תוצאות שיא לדלק US ברבעון השני: הרווח זינק 30% ל-69 מ' ד'
חברת דלק US (סימול: DK) מקבוצת דלק שבשליטת איש העסקים יצחק תשובה, פירסמה את התוצאות הכספיות לרבעון השני הטובות ביותר בתולדתיה, כאשר כל מגזרי הפעילות שלה הציגו שיפור לעומת התקופה המקבילה אשתקד.
הרווח הנקי המתואם זינק ברבעון השני ב-30% ל-69 מיליון דולר או 1.17 דולר למניה. הכנסות החברה ברבעון השני עלו ב-15.4% והסתכם ב-2.134 מיליארד דולר לעומת 1.848 מיליארד דולר ברבעון המקביל אשתקד. יתרת המזומנים של החברה בתום הרבעון השני הסתכמה בסכום שיא של 321.1 מיליון דולר וההון העצמי גדל בכ-100 מיליון דולר בחצי השנה האחרונה והסתכם בכ-757 מיליון דולר.
מניית החברה נסחרה אמש בבורסת ניו יורק במחיר של 21.78 דולר, רמת שיא של 5 השנים האחרונות המשקפת לחברה שווי של 1.27 מיליארד דולר.
החוב הכולל של דלק US עמד בסוף הרבעון על 422.8 מיליון דולר, זאת לאחר שבמהלך הרבעון השני, הצליחה החברה להקטין את החוב בניכוי מזומנים לכ-101.7 מיליון דולר, לעומת 310.9 מיליון דולר לפני שנה.
החברה המנוהלת על ידי עוזי ימין פועלת בתחום זיקוק והפצה של מוצרי נפט ובהפעלה של תחנות תדלוק ומרכזי נוחות ברחבי ארה"ב. בבעלות החברה שני בתי בית זיקוק בעלי קיבולת זיקוק כוללת בהיקף של כ- 140 אלפי חביות ליממה בדרום ארה"ב, חמישה טרמינלים למכירת דלקים וכ- 374 תחנות תדלוק ומרכזי נוחות המופעלים תחת מותגים שונים
עוזי ימין, נשיא ומנכ"ל Delek US ציין: "במהלך הרבעון דלק US המשיכה להשיג תוצאות מצוינות, כאשר שלושת מגזרי הפעילות של החברה הציגו שיפור ברווחיות בהשוואה לתקופה המקבילה אשתקד. רווחיות מגזר הזיקוק הושפעה לטובה מקרבתם של בתי הזיקוק של החברה להיצע הולך וגדל של נפט גולמי שמקורו במערב טקסס (WTI). בנוסף, במהלך הרבעון ביצענו מהלכים אסטרטגיים אשר מאפשרים אספקה של עד- 15 אלפי חביות ליום של נפט גולמי באמצעות רכבות לבית הזיקוק באל דוראדו ממקורות רבים ברחבי צפון אמריקה, לרבות קנדה. צעדים אלו אפשרו לנו להגדיל את התפוקה הכוללת של בתי הזיקוק בחודש יולי למעל 137 אלפי חביות ביום.
תוצאות הרבעון השני הושפעו לטובה מהעלייה במרווח הזיקוק באזור מפרץ מקסיקו (5-3-2Gulf Cost ), אשר עמד בממוצע על כ- 25.42 דולר לחבית, זאת בהשוואה לממוצע של כ-23.14 דולר לחבית במהלך התקופה המקבילה אשתקד. בנוסף, סביבת מחירי נפט גולמי נמוכה ומחירי אספלט גבוהים תרמו אף הם לביצועי החברה במהלך רבעון זה.
ימין סיכם, " אנו אופטימים ביכולותינו להציף ערך לבעלי מניות החברה בעתיד הקרוב. במהלך הרבעון הכרזנו על דיבידנד מיוחד, השלישי במספר במהלך 14 החודשים האחרונים, הגשנו לרשות לניירות ערך בארה"ב תשקיף (1-S) להנפקת ראשונית לציבור של יחידות השתתפות של דלק לוגיסטיקה ובחודש יולי השלמנו שני פרויקטיים אשר צפויים להגדיל את רווחיות בתי הזיקוק החל מהרבעון השלישי השנה."
הסיבה שהפד' לא יכול להשיק תוכנית QE חדשה
למרות העליות בשוקי המניות בחודש האחרון, פוזיציות הענק של הבנקים הגדולים ממשיכות להצביע כי הכלכלה האמריקנית תגלוש למיתון לקראת סוף 2019. בתוך כך, שוק החוב האמריקני חושף מדוע הפד' לא יכול להשיק תוכנית QE חדשה, למרות ההתבטאויות האחרונות
בחינה עמוקה יותר של הנתונים מצביעה כי הבנקים הגדולים מתרכזים בעיקר באגרות החוב הקצרות. האחזקה הממוצעת באגרות חוב לטווחים של פחות מ-3 שנים זינקה בחודשים האחרונים לרמה של 87.3 מיליארד דולר, קרוב לשיא כל הזמנים שנרשם בדצמבר 2012. מדובר בעלייה חדה לעומת שאר אגרות החוב של ארה"ב, כפי שניתן לראות בגרף הבא.
מה גורם לזינוק?
האפשרות הראשונה שעשויה לגרום להסתערות של הבנקים הגדולים על החוב האמריקני היא שארה"ב מתקשה לבצע הנפקות חוב בחודשים האחרונים ברקע לירידה החדה ברכישות שמספקות סין ויפן בחודשים האחרונים (לכתבה המלאה), ואותם בנקים גדולים נכנסים בצורה אגרסיבית לחוב האמריקני במטרה למנוע נפילה של אותן הנפקות חוב. חשוב לציין כי הסבירות לאפשרות זו נמוכה יחסית, בעיקר לנוכח הריצה של המשקיעים בחודשים האחרונים לאג"ח ממשלתי בכל העולם (לראייה, תשואות אג"ח גרמניה בשפל של 0.1% בלבד), אך לא ניתן בשלב זה לשלול אפשרות זו.
האפשרות הסבירה יותר היא שאותם בנקים גדולים הגדילו משמעותית את אחזקותיהם באגרות החוב הקצרות מחשש להאטה כלכלית חריפה יותר בשנתיים הקרובות, שתגרום לירידה בתשואות, ואז יוכלו הבנקים לגרוף קופון נאה. בנוסף, צריך לזכור כי מדובר בנכס נזיל במיוחד, ולכן מדובר מבחינת הגופים הגדולים בגידור המשתלם ביותר בשוק. מי שחיפש אינדיקטור טוב "לציפיות של הכסף החכם בשווקים", הפוזיציות של ה- Primary Dealer עשויות לספק תובנות מעניינות.
מה יקרה במידה והפד' ישיק QE חדשה?
אחד המיתוסים הגדולים סביב ה-QE בעשור האחרון הוא שברגע שהפד' מבצע רכישות בשוקי האג"ח, התשואות יורדות. מבט זריז על תשואות החוב של ארה"ב בעשור האחרון מגלה שהמציאות הפוכה לגמרי. תשואות האג"חים הממשלתיות עלו בזמן שהפד' ביצע QE, והן ירדו כאשר הפד' הפסיק לתמוך בשווקים.
תיאורטית, אם הפד' יבצע כעת תוכנית רכישות חדשה ויצליח לשכנע את הגופים הגדולים כי הכלכלה האמריקנית תצא מהאטה המסתמנת בשנתיים הקרובות, ההתהפכות בפוזיציות של ה- Primary Dealers צפויה להזניק את תשואות האג"חים של ארה"ב לשיאים חדשים. נזכיר כי התהליך מתרחש במקביל לכך שהממשל האמריקני צפוי להתקרב לגירעון של טריליון דולר ב-2019, והוא צפוי להמשיך לעלות בשנים הקרובות. הדבר האחרון שהממשל האמריקני צריך כעת הוא שהריביות יחזרו לטפס.
בנוסף, נזכיר כי עליית תשואות תתורגם גם לשאר השווקים. במילים פשוטות: QE (שהיא לא במתכונת של הלאמת שוק האג"ח כמו ביפן) עשויה ליצור יותר נזק מתועלת בשלב הנוכחי.
נזכיר כי הריביות הגבוהות ב-2018 כבר גרמו לזינוק חד בהחזרי ההלוואות של הממשל האמריקני, כפי שניתן לראות בגרף הבא
ההתבטאויות האחרונות של הפד' בסוגיית המאזן עובדות על ציפיות המשקיעים, שהתרגלו בעשור האחרון שהפד' יכול להציל את השווקים בכל רגע נתון, ובינתיים זה מצליח לבנק. אך ככל שעובר הזמן, ההאטה בפעילות האמריקנית צפויה להיות מורגשת יותר ויותר בדו"חות החברות, ולפד' יש כלים מעטים בלבד להתמודד כעת עם האטה כלכלית. הפד' לא יוכל להשיג את 2 המטרות במקביל: עידוד הכלכלה האמריקנית ע"י כסף זול, ושמירה על יציבות החוב הממשלתי.
