הירשמו
  1. ראשי
  2. שוק ההון
לירן לובלין איביאי
צילום: אילן בשור
ראיוןTV

בזק בתמחור זול היסטורית - והאם סלקום ופרטנר מעניינות להשקעה?

לירן לובלין, מנהל מחלקת מחקר ב-IBI מעניק אפסייד של 42% לבזק וסבור שהאיום הגדול עליה - האיום הרגולטורי - נמוך מאוד
צחי אפרתי | (12)
נושאים בכתבה בזק לירן לובלין סלקום פרטנר

שוק התקשורת המאפויין כשוק סולידי הניב תשואה שלילית דו ספרתית בשנת 2023 -

מניית בזק ירדה ב-15%, סלקום ירדה כ-20% ואילו פרטנר סיימה את השנה בירידה של 32%. עם זאת יש מספר מגמות חיוביות שעוברות על חברות התקשורת כשלאחרונה עברה השליטה בסלקום - מדסק"ש לקרן פורטיסימו. 

 

"יש מניות שמאזן הסיכוי סיכוי יותר מעניין - בראש ובראשונה מניית בזק", אומר בשיחה לביזפורטל, לירן לובלין, מנהל מחלקת המחקר של IBI, "בזק נסחרת כיום במכפיל  של EBITDA 5 שזה מכפיל זול היסטורית. החברה עשתה מהלך משמעותי עם פריסת הסיבים, זה מנוע צמיחה חזק שישפיע לטובה גם ב-2024".

בזק היא חברה שצומחת מדי שנה בשיעור חד ספרתי משמעותי גם בהכנסות ובשורת הרווח. החברה תסיים השנה את פריסת הסיבים שמגיעים ל-2 מיליון משקי בית. "החברה נמצאת בשלב שבו היא יכולה לייצר כסף מבית הלקוח, ובזק יודעת לעשות את זה בצורה טובה".מוסיף לובלין, "היתרון בתשתיות תקשורת הוא שברגע שהוצאת את הכסף כמעט כל חיבור ללא עלות, יצאו מיליארדים של שקלים ועכשיו מנצלים את ההוצאות שכבר יצאו לרווחים. כיום משק בית מוציא בממוצע 130 שקל. בהשוואה לסלולר מדובר על 29 שקלים זה פי 4 יותר"

 

מנועי צמיחה נוספים – סלולר וטלוויזיה

מנוע צמיחה נוסף, להערכת לובלין זה עולם הסלולר - "בסלולר יש התמתנות בתחרות ועלייה במחירים וזה משפיע לחיוב על פלאפון. ככל שעולם הסלולר ימשיך את המגמה שראינו בשנה האחרונה פלאפון תרויח ובזק החברה האם תכיר ברווחים בהתאמה.

 

"הרגל השלישית של בזק - עולם הטלוויזיה, yes הפסידה כסף ודיממה מזומנים, היא עשתה היפוך מגמה והיום החברה עומדת בפני עצמה ולא שואבת מזומנים. יחד עם האפשרות למכור סיבים נוצר בנדל מעניין ומכאן פוטנציאל הצמיחה.

"שוק הטלוויזיה עובד על מאסה קריטית של לקוחות ועיקר ההוצאה היא על תוכן. אם לא מגיעים למאסה קריטית של לקוחות העסק לא רווחי - ורואים את זה בסלקום ובפרטנר ושני המיזמים שקמו כתחרות ל-yes והוט לא מצליחים להרוויח כסף ונראה שהשנה ינסו מאוד למצוא פתרון - מיזוג של שירותי טלוויזיה, צמצום תכנים, ואולי גם השירותים האלה יעלמו ופרטנר וסלקום ימכרו טלוויזיה של yes. זה שוק לא מאוזן ומי שמרוויח מזה אלו חברות הטלוויזיה הגדולות שלהן יש מאסה קריטית של לקוחות, ויש פה פוטנציאל גדול ל-yes".

קיראו עוד ב"שוק ההון"

 

רגולציה – הסיכון ברקע אבל לא מאוד ממשי

"הסיכון בבזק הוא בעיקר רגולטרי כי היא מונופול בתחום התקשורת הקווית. הסיכון תמיד ברקע אבל להערכתנו בסביבה הנוכחית - הרגולטור פחות מתעסק בבזק וזה לטובתה.

"כל מי שהשקיע ב-10 שנים האחרונות בשוק התקשורת חשש מהיפר תחרות וזה קרה בסלולר, נכון לכרגע אני לא מעריך סיטואציה דומה בשוק התקשורת הקווית משתי סיבות - שלושת החברות הגדולות שפורסות סיבים לא מכוונות לשם. יש הרבה כסף בבית הלקוח שאפשר להביא מבלי שצריך להוריד מחיר. בנוסף, הרגולטור שנכווה בתקופת הרפורמה בסלולר והביא את החברות למצב שאין כסף להשקיע ולקדם את הטכנולוגיה של הדור הבא בסלולר, יעשה המון מאמצים על מנת לשמר את המתח בין תחרות טובה ללקוח לבין מחירים שחברות התקשורת יוכלו להשיג. מחירי האינטרנט בישראל מאוד הוגנים ביחס לעולם.

 

סלקום – אפסייד של 32%

סלקום היא חברת הסלולר עם מספר הלקוחות הגדול בישראל - "תמחור של חברות סלולר זה לפי הכנסת ממוצעת למשתמש כפול במספר הלקוחות", מסביר לובלין ומוסיף - "כל עלייה בהכנסה הממוצעת למשתמש מתורגמת לרווח בשורה התחתונה. המגמה בשנה האחרונה שיש עלייה של 3-4 שקלים תלוי באיזה חברה. וזה הצפי קדימה. ככל שמחירי הסלולר יעלו סלקום תהיה הנהנית העיקרית.

 

"חברות היום פחות מאבדות לקוחות, ואלו מספרים נמוכים ביחס לשנים האחרונות. והצרכן פחות מתעסק בלהוריד עוד שקל בחשבונית. היום חבילת סלולר עולה פחות ממחיר של סלט. וזה תומך בחברות הסלולר קדימה.

מבין כל חברות התקשורת לובלין ממליץ בעיקר על בזק עם אפסייד של 42% - לראיון המלא:

 

תגובות לכתבה(12):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 8.
    יהודה 22/01/2024 19:56
    הגב לתגובה זו
    מאז האפסייד שלך בזק ירד 5 אחוז
  • 7.
    האורקל מנס ציונה 04/01/2024 19:19
    הגב לתגובה זו
    ועם סיכון רגולטורי שמרחף מעליה + חוב בהיקף של פי 8 מההון העצמי שלה.
  • 6.
    SHIKA 04/01/2024 18:32
    הגב לתגובה זו
    הכל תלוי ברגולטור , הוא לא הגיע להסכמות עם בזק במשך עשר שנים בעניין הסיבים האופטים ובכך פגע בצרכן הישראלי שלא אפשר לו מהירות גלישה. הסולידית אומרת שהיא לא משקיעה במניות בישראל ואני מבין אותה.
  • 5.
    מ. כהן 04/01/2024 18:30
    הגב לתגובה זו
    בוא נשאיר את הקסמים לקוסם מלובלין, מר לירן לובלין. בזק לא שווה יותר ממחירה היום, משתיי סיבות, 1 היא פועלת בשוק מוגבל ( רק בישראל ) 2. הממשלה תתחלף במוקדם או במאוחר, ואז הרגולטור יופי יעבוד עליהה.
  • 4.
    גיל 04/01/2024 18:29
    הגב לתגובה זו
    אל תצפו לגדולות ונצורות מבזק ולא מאף אחת מחברות התקשורות , יש השקעות טובות יותר.
  • 3.
    חביתוש 04/01/2024 15:02
    הגב לתגובה זו
    נראה שהמשקיעים קצת אדישים כלפיכם.
  • 2.
    מניית יויו שנשארת על 500 נקודות ברצף כבר חצי שנה ככה עולה יורדת אחוז לפה אחוז לשם (ל"ת)
    יהודי גאה 04/01/2024 13:27
    הגב לתגובה זו
  • dw 29/01/2024 11:18
    הגב לתגובה זו
    זה חלק חשוב בשיקול ההשקעה של משקיעים בפירמות מסוגה של בזק. בשנה שעברה חילקו מעל 20 אגורות. 4-5%. נחמד.
  • 1.
    בזק מדשדשת כבר זמן מה באותו מקום וכל פעם יש כתבה ש 04/01/2024 12:41
    הגב לתגובה זו
    בזק מדשדשת כבר זמן מה באותו מקום וכל פעם יש כתבה שמנסה לפמפם את המניה ולי יש תחושה שהכותב מדבר מפוזיציה
  • יוסי 04/01/2024 14:06
    הגב לתגובה זו
    היא נסחרת במכפיל רווח של סביב 9 לרווח הצפוי בשנה הבאה. לרוב מכפיל כזה מאפיין חברות קטנות עם סחירות הרבה יותר נמוכה. כרגע עושים הכל נכון, מוציאים לפרישה מוקדמת עובדים מהדור הישן, המון התייעלות והסיבים נכנסים לכל בית.
  • מניה בכחצי שנה באותו מקום פחות או יותר אחוז לפה אחוז לשם נראה כי טובה בעיקר לסיבובים (ל"ת)
    יהודי גאה 04/01/2024 13:54
    הגב לתגובה זו
  • הגולש 05/01/2024 10:14
    מניה לגלישת גלים. בזק ??
רשף טכנולוגיות מרעומים
צילום: רשף

הבעיה הגדולה של ארית - חמישה חודשים בלי הזמנה אחת

מחצית שנייה נהדרת לארית, אבל מה יהיה בהמשך? ניתוח ביזפורטל על צבר ההזמנות מראה שלא התקבל אפילו הזמנה אחרת במשך מספר חודשים

מנדי הניג |
נושאים בכתבה ארית רשף טכנולוגיות

ארית מנסה להנפיק את החברה הבת רשף לפי שווי של 4.3 מיליארד שקל. השוק לא מסכים - המניה של ארית נפלה ביום חמישי ב-20% וסימנה להנהלת ארית שאין לה ברירה, אלא להוריד את השווי או לבטל את ההנפקה. הסיפור די פשוט - ארית מחזיקה ברשף, רשף היא 98% מפעילותה. ארית בעצם מוכרת מניות של עצמה ומנסה להיות חברת החזקות. השוק לא אוהב חברות החזקה, הוא מתמחר אותן בדיסקאונט על הערך הנכסי של החברות בת התפעוליות. ארית כעת ב-4 מיליארד שקל ואחרי העסקה בה היא תמכור 11% מרשף ותנפיק 10% לציבור היא תחזיק כ-80% מרשף.

רשף תהיה חברה עם כמה מאות מיליונים בקופה (תלוי בגיוס) וגם ארית שנוסף על המזומנים ממכירת מניות ברשף היא צפויה להעלות את רווחי רשף למעלה - אליה. הסכום משמעותי מאוד, זה יכול להגיע  ל-800 מיליון שקל ויותר, צריך לזכור שהמחצית השנייה של השנה מצוינת בתוצאות העסקיות. הערכה היא שהרווח מגיע ל-200 מיליון שקל. התזרים אפילו יותר. 

נניח באופטימיות שלארית יהיה 1 מיליארד שקל בקופה אחרי הנפקה והיא תחזיק ב-80% מחברה שנניח לשם הדוגמה תהיה שווה 4 מיליארד שקל אחרי הכסף (כלומר כ-3.6 מיליארד לפני הכסף). היא בעצם תהיה עם נכסים של 4.2 מיליארד שקל - קחו דיסקאונט סביר והגעתם לפחות מהשווי שלה בשוק אחרי ירידה של 20% ל-4 מיליארד שקל.

הכל תלוי כמובן בשווי של רשף. אם השווי יקבע על 4.3 מיליארד שקל, אז יש הצדקה מסוימת לשווי שוק הנוכחי של ארית, גם לא בטוח. אבל כאמור הסיכוי לכך נמוך. 

בכל מקרה, הדבר החשוב ביותר בארית וברשף לקביעת השווי הוא הצבר הזמנות לביצוע. הוא קובע את היקף המכירות בהמשך.

נתחיל בחצי הכוס המלאה. המחצית השנייה של 2025 פנומנלית והנהלת החברה מסרה שהרווחיות תהיה דומה לרווחיות במחצית הראשונה. המכירות בכל השנה יתקרבו ל-500 מיליון שקל, - כ-350 מיליון שקל במחצית השנייה. זה אומר סדר גודל של 200 מיליון שקל בשורה התחתונה, וזה גם יכול להיות יותר. זה יביא את הרווח ל-300 מיליון שקל בשנה, קצב רווחים אם המחצית השנייה משקפת של 400 מיליון שקל.

אלא שיש גם חצי כוס ריקה והיא חשובה יותר. הצבר בירידה, החברה לא קיבלה הזמנות בחודשים האחרונים. 


הצבר נפל

בדיווח לבורסה במסגרת הדוח הכספי למחצית הראשונה החברה מעדכנת כי הצבר שלה נכון לסוף יוני 2025 מסתכם ב-1.3 מיליארד שקל: 


להמשך הכתבה לחץ כאן