קופה ראשית - מניית שופרסל הגיעה אתמול לשיא, למרות הכאוס הניהולי - הנה מה שבאמת חשוב למשקיעים
שופרסל, חברת הקמעונאות הגדולה בישראל עוברת לאחרונה טלטלות, תככים ומרכיבים נוספים של טלנובלה טובה. יו"ר הודח, מריבות של אגו בין מנכ"ל ליו"ר. יו"ר שמנסה לקדם עסקה, איומים מצד בעלי מניות שלא לקבל את העסקה ודירקטוריון חיצוני שמחליט לא לקבל את העסקה ולהרוג את השליח - היו"ר. זה רק חלק מאירועי הפרקים הקודמים וזה עוד לא הסתיים.
הכאוס הניהולי הזה לכאורה אמור להשפיע על החברה ומניית החברה. אלא שהמצב בפועל שונה ב-180 מעלות. מניית שופרסל עולה ואתמול היא נגעה בשיא של כל הזמנים. ענקית הקמעונאות עוברת טלטלות בשדרה הניהולית, אבל כל עוד הקופאיות מתקתקות, העסקים כרגיל. זאת ועוד - יש סיכוי לסוג של מאבק שליטה או הכנסת גורם עם פרמיה לחברה או לפעילות הנדל"ן, אז השוק מתלהב. צריך להזכיר ששופרסל היא אומנם ענקית התחום, אבל היא מקבלת פרמיה על זה והיא מתומחרת במכפיל רווח הגבוה ביותר ביחס לחברותיה בתחום - קרוב ל-20, אם כי כשמתייחסים לפעילות הנדל"ן בנפרד, מקבלים מכפיל רלבנטי נמוך יותר 17-18.
המצב בשופרסל מזכיר לנו אמירה של גורו ההשקעות, וורן באפט - "חברה טובה יכולה להיות מנוהלת על ידי האחיין האידיוט שלך". באפט הוסיף שהוא מעדיף להשקיע בחברות שיכולות להיות מנוהלות על ידי אנשים טיפשים. כלומר, כשהעסק חזק ההנהלה פחות קריטית להצלחתו. העסק של שופרסל חזק ועם כל הכבוד להנהלה ובמיוחד למנכ"ל הקודם, איציק אברכהן, הקרדיט להצלחה בשופרסל הוא בעיקר לעסק עצמו ולעובדים בעסק. לכללי ההשקעה של וורן באפט - חשוב
תמצית הפרקים הקודמים
בתקופה האחרונה נוצר אי שקט בדירקטוריון החברה בראשות יקי ודמני סביב תפקודו של אברכהן, והחלו מתיחויות שהובילו בסופו של דבר להתפטרות אברכהן. יחד עם אברכהן עזבו מנהלים נוספים בדרגי הביניים, חלקם לאלקטרה צריכה שנכנסה לתחום הקמעונאות דרך רכישת רשת יינות ביתן. במקום אברכהן מונה לתפקיד מנכ"ל החברה עופר בלוך שעדיין לא נכנס לתפקיד.
אברכהן לא עזב את החברה ברוח טובה, וניכר שהמתיחויות עם חברי הדירקטריון, ובעיקר עם היושב ראש נמשכת. הוא סירב להשתתף בישיבת פרידה מהדירקטוריון אליה הוזמן, והתבטאויות שיצאו מסביבות מקורבי ודמני דיברו על כך ש"שופרסל לא המריאה" תחת הנהגתו של אברכהן.
אברכהן מאחורי הקלעים החל לנסות לגבש גרעין רכישה להשתלטות על החברה. משפחת קרסו ואחרים התעניינו במטרה להשתלט על החברה שמתנהלת ללא גרעין שליטה, ולמנות את אברכהן עצמו ליו"ר במקום יריבו ודמני. גם המוסדיים המחזיקים אחוזים משמעותיים בחברה מעורבים בקלחת כששמועות מדברות על חוסר שביעות רצון מהיו"ר ודמני. עוד טענות שעלו כנגד ודמני הן על התנהלות שלו כמנהל בפועל, בהעדר אחד כזה עד למינוי המנכ"ל המיועד עופר בלוך.
הלחץ הזה ובעיקר הניסיון של ודמני לדחוף עסקה שבה דלק ישראל מתמזגת עם שופרסל, עסקה שבעלי המניות הגדולים - הפניקס וקרן ספרה התנגדו לה, הביאו להקמת וועדה של הדח"צים שבסופו של דבר המליצה על הדחת ודמני, שהחליט להתפטר באופן מידי מתפקידו. במקומו מונה באופן זמני רן גוטפריד. אז המדיח הודח בעצמו, והדרמה עדיין בעיצומה כשלא ברור מה יהיה המהלכים הבאים ומי בסופו של דבר ישלוט וינהל את החברה בפועל. בינתיים יש שני מנכ"לים זמניים, מנכ"ל שאמור להגיע אבל לא בטוח שיגיע כי הוא מנוי של ודמני. כאוס ניהולי.
כאוס ניהולי אמור להפחיד את המשקיעים. כאמור זה לא המקרה כאן. מעבר לכך שבעסק טוב לא משנה מי המנכ"ל, באותו יום של התפטרות היו"ר הודיעה החברה על התעניינות של חברת אמות בנכסי הנדל"ן של החברה. ההצעה הזו מצטרפת להצעה של קרן הגידור JTLV שגם מתעניינת בנדל"ן של החברה. דלק ישראל הציעה להתמזג עם שופרסל, והאחים אמיר ששלטו בפרשמרקט אפילו נתנו הצעה רשמית לרכישת 25% מהחברה. כלומר, ההצעות זורמות, והנדל"ן של החברה שלא הושבח בשנים האחרונות, מחכה בצד להשבחה.
מניית החברה עלתה מתחילת השנה ב-14% בניגוד למגמה בשוק ונסחרת לפי שווי של 7.7 מיליארד שקל. השוק מתעלם מהכאוס, ומתייחס להשבחות העתידיות בנדל"ן.
- 4.כשהמנכל חולה לא מודעים.. כשהמנקה חולה כולם מוגעים. (ל"ת)אפשר לחשוב 13/04/2022 18:24הגב לתגובה זו
- 3.דני 13/04/2022 11:18הגב לתגובה זוכשהמנהלים הרעים הולכים, התקווה גדלה. ובתרחיש של מאבק שליטה.... המניה יכולה לעשות נהדר. אם כצמן מודיע שהוא פורש, גזית גלוב טסה לשמיים.
- 2.משה 13/04/2022 09:11הגב לתגובה זויש מצב להשבחת נכסים משמעותית כשיחברו לחברה איכותית בתחום הבניה .
- 1.שמעון חננאל 13/04/2022 08:49הגב לתגובה זוהמשקיעים המוסדיים הגדולים בחברה הם הפניקס (10.22%), אלטשולר שחם (+9.06% 1505) (10.09%), מגדל (-1.61% 575) (10.6%), הראל (-0.58% 3935) (10.12%), מנורה (+0.03% 7899) (9.26%) וכלל ביטוח (-2.17% 7574) (8.8%) . https://www.facebook.com/wapy.land
חיים כצמן, מייסד ומנכ”ל קבוצת ג’י סיטי צילום:שלומי יוסףברקע הצעת הרכש לסיטיקון, ג'י סיטי הוכנסה למעקב עם השלכות שליליות
ג'י סיטי רכשה 7.7% ממניות סיטיקון בפרמיה של 36% על המחיר בשוק ותפרסם הצעת רכש מלאה; המניה קפצה ביום ההודעה אך נפלה ב-11% לאחר שחברת הדירוג מעלות הכניסה את החברה למעקב עם השלכות שליליות בשל חשש לעלייה במינוף ולשחיקה בפרופיל הפיננסי
ביום שני הודיעה ג'י סיטי ג'י סיטי 0% , שבשליטת חיים כצמן, על רכישת 7.7% ממניות הבת הפינית סיטיקון (Citycon), תמורת 56.75 מיליון אירו במחיר של 4 אירו למניה, פרמיה של כ-36% על המחיר בשוק ערב ההצעה (ג'י סיטי רוכשת מניות סיטיקון בפרמיה, תגיש הצעת רכש לכלל המניות). בעקבות העסקה עלתה אחזקתה ל-57.4%, ובשל כך היא מחויבת לפי החוק הפיני להגיש הצעת רכש מלאה לכלל בעלי המניות במחיר שלא יפחת מהמחיר ששולם. היקף העסקה הפוטנציאלי, אם תתקבל ותושלם במלואה, נאמד בכ-312 מיליון אירו (כ-1.4 מיליארד שקל).
ג'י סיטי ציינה בדיווח כי הרכישה משקפת דיסקאונט של 44% על ההון העצמי של סיטיקון, וכי היא צפויה להביא לגידול של כ-171 מיליון שקל בהון העצמי שלה ולשיפור ב-FFO, עם "השפעה זניחה על שיעור המינוף" והמשקיעים הריעו. ביום ההודעה קפצה המניה בכ־7%, אך עד סוף השבוע חזרה לאחור, כאשר היא נופלת בכ-11% ביום המסחר האחרון אל מתחת למחיר שבו נסחרה לפני ההודעה. הירידות הגיעו זמן קצר לאחר שחברת הדירוג מעלות (S&P) הכניסה את דירוגי החברה לרשימת מעקב עם השלכות שליליות. אגרות החוב של החברה סיימו גם הן בירידות, ובלטה לשלילה סדרה יד' ג'י סיטי אגח יד 0% שירדה ביותר מ-8%.
מתוך הדוח של מעלות
בין דיסקאונט להזדמנות ומה רואה השוק
מהלך הרכישה יצר ניגוד מעניין. מצד אחד, ג'י סיטי רכשה מניות מתחת לשווי בספרים, מהלך שמחזק את ההחזקה החשבונאית ויוצר "תחתית" (לפחות זמנית) למחיר המניה של סיטיקון, שעלתה בכ-35% ונסחרת קרוב למחיר ההצעה. מהצד השני, העסקה בוצעה בפרמיה של יותר מ-35% על מחיר השוק ערב העסקה, כלומר, החברה שילמה הרבה יותר ממה שהשוק חושב ששווה הנכס, בטענה שהיא מכירה את שווי הנדל"ן טוב ממנו.
בפועל, המהלך הקפיץ את השווי של אחזקת ג'י סיטי בסיטיקון באופן חשבונאי, אך זהו שיפור שמבוסס על השערוך הפנימי של המניה, לא על תזרים או מכירה בפועל. השוק, לעומת זאת, עדיין מעריך את הנכסים בזהירות רבה, כאשר מניית סיטיקון נסחרת קצת מתחת ל-4 אירו, כמעט אותו מחיר כמו הצעת הרכש, מה שמעיד על ספקנות בנוגע לשווי האמיתי של הנכסים.
- ג'י סיטי רוכשת מניות סיטיקון בפרמיה, תגיש הצעת רכש לכלל המניות
- ג'י סיטי: ה-NOI עלה ב-7.3%, ה-FFO מהנדל"ן המניב עלה ב-24.7% ל-116 מיליון
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
הודעת הדירוג: מינוף גבוה ושחיקה בפרופיל הפיננסי
שלושה ימים לאחר ההודעה, מעלות עדכנה כי דירוג ג'י סיטי וסדרות האג"ח שלה הוכנסו למעקב (CreditWatch) עם השלכות שליליות, בשל חוסר ודאות סביב היקף ההיענות להצעת הרכש והשלכותיה על הנזילות ועל הסיכון הפיננסי. בדוח נכתב כי אם ההצעה תמומש במלואה, יחס המינוף (חוב להון עצמי מתואם) עלול לעלות לרמה של 70%-75%, בניגוד למהלכים שעשתה לאחרונה החברה כדי להוריד את המינוף, רמה שתשקף "שחיקה בפרופיל הפיננסי של החברה".
הבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניגהיום בבורסה: על נייס וחברות השבבים
הדירוג של S&P, התיקון בוול סטריט ביום שישי, הבעיה הגדולה של חברות התוכנה ומה יקרה במניות הארביטראז'? וגם - עונת הדוחות מעלה הילוך - מי צפויות לדווח?
השבוע הקודם ננעל במחזור ענק של כ-13.4 מיליארד שקל השני בגובהו אי פעם, שלב הנעילה (החדש) רשם מחזור של כ-9.4 מיליארד שקל על רקע עדכון המדדים החצי-שנתי. במסגרת העדכון הצטרפו למדד ת״א-35 מניות מגדל ביטוח מגדל ביטוח 0% ונקסט ויז׳ן נקסט ויז'ן 0% , בעוד שמניות החברה לישראל חברה לישראל 0% ואנרג׳יאן אנרג'יאן 0% הועברו למדד ת״א-90. המהלך גרם לתנודתיות גדולה במיוחד בשתי האחרונות, בעיקר לאחר הצניחה במניית איי.סי.אל איי.סי.אל 0% ובמניית בעלת השליטה בה - החברה לישראל - בעקבות הפשרה עם המדינה סביב זיכיון ים המלח. הישג ל-ICL? - תקבל 2.5 מיליארד דולר על החזרת זיכיון ים המלח למדינה, גם היום אייסיאל תעמוד במוקד לאחר שהשוק יאכל מחדש את השפעות ההתפתחויות על הרווחיות הליבתית שלה.
בצל המחזור החריג, חמישי סגר שלילי: ת"א 35 ירד ב-0.45% ות"א 90 איבד 1.1%. עם זאת, מגזר הפיננסים היה חיובי כשמדדי הבנקים והביטוח עלו ב-1.1% כל אחד בעוד שמדד הנדל"ן ירד ב-1.3% ומדד הנפט והגז עלה קלות ב-0.3%.
בסיכום שבועי - שבוע המסחר הראשון של נובמבר נפתח חיובי, בהמשך לסנטימנט האופטימי של החודש שעבר, על רקע ההתקדמות בהסכם הפסקת האש והציפיות להפחתת ריבית בהחלטת בנק ישראל הקרובה. מדדי המניות המובילים סיימו את השבוע בעליות - ת״א 35 עלה בכ-1.9% ת״א 125 הוסיף כ-1.5%. מגזר הביטוח בלט עם זינוק של כ-8.3%, ת״א נפט וגז התחזק בכ-3.7%, והבנקים עלו כ-1%, זה למרות הצהרה של שר האוצר סמוטריץ' על בחינת מס ייעודי על רווחי הבנקים אמירה שגרמה להכבדה על מניות הבנקים בסוף השבוע - "לא ייתכן שלאומי הגיע לשווי 100 מיליארד על חשבון הציבור"בעוד בוול סטריט כבר מסכמים ביצועים של סקטורים בתל אביב עונת הדוחות רק בתחילתה. בשבוע שעבר זכורים לנו דוחות טבע 0% ו- נובה 0% שהתוצאות שלהן גרמו לתנודתיות גבוהה, טבע לכיוון מעלה עם עקיפה של הציפיות ועדכון תחזית, נובה עם ביצועים קצת מעל הציפיות ותחזית שמרנית שדרדרו את המניה. גם השבוע מצפים לנו דוחות בעיקר מסקטורי האנרגיה מתחדשת, שבבים ו-IT. מהחברות שדיווחו על מועד הגשת התוצאות ניתן לצפות לדוחות של החברות הבאות:
- איי.סי.אל נפלה 15%, חברה לישראל איבדה 14%; מחזור המסחר - 13.4 מיליארד שקל
- היום של טבע, ומה עוד קרה בבורסה?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
מחר: משק אנרגיה, טאואר, קמטק, נקסטויז'ן, קופיוג'ן ולייבפרסון,
בשלישי - אלעל, הבורסה, בזק, אמות, וברייסנוויי.
ברביעי - אייסיאל, אנלייט, אנרג'יקס, תורפז, מבנה, פריון, מטריקס, גילת ולוינשטיין
בחמישי ידווחו נייס וספיינס.
המניות הדואליות עם פער ארביטראז' שלילי של 0.4%. בשלב מסוים בשישי זה כבר היה במינוס 1%, אבל בשעות האחרונות של המסחר היה תיקון למעלה. מניית נייס 0% צפויה לרדת בכ-3%, כשהחשש מה-AI רק הולך וגדל. נייס ירדה מתחילת השנה ב-27% ואיבדה בחמש שנים - 50%. היא נסחרת על פי קונסנזוס האנליסטים במכפיל רווח של 10 לשנה הנוכחית ומכפיל רווח של 9 לשנה הבאה. אין הרבה חברות תוכנה צומחות שנסחרות במכפילי רווח כאלו, וגם לא היה בעבר.
