כאב הראש של צ'רלס שוואב - הפסדי ענק באג"ח
צ'רלס שוואב (סימול:SCHW) בבעיה. בעקבות עליית הריבית, ההפסדים הלא ממומשים של חלק מרכזי מתיק האג"ח הגדול של ענקית הברוקראז' התרחבו ברבעון השלישי ל-19.4 מיליארד דולר. ההפסדים גדלו ב-4 מיליארד דולר מהרבעון השני בגלל ירידה במחירי האג"ח על רקע מכירות חדות.
צ'רלס שוואב, אתר החברה
ההפסד על הנייר בסך 19.4 מיליארד דולר נרשם בתיק של ניירות ערך משכנתאות של סוכנויות אמריקאיות על שווי כולל של 162 מיליארד דולר. זה הפסד משמעותי, במיוחד כשהרווח של החברה מתכווץ ברבעונים האחרונים. ברבעון השלישי הוא הסתכם ב-1.1 מיליארד דולר בלבד. עם זאת, מדובר באחת מענקיות תחום הברוקראז' עם שווי של 100 מיליארד דולר ותחזית האנליסטים לרווח של 7 מיליארד דולר בשנה. במילים אחרות, יש לצ'רלס שוואב, חור של שלוש שנות רווחים, אבל וול סטריט סבורה שהיא תתגבר על זה. מניית החברה אומנם נפלה ב-35% מתחילת השנה, אבל מאפריל היא עלתה בכ-10%.
הפסדים על הנייר
בשוק, אגרות החוב מבטאות הפסד גדול, אבל לצורכי חשבונאות, התיק מסווג כמוחזק לפדיון ולכן ההפסדים נדחים ולא מוצגים בדוח רווח והפסד השוטף. המשמעות של "מוחזקות לפדיון" היא ששוואב לא מתכננת למכור את ניירות הערך האלה לפני שהם יגיעו לפדיון. היא בעצם לא תכיר בהפסדים הכלכליים - מה ש"על הנייר" לא נכנס לדוח וכך בעצם בעקיפין החברה מתמרנת את המאזן וההון העצמי שלה. בפועל, הוא מנופח לעומת המצב האמיתי בשוק.- אחרי שהפכה לחבר בורסה: אלטשולר נכנסת לשוק הברוקראז'
- כמה דמי ניהול אתם משלמים בקרן הנאמנות שלכם ולמה הבנקים לוקחים נתח?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
המשקיעים יודעים ברובם לנתח את העיוות בספרים. המניה כאמור ירדה מתחילת השנה בשיעור חד של 35% למרות שהחברות בקבוצת ההשוואה שלה נותרו בממוצע ללא שינוי.
אחת הסיבות שההפסדים חשובים למשקיעים היא שאמנם הם לא ממומשים, אבל הם עדיין אמיתיים. סיבה נוספת היא שהם מייצגים קיבעון מחשבתי של הנהלת החברה. היא בעצם כובלת את עצמה להחזקה באגרות החוב האלו כנראה רק כדי להימנע מרישום הפסדים במקום לאתר הזדמנויות השקעה טובות בשווקים. כך בעצם החברה וחברות פיננסיות אחרות, מעדיפות את הזמן הקצר על פני הזמן הארוך ומקריבות רווחים עתידיים. התשואה הנמוכה על תיקי אג"ח שמוחזקים עד לפדיון עלולה להכביד על התשואות בשוואב ובבנקים רבים במשך שנים. לתיק הזה של שוואב יש תשואה של פחות מ-2%.
הפסדים גדולים מההון המוחשי
ראוי לציין גם שהפסדי הנייר של 19.4 מיליארד דולר עלו על ההון העצמי המוחשי הממוצע של שוואב של 9.7 מיליארד דולר במהלך הרבעון השלישי. כלומר, אם ההפסדים הללו היו מתממשים, שוואב היה מסיים את הרבעון עם הון מוחשי שלילי, שהוא מדד חשוב לאיתנות פיננסית עבור חברות פיננסיות. הפסדי האג"ח הבלתי ממומשים ברבעון השלישי בתיק המוחזק לפדיון של שוואב הם מהגדולים ביחס להון בקרב מוסדות פיננסיים גדולים.- המאבק בצים מחריף: בעלי מניות דורשים לפטר את המנכ"ל ולשנות את הדירקטוריון
- טסלה מתקרבת לנהיגה אוטונומית מלאה - נתוני FSD מצביעים על קפיצה בביצועים
- תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
- הישראלית שמזנקת ב-100% בוול-סטריט
עם זאת, חלק מהאנליסטים מפעילים תיאומי מס על הפסדי הנייר בתיק האג"ח, מה שיפחית את הנתון של 19.4 מיליארד דולר בכ-25% ל-15 מיליארד דולר. בעקבות כך, לדברי שוואב, למחלקות הבנקאות שלה יהיה הון מוחשי חיובי. אבל הוא יהיה מיליארדים בודדים במקרה הטוב.
התוצאות בירידה
הרווח המתואם של החברה למניה ירד ב-13% במהלך תשעת החודשים הראשונים של 2023, כאשר הרווחים ברבעון השלישי ירדו ל-77 סנט למניה, ירידה של 30% לעומת התקופה המקבילה אשתקד. בעקבות הירידה ברווח והירידה בהיקף הפעילות בחרה הנהלת שוואב בתהליך התייעלות שכולל גם פיטורי 2,000 עובדים שהם כ-5% מכוח העבודה שלה.
למרות הירידה של השנה ברווחים ובמניה, שוואב ממשיכה להיות פופולרית בקרב אנליסטים בוול סטריט. 20 מתוך 25 האנליסטים שבלומברג עוקבים אחריהם מחזיקים בהמלצת קנייה על המניה.
שוואב חוותה יציאה משמעותית של פיקדונות בשנה האחרונה כאשר לקוחות הברוקראז' שלה עברו לחלופות שונות של מזומנים ופיקדונות בעלי תשואה גבוהה יותר, כמו קרנות כספיות המניבות כעת מעל 5%. בסיס הפיקדונות של שוואב ירד ב-30% בשנה האחרונה ל-291 מיליארד דולר. אבל פיטר קרופורד, סמנכ"ל הכספים של שוואב, אמר בשיחת הוועידה של החברה בחודש שעבר כי "הפדיונות נחלשים ואנחנו מתקרבים לחזרה של צמיחת מזומנים גורפת".
אחד הסיכונים בשוואב הוא שזרימת הפיקדונות היוצאת עשויה להאיץ מחדש אם הריבית לטווח הקצר נשארת גבוהה יותר למשך זמן רב יותר, מה שאולי יאלץ את החברה להסתמך על מקורות מימון עם עלויות גבוהות יותר. עם זאת, שוואב אמרה בשיחת הוועידה שלה באוקטובר כי היא רואה מרווחי ריבית גבוהים יותר בשנה הבאה.
בבנק אוף אמריקה ההפסד הגדול ביותר
הפסדי תיק אג"ח משקפים את ההשפעה של העלייה המהירה בריבית מאז השנה שעברה. שוואב, כמו בנקים גדולים רבים, השקיע כסף מפיקדונות של לקוחות בעלייה בניירות ערך של משרד האוצר והסוכנויות ב-2020 וב-2021 בתשואות נמוכות היסטורית. עבור תיק האג"ח הכולל של שוואב העומד על כ-285 מיליארד דולר, התשואה הממוצעת של התיק היא רק 2% - במידה ניכרת מתחת לריביות השוק הנוכחיות בטווח של 4.5% עד 6%.
- 1.לא מחוסן 16/11/2023 07:32הגב לתגובה זוהלוואי וימחק במהרה
ז'אנג ג'יאנגז'ונג , למעלה משמאל (משרד המדע של סין)גיבור סיני - מתפקיד בכיר באנבידיה ל-5 מיליארד דולר בשבוע
ז'אנג ג'יאנגז'ונג: המיליארדר החדש של סין הפך לגיבור לאומי - "האיש שמכיר את אנבידיה יותר טוב מכל סיני אחר", מבטיח עצמאות שבבים מלאה עד 2030
השם החם ביותר בשוק הסיני השבוע הוא ז'אנג ג'יאנגז'ונג, בן 55, מייסד ומנכ"ל מור טרדס, שהפך רשמית למיליארדר בזכות זינוק של 500% במניית החברה ביום המסחר הראשון אחרי ההנפקה.
עד לפני חמש שנים הוא היה סגן נשיא ומנהל פעילות אנבידיה NVIDIA Corp. -0.31% בסין הגדולה. ב-2019 עזב את החברה האמריקאית, ובאוקטובר 2020 הקים את מור טרדס עם מטרה אחת ברורה: לבנות GPU סיני שיוכל להתחרות באנבידיה, גם אם הסנקציות האמריקאיות יהפכו מוחלטות. ביום שישי האחרון ההימור שלו התממש בצורה דרמטית. מור טרדס גייסה 8 מיליארד יואן בהנפקה בבורסת שנגחאי, המניה זינקה מ-114 יואן ל-600 יואן ביום אחד, ושווי החברה הגיע ל-282 מיליארד יואן (כ-40 מיליארד דולר), אם כי בהמשך התממש לכ-32 מיליארד דולר.
אנבידיה היא מזמן כבר לא כוכבת יחידה על הבמה. הקולגות שלה לא יושבים מהצד בחיבוק ידיים וכך שמענו לאחרונה על עוד ועוד השקות של שבבים שמטרגטים את ה״בטן הרכה״ של אנבידיה - תעשיית השבבים לכלי הבינה המלאכותית. כדי לעשות קצת סדר, סקרנו את כל השחקניות בתעשייה, כל אחת והמיקוד העסקי שלה והמיקום שלה בשרשרת הערך - כל המתחרות של אנבידיה: תמונת מצב בשוק החם ביותר ואיך זה ישפיע על השווקים?
מיליארדר בין לילה
ז'אנג, שמחזיק ישירות ובעקיפין בכ-16% מהמניות, ראה את ההון האישי שלו מטפס תוך יממה ל-5 מיליארד דולר והפך לאחד מעשירי הטכנולוגיה החדשים הבולטים בסין. ז'אנג הוא בוגר הנדסת חשמל ותואר שני מצינגחואה. לפני אנבידיה הוא ניהל את פעילות השרתים של Dell באסיה ואת HP בסין. ב-2006 הצטרף ל-NVIDIA, טיפס עד לתפקיד סגן נשיא וראש הפעילות בסין הגדולה.
בסין קוראים לו "האיש שמכיר את אנבידיה יותר טוב מכל סיני אחר". הידע הפנימי הזה, יחד עם תמיכה ממשלתית מלאה, הפך את מור טרדס מפרויקט סטארט-אפ ל"נכס לאומי" תוך חמש שנים בלבד.
המאבק בצים מחריף: בעלי מניות דורשים לפטר את המנכ"ל ולשנות את הדירקטוריון
הדירקטוריון דחה הצעת רכש של אלי גליקמן לפי שווי 2.4 מיליארד דולר, בעוד בעלי מניות טוענים לחוסר שקיפות ולפער מהותי בין שווי השוק למזומן בקופה לקראת אסיפת בעלי מניות מתוחה במיוחד ב־26 בדצמבר
אסיפת בעלי המניות של ציםZIM Integrated Shipping Services -1.05% , שתתקיים ב־26 בדצמבר, בדרך להיות לאחד האירועים המתוחים ביותר שידעה החברה. בשבועות האחרונים מתנהל מאבק פרוקסי חריף בין ההנהלה לדירקטוריון מצד אחד וקבוצת בעלי מניות ישראלים מן הצד האחר המחזיקים יחד למעלה מ-8% ממניות מהחברה ודורשים שינוי בהרכב הדירקטוריון ולפטר או לשהות את המנכ״ל אלי גליקמן.
הקבוצה טוענת לפער מהותי בין שווי השוק לבין ערכה הכלכלי של צים, ומבקשת למנות שלושה דירקטורים חדשים מטעמה. לדבריהם, החברה אינה פועלת להצפת ערך למרות קופת מזומנים משמעותית, נכסים תפעוליים ושווי צי אוניות ומכולות שאינו משתקף בדוחות הכספיים כפי שהם מוצגים כיום. לפי הקבוצה, בקופת החברה מצויים כ־3 מיליארד דולר במזומנים, סכום גבוה משווי השוק.
מנגד, צים והדירקטוריון מנסים לייצב את המערכת לקראת האסיפה. החברה מינתה שני דירקטורים חדשים משלה ומבקשת מבעלי המניות לאשרם ברוב. בנוסף, צים הדגישה בפני המשקיעים כי מאז הנפקתה ב־2020 היא הכפילה את קיבולת המכולות וחילקה דיבידנדים בהיקף 5.4 מיליארד דולר. החברה גם אישרה כי היא בעיצומו של תהליך בחינת חלופות אסטרטגיות, תהליך הכולל, לפי גורמים בענף, פניות מצד חברות ספנות בינלאומיות ובהן הפג לויד.
חברת הייעוץ ISS נתנה רוח גבית לדירקטוריון כשפרסמה המלצה לתמוך במועמדים שהציבה החברה ולא באלו שמציעה קבוצת בעלי המניות הישראלים. לפי ISS, לא הוצגו על ידי בעלי המניות טענות משכנעות מספיק לשינוי מהותי בהרכב הדירקטוריון.
- חברות ספנות זרות מתעניינות בצים - אבל הסיכוי לעסקה נמוך מאוד
- דירקטוריון צים: "בודקים מכירת החברה; יש מציעים רבים"
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
ההצעה לרכישת צים
הוויכוח סביב תהליך בחינת החלופות האסטרטגיות הוא אחד הנושאים המרכזיים במאבק. צים אישרה כי הדירקטוריון דן בהצעה שהגיש המנכ"ל אלי גליקמן לרכוש את החברה לפי שווי של כ־2.4 מיליארד דולר, או כ־20 דולר למניה. הצעה שהדירקטוריון בחר שלא לקדם בשלב זה. במקביל, נבחנות הצעות ממשקיעים אסטרטגיים נוספים בענף, ובהם גורם מוכר כמו כאמור הפג לויד. קבוצת בעלי המניות המתנגדים טוענת כי הדירקטוריון לא הציג שקיפות מספקת בנוגע להצעות שהתקבלו, ובעיקר בנוגע להצעה שהובלה, לכאורה, על ידי המנכ״ל. לטענתם, הצעה זו נעשית במחיר שאינו משקף את ערכה הכלכלי של החברה, ואף נמוך מסך המזומנים שבקופתה, עובדה שלדבריהם יוצרת ניגוד עניינים מהותי שיש לנהל בזהירות יתרה.
