עשרת הדיברות של בנג'מין גראהם - אבי השקעות הערך
מייסדה של תורת השקעות הערך השאיר אחריו כללים רבים, שהשפיעו באופן עמוק על חייו ודרכו של המשקיע הגדול בעולם כיום וורן באפט, ועיצבו את החשיבה הפיננסית של דורות של משקיעים ברחבי העולם
בנג'מין גראהם, הנודע כאבי תורת השקעות הערך והמנטור של וורן באפט, הותיר אחריו עקרונות השקעה שהוכיחו את עצמם שוב ושוב לאורך השנים. עקרונותיו מהווים אבני דרך חשובות לכל משקיע השואף להצליח בטווח הארוך בשווקים הפיננסיים. גראהם כתב ספרים רבי מכר כמו "המשקיע הנבון" שהפכו את באפט למשקיע שהוא היום.
עשרת הדיברות של גראהם מהוות את תפיסתו וכך גם את זאת של באפט להשקעות נבונות ומבוססות על חשיבה ארוכת טווח, משמעת עצמית, ריסון רגשי והבנה של המציאות.
הספר שהתחיל הכל: המשקיע הנבון, בנג'מין גראהם
הכלל הראשון: תשקיעו בעסקים, לא במניות
גראהם האמין שמשקיעים צריכים להתייחס לרכישת מניה כאל רכישה של חלק בעסק. במקום להתמקד אך ורק בתנודות המחיר של המניה, יש לבחון לעומק את הערך הפנימי של החברה, את המודל העסקי שלה ואת פוטנציאל הצמיחה ארוך הטווח שלה. לפי גראהם, ההשקעה צריכה להתבסס על הבנה מעמיקה של הפעילות העסקית והערכת שוויה האמיתי של החברה.
שולי ביטחון
מושג מרכזי בגישתו של גראהם וכך גם של משקיעי ערך רבים אחרים הוא "שולי הביטחון" (Margin of Safety) - ההפרש שבין מחיר המניה בשוק לבין הערך הפנימי שלה. ככל ששולי הביטחון רחבים יותר, גדל הפוטנציאל להשגת תשואה עודפת על ההשקעה, בעוד הסיכון הגלום בה פוחת. לכן, על המשקיע לחפש מניות הנסחרות במחירים נמוכים משמעותית ביחס לשוויין האמיתי, דבר המספק "כרית ביטחון" מפני הפסדים אפשריים.- בנג'מין גרהאם - אבי השקעות הערך
- רשת המסעדות שהמשקיעים כל הזמן רעבים למניות שלה
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
הסבלנות היא מתכון להצלחה
גראהם הבין היטב שבניגוד להשקעות ספקולטיביות, השקעות ערך דורשות מהמשקיע אורך רוח ויכולת "לשבת על הידיים" ולא לעשות כלום. הוא עודד משקיעים להתאזר בסבלנות ולהמתין בנחישות להזדמנויות לרכוש מניות איכותיות כאשר הן נסחרות במחיר אטרקטיבי, גם אם הדבר לוקח זמן. סבלנות לצד עקביות בגישה הן המפתח להצלחה בהשקעות ערך לטווח ארוך.
הימנעו ממגמות חולפות
גראהם המליץ בתוקף להימנע ממניות "אופנתיות" שמחיריהן זינקו לשיאים בשל תקוות וציפיות מנופחות. הוא האמין שבטווח הארוך, שוויה של חברה אינו נקבע על פי הלך הרוח התזזיתי בשווקים, אלא על סמך היסודות הפיננסיים האיתנים שלה. משקיע נבון צריך להתמקד בחברות שמחיר המניה שלהן אטרקטיבי ביחס לערכן הפנימי האמיתי, ולהתעלם מאופנות חולפות.
לא לשים את כל הביצים בסל אחד
גיוון תיק ההשקעות הוא עיקרון מקודש עבור גראהם ועבור כל משקיע זהיר. הוא המליץ להרכיב תיק מניות הכולל 10 עד 30 חברות מענפים שונים, על מנת למזער את החשיפה לסיכונים הטמונים בהשקעה בחברה בודדת. בפיזור מושכל של המניות ניתן להפחית את השפעתו של כישלון נקודתי על התיק כולו.- ממניות לטוקנים: נאסד"ק רוצה לשכתב את וול סטריט
- פולין מזניקה מטוסי קרב בשל חדירת מל"טים; הרוסים מתגרים?
- תוכן שיווקי צברתם הון? מה נכון לעשות איתו?
- המניה הישראלית שזינקה אתמול פי 5 וצפויה להמשיך לעלות גם היום
נכסים לא סחירים מחביאים הזדמנויות
גראהם סבור כי נכסים לא נזילים, כדוגמת נדל"ן, מחביאים הרבה פעמים בתוכם הזדמנויות. לעתים, נכסים מסוג זה ניתנים לרכישה במחירים נמוכים בהרבה מערכם הפנימי. עם זאת, כדאי גם לקחת בחשבון את החסרונות הנובעים מחוסר הנזילות, ולוודא שהתועלת עולה על המחיר.
קחו תחזיות בעירבון מוגבל
גראהם נהג לגלות ספקנות רבה כלפי תחזיות של אנליסטים לגבי ביצועים עתידיים, בייחוד לטווח הארוך. הוא האמין כי יש להתמקד במה שידוע על החברה ועל שוויה בהווה - המידע הפומבי הקיים, דוחותיה הכספיים ונתוני היסוד העדכניים שלה. תחזיות, הן בגדר ניחושים ועדיף לא לתלות בהן תקוות.
תתמידו בשיטה שלכם
יש לאמץ שיטת השקעה מבוססת-ערך ולדבוק בה לא משנה מה, תוך התעלמות מתהפוכות השוק בטווח הקצר. כך האמין גרהאם, שראה בעקביות ובמשמעת עצמית מרכיבי מפתח בהצלחת המשקיע לאורך זמן. הניסיון לעקוף את השוק ולנחש את התנודות הבאות נדון לכישלון. הפתרון טמון בנאמנות לעקרונות השקעה מוצקים.
דעו את הגבולות
גראהם דגל בענווה וביושרה אינטלקטואלית. הוא הדגיש שגם המשקיעים המנוסים ביותר אינם מסוגלים לחזות את העתיד בוודאות ואינם יכולים להכיר את כל הגורמים המשפיעים על השווקים. על כן, מוטב להכיר במגבלות הידע והניסיון שלך כמשקיע, ולהשקיע רק בחברות ששוויין וסיכוייהן ברורים לך מספיק. זהירות ואחריות הן ערובה להצלחה.
אל תהמרו
לבסוף, גראהם התווה קו ברור בין השקעה לבין הימור פיננסי. המשקיע האמיתי מתמקד בערכן הפנימי של החברות ובפוטנציאל הרווח שלהן בראייה ארוכת טווח. לעומת זאת, הספקולנט המהמר מתמסר לחלוטין לתנודות השערים ולרוחות החולפות בשוק. גראהם קרא להיצמד לעקרונות ההשקעה הבדוקים ולהתרחק מן ההימורים הפזיזים.- 9.אלון88 19/08/2024 13:18הגב לתגובה זוחלק מהדברים לא רלוונטיים. תקנות החשבונאות שונות היום וקשה יותר למצא חברה שבמאזן מסתתר נדלן סמוי/זול
- 8.מעניין, אבל חלק גדול מהעקרונות חוזרים על עצמם פעם 19/08/2024 08:56הגב לתגובה זומעניין, אבל חלק גדול מהעקרונות חוזרים על עצמם פעם אחר פעם…
- מה הרגשת שחוזר על עצמו? (ל"ת)יותם 19/08/2024 14:56הגב לתגובה זו
- 7.משה 19/08/2024 08:43הגב לתגובה זואחלה מיחזור כתבה בפעם ה 1000
- 6.בטווח הארוךמתים (ל"ת)אילן 19/08/2024 06:57הגב לתגובה זו
- 5.תודה רבה (ל"ת)אנונימי 19/08/2024 02:07הגב לתגובה זו
- 4.יניב 19/08/2024 00:38הגב לתגובה זוורואה את המדדים מה היה אומר?צדקתי בגדול!!!
- 3.כתבה יפה 18/08/2024 22:44הגב לתגובה זוחלק אפשר ליישם הרוב כבר לא שייך לעולם של העברת מידע במילישנייה ושל מחשבי על
- 2.כתבה איכותית מי שרוצה להצליח בענף הזה חייב להכיר אותו (ל"ת)18/08/2024 22:31הגב לתגובה זו
- 1.יופי של כתבה. קל להבין קשה ליישם (ל"ת)עמית 18/08/2024 21:03הגב לתגובה זו
- עברי 18/08/2024 22:22הגב לתגובה זווברצינות, קשה מאוד להעריך את ערך כלכלי של חברות ולפי זה לקנות מניות.
- לרון 19/08/2024 08:49כשאתה משקיע בארצך שלך,HOME BIAS,אך אין דרך להעריך נכונה חברות ברוסיה ,בעבר,הודו,יפן,סין בכל אלה זהו סיכון בביתא גבוהה!
המניה שתזנק מחר ב-5% למרות דילול המשקיעים
שבוע אחרי ש נובה 1.28% גייסה אג"ח להמרה בקופון אפס (ריבית אפס), גייסה קמטק 4.41% 425 מיליון דולר בקופון אפס. שתי החברות הן שחקניות בשוק השבבים, כשקמטק מפתחת מערכות לבדיקת תהליכי הייצור בשבבים. השאלה הראשונה שאמורה לעלות היא - איך אפשר לגייס אג"ח בריבית אפס? והתשובה היא שמדובר באג"ח להמרה למניות. אג"ח שיש לה סוכרייה - אפשרות להפוך למניה. המשקיעים מוותרים על ריבית ומקבלים אפשרות המרה למניות. זה יכול להיות משתלם להם כי יש להם אפסייד (אם כי פחות ממניה) ומצד שני - יש להם דאונסייד: רצפה כי האג"ח תיאורטית לא יכולה ליפול (להבדיל ממחיר המניה), אלא אם החברה נכנסת למצוקה תזרימית ופיננסית, וזה לא המצב.
ומעבר לרצפה, יש להם אפסייד. אם המניה תעלה - ותעקוף את פרמיית ההמרה, הם ירוויחו. במקרה של קמטק, המניה נסחרה בכ-84 דולר (לפני העלייה בשישי) והמחיר שמבטאות האג"ח להמרה הוא כ-109 דולר. כלומר, מי שקונה את האג"ח רוכש בפרמיה של קרוב ל-30%. אם המניה תצנח, המשקיע עדיין מקבל את קרן האג"ח בסוף התקופה, אבל אם המניה נניח תעלה נניח פי 2 לאורך תקופת חיי האג"ח (עד שנת 2030) הוא מרוויח כ-65%, כי המניה סגרה את הפרמיה של ה-30% והוסיפה משם עוד 65%. עלייה מעבר למחיר ההמרה הופכת את האג"ח למניה - ההתנהגות זהה.
יש כאן סוכרייה גדולה, מול חיסרון של ויתור על הריבית, אבל משקיעים רבים אוהבים ומעדיפים השקעה כזו. לכן, לרוב, הנפקה של אג"ח להמרה, נחשבת לסוג של דילול ומפילה את המניה. זה מה שקרה לנובה. היא נפלה ב-10% ביום ההנפקה. הסברנו שזו יכולה להיות הזדמנות כי מדובר בירידה טכנית, אך אין דבר כזה בטוח, יש סיכון. המניה תיקנה מאז ועלתה ב-12%.
אולי זו הסיבה שהשוק לא הפיל את קמטק אתמול. הדילול לא השפיע על המניה. אולי זו ההערכה שיהיה תיקון לאחר הירידה, ועדיין זה לא מסביר עלייה של 3.5% שתוביל מחר בבורסה בת"א לעלייה של 5%.
- קמטק מדווחת על הכנסות של כ-123 מיליון דולר וצופה המשך צמיחה
- עכשיו זה רשמי - הנפקת אקסס בסין נדחית
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
אין לנו הסבר מוצק. גורמים שהיו מעורבים בהנפקה מסבירים שהביקושים היו גבוהים והחברה עשתה רושם חזק בשיחות עם הגופים הרוכשים. אולי "מעז יצא מתוק". אולי השיחות עם השוק, יצרו עניין שתורגם לביקושים למניה. כנראה גם לא היו כאלו שעשו החלפה - במקרים רבים, יש גופים מוסדיים שמחליטים למכור את המניה ולקנות אג"ח להמרה במקום, הפעם כנראה זה היה בשוליים.
כמו כן, הסיבה היא גם פרמיית ההמרה שרחוקה "מהכסף", אם כי אחרי העלייה במניה מדובר בפרמיית המרה שירדה ל-26%, זאת לא פרמייה גבוהה.

פולין מזניקה מטוסי קרב בשל חדירת מל"טים; הרוסים מתגרים?
דריכות שיא במזרח אירופה: חשש מחדירות מכוונות של מל"טים רוסים לשטחי נאטו; פולין ורומניה נקטו צעדים ביטחוניים
פולין הכריזה אתמול על כוננות גבוהה במערך ההגנה האווירית שלה, בעקבות איום של חדירת מל"טים מרחב אוויר אוקראיני. מדובר בפעם השנייה בתוך שבוע שמטוסי קרב פולניים מוזנקים, והפעם המהלך כלל גם את סגירת נמל התעופה לובלין שבמזרח המדינה. המהלך בוצע במקביל למתקפה רוסית על אזור הדנובה בגבול אוקראינה - רומניה, שם גם זוהה כלי טיס בלתי מאויש שחדר לשטח רומני.
בפוסט שפרסם ראש ממשלת פולין דונלד טוסק ברשת X נכתב כי הצעדים שננקטו הם "מניעתיים", אך הם מבהירים את רמת הרגישות והדריכות שבה שרויה המדינה, במיוחד מאז החדירה החריגה של כ - 20 מל"טים רוסים מוקדם יותר השבוע. לפחות שלושה מהם יורטו לראשונה מאז תחילת הפלישה הרוסית לאוקראינה ב-2022.
התרעה לתושבים, תגובה אזורית
במקביל לסגירת שדה התעופה בלובלין, שוכן כ-100 ק"מ בלבד מהגבול עם אוקראינה, נשלחו הודעות חירום SMS לתושבים בשישה מחוזות במזרח פולין, בהם נמסר על איום אווירי מיידי. אוקראינה אישרה כי שני מל"טים רוסים נצפו באותו זמן במערב שטחה, מה שחיזק את החשד בחדירה מכוונת לשטח נאטו.
גם רומניה הגיבה בזינוק מהיר: מטוסי קרב שלה הוזנקו לאוויר לאחר שמל"ט חדר למרחב האווירי שלה בזמן תקיפת טילים רוסים את אזור הדנובה. לפי משרד ההגנה הרומני, האירוע נמצא בבדיקה, אך ברומניה מדגישים כי לא מדובר באירוע ראשון מסוגו, והם שומרים על ערנות גבוהה מול האיומים מהצד הרוסי.
- השביתה המקומית שהובילה לשינוי בכל כלכלת פולין ומה קרה היום לפני 37 שנה
- סאנפלאואר תמכור חשמל בפולין בהיקף של 100 מיליון שקל, המניה קופצת
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
ארצות הברית, דרך מזכיר המדינה מרקו רוביו, הבהירה כי ייקח מספר ימים להבין האם המל"טים נשלחו בכוונה לשטח פולין, או שמדובר בסטייה מקרית. עם זאת, לדבריו, אם יתברר שמדובר במהלך יזום מצד רוסיה, זו תהיה "הסלמה חמורה".