בלאקרוק: מלחמה במזרח התיכון פירושה סיכונים גיאופוליטיים מוגברים
בלאקרוק, חברת הניהול הגדולה בעולם, פרסמה סקירה ותחזית לגבי המגמות השונות המובילות ומשפיעות על השווים. התחזית גובשה על ידי מומחי מכון ההשקעות של בלקרוק בהובלת פיליפ הילדברנד, סגן יושב ראש בלקרוק, וז'אן בואוון, ראש מכון ההשקעות של בלקרוק.
המשטר החדש של תנודתיות מאקרו ושוק גדולה יותר הביא לאי ודאות ופיזור התשואות
הנוף הכלכלי הנוכחי מאופיין במגבלות ייצור מחד, ומאבק באינפלציה מאידך, מה שמגביר את אי הוודאות עבור בנקים מרכזיים ומשקיעים. כעת השווקים נעים בין תקווה לנחיתה רכה של הכלכלה לבין חשש ממיתון, אך בדרך הם מתעלמים מכוחות מרכזיים שמעצבים את הכלכלה, ביניהם צמצום כוח העבודה, קיטוב גיאופוליטי והמעבר לכלכלה דלת פליטות פחמן. חוסר התאמה זה בין הנרטיב בשוק למציאות המבנית מגביר עוד יותר את התנודתיות. בעידן זה הסתכלות מאקרו יכולה להיות בעלת ערך רב - התנודתיות המוגברת ופיזור התשואות יוצרים הזדמנויות חדשות, ומומחיות בהשקעות יכולה להיות אפקטיבית מבעבר - בדגש על נקיטה באסטרטגיות אינדקס, איתור אלפא, וזיהוי תמחור שגוי של נכסים.
במקביל, ישנם כוחות מבניים שכבר מהווים מניעים משמעותיים לתשואות, והם צפויים להיות גם בעתיד, מה שהופך אותם לרכיב חיוני בתיק ההשקעות. האינפלציה תתייצב באופן משמעותי מעל לרמות שנראו טרם הקורונה, שהבנקים המרכזיים יצטרכו להכיל עקב עומס החוב וגובה ההוצאות הממשלתיות. משמעות הדבר היא שאנו נכנסים למשטר כלכלי שיתאפיין בצמיחה איטית יותר, אינפלציה גבוה יותר, ריבית גבוהה יותר ותנודתיות מוגברת. לסיכום, ב-2024 משקיעים יצטרכו לאמץ גישה אקטיבית יותר ולקחת סיכונים - זהו לא הזמן להשקעות פסיביות.
ניהול סיכוני מאקרו
חשיפה לסיכוני מאקרו יכולה לתגמל משקיעים אך גם להוביל להפסדים. בבלקרוק סבורים כי משקיעים צריכים לשאוף לנטרל חשיפה מאקרו, או במידה ויש להם אמון רב בהשקעה להיות זהירים לגבי החשיפה שהם נוטלים. התקופה הנוכחית מציעה יותר הזדמנויות להתעלות על השוק בהשוואה לעבר. מגבלות הייצור נרחבות, והבנקים המרכזיים מתמודדים עם פשרות מאתגרות יותר במאבקם באינפלציה והם לא יכולים להגיב להאטה בצמיחה כפי שעשו בעבר. הדבר מוביל לפיזור רחב יותר של הדעות בשוק - לדוגמא, הערכות האנליסטים לגבי הרווחים העתידיים של מניות S&P 500 מגוונות יותר כעת מאשר ב-2019. קושי זה בחיזוי תחזיות הרווחים מצביע על כך שהנחות מאקרו עשוית להיות בעלות ערך רב יותר.
עם זאת, המשקיעים צריכים להיות מודעים לסיכונים הכרוכים בחשיפת מאקרו. ראשית, השווקים מתאימים בהדרגה לאינפלציה גבוהה יותר מבחינה מבנית ולשיעורי ריבית גבוהים, אך התהליך אינו עקבי. לדוגמה, התשואות האמריקאיות ל-10 שנים זינקו לשיא של 16 שנה סביב 5%, אך רוב התשואות על מניות בשווקים מפותחים לא עלו באופן משמעותי. תהליך התאמה זה חשוב יותר מעצם קיומו של מיתון טכני, מה שמוביל לעמדה זהירה לגבי חשיפה רחבה.
שנית, שילוב של צמיחה נמוכה יותר מבחינה מבנית וריבית גבוהה יותר מהווה אתגר לחוב הממשל האמריקאי המעמיק. אם עלויות ההלוואות יישארו בסביבות 5%, הממשלה עשויה להוציא בקרוב יותר כסף על תשלומי ריבית מאשר על טיפול רפואי,, מה שעלול להוביל לסיכון לטווח ארוך של אינפלציה גבוהה יותר.
- לקראת פתיחת שבוע המסחר בוול סטריט - מה האנליסטים צופים?
- לקראת פתיחת שבוע המסחר בוול סטריט - מה האנליסטים צופים?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
יתר על כן, בבלקרוק רואים עלייה בפרמיית הסיכון, הפיצוי הנוסף שהמשקיעים דורשים עבור הסיכון הכרוך בהחזקת אג"ח ארוכות טווח. זה, יחד עם הציפייה שלנו לעלייה בתנודתיות התשואות, מובילה אותנו לעמדה ניטרלית טקטית ולמשקל חסר אסטרטגי באג"ח ממשל אמריקאי ארוכות טווח. לעומת זאת, המשקל החסר האסטרטגי הגדול ביותר שלנו הוא באג"ח צמודות אינפלציה.
ניהול תיקי שקעות
בסביבה הפיננסית הנוכחית, בבלקרוק ממליצים על גישה אקטיבית לניהול תיקים. עם שיעורי ריבית מדיניות גבוהים יותר מבחינה מבנית, צריכות להתממש בסופו של דבר תשואות גבוהות יותר על כל הנכסים. עם זאת, לא כל הערכות השווי של הנכסים מתאימים למציאות החדשה הזו. כתוצאה מכך, חשיפה סטטית לקבוצות נכסים רחבות לא תניב את אותן תשואות מתואמות סיכון שהיו להן בעבר הן במניות והן באג"ח. במשטר החדש הזה, מומחי בלקרוק צופים תפקיד משמעותי לאלפא, או תשואות מעל נקודת הייחוס, במיוחד כאשר השקעות מזומן מתחילות להציע תשואות אטרקטיביות. לסיכום, בנוף הפיננסי החדש הזה, סביר להניח שמומחיות השקעה תספק יתרון משמעותי לתיקים.כוחות מבניים
הכוחות המבניים מעצבים כבר כעת את השווקים, ומשפיעים על תחזית האינפלציה והצמיחה, ומשנים את סוגיית הרווחיות. בבלקרוק רואים אותם כמקור לתשואה עכשיו, ובעתיד.קיטוב גיאופוליטי ותחרות כלכלית
המשברים שחווה העולם בשנים האחרונות הגדילו את הקיטוב העולמי, מה שהוביל לעלייתם של גושים גיאופוליטיים וכלכליים מתחרים, השווקים רגישים יותר להתפתחויות אלה מבעבר. למרות זאת, אין כעת סיבה להאמין כי על משקיעים להתמקד אך ורק בהשקעות מקומיות. המעבר להענקת עדיפות לחוסן מקומי על פני יעילות כלכלית אכן עשוי להעלות את העלויות, אך הוא גם פותח הזדמנויות השקעה חדשות. בסביבה גלובלית זו, בבלקרוק צופים עלייה משמעותית בהשקעות במגזרים אסטרטגיים כגון טכנולוגיה, אנרגיה, הגנה ותשתיות. ישנן גם הזדמנויות מתעוררות בחברות המתמחות בניהול והפחתת סיכוני סייבר.
כיצד ארצות הברית הפכה להיות תלויה בחברה פרטית אחת בתחום החלל
SpaceX שולטת ב-83% משוק השיגורים העולמיים, וההצלחה המרשימה שלה יצרה תלות אסטרטגית קריטית מצד ארצות הברית, המעמידה את הממשל האמריקאי בפני אתגרים חדשים בתחום הביטחון הלאומי והתחום העסקי
השנה רשמה SpaceX שיא עם 134 שיגורים למסלול, פי שניים יותר מהתאגיד הסיני לטכנולוגיית חלל ותעופה, המתחרה הקרוב ביותר. הנתונים משקפים הצלחה מרשימה, אך גם תלות אמריקאית שאינה קיימת מאז הקמת תעשיית החלל הצבאית.
החברה של מאסק התפתחה מספק לתשתית קריטית. קפסולות Dragon ורקטות Falcon 9 מהוות כיום את הדרך העיקרית של ארצות הברית לשיגור אסטרונאוטים וציוד לתחנת החלל הבינלאומית. לוויני Starlink הפכו חיוניים לאספקת אינטרנט באזורים מרוחקים ולתקשורת בזמן עימותים עבור מדינות בעלות ברית.
הבסיס למצב הנוכחי נוצר עקב מונופול קודם. בשנת 2003, בואינג ולוקהיד איחדו את יכולות השיגור שלהן בחברה אחת – United Launch Alliance. החברה החדשה גבתה מהממשל מאות מיליוני דולרים לכל שיגור לווין, ויצרה מונופול שפתח את הדלת לחברות חדשניות.
מאסק זיהה את ההזדמנות בזמן הנכון
לאחר מכירת פייפאל בשנת 2002, הקים את SpaceX והחל בפיתוח רקטת Falcon 1. בשנת 2003, הוא הסיע את הרקטה ברחובות וושינגטון במטרה למשוך תשומת לב של סוכנויות ממשלתיות ולהשיג חוזים.
- טראמפ ניסה לבטל את החוזים של ספייס איקס, המהלך כשל
- ספייס איקס בדרך לשווי של 400 מיליארד דולר
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
שלבי הפיתוח הראשונים היו מלאים בכישלונות. שלושת השיגורים הראשונים של Falcon 1 נכשלו, והחברה כמעט הגיעה לפשיטת רגל. הצלחה הגיעה רק בשיגור הרביעי בשנת 2008, ברגע אחד קריטי שהציל את עתיד החברה. חודשים ספורים לאחר השיגור המוצלח הראשון,זכתה החברה בחוזה של 1.6 מיליארד דולר מנאס"א לביצוע 12 משימות אספקה לתחנת החלל הבינלאומית. החוזה הציל את החברה מפשיטת רגל והעניק לה את היציבות הפיננסית והאמינות הנדרשים לצמיחה עתידית.
אלכס קארפ מנכ"ל פלנטיר; קרדיט: טוויטראלכס קארפ, מנכ"ל פלנטיר, מכר 409 אלף מניות ב־63 מיליון דולר
מנכ"ל פלנטיר מוכר מניות לאחר שהמניה ירדה שישה ימים ברציפות, בעוד השוק בוחן מחדש את ההתלהבות מהבינה המלאכותית לאחר הערות של מנכ"ל OpenAI והתוצאות הצפויות של אנבידיה השבוע
אלכס קארפ, מנכ"ל פלנטיר טכנולוגיותPalantir -0.99% , מכר בשבוע שעבר יותר מ־409 אלף מניות בשווי של כ־63 מיליון דולר. המכירה, שדווחה לרשות ניירות הערך האמריקנית (SEC), נעשתה במסגרת תוכנית מכירה אוטומטית. המכירות בוצעו בימי רביעי וחמישי בשבוע שעבר, במחירים שבין 142.46 ל־157.56 דולר למניה. אף שמדובר במימוש משמעותי, קארפ עדיין מחזיק כ־6.43 מיליון מניות פלנטיר בשווי של יותר ממיליארד דולר.
החברה, הנחשבת לאחת החברות המובילות בתחום הבינה המלאכותית והאנליטיקה, חוותה ירידות במשך שישה ימי מסחר רצופים עד יום רביעי - התקופה הארוכה ביותר של ירידות מאז אפריל 2024. הירידות הגיעו דווקא אחרי שהחברה פרסמה דוחות חזקים לרבעון השני, שהובילו קודם לכן לעלייה חדה במחיר המניה. הדפוס הזה — זינוק חד בעקבות תוצאות חיוביות ולאחריו תיקון מהיר — הפך שכיח בקרב מניות הטכנולוגיה, ובעיקר בקרב מניות בינה מלאכותית.
למכירות של מנהלים בכירים יש משמעות סימבולית מעבר לערך הכספי שלהן. כאשר מנכ"ל מוכר מניות בהיקף כזה, השוק מפרש זאת לעיתים כאות לחוסר אמון במחירים הנוכחיים או בפוטנציאל העלייה העתידי. עם זאת, במקרה של קארפ, המכירות מוגדרות כמכירות אוטומטיות לכיסוי התחייבויות מס, מה שמקטין את המשמעות השלילית שלהן.
פלנטיר עצמה רשמה השנה צמיחה מרשימה, עם זינוק של 109% במניה מתחילת 2025. הביצועים המרשימים הפכו אותה לאחת המניות המבוקשות ביותר בקרב משקיעים המחפשים חשיפה לטכנולוגיות מתקדמות — אך גם יצרו רף ציפיות גבוה במיוחד, שאינו קל לעמוד בו.
- מניית פלנטיר בסימן שאלה: מה אומרים האנליסטים על השווי?
- תצדיק את השווי? פלנטיר תדווח היום אחרי המסחר
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
המבחן המשמעותי למגזר הבינה המלאכותית כולו יגיע השבוע עם פרסום דוחותיה של אנבידיה. החברה נתפסת כמדד לחוזקו של התחום כולו, והצהרות המנכ"ל ג'נסן הואנג עשויות להשפיע על כיוונו של השוק כולו. בנוגע לפלנטיר, השאלה המרכזית היא האם תצליח לתרגם את הביקוש הגובר לפתרונות בינה מלאכותית לצמיחה עסקית יציבה וארוכת טווח.
