הירשמו
  1. ראשי
  2. גלובל
סוחר
צילום: istock

מהו שוק ה-REPO, ומדוע הוא שיגע את המשקיעים בשבוע האחרון?

זינוק בריביות בשוקי המימון? התערבות של הפד' יום שלישי ברציפות בשווקים עם הזרמה של 75 מיליארד דולר? נדמה שאין משקיע בוול סטריט שלא נתקל בשבוע האחרון במושג "שוק הריפו". ניסינו לעשות קצת סדר באירועים האחרונים
עמית נעם טל | (12)
נושאים בכתבה אורט הפד טראמפ שער הדולר

שוק המימון שמור בימים כתיקונם לאנשי מקצוע "ולעכברי" אג"ח, ובצדק. כאשר ההתנהלות בשוק המימון מתרחשת ללא קשיים מיוחדים, מדובר בשוק משמעמם לחלוטין, אך בשעת לחץ מדובר בשוק החשוב ביותר. השבוע כך נראה, אין משקיע בוול סטריט שלא נתקל במושג "REPO RATE", כאשר ההתערבות החריגה של הפד' בשווקים מלבה את הדיון. לנוכח האירועים, ניסנו להסביר בקצרה מה התרחש השבוע. 

נתוני "גוגל טרנד" מגלים כי החיפוש אחר "GC REPO" זינק בימים האחרונים לשיא, לפתע השוק הפך להיות מעניין במיוחד

אז מהו שוק הריפו? 

שוק הריפו (REPO) הוא אפיק מימון לטווח קצר למערכת הפיננסית בעולם. השוק עובד כך: על כך שבנק א' נותן לבנק ב' הלוואה לטווח קצר, כאשר הוא מקבל בתמורה ביטחונות. במקביל, גוף ב' מתחייב לרכוש בחזרה את אותם ביטחונות בתאריך מוגדר. באותו תאריך מוגדר, בנק ב' מחזיר לבנק א' את הלוואה שלקח+ריבית, ומקבל בחזרה את הביטחונות.

כך למעשה, גוף א' יכול להיות בטוח יותר בנוגע ליכולת שלו לקבל את הכסף שלו בחזרה. במקרה הגרוע ביותר, גוף א' מממש את הביטחונות שניתנו.  לפיכך, הריבית בשוק הריפו נוטה להיות נמוכה יותר משאר הריביות בשוק, כיוון שהיא נחשבת לבטוחה יותר משאר ההלוואות. בשנה האחרונה המצב הפוך, דבר המעיד על בעייתיות מסויימת.

לנוכח החשיבות של שוק זה למערכת הפיננסית, הפד' מודד באופן יומי את הריביות. הבנק מפרסם כחצי שעה לפני תחילת המסחר את הנתונים העדכניים ליום הקודם, את הנתונים ניתן לראות באתר הבנק.

מה קרה בימים האחרונים?

הריבית היומית בשוק זה קפצה בתוך יום מרמה של 2.2% לרמה של 10%. היות ומדובר בכלי מימון שנעשה בו שימוש באופן יומי, מיותר לציין כי בנקים אינם יכולים להתמודד היום עם ריבית כזו לאורך תקופה. הזינוק החד בריביות אותת מיד כי מדובר במצוקת נזילות חריפה בשוק. 

הזינוק החד בריביות בשוק גם לעלייה חדה גם בריביות בשאר אפיקי המימון. הריבית האפקטיבית בשוק קפצה בימים האחרונים לרמה של 2.3%, במהלך שאותת כי הפד' איבד לזמן קצר את השליטה בשוק. 

מה גרם לזינוק החד בשבוע?

ייתכנו מספר הסברים לתופעה, אך נראה כי ההסבר המשכנע ביותר הוא לחץ על הדילרים בארה"ב. ביום שני האחרון נסגרו ההנפקות האג"ח של הממשל האמריקני שבוצעו בתחילת החודש, וקופת האוצר האמריקנית קפצה ב-100 מיליארד דולר ביום אחד. מדובר באירוע שדיברנו עליו באתר זמן רב.

קיראו עוד ב"גלובל"

 

הערכות הן כי הדילרים בארה"ב, שמחויבים ע"פ חוק לרכוש את אגרות החוב שמשרד האוצר האמריקני מנפיק, היו צריכים לרכוש כמות גדולה מאוד של אגרות חוב ונתקעו עם ביקושים נמוכים יחסית בשוק המשני. איך ממנים את הגידול בשורת הנכסים של הדילרים? ע"י הלוואות בשוק הריפו. לפתע, הביקוש למזומנים לטווח קצר זינק, והריבית הגיבה בהתאם. 

איך הפד' הגיב?

הדרך המהירה ביותר לסיים מצוקת נזילות בשוק היא ע"י הצפה של השוק בכסף זול, וזה בדיוק מה שהבנק עושה בימים האחרונים. הפד' החליף ב-3 הימים האחרונים את בנק א' מהדוגמא למעלה, והוא מלווה ישירות כסף לדילרים בהלוואה ליום אחד. היקף העזרה של הפד' עומד עד 75 מיליארד דולר בימים האחרונים. 

האם זהו פתרון ארוך טווח?

התשובה היא ככל הנראה לא. תיאורטית, הפד' יכול לבצע כעת  בכל יום התערבות מחודשת עם הזרקה של כסף לדילרים, אך מדובר בטיפול בסימפטום של הבעיה ולא בגורם לבעיה. יותר מכך, צרכי הגיוס של ארה"ב מאותתים כי הפד' יצטרך כעת להגדיל בהדרגה את סכום ההתערבות. כך לדוגמא, לפי החישובים שביצענו, הפד' יצטרך לעלות את היקף ההתערבות היומית עד לרמה של 90-95 מיליארד דולר עד סוף החודש אם הוא רוצה למנוע מהריביות לקפוץ שוב, והסכום צפוי לעלות עוד ככל שהממשל האמריקני ינפיק עוד אג"חים. 

האם יש פתרון לטווח הארוך?

צרכי הגיוסים של ארה"ב צפויים לעלות עוד יותר בשנים הקרובות ברקע לגירעון הענק של הממשל, ובגזרה זו לא נראה כי צפוי שינוי גדול. כתוצאה מכך, הלחץ על הדילרים ימשיך לעלות. לפיכך, נראה כי הפתרון היחידי שקיים עבור הפד' הוא רכישה ישירה של אג"חים מהדילרים, והגדלת מאזנו. במילים פשוטות: מדובר בתוכנית רכישות חדשה. 

רמז לכך היה ניתן למצוא אמש במסיבת העיתונאים של יו"ר הבנק, ג'רום פאואל. פאואל טען כי "ייתכן והבנק יצטרך להגדיל מחדש את מאזנו מוקדם ממה שחשב" (לכתבה המלאה). 

פאואל אתמול במסיבת העיתונאים: הלחץ בשוקי המימון לא צפוי להשפיע על המדיניות המוניטרית, האמנם?

עם זאת, הפד' נמצא כעת במלכוד. הדרך היחידה לעצור את האירועים בשוק המימון היא ככל הנראה תוכנית רכישות, אך כיצד זה משתלב עם המצב בכלכלה הריאלית?  האם יש הצדקה לתמריצים נוספים כאשר השוק בתעסוקה מלאה? התשובה היא לא, ותרשים הנק' הזהיר של הבנק אמש מאותת שגם רוב חברי הפד' לא מעריכים שצריך לעשות זאת. 

תגובות לכתבה(12):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 11.
    תודה על ההסבר (ל"ת)
    ג'ון נאש 17/01/2020 23:40
    הגב לתגובה זו
  • 10.
    אסף 26/09/2019 09:37
    הגב לתגובה זו
    אתה מביא לארץ חדשות שלא מקבלות סיקור כל כך נרחב בשפה העברית!
  • 9.
    כמה ברברת ללא תועלת (ל"ת)
    צפוני 20/09/2019 13:40
    הגב לתגובה זו
  • 8.
    גדי 20/09/2019 13:16
    הגב לתגובה זו
    כתבה מקצועית, לו ירבו
  • 7.
    רב חובל 20/09/2019 07:26
    הגב לתגובה זו
    אחלה כתבה כיף לקרוא
  • 6.
    אנוכי 19/09/2019 22:04
    הגב לתגובה זו
    אבל בשורה התחתונה מה הסיכונים בשוק ?
  • 5.
    הסבר מושלם ומעניין. (ל"ת)
    שי.ע 19/09/2019 19:42
    הגב לתגובה זו
  • 4.
    תענוג לקרוא! (ל"ת)
    משקיע 19/09/2019 18:45
    הגב לתגובה זו
  • 3.
    לרון 19/09/2019 18:03
    הגב לתגובה זו
    שטוען שעמית טל איננו כתב מקצועי?
  • 2.
    הערה: יתכן שיש מי ששכח -המאזן בעוד חודש- (ל"ת)
    כותב א 19/09/2019 17:52
    הגב לתגובה זו
  • 1.
    זהב 19/09/2019 17:44
    הגב לתגובה זו
    Qe=זהב ב3000$ בבחירות לנשיאות
  • ו XRP = 200$ (ל"ת)
    אבי 19/09/2019 22:01
    הגב לתגובה זו
דיאן קיטון. קרדיט: רשתות חברתיותדיאן קיטון. קרדיט: רשתות חברתיות

דיאן קיטון בנתה אימפריה של 100 מיליון דולר ומורשת השקעות מרשימה

השחקנית האגדית שהלכה אתמול לעולמה, הייתה אייקון קולנוע בתקופה שהשכר היה בקנה מידה אחר, ועשתה את מירב כספה מתפיסת עולם מוצלחת במיוחד לגבי השקעות נדל"ן

רן קידר |
נושאים בכתבה הוליווד נדל"ן ארצות הברית

דיאן קיטון, שהפכה את התשוקה שלה לארכיטקטורה ולעיצוב למכונת כסף שהכניסה לכיסה יותר מאשר כל האוסקרים והבלוקבסטרים שלה ביחד. כשנפטרה אתמול בגיל 79 בביתה בקליפורניה, קיטון הותירה מאחוריה לא רק מורשת קולנועית עצומה, אלא גם תיק השקעות נדל"ן מרשים. 

שווי הרכוש המוערך שלה עמד על 100 מיליון דולר - ולא, רובו המוחלט לא הגיע מכך ששיחקה מול אל פצ'ינו או זכתה באוסקר. התובנה הגדולה של קיטון לא הייתה בדרך לזכות בליבו של וודי אלן, אלא במשהו שרוב כוכבי הוליווד לא מבינים: הכסף האמיתי לא נמצא בצ'קים מהאולפנים, אלא ברכישה של נכס מוזנח, החזרתו לחיים, ומכירה של הנכס המחודש למישהו עם חשבון בנק עמוק יותר. בעולם שבו רוב השחקנים משקיעים בהפקות או במותגי אופנה שנכשלים, קיטון הבינה משהו בסיסי: נדל"ן בלוס אנג'לס הוא תמיד הימור טוב.

הבסיס: קריירת משחק שהניבה מיליונים - אבל לא מאות מיליונים

נתחיל עם הדבר שכולנו מכירים - הקריירה הקולנועית המרשימה. קיטון החלה בברודווי בשנת 1968, כשכיכבה בהצגה "שיער" וזכתה למועמדות לטוני כבר בשנה שלאחר מכן עבור "שחק אותה, סם" של וודי אלן. אבל הפריצה הכספית האמיתית הגיעה ב-1972, כאשר פרנסיס פורד קופולה בחר בה לתפקיד קיי אדמס ב"הסנדק". הסרט הפך לאחד מהמצליחים בכל הזמנים, וקיטון חזרה על התפקיד בשני סרטי ההמשך - עסקה שהבטיחה לה הכנסה יציבה לאורך שנים רבות.

ואם לא די בכך, ב-1977 הגיע רגע שהקפיץ עוד יותר את הקריירה שלה וכך גם עשה לארנק: "הרומן שלי עם אנני". הסרט לא רק זיכה אותה באוסקר לשחקנית הטובה ביותר, אלא גם הפך אותה לאייקון תרבותי - וזה הוביל להכנסות גבוהות יותר לכל פרויקט עתידי. לאחר האוסקר, שווי השוק שלה קפץ באופן דרמטי. שחקנית שבעבר קיבלה שכר סטנדרטי פתאום הייתה במעמד של "זוכת אוסקר", וזה אומר צ'קים גבוהים יותר, מיקומים יותר מרכזיים בכרזות וחלק גדול יותר מהרווחים.

לאורך שנות ה-80 וה-90, קיטון המשיכה לבחור בפרויקטים שהניבו רווחים נאים. "בייבי בום" ב-1987 היה הצלחה מסחרית וזיכה אותה במועמדות אוסקר נוספת. אבל ההצלחה הכלכלית האמיתית הגיעה עם "מועדון האקסיות " ב-1996 - הסרט הכניס 105 מיליון דולר בקופות, ונתח ההכנסות של קיטון מסרט כזה, כשחקנית ראשית, היה משמעותי למדי. בשנת 2003, "באהבה אין חוקים" עם ג'ק ניקולסון הביא לה מועמדות אוסקר נוספת וגלובוס הזהב, והסרט הכניס כמעט 125 מיליון דולר בארה"ב בלבד.

להמשך הכתבה לחץ כאן
לארי אליסון
צילום: Photo courtesy of Hartmann Studios

האם הצמיחה המטאורית של אורקל מגיעה על חשבון הרווחיות?

אורקל פותחת את כנס AI World בלאס וגאס עם שווי שוק שזינק השנה ב-400 מיליארד דולר, אך גם עם סימני שאלה גוברים לגבי שולי הרווח וההוצאות האדירות הדרושות להתרחבות בענן. המשקיעים מחכים לראות אם החברה תוכל להוכיח שהצמיחה המרשימה שלה לא באה על חשבון הרווחיות

אדיר בן עמי |
נושאים בכתבה אורקל לארי אליסון

אורקל Oracle Corp 5.48%  פותחת השבוע כנס בינה מלאכותית בן ארבעה ימים בלאס וגאס, והמשקיעים מצפים לתשובות. החברה הוסיפה כ-400 מיליארד דולר לשווי השוק שלה השנה, עלייה של 81% שהופכת אותה לאחת המניות המצליחות ביותר ב-S&P 500 ב-2025. אבל בדיוק כשהמומנטום נראה בלתי ניתן לעצירה, בוול-סטריט מתחילים לצוץ חששות שמא החברה מקריבה את הרווחיות לטובת הצמיחה.


הכנס, שנקרא AI World, יתמקד בעיקר בעסקי המחשוב בענן של אורקל. זה התחום שמניע את הצמיחה המטאורית, עם חוזים ענקיים עם חברות בינה מלאכותית כמו OpenAI. עם זאת, בשבוע שעבר פרסם אתר הטכנולוגיה The Information דיווח שטוען ששולי הרווח בענן של אורקל נמוכים ממה שוול סטריט מעריכה. המניה צנחה אז ב-7.1% ביום שלישי, ולמרות שהיא התאוששה מהר, השאלות לא נעלמו. מארק מרטיאק, שותף בכיר ויועץ פיננסי ב-Prudential Advisors שחברת האם שלה מנהלת כ-1.5 טריליון דולר, אמר שיש משקיעים שמודאגים מהמרווחים או מהיעדים האגרסיביים של החברה. זה הזדמנות לאורקל להרגיע את החששות, במיוחד כשחלק מהספקנים רואים את השווי כמנופח, בעיקר אם עסקה ענקית כמו זו עם OpenAI לא תספק הכנסות קבועות לאורך זמן.


ביום שלישי הקרוב יישא נאום מייק סיסיליה, שמונה לאחרונה למנכ"ל משותף, וגם לארי אליסון, המייסד וקצין הטכנולוגיה הראשי, שההחזקה שלו באורקל הפכה אותו לזמן קצר לאדם העשיר ביותר בעולם בחודש שעבר, עד שמאסק לקח בחזרה את ההובלה. ביום חמישי צפוי יום משקיעים שיביא איתו יעדים פיננסיים מעודכנים. הציפיות בוול סטריט גבוהות. סיטי פאניגראהי, אנליסט ב-Mizuho Securities, כתב שהכנס יהיה זרז משמעותי שבו החברה תבהיר הרבה מהתהיות, כולל על המרווחים. מארק מורדלר מברנשטיין מצפה לפרטים נוספים שאמורים לשים סוף לחלק מהספקות האלה.


ההשקעות הגדולות פגעו ברווחיות

הביקוש הגבוה למחשוב בענן הגביר את המכירות הכוללות של אורקל, אבל ההשקעות הגדולות הנדרשות לתמוך בכך פגעו ברווחיות. צמיחת ההכנסות של אורקל צפויה לזנק ל-17% בשנת הכספים הנוכחית, לעומת 8% בשנה הקודמת, לפי ממוצע האומדנים של אנליסטים. אבל שולי הרווח הגולמי, לא כולל הוצאות תפעול, צפויים לרדת ביותר מ-2 נקודות אחוז ל-68.4%. עוד לא מזמן, בשנת הכספים 2021, שולי הרווח הגולמי של אורקל עמדו על יותר מ-80%.


הצמיחה המהירה של החברה ביססה אותה כאחת הזוכות המרכזיות בעידן הבינה המלאכותית. היא חתמה על עסקת מחשוב ענן עם OpenAI בספטמבר ששוויה מוערך ב-300 מיליארד דולר על פני חמש שנים. דוח רווחים מרשים שלח את המניה למעלה ב-36% ב-10 בספטמבר. עם זאת, מחיר המניה הגבוה גם הפך אותה לנושא לדיונים על בועה, כשהשווי שלה הגיע לרמות שלא נראו מאז עידן הדוט-קום לפני יותר משני עשורים. במכפיל של כמעט 42 פעמים הרווח החזוי ל-12 החודשים הקרובים, המכפיל של אורקל הוא יותר מפי שניים מהממוצע של עשר השנים האחרונות, והרבה מעל זה של מניות שבע המופלאות למעט טסלה. זה מחיר שצופה המון צמיחה עתידית, ואם היא לא תגיע, הנפילה עשויה להיות חדה.


להמשך הכתבה לחץ כאן