לשמור על זהירות ודינאמיות בתיק איגרות החוב ולחפש את ההזדמנויות במניות
גלעד גרומר, מנהל שיווק ולקוחות במנורה מבטחים קרנות נאמנות, על הנתונים המשתפרים בארה"ב שצפויים לזרום לשוק ולגרור עצבנות סביב ההערכה מתי תהיה העלאת הריבית הבאה
אג"ח העננה היוונית כבר כמעט מאחורינו והמשקיעים נהנים משוק מניות חזק ומהאפשרות שבהחלטת הריבית הקרובה בנק ישראל ינסה למתן מעט מהרושם הקשה שהשאיר על המשקיעים לפני חודש. אלא שלאחר ההסדר עם יוון, קיבלנו שבוע מצוין לא רק באפיק המנייתי, אלא גם באיגרות החוב. למרות שבמניות קל להבין את הקשר, הרי שבשוק איגרות החוב היו חששות מעליית תשואות, שהתבדו.
שתי סיבות עיקריות הביאו לירידת תשואות באפיק האג"חי. הראשונה, ירידת תשואות של שמונה נקודות בסיס בארה"ב. השנייה, הערכה שבנק ישראל ינסה לרדת מהעץ אליו טיפס בחודש שעבר. בהקשר זה הכוונה היא בעיקר להצהרה של הנגידה שהמדיניות המוניטארית הקיימת מרחיבה דייה, ונראה שפחתה ההסתברות לשימוש בכלים בלתי קונבנציונאליים בתקופה הקרובה. בכך למעשה, ביטלה הנגידה את הערכות המשקיעים בדבר ריבית שלילית או ביצוע הרחבה כמותית.
הפתעה נוספת הגיעה מדבריו של מנהל חטיבת המחקר בבנק ישראל בתחזית "שורית", אשר כללה בין השאר, צפי לאינפלציה של 2% בשנת 2016, אשר תביא להערכתם לריבית של 1.25% בסוף 2016. תחזיות אלו הביאו לסערה נוספת בשוק איגרות החוב ומטבע החוץ, שכן ציפיות השוק לריבית ולאינפלציה היו נמוכות משמעותית. מחלקת המחקר מתבססת על נתונים והערכות, אך לעניות דעתנו, היה צורך לסייג את הדברים בעובדה שמדובר רק בהערכות שעדיין רחוקות מלהתקיים ואשר יתרחשו בהינתן תרחישים אופטימיים לאורך זמן.
השוק קיבל את זה כל כך קשה, עד שעקום התשואות בארץ חזר להיות התלול ביותר בעולם. אך להערכתנו הבעיה העיקרית של בנק ישראל היא התחזקות השקל, שלמעשה מחקה לחלוטין את המחיר ששילם בנק ישראל על מנת לתמוך בשער החליפין האפקטיבי - יצירת קרקע לבועות נדל"ן ובועות פיננסיות עקב המדיניות המוניטארית המרחיבה.
- קרנות אג"ח רבעון שלישי: איך אפשר להפסיד כשכל אפיקי האג"ח עולים?
- תשואות האג"ח הארוכות מטפסות - למה זה קורה עכשיו ומה המשמעויות
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
נראה כי מאז מסיבת העיתונאים של בנק ישראל שוב השתנו התנאים: ההסדר המסתמן עם יוון גורר היחלשות נוספת של האירו בעולם, אשר זו בתורה פועלת לרעת האינטרסים של בנק ישראל. כמו כן, מחיר הנפט שב לרדת בהשראת המשבר בסין, ההסכם עם אירן והערכות לירידה בביקוש ב-2016. גם זרימת מטבע החוץ למטרות השקעה בישראל נותרת גבוהה ויציבה, כך שנמשך הלחץ על שער המטבע. גורמים אלו, שהנגידה העריכה כי התייצבו והשפעתם תתמתן, ממשיכים לייצר חוסר וודאות. מבחינת המשקיעים הם מציתים את הדמיון לגבי האפשרות שבכל זאת נראה פה הפחתת ריבית נוספת.
כמובן שבינתיים השילוב של רגיעה בזירה היוונית ופתיחות הולכת וגדלה של המשקיעים לשלב מניות בתיקי ההשקעות, מושכים את המניות כלפי מעלה. עכשיו נוסיף לזה חלום לסוכריה מוניטארית בשבוע הבא - ונקבל עליות גם באיגרות החוב - סיטואציה אשר המשקיעים אוהבים.
המרווח מול ארצות הברית
פער התשואות בין איגרת החוב הישראלית המקומית לטווח של כעשר שנים ביחס למקבילתה האמריקנית, עבר טלטלה מאז החלטת הריבית האחרונה בחודש יוני (22.6). המרווח שהה ברמות שליליות לפני הטלטלה, הרים את ראשו לאחר המסרים האחרונים של בנק ישראל והגיע כבר לכ-30 נקודות בסיס מעל התשואה של האיגרת האמריקנית המקבילה. בימים האחרונים, הוא שב לרדת וכעת עומד על פחות מעשר נקודות בסיס. במילים אחרות, המשקיעים בהחלט מצפים מבנק ישראל לזרוק הבהרה שכן זוהי אחת מהדרכים שלו לנסות ולהחליש קצת את השקל האימתני.
- 10 דברים חשובים על אגרות חוב - מדריך למשקיעים
- למה לשים כסף בפיקדון? הנה אלטרנטיבה מעניינת
- תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
- למה לשים כסף בפיקדון? הנה אלטרנטיבה מעניינת
למרות האופטימיות שפיתחו המשקיעים, אנו לא מעריכים שכדאי לרוץ ולרכוש איגרות חוב ארוכות בשלב זה. המסר הנחוש שמעבירה הנגידה האמריקנית לפיו הריבית תעלה עוד השנה, לצד חוסר המחויבות לתוואי מוגדר מראש, צפויים להשאיר את המשקיעים דרוכים ועצבניים בחודשים הבאים.
אנו מאמינים כי הנתונים המשתפרים בארה"ב יגיעו לשוק ויגררו עצבנות סביב ההערכה מתי תבוא העלאת הריבית הבאה, כך שהתנודתיות תוסיף להיות גבוהה. רק כאשר שוק האג"ח האמריקני יגלם פרמיה מספקת, תחל התייצבות בתשואות. לצד השיפור בכלכלה בארה"ב נציין כי גם באירופה השיפור בנתונים והמעבר לאינפלציה חיובית, כמו גם פתרון סוגיית החוב היווני, עלולים למשוך את תשואת האג"ח הגרמניות כלפי מעלה מהרמה המשברית בו היו לא מזמן, ולהקרין לרעה על הסנטימנט בשוק החוב.
בשורה התחתונה, החלק הארוך של העקום מושפע מאוד מההתפתחויות בארה"ב, ולכן יוסיף להערכתנו להיות תנודתי ומסוכן - כך שהוא אינו מתאים למשקיע הרגיל. אנו מעדיפים שהחלק האג"חי יהיה קצר-בינוני עם יציאה למתפרצות. את הסיכון כדאי לשמור למניות, שם תוחלת הרווח נראית להערכתנו גבוהה בהרבה. **גלעד גרומר מכהן כמנהל שיווק ולקוחות במנורה מבטחים קרנות נאמנות בע"מ, והוא ו/או מנורה קרנות נאמנות או חברות אחרות בקבוצת מנורה עשויים להיות בעלי ענין אישי בנושאי הסקירה. שיווק ההשקעות אינו מהווה תחליף לשיווק המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.
- 4.jeff 27/07/2015 13:08הגב לתגובה זו/
- 3.עופר שבח 27/07/2015 08:31הגב לתגובה זותמיד מעניין לראות עוד כיוון
- 2.מי שמכיר יודע 23/07/2015 17:55הגב לתגובה זוכל פעם טריק שיווקי אחר בכדי למכור, בלי שום טובת לקוח.אני מזמן לא נוגע בכל דבר שקוראים לו מנורה מבטחים ק.נאמנות.
- 1.אהבתי את היציאה למתפרצות... (ל"ת)איציק 22/07/2015 10:22הגב לתגובה זו
למה לשים כסף בפיקדון? הנה אלטרנטיבה מעניינת
התשואה בפיקדונות ובקרנות הכספיות מתחילה לרדת כאשר המשק מתכונן להורדת ריבית בקרוב; המשקיע שמחפש אלטרנטיבה סולידית יחסית עם תשואה גבוהה יותר, יכול להסתכל על שוק האג"ח כאופציה מעניינת
המשקיעים נכנסים לתקופה חדשה. אחרי חודשים ארוכים שבהם הריבית הגבוהה הפכה את המוצרים הסולידיים למשתלמים, השוק מתמחר הורדות ריבית בשנה הקרובה, כאשר הראשונה צפויה להגיע כבר היום. משקי בית רבים, שהעדיפו גם להימנע מסיכון ולהחזיק כספים בפיקדונות קצרי מועד, עשויים לגלות שהתשואה שהתרגלו אליה תישחק במהירות. הציבור עדיין מעדיף את הפתרונות הפשוטים, פיקדון, קרן כספית, מק"מ, אך דווקא עכשיו כדאי לשאול האם קיימת אלטרנטיבה סולידית יחסית, שנותנת תשואה של 5%-6% לשנה, שנותנת נזילות למשקיעים.
עד לאחרונה הקרנות הכספיות היו האלטרנטיבה המועדפת. הן נהנו מסביבה של ריבית גבוהה, מהחזקת נכסים קצרים ומהיכולת לייצר תשואה של מעל 4% בשנה, כשהפיקדונות נתנו לרוב פחות מכך. עם זאת, גל הירידות בתשואות המק"מ לשיעור של כ-3.5% מתחיל לחלחל במהירות גם לקרנות הכספיות, שמגלגלות את תיק הנכסים שלהן אחת לחודש עד שלושה חודשים. המשמעות היא שבמבט קדימה, ולא לפי תשואות העבר, הקרנות צפויות לספק תשואה של כ-4% (ואף פחות), בהתאם לקצב הורדות הריבית העתידי. למי שזקוק לנזילות יומית זה עדיין מוצר יעיל, אך מי שמסוגל לנעול את הכסף לתקופה של שנה אחת או יותר עשוי לחפש אפיקים שייתנו תשואה גבוהה יותר.
גם האג"ח הממשלתי, שנחשב לאבן יסוד עבור המשקיע הסולידי, אינו מספק כיום תשואה שמצדיקה מעבר מפיקדון. המח"מ הקצר מתמחר כבר עכשיו ריבית של 3.8% בעוד כשנה, כך שהתשואה על האג"ח הממשלתיות אינה גבוהה משמעותית מהפיקדון, לעיתים נמוכה ממנו. זהו אפיק בטוח, אך הוא אינו נותן יתרון אמיתי.
לכן, מה שעשוי לספק אלטרנטיבה הוא האג"ח הקונצרני במח"מ קצר, שהופך לאחת החלופות הרלוונטיות ביותר לשנה הקרובה. מדובר באפיק שלרוב אינו מושך כותרות, אבל הוא מאפשר רמת סיכון מתונה יחסית לצד תשואה שעדיין אינה משקפת את הירידה הצפויה בריבית. במח"מ של שנה עד שנה וחצי, רגישות המחיר לשינויים בריבית נמוכה יחסית, כך שהתנודתיות מוגבלת, ודווקא בתקופות של ריבית יורדת, המחיר של האיגרת עשוי לעלות בהתאם.
- בזכות המניות: שווי תיק ההשקעות של הישראליים קפץ ברבעון השני
- הגאות בשוק האג"ח נמשכת וחברות עם הערת עסק חי באות לגייס
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
מה אפשר למצוא היום
בשוק אפשר למצוא כיום סדרות אג"ח קצרות בדירוגים גבוהים עם תשואה ברוטו של 4.5%-6.5%. לדוגמא, צרפתי אג"ח י"ב במח"מ קצר יחסית נסחרת בתשואה של כ-4.8% וברמת דירוג A-, בעוד סאמיט אג"ח ח' מציגה תשואה של כ-4.78% בדירוג AA1 יציב. בצד הלא מדורג, אפי קפיטל מחזיקה אג"ח קצרה בתשואה גבוהה של כ-5.54%, וחג'ג' אג"ח י"א מציעה כ-6.64% ברוטו. אלו דוגמאות שמשקפות את פערי הסיכון בענף: מרווח התשואה גבוה יותר ככל שהסיכון עולה ולכן חלק מהמשקיעים יעדיפו קרנות שמתמחות בפיזור רחב.
למה לשים כסף בפיקדון? הנה אלטרנטיבה מעניינת
התשואה בפיקדונות ובקרנות הכספיות מתחילה לרדת כאשר המשק מתכונן להורדת ריבית בקרוב; המשקיע שמחפש אלטרנטיבה סולידית יחסית עם תשואה גבוהה יותר, יכול להסתכל על שוק האג"ח כאופציה מעניינת
המשקיעים נכנסים לתקופה חדשה. אחרי חודשים ארוכים שבהם הריבית הגבוהה הפכה את המוצרים הסולידיים למשתלמים, השוק מתמחר הורדות ריבית בשנה הקרובה, כאשר הראשונה צפויה להגיע כבר היום. משקי בית רבים, שהעדיפו גם להימנע מסיכון ולהחזיק כספים בפיקדונות קצרי מועד, עשויים לגלות שהתשואה שהתרגלו אליה תישחק במהירות. הציבור עדיין מעדיף את הפתרונות הפשוטים, פיקדון, קרן כספית, מק"מ, אך דווקא עכשיו כדאי לשאול האם קיימת אלטרנטיבה סולידית יחסית, שנותנת תשואה של 5%-6% לשנה, שנותנת נזילות למשקיעים.
עד לאחרונה הקרנות הכספיות היו האלטרנטיבה המועדפת. הן נהנו מסביבה של ריבית גבוהה, מהחזקת נכסים קצרים ומהיכולת לייצר תשואה של מעל 4% בשנה, כשהפיקדונות נתנו לרוב פחות מכך. עם זאת, גל הירידות בתשואות המק"מ לשיעור של כ-3.5% מתחיל לחלחל במהירות גם לקרנות הכספיות, שמגלגלות את תיק הנכסים שלהן אחת לחודש עד שלושה חודשים. המשמעות היא שבמבט קדימה, ולא לפי תשואות העבר, הקרנות צפויות לספק תשואה של כ-4% (ואף פחות), בהתאם לקצב הורדות הריבית העתידי. למי שזקוק לנזילות יומית זה עדיין מוצר יעיל, אך מי שמסוגל לנעול את הכסף לתקופה של שנה אחת או יותר עשוי לחפש אפיקים שייתנו תשואה גבוהה יותר.
גם האג"ח הממשלתי, שנחשב לאבן יסוד עבור המשקיע הסולידי, אינו מספק כיום תשואה שמצדיקה מעבר מפיקדון. המח"מ הקצר מתמחר כבר עכשיו ריבית של 3.8% בעוד כשנה, כך שהתשואה על האג"ח הממשלתיות אינה גבוהה משמעותית מהפיקדון, לעיתים נמוכה ממנו. זהו אפיק בטוח, אך הוא אינו נותן יתרון אמיתי.
לכן, מה שעשוי לספק אלטרנטיבה הוא האג"ח הקונצרני במח"מ קצר, שהופך לאחת החלופות הרלוונטיות ביותר לשנה הקרובה. מדובר באפיק שלרוב אינו מושך כותרות, אבל הוא מאפשר רמת סיכון מתונה יחסית לצד תשואה שעדיין אינה משקפת את הירידה הצפויה בריבית. במח"מ של שנה עד שנה וחצי, רגישות המחיר לשינויים בריבית נמוכה יחסית, כך שהתנודתיות מוגבלת, ודווקא בתקופות של ריבית יורדת, המחיר של האיגרת עשוי לעלות בהתאם.
- בזכות המניות: שווי תיק ההשקעות של הישראליים קפץ ברבעון השני
- הגאות בשוק האג"ח נמשכת וחברות עם הערת עסק חי באות לגייס
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
מה אפשר למצוא היום
בשוק אפשר למצוא כיום סדרות אג"ח קצרות בדירוגים גבוהים עם תשואה ברוטו של 4.5%-6.5%. לדוגמא, צרפתי אג"ח י"ב במח"מ קצר יחסית נסחרת בתשואה של כ-4.8% וברמת דירוג A-, בעוד סאמיט אג"ח ח' מציגה תשואה של כ-4.78% בדירוג AA1 יציב. בצד הלא מדורג, אפי קפיטל מחזיקה אג"ח קצרה בתשואה גבוהה של כ-5.54%, וחג'ג' אג"ח י"א מציעה כ-6.64% ברוטו. אלו דוגמאות שמשקפות את פערי הסיכון בענף: מרווח התשואה גבוה יותר ככל שהסיכון עולה ולכן חלק מהמשקיעים יעדיפו קרנות שמתמחות בפיזור רחב.
