שוק המניות נמצא במגמת עלייה מאז אמצע שנות ה-80'. תהליך הצמיחה התחיל עם עלייתו של הנשיא רונלד רייגן, שלמעשה חידש וחיזק את הכלכלה הקפיטליסטית. הוא פתח בתהליך גלובליזציה ונתן דחיפה משמעותית למהפכה הטכנולוגית שהתחילה בשנות ה-60'. במהלך שנות ה-90' החל תהליך ההתמזגות בין מה שכינו אז "הכלכלה החדשה" ל"כלכלה הישנה", מה שסימן את התחלתה של המהפכה התעשייתית / חברתית השנייה, שעדיין נמצאת בשלביה הראשונים. התהליך הנוכחי דומה לזה שליווה את המהפכה התעשייתית הראשונה, שהחלה בסביבות שנת 1760 ושינתה במשך 100 שנים את כלכלת העולם והמבנה החברתי ללא הכר. ההבדל היחיד, שהפעם לא נצטרך להמתין 100 שנים לסופו של התהליך. הזעזועים שדוחפים את וול סטריט קדימה מאז עלייתו של הנשיא רייגן עבר שוק ההון האמריקני, שנותן את הביטוי המדויק ביותר לתהליכים הכלכליים, 3 זעזועים משמעותיים. הראשון היה בין תחילת 1982 לסוף 1987 - לאחר 5 שנים של עליות, שהעלו את מדד ה-S&P בכ-210%, נפל המדד בכ-25%. הסיבה העיקרית לעליות שהביאו למומנטום במהלך קיץ 1987 ולהתרסקות באוקטובר 1987 לא הייתה כלכלית. מה שדחף את מדדי המניות מעלה הייתה האופטימיות שיצר הנשיא רייגן, כשעזר למחוק את מעלליו של הנשיא ג'ימי קרטר. רייגן החזיר לארה"ב את גאוותה ומעמדה הבינלאומי והסיר את כל מעצורי הצמיחה. "כלכלת רייגן" (Reaganomics) השליטה על הכלכלה הגלובלית את עקרונות הכלכלה החופשית האמריקנית. היא לא רק נתנה דחיפה גדולה לצמיחה הגלובלית, אלא יצרה את הבסיס הדרוש לפריצת המהפכה הטכנולוגית. הזעזוע השני אירע בתפר שבטווח המאה ה-20 ל-21. בקיץ 1990 מדד ה-S&P החל להתאושש ממשבר 1987, נע מעלה על בסיס ההתאוששות הכלכלית האמיתית שנבעה מהשינויים שיזם רייגן, הגלובליזציה המתעוררת וההתחלה של ירידות הריבית שממשיכות, בעזרת מהפכת הטכנולוגיה המייעלת, עד עצם היום הזה. בסוף 1994 "הצטרף" לתנועה מעלה החלום הטכנולוגי המתעורר שגרם להיווצרות מומנטום אדיר אך חסר כל קשר לנתוני הכלכלה הריאליים. 10 שנים לאחר שהחל את דרכו מעלה, הגיע המדד לרמת 1532 הנקודות - עלייה של כ-400%, כולה כמעט מאז התעוררות החלום הטכנולוגי ב-1995-6. בדומה ל-87' המומנטום הביא להתרסקות מהירה שדרדרה את המדד בסוף 2002 לרמה של 650 - מינוס כ-58%. הזעזוע בבורסה וירידות הערכים הנוראיות דאז יצרו, בין השאר, מיתון קצר בארה"ב. בתחילת 2003 החלה הכלכלה האמריקנית להתאושש שוב ואיתה גם שוק המניות. ב-2003-8 החלה למעשה ההשתלבות הריאלית של המהפכה הטכנולוגית לתוך הכלכלה - השתלבות שהביאה לשינוי טוטאלי בהרכב כל המשתנים ההיסטוריים על פיהם נקבעו המדדים הכלכליים. ביחד עם הבת הבכורה שלה, מהפכת האינפורמציה תרמה לא רק לפריצות דרך של מוצרים מהרפואה ועד לרשתות החברתיות, אלא גם לשינויים מבניים של הכלכלה הגלובלית, מההשפעה על האינפלציה, התעסוקה, דרך ההתייעלות המתמשכת ועד להשפעה מדהימה על מנהגי הצריכה בעולם. "זעזוע שוק ההון" של 2008 היה הזעזוע השלישי בתהליך המהפכה התעשייתית החדשה, וגם הוא לא נבע מסיבות כלכליות. אם הראשון נגרם בשל אופטימיות כלכלית מוגזמת, והשני מתוך חלומות מטורפים הרי שהשלישה בא מסיבות פשוטות בהרבה - סוחרי הסוסים של וול סטריט וחבריהם ניקו את הקופה, או במילים אחרות, גנבו מהכלכלה הגלובלית את כל ההון החוזר והמזומנים. ב-2006-2008 הבנקים והמוסדות הפיננסיים הגדולים, בתאוות הבצע הנוראית שלהם ובתאבון הבלתי נגמר לרווחים, יצרו מכניזם שמחק את הנזילות הגלובלית ואיים להרוס את הכלכלה. אלמלא התושייה האמריקאית היינו כולנו מנסים להתקיים היום מציד, דיג ולקט. אבל המחזוריות, שהחלה לנוע בתחילת שנות ה-80', לא נעצרה גם ב-2008. ההתקדמות הואטה אומנם, אבל ממשיכה גם היום. כל אותם חוליים כלכליים להם אנו עדים בשנים האחרונות (כולל המשבר היווני), הם תוצאה של הזעזוע האחרון. אבל התהליך ממשיך, עובדה, דווקא ב-2008 נכנסה מהפכת הטלפוניה במלוא עוצמתה. מה שאנחנו רוצים לומר, שהזעזוע השלישי, זה שלקח מה-S&P כ-55% מערכו, היה בעצם עוד תיקון בדרך מעלה. אותו תיקון שלא היה קורה כלל אלמלא תאוות הבצע של הבנקאים, ומדוע זה בכלל חשוב? בגלל כל הפטפטת הכותרתית הזו על תיקון ענק שמתקרב, המשבר היווני שעומד לחסל את האיחוד האירופי ועוד מריעין בישין שרואי השחור לא מפסיקים להטיל עלינו מאז החלה ההתאוששות מהגניבות של 2008. אנחנו חוזרים ומדגישים - תהליך הצמיחה הגלובלית רק בתחילתו. ההתנהגות וול סטריט וכל הבורסות האחרות לוקחת מפעם לפעם את החששות ממהמורות בדרך, חששות שגורמים לתיקונים, ומגדירה את חלקם כזעזוע קשה ואת חלקם האחר כסתם תיקונים. לדעתנו כל הזעזועים או התיקונים מהווים הזדמנות קניה, כי התהליך רק מתחיל. כתוצאה ממהפכת האינפורמציה תיקונים ואפילו זעזועים ילוו את המשקיעים לעיתים תכופות. זו הסיבה שאסור להיות חזיר בוול סטריט או שפן. לדוגמא, מאז תחילת ההתאוששות של 2009 ראינו 4 תיקונים חזקים למדי בשוק המניות (2010, 2011, 2012 ו-2014) ובדיעבד מתברר שכל אחד מהם היווה "הזדמנות קניה". נראה כאילו היוונים מייצרים כעת תיקון נוסף. אנחנו בספק אם מדובר בתיקון בסדרי הגודל של הארבעה שקדמו לו (תלוי בפאניקה שתעורר התקשורת), אבל אין לנו ספק שזה יהיה עוד גיהוק בדרך להמשך הגאות הגלובלית. אם מדובר בתיקון שידמה לקודמיו, הצעתנו להתרכז דווקא במניות המובילות, בעיקר באלה הרפואיות ואלה שבביו טכנולוגיה, כי למרות כל מה שמפיצי האימה טוענים הן אינן יקרות בהשוואה לשום תקופת שיא בעברן. אנחנו לא מדברים על מניות ביו עם חלום ענק, אלא על המבוססות שבהן עם הפוטנציאל לממש את החלומות הגדולים ביותר, כמו אמג'ן (סימול: AMGN), רוש (סימול: RHHBY), ביוג'ן (סימול: BIIB), גיליאד (סימול: GILD) ושכמותן, שמבחינת הפוטנציאל העסקי עדיין נמצאות בתחילת דרכן ויש להן את המקורות הכספיים, יכולות הפיתוח ועוצמות השיווק שכל כך חשובים בתחום. בחרנו לספר היום על "מלכת הביו טכנולוגיה", אמג'ן. אם יש תיקון, כדאי לבחון השקעה למען האמת לא קל לבחור מניית ביו מובילה מנצחת בכלל ובזמן תיקון בפרט. למשקיע ההדיוט עדיף סל ביו טכנולוגי, מניה מנצחת דוגמת AMGN או שלוש החברות שהזכרנו קודם כמו ריג'נרון (סימול: REGN). נכון, זו משימה קשה, בלתי אפשרית כמעט, אבל אם בכל זאת מעוניינים במניה מנצחת הקריטריונים לבחירה צריכים להיות ברורים: לחברה צריכה להיות היסטוריה מוכחת של הצלחה עסקית (עליות עקביות במכירות, ברווח ובהתייעלות), הצלחות בפיתוח וחציית FDA, ייצור ושיווק תרופות, חוסן כספי / מאזני חזק, הצגת Track record רציני הן בניהול והן בהצמחת החברה, אורגנית ובאמצעות M&A, ואולי הכי חשוב בתחום התרופות שתהיה לה עוצמה שיווקית. בנוסף, חשובה היסטוריית ההתייחסות שלה למשקיעים. לפי כל אלה אין לנו ספק ש-AMGN מתאימה לקריטריונים.

אגב, אותה אמג'ן מככבת בעשירייה הראשונה של כל סלי הבריאות הרציניים. כיוון שאנחנו מלווים את החברה מיום הנפקתה, קצת היסטוריה. ששמה הוא ראשי התיבות של Applied Molecular Genetics. היא נוסדה בשנת 1980 ע"י George Rathmann, האיש שפיתח את הסקוטץ' פייפר בחברת M3 ממינסוטה ולאחר מכן עבד באבוט (ABT). איש הון הסיכון הידוע, William Bowes, שעסק אותם ימים בניסיון לשכנע כל מי שהקשיב לו שעתיד הרפואה "במולקולה", כפי שהתבטא, כתב בתשקיף ההנפקה שנערכה ב-1983, ש"אמג'ן היא חברת ביו טכנולוגיה גלובלית, שהוקמה על מנת לגלות, לפתח, לייצר ולשווק תרופות שמתבססות על ההתקדמות תחום הביולוגיה של התא והמולקולה". מה שהאנשים ראו לפני 35 שנים זו ההתפתחויות העסקיות שטמונות בתחום הביו טכנולוגי הרפואי כתוצאה מההתפתחויות הטכנולוגיות שהופיעו ומימשו את מה שראו. באמצעות אותה הנפקה החברה גייסה 40 מיליון דולר יחד עם החתמים סמית-בארני, דין וויטר ומונטגומרי (מי שצעיר מאתנו בטח לא שמע על אלה שנאכלו ע"י ענקיות אחרות), יצאה לדרך לפי שער מניה של 10 סנט בהתאמה להיום והחלה גל גדול של הנפקות ביו. ההנפקה הצליחה כי ערב לפני קיבלה אישור לתרופה נגד אנמיה, האפוגן (EPOGEN ), אחת מתרופות העל הביולוגיות החמות מאז ומעולם, שעוזרת לגוף לייצר כדוריות דם אדומות. בשנת 1985 הוציאה החברה עוד תרופת-על ה-NEUPOGEN למניעת זיהום בטיפולים כימותרפיים, ומאז היא מוציאה תרופה או שתיים כל שנה, חלק גדול מהן תרופות-על (מעל למיליארד דולרים מכירות בשנה). כמה מפריצות הדרך הגדולות בתרופות ביו נעשו בחברה, כמו הפריצה בתחום הביולוגיה של העצם וכו'. אמג'ן פתחה את המאה ה-21 עם מכירות של 3.6 מיליארד דולרים, רווח נקי של 1.14 מיליארד ורווח למניה של 1.05 דולר. 2014 נחתמה עם מכירות ורווח של 20.1 ו-5.16 מיליארד דולרים בהתאמה ורווח למניה של 8.7 דולר. הקונצנזוס ל-2015 על מכירות, רווח נקי ורווח למניה של 21.13, 7.6 מיליארד ו-10 דולרים בהתאמה. החברה מעלה דיבידנד מידי חצי שנה, ומשלמת היום 3.16 דולר למניה - תשואה נוכחית של כ-2%. מבחינת ניהול אמג'ן נחשבת "ה-IBM של הביו", חברה עם הנהלה יוצאת דופן ומערכות ניהול מצוינות. אחת הסיבות שבחרנו ב-AMGN היא החלטת הוועדה המייעצת של ה-FDA לתמוך באישור תרופות בקטגוריה חדשנית לחלוטין נגד רמות כולסטרול גבוהות אצל חולי לב שסטטינים אינם משפיעים עליהם, של ל-AMGN ו-REGN. בשני המקרים מדובר על מצב שנמצא כרגע ללא מענה ובשוק של עשרות מיליארדים. התרופה של אמג'ן תגיע לאישור ה-FDA באוגוסט ושל ריג'נרון ביולי. מבחינת נתונים, AMGN "זולה" לאין ערוך מ-REGN, שחביבה על האנליסטים הצעירים. כך שלמרות שאנחנו מאמינים ש-REGN חברה נפלאה כעת, ההשקעה ב-AMGN כלכלית הרבה יותר, גם מהלכות גם מתוך שמועות שאמג'ן תציע לרכוש את ריג'נרון.

***אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.