון לגדר את תיק ההשקעות, כלומר תאוות בצע מצד המשקיעים. המרכיב החמישי הוא היחס בין מספר המניות ב-NYSE שרשמו שיא שנתי חדש , לבין מספר המניות שרשמו שפל שנתי חדש. יחס זה עומד על כ-4% נכון להיום, כלומר מספר השיאים החדשים גבוה ב-4% ממספר המניות שרשמו שפל שנתי ביום המסחר האחרון. גם זה, בדומה לאינדיקטורים הקודמים, מצביע על רמת תאוות בצע גבוהה יחסית בשוק. המרכיב השישי הוא מדד יחודי שנקרא 'מדד סכום המחזור של מקללן' , שמודד את היחס בין מחזור המסחר שנטה לעליות לבין מחזור המסחר שנטה לירידות בחודש האחרון. במהלך 30 הימים האחרונים, יחס זה עומד על 13.74% לטובת המחזורים החיוביים, קרוב מאוד לשיא של השנתיים האחרונות. גם אינדיקטור זה מצביע כעת על תאוות בצע בשוק. המרכיב השביעי והאחרון הוא ה-VIX , המודד את רמת התנודתיות בשוק. המדד סגר את יום המסחר האחרון ברמת 11.68 נקודות, מה שמסמן שרמת התנודתיות הצפויה בשוק נמוכה. אינדיקטור זה מסמן ניטרליות לפי השיטה של CNN. בשקלול כל אלה, בשוק קיימת כרגע רמה קיצונית של תאוות בצע 79% ליתר דיוק. רמה הגבוהה מ-50% מסמנת תאוות בצע, ורמה נמוכה מ-50% מסמנת פחד. רמה הנמוכה מ-25% מסמנת פחד קיצוני, ורמה הגבוהה מ-75% מסמנת תאוות בצע קיצונית. לשם השוואה, אמש עמד המדד על 70% (תאוות בצע), לפני שבוע עמד על 44% (פחד) ולפני חודש עמד על 31%. מי שהיה נכנס לשוק כשהמדד הראה רמה של 15% בתחילת חודש פברואר היה קוצר למעלה מ-10% תשואה על השקעתו עד עכשיו.