הירשמו
  1. ראשי
  2. אג"ח

תלילות העקום שומרת על משקיעי האג"ח

נדב גורדון, מנורה מבטחים בית השקעות, מתייחס להפסדים בשווקים הגלובליים בעוד שבישראל שומרות איגרות החוב על איתנות עם פוטנציאל לרווחי הון
נדב גורדון | (14)

האם השוק הפסיק להתייחס לריבית בנק ישראל? מאז הורדת הריבית הכפולה בסוף מאי, התשואות באג"ח הממשלתיות לטווח בינוני וארוך דווקא עלו. אם בעבר הקשר בין התשואות בארה"ב לתשואות בישראל לטווחים בינוניים וארוכים היה מובהק, הרי שבתקופה האחרונה הוא נחלש. מאז הודעתו של נגיד הבנק הפדרלי המרכזי, בן ברננקי, על אפשרות צמצום ההדפסות, ירדו איגרות החוב בישראל פחות ממקבילותיהן האמריקניות בימים של ירידות שערים, ועלו בתקופה שהירידות מעבר לים נבלמו. מכאן גם אנו רואים את התכווצות המרווח בין התשואה הישראלית ל-10 שנים לזו האמריקנית, ומבינים כי לריבית בנק ישראל השפעה גדולה ביותר והיא ההסבר להבדלים אלו.

עליית תשואות חדה בארה"ב מבשרת טובות

הסיבה העיקרית "המפריעה" היום לאיגרות החוב הממשלתיות בישראל היא התשואה של אלו שבארה"ב. בסוף השבוע האחרון רמות התשואה של איגרות החוב ל-10 שנים הגיעו בארה"ב ל-2.75%, והשאלה המרכזית הנשאלת היא כמה הן עוד יכולות לעלות?

הריבית הקצרה בארה"ב נמצאת כבר תקופה ארוכה בטווח של 0%-0.25%, ולא צפויה לעלות לפחות עד 2015. כך שגם אם תוכנית ההרחבה הכמותית הנוכחית תסתיים, אנו עדיין נמצאים במדיניות מרחיבה חריגה. מכאן אפשר לגזור תלילות עקום גבוהה יחסית של 2.4%-2.8%. אם נסתכל על תלילות העקום האמריקני כיום, נוכל לראות שהיא עומדת על כ-2.5%. מדובר בתלילות מהגבוהות שידע השוק האמריקני בשנים האחרונות וזה דווקא סימן טוב.

ככל שהתשואות בארה"ב עולות באופן חד ומהיר, כך מצטמצם האיום מחו"ל ומתייחסים יותר לשוק המקומי. ברור שהתשואות יכולות להמשיך ולעלות, אבל סביר שנראה גם תיקונים כלפי מטה או התייצבות - זהו מצב טוב לשוק המקומי. צריך לזכור כי יש גם אפשרות שיתפרסמו נתונים פחות טובים על הצמיחה האמריקנית או הסינית, ובאופן פרדוקסאלי גם אלו עשויות להיות חדשות מצוינות לשוק האג"ח.

קרקע פורייה למגמה חיובית בשוק האג"ח המקומי

הורדת הריבית הכפולה בחודש מאי יצרה מצב מעניין - החלק הקצר של העקום ירד בהתאם לריבית, ואילו החלק הארוך עלה בהשפעת עליית התשואות החדה בארה"ב, מכאן שהתלילות בישראל גבוהה. כדאי לקחת בחשבון שהכלכלה המקומית עושה קולות של האטה, והערכות הן להמשך מדיניות מרחיבה מצד בנק ישראל.

להערכתנו, תלילות גבוהה וריבית נמוכה לאורך זמן עם סיכוי להורדה נוספת, מייצרים קרקע פורייה למגמה חיובית בשוק האג"ח. מכאן שניתן להעריך שמספיקה רגיעה בתשואות האמריקניות בכדי ליהנות מרווחי הון בשוק האג"ח הממשלתי והקונצרני, כיוון שמדדי התל-בונד נוטים לעקוב אחר התשואות הממשלתיות תוך שהם מספקים עודף תשואה ברמה השנתית.

הקשר החיובי בין שוק האג"ח האמריקאי לישראלי נשבר

נתוני התעסוקה שהתפרסמו בארה"ב היו טובים בהרבה מהצפיות, כך שהאמריקנים ממש מתחילים להאמין שהם יכולים להסתדר גם בלי הדפסות כסף. תפישה כזו תומכת בשוק המניות. המלצתנו להמשיך ולהסתכל על שני דברים עיקריים: רמת התשואות בארה"ב והאינפלציה - כל עוד אין אינפלציה, ההרחבה המוניטארית תימשך בצורה כזו או אחרת. לכן גם מהרמה הנוכחית, התשואות צפויות לעלות באופן מוגבל. אנו מעריכים כי רמת תשואות של 2.75% עדיין תומכת בשוק המניות, אך כמובן פחות מאשר בתשואות נמוכות יותר. לכן מעדיפים חשיפה מנייתית של כ-10% בלבד.

תגובות לכתבה(14):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 13.
    סוחר 11/07/2013 06:42
    הגב לתגובה זו
    המרווח ב 10 שנים ירד ל 1.1%. אפשר לספר לציבור סיפורים מפה ועד להודעה חדשה, העקום הממשלתי מוחזק על ידי גורמים אינטרסנטים. אם היה נסחר במחיר האמיתי שלו, הוא היה מפיל איתו את תיק ההשקעות הקונצרני, והציבור היה מתחיל לפדות את הכסף. אפשר לדבר על עקמומיות העקום או על מרווחים של של הקונצרני מול הממשלתי עד מחר, בסופו של דבר יבינו מה התשואה שמקבלים.
  • 12.
    נדב גורדון - גורו ההשקעות שלי! (ל"ת)
    ענן ברקאת 10/07/2013 23:34
    הגב לתגובה זו
  • 11.
    אחלה כתבה ואני לא מכיר אותו (ל"ת)
    אני 10/07/2013 22:10
    הגב לתגובה זו
  • 10.
    עדי 10/07/2013 21:54
    הגב לתגובה זו
    מצאתי אתר שבו ניתן לראות ריביות שנסגרו לאחרונה על ידי יועצי משכנתאות. בנוסף האתר מאפשר לעשות מכרז בין היועצים השונים ולקרוא מאמרי איכות רבים בתחום. כנסו לאתר "משכנתא סטארט" ותנסו להוזיל לעצמכם את המשכנתא.
  • 9.
    יש פה מישהו שהוא לא מגיב מטעם? (ל"ת)
    רוני 10/07/2013 20:28
    הגב לתגובה זו
  • יאיר 11/07/2013 00:07
    הגב לתגובה זו
    אני כבר הוצאתי את כל הכסף מאג"ח ישראלי שנותן לכל היותר 2.75% במח"מ 4 שנים, שכן אפשר לקבל תשואה זהה וגבוהה יותר הן בדולר והן באירו, ומה גם שתיקון חוזר של הדולר (שעלה בכל העולם למעט ישראל) לשער 4 שקלים, יהיה שווה לתשואה של כמעט 4 שנים תמימות באג"ח מקומי ! כלומר אם הדולר יעלה בשיעור הנקוב אפילו עוד 3 שנים ארוכות, עדיין תקבלו יותר מאשר באיגרות. מרווח של 1% בין איגרות ממשלת ישראל לארה"ב זה פסיכי לחלוטין, וברור שהשוק מכור.
  • 8.
    צאלאטי 10/07/2013 12:45
    הגב לתגובה זו
    מפרגן, מאמין שהצלחה לא משיגים לבד.
  • 7.
    אבי ג. 10/07/2013 12:19
    הגב לתגובה זו
    הכתבה מעניינת וטובה אבל למדתי שקשה לתת תחזיות - בעיקר לגבי העתיד.
  • 6.
    שרון גל 10/07/2013 11:24
    הגב לתגובה זו
    אין ראוי ממנו למשבצת המנחה..
  • 5.
    אבי-רון ברלב 10/07/2013 11:04
    הגב לתגובה זו
    10 שנים שאני מקשיב להצעותיו של נדב גורדון בשוק ההון ו-10 שנים של הצלחות כבירות. נדב גורדון תפתח כבר בית השקעות!
  • 4.
    בני בליטי 10/07/2013 11:02
    הגב לתגובה זו
    נדב, אדם חכם בעל יכולות ניהול וניתוח מהמרשימים שפגשתי. אני יודע כמה קשה אתה עובד כל יום בשביל להצעיד את מנורה קדימה. יישר כוח והמון בהצלחה!
  • 3.
    מירב הבר 10/07/2013 10:56
    הגב לתגובה זו
    כתוב היטב, הורדות הריבית שוב מתגלות כאחראיות, מעניין מה יעשה הנגיד החדש
  • 2.
    א. קלוגר 10/07/2013 10:01
    הגב לתגובה זו
    רפלקציה טובה של הכותב על מה שקורה כיום. חבל שאין גרפים להמחשה.
  • 1.
    מנהל השקעות 10/07/2013 09:36
    הגב לתגובה זו
    , אך הקשר לאג"ח ארה"ב לעשר שנים חזק מאי פעם
תחזיות אתר polymarketתחזיות אתר polymarket

שוקי החיזוי: הפרצה המסויית שהופכת הימורי ספורט לחוזים פיננסיים

רווחים משוקי התחזיות ממוסים בשיעור נמוך יותר מהימורים; מה המשמעות?

רן קידר |
נושאים בכתבה Kalshi תחזיות אנליסטים

הפער במיסוי: למה חוזי חיזוי משתלמים יותר

הפער במס יכול להיות משמעותי: בהימור ספורט סטנדרטי, ה-IRS מתייחס לזכיות כהכנסה רגילה, מה שאומר שמי שנמצא במדרגת מס גבוהה ישלם בהתאם. לעומת זאת, בשוקי החיזוי, חוזי האירוע נתפסים כסוג של חוזים פיננסיים. במנגנון המיסוי המשולב בארצות הברית, 60% מהרווח ממוסה כרווח הון לטווח ארוך, ו-40% כרווח הון לטווח קצר, מה שמוביל לשיעור מס אפקטיבי נמוך יותר. מומחי מס בארצות הברית מדברים על סוג של פרצה, אך יש לזכור שה-IRS יכול להחליט שהמהות הכלכלית קובעת, ולהגדיר את הפעילות כהימור.

במקביל, חוק התקציב הגדול של הרפובליקנים שעבר ב-2025 שינה את כללי הקיזוז של הפסדי הימורים. בעבר ניתן היה לקזז 100% מהפסדים מול זכיות, אך כעת ניתן לקזז רק 90%. לדוגמה, אם שחקן זכה 100,000 דולר והפסיד 100,000 דולר, הוא יישאר עם הכנסה חייבת של 10,000 דולר. במקרה של חוזים בשוקי החיזוי, אם הם ממוסים כמו נגזרים, זה יכול להשפיע גם על מנגנוני הקיזוז והדיווח. עדיין, הכל תלוי בסיווג הסופי של ה-IRS.

המאבק הרגולטורי: מי יקבע את הכללים

השאלה מי יקבע אם חוזי ספורט הם הימורים מורכבת. חוזים עתידיים נמצאים תחת פיקוח ה-CFTC, בעוד שהימורים נמצאים תחת רגולציה מדינתית. ה-CFTC טרם נתן עמדה חותכת, ובינתיים מתנהלים הליכים משפטיים שיכולים להגיע עד בית המשפט העליון. זה מעכב החלטות רגולטוריות ומאפשר לשוק לצמוח במהירות. נתונים מ-Dune מראים שביום שיא אחד בקלשי, כ-97% מהמחזור הגיע מחוזי ספורט, מה שמדגים את היקף המגמה. אם בתי המשפט יקבעו שחוזי ספורט הם הימורים, זה יכול להעביר את המרכז הכובד למדינות, אך ה-IRS יכול להגדיר את ההימור באופן עצמאי.

הבעיה המעשית היא טיימינג: חוזי ספורט זמינים רק מ-2025 ואין כללי מס מסודרים. ייתכן שהנחיה תגיע רק אחרי מועד הגשת הדוחות, מה שיביא לצורך בתיקון דוחות מס. מומחי מס ממליצים לעבוד עם איש מקצוע ולשמור תיעוד מפורט של כל עסקה. ההיסטוריה מראה שה-IRS נוטה לנוע לאט מול חדשנות פיננסית, כמו במקרה של נכסים דיגיטליים, כך שהבהירות לגבי חוזי ספורט עשויה להגיע רק ב-2028.

בסיכומו של דבר, חוזי ספורט בשוקי חיזוי נראים כמו הימורים, אך כרגע מקבלים טיפול מס של נגזרים, מה שיוצר תמריץ להעביר את הפעילות לפלטפורמות חיזוי. עם זאת, יש סיכון רגולטורי ומסי, כולל אפשרות לשינוי כללים בדיעבד. זה יכול להפוך את השוק לאטרקטיבי במיוחד לעומת חברות כמו דראפטקינגס ופאנדואל של פלאטר, אך ככל הנראה זה יהיה זמני.

קתי וודקתי ווד

קתי ווד תוקפת שוב: ARK Invest עם 40% תשואה ב-2025 - והימורים אגרסיביים על קריפטו וסין

קרנות ההשקעה של קתי ווד, ARK Invest, ממשיכות להוביל את השוק גם ב-2025, עם ביצועים מרשימים שעוקפים בשיעורים ניכרים את מדד ה-S&P 500

רן קידר |
נושאים בכתבה קתי ווד Ark Invest S&P500

קרנות ההשקעה של קתי ווד, ARK Invest, ממשיכות להוביל את השוק גם ב-2025, עם ביצועים מרשימים שעוקפים בשיעורים ניכרים את מדד ה-S&P 500. במהלך השנה, קרן ARK Innovation ETF עלתה בכ-40%, ובדומה לה, קרן ARK Next Generation Internet ETF הציגה עלייה זהה. לעומת זאת, מדד ה-S&P 500 רשם רווח של כ-18% בלבד. זוהי כבר השנה השלישית ברציפות שהקרן המתמקדת באינטרנט הדור הבא ומציגה תשואות גבוהות יותר מהמדד המרכזי, מה שמבליט את ההצלחה המתמשכת של אסטרטגיית ההשקעה של ווד.

בין החזקות המובילות של הקרנות ניתן למצוא חברות כמו טסלה, רוקו, AMD, שופיפיי, רובינהוד ו-קוינבייס - חברות שנתפסות כחלוצות בתחומי החדשנות הטכנולוגית.


50 מיליון דולר בקריפטו: ARK מנצלת את הצניחה

למרות שקתי ווד מכרה לאחרונה מניות של טסלה, מדובר בשינויים קטנים ובפעולות ניהול תיקים סטנדרטיות, ולא בשינוי אסטרטגי מהותי. לעומת זאת, רכישות משמעותיות בתחומי הקריפטו ובשוק הסיני מראות את האמון של ARK בהתאוששות והתפתחות של תחומים אלו לקראת 2026.

בחודש דצמבר, הקרן רכשה מניות של חברות עם חשיפה לקריפטו בשווי של כ-50 מיליון דולר, לאחר ירידה חדה בשוק המטבעות הדיגיטליים. מחיר הביטקוין צנח מכ-126 אלף דולר באוקטובר לכ-88 אלף דולר לקראת סוף השנה, ירידה של כ-30%. בין הרכישות הבולטות ניתן למנות מניות ב-קוינבייס, סירקל (חברת סטייבלקוין), Bullish (המחזיקה באתר Coindesk) ו-Bitmine Immersion Technologies (שותפות את'ריום). במקביל, נרכשו גם מניות של רובינהוד, שירדה בכ-13% במהלך דצמבר.

חזרה לסין: עליבאבא, באידו ורובוטקסי

התמקדות נוספת היא בשוק הטכנולוגיה הסיני. ARK רכשה מניות של עליבאבא לראשונה מאז 2021, מהלך שהניב עלייה של כ-8% במניות ADR של החברה בתוך יומיים, אם כי מאז ירדו המניות בכ-14%. בנוסף, הקרנות הגדילו את החזקותיהן ב-באידו ובחברת הרובוטקסי WeRide, ושיקמו את הפוזיציות לאחר מכירת מרבית המניות הסיניות ב-2021 בעקבות לחץ רגולטורי מקומי.

להמשך הכתבה לחץ כאן